Оценка ликвидационной стоимости предприятия

    Таблица 6.2 
Стоимость актива для бизнеса

    При таком подходе каждый актив рассматривается с точки зрения альтернативных возможностей его использования на дату оценки:

    если  стоимость актива для бизнеса  равна стоимости актива в использовании, то принимается решение о сохранении данного актива на балансе;

    если стоимость актива для бизнеса равна чистой стоимости реализации актива, собственник принимает решение о продаже актива;

    если  стоимость актива для бизнеса  равна чистым текущим затратам на замещение данного актива, собственник  заменяет этот актив на другой.

    Таким образом, в ходе оценки каждого актива с точки зрения его вклада в  стоимость предприятия как действующего (стоимость бизнеса в целом) происходит анализ каждого актива на предмет  дальнейшего использования. Результатом  анализа является либо сохранение актива на балансе, либо (в случае, если актив, рассматриваемый в качестве отдельной составляющей предприятия как действующего, не вносит вклад в общую прибыльность предприятия и потому считается избыточным относительно потребностей, связанных с функционированием предприятия) рассматривается альтернативный вариант его использования (продажа, обмен, утилизация и т. п.).

    Итак, при определении стоимости предприятия  как действующего как суммы стоимостей в использовании активов предприятия  необходимо к полученной итоговой стоимости прибавить рыночную или иную стоимость избыточных активов с альтернативным текущему вариантом использования.

    6.2. Особенности оценки ликвидационной  стоимости предприятия

    Ситуация  банкротства и ликвидации предприятия  является чрезвычайной. Вероятность позитивного решения проблемы неплатежей, которая обычно сопровождает данную ситуацию, зависит от ценности имущества, которым обладает данное предприятие. И не только проблемы неплатежей, но и решение вопросов, связанных с материальным благополучием работников предприятия, в определенной степени зависят от ценности имущества ликвидируемого предприятия.

    Однако, оценка стоимости предприятия необходима не только в случае ликвидации предприятия. Она важна во многих других случаях, например, при финансировании предприятия должника; при финансировании реорганизации предприятия; при санации предприятия, осуществляемой без судебного разбирательства; при выработке плана погашения долгов предприятия-должника, оказавшегося под угрозой банкротства; при анализе и выявлении возможности выделения отдельных производственных мощностей предприятия в экономически самостоятельные организации; при оценке заявок на покупку предприятия; при экспертизе мошеннических сделок по передаче прав собственности третьим лицам; при экспертизе программ реорганизации предприятия.

    Оценка  ликвидационной стоимости предприятия  в ситуации банкротства обладает рядом особенностей, обусловленных, в основном, характером самой чрезвычайной ситуации. Эти особенности должны учитываться экспертом-оценщиком, заказчиком и другими сторонами, заинтересованными в результатах оценки ликвидационной стоимости.

    Этот  вид оценки относится к так  называемым активным видам, когда на основе полученных результатов многими  заинтересованными сторонами принимаются соответствующие управленческие решения.

    Другая  особенность оценки ликвидационной стоимости предприятия — это  высокая степень зависимости  третьих сторон от результатов оценки.

    Оценка  ликвидационной стоимости предприятия  осуществляется в следующих случаях:

    компания  находится в состоянии банкротства  или есть серьезные сомнения относительно ее способности оставаться действующим  предприятием;

    стоимость компании при ликвидации может быть выше, чем при продолжении деятельности.

    В настоящее время существует множество определений ликвидационной стоимости, различия между которыми достаточно существенны с точки зрения практической работы оценщика, поэтому имеет смысл привести наиболее известные из них.

    В частности, чаще всего ссылаются  на определение ликвидационной стоимости, данное ведущим американским оценщиком Ш. Праттом. По его мнению, она представляет собой чистую денежную сумму, которую собственник предприятия может получить при ликвидации предприятия и раздельной распродаже его активов . При этом Пратт полагает, что ликвидационная стоимость предприятия как целого обычно меньше, чем сумма выручки, полученная от раздельной продажи его активов. С этим согласиться сложно: как показывает российская практика, раздельная распродажа активов предприятия чаще всего приводит к продаже имущества за бесценок и сопровождается выяснением отношений заинтересованных в распродаже имущества сторон в суде.

    Из  других интерпретаций ликвидационной стоимости хотелось бы также остановиться на определениях государственного стандарта России ГОСТ Р 51195.0.02-98 («ликвидационная стоимость — стоимость имущества при его вынужденной распродаже») и стандарта Российского общества оценщиков СТО РОО 20-03-96 («ликвидационная стоимость, или стоимость при вынужденной продаже, — это денежная сумма, которая реально может быть получена от продажи собственности в сроки, слишком короткие для проведения адекватного маркетинга в соответствии с определением рыночной стоимости»).

    Как видно, ни одно из определений не говорит  о ликвидационной стоимости как имеющем место исключительно в случае раздельной распродажи собственности, хотя оба стандарта также рассматривают ликвидационную стоимость исключительно в плоскости вынужденной продажи.

    Ликвидационная  стоимость подразделяется на три  вида:

    Упорядоченная ликвидационная стоимость. Распродажа активов предприятия осуществляется в течение разумного периода времени, чтобы можно было получить высокие цены за продаваемые активы. Для наименее ликвидной недвижимости предприятия этот период составляет около 2-х лет.

    Принудительная  ликвидационная стоимость. Активы распродаются настолько быстро, насколько это  возможно, часто одновременно и на одном аукционе.

    Ликвидационная  стоимость прекращения существования  активов предприятия. В этом случае активы предприятия не распродаются, а списываются и уничтожаются, а на данном месте строится новое предприятие, дающее значительный экономический либо социальный эффект. В этом случае стоимость предприятия является отрицательной величиной, так как требуются определенные затраты на ликвидацию активов предприятия.

    На  основании общих правил о ликвидации юридических лиц, установленных  в ст.61-65 ГК РФ, главное отличие  ликвидации юридического лица (предприятия) от его реорганизации в любой  форме заключается в том, что  ликвидация не предполагает правопреемства, т. е. перехода прав и обязанностей ликвидируемого предприятия к другим субъектам.

    Добровольная  ликвидация юридического лица (предприятия) возможна по решению его участников. ГК РФ (п. 1 ст. 61) прямо предусматривает  следующие основания ликвидации юридического лица по решению его участников: а) истечение срока, на который создано юридическое лицо; б) достижение цели, ради которой оно создавалось; в) признание судом недействительной регистрации юридического лица в связи с допущенными при его создании нарушениями закона или иных правовых актов при условии, что эти нарушения носят неустранимый характер, а также по иным основаниям, которые могут определяться как усмотрением акционеров, так и указанием закона.

    Например, согласно п. 5 ст. 35 Закона об АО, если по окончании второго и каждого последующего финансового года в соответствии с годовым бухгалтерским балансом, предложенным для утверждения акционерам общества, или результатами аудиторской проверки, стоимость чистых активов общества оказывается меньше величины минимального уставного капитала, указанной в ст. 26 Закона об АО, то акционерное общество обязано принять решение о своей ликвидации.

    Существует  возможность добровольной ликвидации (самоликвидации) предприятия, в частности, в связи с банкротством. В соответствии со ст.24 ФЗ «О несостоятельности (банкротстве)», при отсутствии возражений кредиторов должник, являющийся юридическим лицом, может объявить о своем банкротстве и добровольной ликвидации.

    Законодательство  не ограничивает и усмотрение участников юридического лица при определении оснований принятия решения о его ликвидации. Поэтому следует полагать, что акционеры — владельцы голосующих акций вправе в установленном порядке принять решение о ликвидации предприятия в связи с нецелесообразностью продолжения его деятельности по любым, определяемым ими причинами.

    Расчет  ликвидационной стоимости предприятия  включает несколько основных этапов:

    Берется последний балансовый отчет.

    Разрабатывается календарный график ликвидации активов, так как продажа различных видов активов предприятия требует различных временных периодов.

    Определяется  валовая выручка от ликвидации активов.

    Оценочная стоимость активов уменьшается  на величину прямых затрат (комиссионные оценочным и юридическим фирмам, налоги и сборы). Скорректированные стоимости оцениваемых активов дисконтируются на дату оценки по ставке дисконта, учитывающей связанный с этой продажей риск.

    Ликвидационная  стоимость активов уменьшается  на расходы, связанные с владением  активами до их продажи, включая затраты на сохранение запасов готовой продукции и незавершенного производства, сохранение оборудования, машин, механизмов, объектов недвижимости, а также управленческие расходы по поддержанию работы предприятия вплоть до завершения его ликвидации. Срок дисконтирования соответствующих затрат определяется по календарному графику продажи активов предприятия.

    Прибавляется (вычитается) операционная прибыль (убытки) ликвидационного периода.

    Вычитаются  преимущественные права на выходные пособия и выплаты работникам предприятия, требования кредиторов по обязательствам, обеспеченным залогом имущества ликвидируемого предприятия, задолженность по обязательным платежам в бюджет и во внебюджетные фонды, расчеты с другими кредиторами.

    Таким образом, ликвидационная стоимость предприятия рассчитывается путем вычитания из скорректированной стоимости всех активов баланса суммы текущих затрат, связанных с ликвидацией предприятия, а также величины всех обязательств.

    При формулировании окончательного вывода относительно ликвидационной стоимости предприятия еще раз анализируются факторы, приведшие к банкротству предприятия. Если ситуация банкротства обусловлена низким уровнем управления, то корректировка полученной в результате расчетов величины ликвидационной стоимости не производится. Если же причиной банкротства явилось местоположение объекта, внешние условия, как то: общая экономическая ситуация, налоговая политика и т. п., то полученная величина ликвидационной стоимости корректируется в сторону уменьшения.