Основные направления совершенствования финансового рынка России

       Финансовые  посредники, осуществляя большие  объемы операций по инвестированию и  привлечению средства, уменьшают  для участников рынка затраты  и соответствующие риски от проведения операций с финансовыми активами. Как на рынке акций и облигаций, так и на кредитном рынке именно посредники играют решающую роль в  перемещении капиталов. В особенности заметная эта роль при финансировании посредниками корпораций, которые имеют не высочайший кредитный рейтинг, и количество которых есть значительной во всех странах мира. Финансовые посредники уменьшают затраты через осуществление экономии на масштабе операций и усовершенствования процедур оценивания ценных бумаг, эмитентов и заемщиков на кредитном рынке.

       В странах с развитой рыночной экономикой функционируют высокоэффективные финансовые рынки, которые обеспечивают механизм перераспределения финансовых ресурсов среди участников рынка и оказывают содействие эффективному размещению сбережений среди областей экономики. В Украине и странах, которые ступили на путь рыночных превращений в экономике, финансовые рынки находятся на разных стадиях формирования и развития. На развитие финансовых рынков в таких странах оказывают содействие массовая приватизация, преодоление кризисных явлений и положительные сдвиги в экономике. Параллельно с этим, как правило, происходит формирование соответствующей законодательной базы и механизма, который гарантирует ее выполнение. 

1.3. Структура и функции фондовой биржи. 

       Фондовая  биржа является финансовым институтом, посредством которого происходит торговля финансовыми активами между участниками рынка. Статус фондовых бирж в решении экономических проблем объясняет внимание к ней учёных и специалистов. Ими даны определения понятия "фондовая биржа", в которых основное внимание уделено различным аспектам и особенностям её создания и функционирования.

       Мировая практика показывает, что  фондовые биржи образуются либо государством и его органами, либо группой физических и юридических лиц. Этим и определяется их статус – государственного учреждения, акционерного общества, ассоциации, публично-правового  института.

       Классической  фондовой биржей признаётся та, которая:

• является центральным рынком с фиксированным местом для торговли;
• осуществляет процедуру отбора ценных бумаг;
• обеспечивает подбор операторов в качестве членов биржи и надзор за их финансовой устойчивостью, безопасным ведением бизнеса и соблюдения этики фондового рынка;
• имеет регламент торговли ценными бумагами;
• выполняет стандартные торговые процедуры и осуществляет централизацию регистрации сделок с ценными бумагами и расчётов по ним;
• устанавливает официальные биржевые котировки.

       Главный признак классической фондовой биржи  её экономическое назначение в структуре  хозяйственного комплекса страны. Выражая  отношения в кредитно-финансовом секторе экономики, она находится  в фокусе процессов, происходящих с  обращением товарно-материальных ценностей. При этом возникшие денежные потоки, опосредованные движением товара как  внутри, так и за пределами материального  производства создают условия для  трансформации капитала и инвестирования.

       Развитие  производства, углубление разделения труда, ускорение НТП и выделение  инвестиционной сферы, развитие рыночных отношений, функции денег, конкуренция, мобилизация ресурсов оказали решающее влияние на появление фондовой биржи. Она результат этих процессов.

       На  этом основании, признаками классической фондовой биржи можно считать:

• участие в экономических отношениях, возникающих в процессе производства, распределения, обмена и потребления;
• осуществление деятельности в качестве организатора торговли на рынке ценных бумаг;
• наличие правил и документов, регулирующих внутренний порядок функционирования.

       Таким образом, в характеристике классической фондовой биржи заключена её структура  и функции, дающие представление  о необходимости присутствия  данной организации на фондовом рынке.

1.4. Организация и механизм функционирования фондовой биржи.

       Как отмечает О.В. Лаврушин, деятельность фондовой биржи обычно строго регламентирована как правительственными документами, так и уставами бирж. В уставе обычно определяются возможные члены биржи, условия их приема, порядок образования и управления биржей .

       В операциях с ценными бумагами на бирже действуют две группы профессиональных участников, именуемых  посредниками.

       К первой группе относятся брокеры. Брокеры  заключают сделки в интересах  клиентов либо как проверенные, либо как комиссионеры. За свои услуги они  получают от клиентов вознаграждение. Размер вознаграждения может быть либо постоянным, либо зависеть от объема сделки (чем выше сделки, тем ниже удельная ставка комиссии).

       Вторая  группа участников – дилеры. Дилеры совершают сделки купли – продажи  ценных бумаг от своего имени и  за свой счет. При этом дилеры обязаны  покупать или продавать ценные бумаги по тем ценам, которые они сами объявили. Прибыль дилера определяется как разница между ценой покупки (продажи) и ценой продажи (покупки) ценных бумаг.

       Покупка и продажа ценных бумаг на бирже  осуществляется лотами, т.е. партиями определенного  размера.

       Биржевой  комитет каждой фондовой биржи устанавливает  биржевую пошлину (денежный сбор), который  он взимает с покупателя или продавца ценных бумаг за право совершения биржевых сделок.

       Если  клиент собирается продать или купить на бирже конкретный вид ценных бумаг, он обращается к своему брокеру и  дает ему заказ. Заказ может быть двух видов: купить или продать быстро и по наилучшей цене или купить или продать по определенной конкретной цене тогда, когда эта цена будет  достигнута.

       Брокер, получивший заказ от клиента, связывается  с другим брокером (из той же брокерской фирмы), находящимся в торговом зале биржи, т.е. непосредственно в том  месте, где совершаются сделки. Иногда между брокером, принявшим заказ, и брокером в торговом зале находятся  один или несколько брокеров или  клерков, задачей которых является передача данного заказа.

       Сделки  на бирже проходят путем публичного торга. Брокер торгового зала выясняет, по каким ценам осуществлялись последние  продажи (покупки) заказных ценных бумаг, и если цены приблизительно соответствуют  пожеланиям клиента, то брокер публично объявляет свою цену (наилучшую), а  так же количество лотов, которое  он готов купить или продать. Если он не получает ответа, то это означает, что никто не будет совершать  с ним сделки. Если же найдется другой брокер, готовый совершать сделку на предложенных условиях, то он ответит  «беру» или «продано». Тогда сделка считается совершенной.

       Окончательный расчет по сделкам осуществляется в  конце дня . Поскольку брокеры  в течение дня могут продать  и купить огромное количество ценных бумаг, то окончательный расчет представляет собой фактически взаимозачет с реальной оплатой лишь разницы. Сами ценные бумаги хранятся в расчетной палате биржи и поэтому нет необходимости продавшим ценные бумаги доставлять их на биржу, а купившим - забирать их оттуда. Передача ценных бумаг осуществляется путем дебетования или кредитования их счетов. Перерегистрация ценных бумаг на имя нового владельца, которая в прошлом была весьма кропотливой бумажной работой, в последние годы облегчилась с использование электронных компьютерных систем.

       В настоящее время на бирже все  большее место занимают сделки не с реальными (основными) ценными  бумагами, а с производными –  на них приходится 90-95 % всех биржевых операций, Это в первую очередь  опционные и фьючерские сделки. Биржевая игра состоит в покупке или  продаже опционов и фьючерсных контрактов и последующем осуществление  обратных сделок, с тем, чтобы получить выгоду от изменения цен.

       Участник  срочных сделок не преследует цель продать или приобрести реальные ценные бумаги. Срочные сделки на 80 % совершаются в целях спекуляции и на 20 % - в целях страхования (хеджирования) от потерь, вызванных изменением курса ценных бумаг.

         Срочные сделки состоят из  двух этапов. Первый состоит в покупке или продаже контрактов на стандартные лоты ценных бумаг (приобретение или продажа фьючерса). Второй осуществляется через некоторое время и представляет собой совершение обратной (оффсетной) операции соответственно по продаже или покупке таких же лотов.

         В специальные расчетные дни  игроки предъявляют в расчетную  кассу биржи два контракта  на приобретение и на продажу  в разное время одних и тех  же лотов ценных бумаг (или  наоборот – на продажу и  приобретение). Касса биржи выплачивает  им (или взимает с них) суммы,  отражающие изменения цен между  первым и вторым этапами срочной  сделки, т.е. игроки или выигрывают, или проигрывают. 

       Среди игроков на бирже следует выделить «медведей» - игроков на понижение, «быков» - игроков на повышение и  «оленей» – тех, кто извлекает  выгоду не только от изменения биржевых цен, но и от разницы между цепами бумаг при подписке и их последующей  продаже.

       Игра  «быка» включает две операции и заключается в следующем: он покупает ценные бумаги по определенной цене, ждет, когда цена начнет повышаться, и тогда продает их по более высокой цене. Приобретая ценные бумаги, «бык» ожидает их дальнейшего удорожания, т.е. играет на повышение.

       Игру  «медведей» можно разделить на три  этапа. На первом этапе они берут  взаймы ценные бумаги, на втором – продают  их, а на третьем – покупают их, но по более низкой цене и возвращают эти бумаги лицу, у которого они  одалживались. Целью «медведя» является продажа ценных бумаг по более  низкому курсу, чем их последующая  покупка. Таким образом, он играет на понижение.

       «Олени» играют с бумагами новых выпусков. Такая игра связана с риском. По условиям продажи ценных бумаг новых  выпусков «олень» как покупатель освобождается от комиссионных и  прочих выплат. Поэтому он покупает такие ценные бумаги дешевле. Впоследствии «олень» надеется продать эти  бумаги по более высокой цене. В  этом он похож на «медведя».

       Страховые операции, как и спекулятивные, всегда состоят из двух сделок: первоначальная покупка (продажа) контракта и обратная (оффсетная) операция – продажа (покупка) контракта.

       Однако  если спекулянт не собирается реально  покупать ценные бумаги, то при хеджировании клиент действительно хочет продать  или купить ценные бумаги конкретной компании.

       Например, клиент собирается продать ценные бумаги через три месяца и дает соответствующие  поручения брокеру. Однако он не уверен, что сегодняшняя цена бумаг останется  неизменной. В этом случае он приобретает  фьючерс, дающий право продажи бумаг  через три месяца по определенной цене. Если цена через три месяца окажется выше зафиксированной во фьючерсе, то брокер продает фьючерс, а ценнее бумаги реализует по рыночной цене. Если цена бумаг упадет, фьючерсный контракт будет реализован. В обоих случаях потери клиента ограничатся лишь стоимостью фьючерсного контракта.

         Сделки с маржей. Согласно биржевой  терминологии, маржей называется  процентная доля рыночной цены  бумаги, которая выплачивается клиентом  брокеру в качестве аванса  при покупке или продаже бумаги.

       Сделки  с маржей могут проводиться как  при игре на повышение, так и при  игре на понижение, В обоих случаях  и клиент, и брокер получают широкие  возможности спекулятивного увеличения своих прибылей. Именно поэтому подобные сделки жестко регулируются (через размер маржи и т.п.) и составляют 10 – 15 % от сделок на бирже .

       По  сроку оплаты биржевые сделки подразделяются на кассовые и срочные. В первом случае оплата наступает немедленно, т.е. после  окончания биржевой сессии. Во втором случае участники рынка должны оплатить ценные бумаги через определенный срок.

         Фондовый рынок является объектом  особенно жесткого государственного  контроля и регулирования. Во  всех странах подобный бизнес  выделяется в специальную область  хозяйственного законодательства  и административного надзора.  Основополагающий принцип законодательства  – обеспечивать полное, правдивое  и ясное оглашение эмитентами  всех фактов, касающихся выпуска  ценных бумаг в свободную продажу.  До тех пор пока государственные  органы не уверены, что поступившая  от эмитента документация (проспект  эмиссии, заявление на регистрацию  и т.п.) полна, правдива и понятна,  продажа ценных бумаг считается  незаконно. Хотя полностью исключить  злоупотребления, но не подрывая  нормальный инвестиционный бизнес, очень трудно, законы нацелены  на то, чтобы предоставить, насколько  это возможно, подделку и обман. Вместе с тем они не освобождают инвесторов от обязанности тщательно изучать все обстоятельства до и после принятия решения.