Денежная политика и её влияние на экономические процессы

     Во-вторых, если манипулирование резервами коммерческого банка через операции на открытом рынке и изменения резервных требований осуществляются по инициативе ЦБ РФ, то использование учетных ставок зависит от инициативы коммерческих банков

     ЦБ  РФ использует свои полномочия менять резервные требования лишь изредка, лишь когда в этом возникает крайняя необходимость (в периоды дорогих денег), поскольку, находящиеся в резерве деньги не приносят процента, следовательно, более высокие резервные требования могут в значительной степени негативно сказаться на прибылях банка.

     Эмиссия денег имеет 3 функции: (14,78)

     1.Обеспечение экономики средствами обращения, платежа, накопления, мировыми деньгами для нормального ее функционирования - это главная функция. 
       2. Покрытие дефицита государственного бюджета в критической ситуации, когда других источников покрытия нет, а спасать государственные финансы необходимо, невзирая на последствия (типичные ситуации: война, революция, послевоенная разруха, глубокий и длительный кризис).

     3.Путем увеличения или уменьшения эмиссии денег в разумных пределах государство может способствовать оживлению экономики путем вливания денежных средств, тормозить перегрев конъюнктуры, бороться с ростом цен, сокращая эти вливания, - это регулирующая функция. 
 
 
 
 
 

Глава 3.Денежная политика в России

3.1.Августовский  кризис: проблемы ценообразования 

      17 августа 1998 года в России разразился  кризис, который имел значительные негативные последствия для общества и экономики в целом.   

     Причиной  кризиса был эффект вытеснения, поэтому государство решило выпустить государственные краткосрочные обязательства (ГКО), то есть путем займов у населения государство пыталось обеспечить дефицит госбюджета. По ГКО были объявлены высокие процентные ставки (самая высокая доходила до 200 % годовых) (2,12-19).

      Благодаря такой высокой процентной ставке рынок ГКО превратился из источника  привлечения средств в реальную экономику через бюджет в поле для чисто спекулятивных операций, финансируемый методом пирамиды. Денежные власти рассчитывали постепенно сбить столь высокие процентные ставки в короткий период за счет большого количества держателей ГКО.

        В проведении такой политики денежные власти руководствовались опытом США, где объем ВВП равняется государственному долгу. В России объем ВВП составлял приблизительно 250 млр. долл., когда госдолг достиг 150 млр. долл. вкладчики стали забирать свои деньги, и правительство было вынуждено объявить дефолт.

      Рассмотрим  поподробнее денежно – кредитную  и валютную политику в период валютного «коридора».

     Если  проанализировать проводившуюся в  последние годы денежную политику по трем основным периодам: (12,20-25).

      -до  начала валютного «коридора» и на период, совпадающий с финальной стадией кризиса,

      -во  время валютного «коридора,

      -после  него.

      Денежная  политика выглядела относительно жесткой, поскольку, темпы прироста денежных агрегатов, инфляции, изменения валютного курса были относительно низкими. Однако эти показатели характеризуют лишь одну сторону денежно-кредитной и валютной политики - поддержание относительно стабильной (или, по крайней мере, предсказуемо изменяющейся) покупательной способности рубля по отношению к товарам и услугам, обращающимся на внутреннем рынке. Они не отражают другую составную часть денежной и валютной политики - поддержание относительно стабильной (или, по крайней мере, предсказуемо изменяющейся) покупательной способности рубля по отношению к товарам и услугам, обращающимся на мировом рынке (через обеспечение стабильного курса рубля по отношению к иностранным валютам).

      В основе валютного курса лежит  соотношение между обязательствами  денежных властей в национальной валюте и их активами в иностранной  валюте. В качестве пассивов денежных властей в национальной валюте чаще всего денежная база, в качестве активов - валовые валютные резервы.

      Во  время финальной стадии финансового  кризиса это соотношение оказалось  минимальным - около 39% по сравнению  с 42-55% в среднем за предшествующий период и с 77% в последовавшие затем месяцы. Причина этого кроется в том, что, несмотря на довольно жесткую политику в отношении денежной базы, политика, проводившаяся в отношении валовых валютных резервов, является наиболее слабой именно во время валютного коридора.

      Валовые внутренние резервы в тот период сокращались в среднем на 50 млн. долл. в месяц, хотя накануне установления валютного «коридора» они возрастали на 236 млн. долл. ежемесячно, а после его отмены оставались практически неизменными. В наибольшей же степени денежная и валютная политика была смягчена на финальной стадии кризиса, когда темпы сокращения валовых валютных резервов достигали 690 млн. долл. в месяц (11,42-45).

      Помимо  эксплицитных (явных) обязательств Центробанка  существуют также еще и его имплицитные (неявные) обязательства. Наряду с традиционным показателем денежной базы (НО) для анализа используются другие (агрегаты Н1и Н2), включающие наряду с рублевыми обязательствами также и валютные обязательства денежных властей. 

      Главными  из таких обязательств являются задолженность  правительства по иностранным кредитам (возникновение валютных обязательств при кредитовании) и отрицательное  сальдо баланса коммерческих банков (страхование рисков коммерческих банков в случае проведения валютной интервенции).

      Динамика  сальдо валютных активов и пассивов ЦБ РФ, правительства РФ и системы  российских коммерческих банков показывает, что переход к политике валютного  коридора спровоцировал резкое увеличение валютных обязательств. Поскольку за этот же период произошло снижение валютных резервов страны, то итоговый дисбаланс между совокупными валютными активами и совокупными валютными пассивами денежных властей значительно возрос (на 52,4 млрд. долл.). Перелом в тенденции роста валютных обязательств наступил лишь после отказа от политики формального регулирования валютного курса в сентябре.

      Таким образом, произошел не только валютный кризис, но и кризис российской банковской системы, который естественно не мог разрешится посредством интервенции рубля, осуществляющееся на заемные средства, которая проводилась для субсидирования российских коммерческих банков. В этой связи у совокупных денежных властей было два варианта решения проблемы:

      1.При  сохранении «привязанного» валютного курса - увеличение заимствований в валюте до 37-43 млрд. долл. в год, или до 3 - 3,5 млрд. долл. в месяц (с соответствующим увеличением государственного долга и при условии готовности кредиторов предоставить такие суммы), и/или прекращение обслуживания государственного внешнего долга (полностью или частично), то есть объявление дефолта по внешнему долгу (со всеми вытекающими отсюда последствиями). Размеры необходимых заимствований могли быть снижены, если бы удалось сократить дефицит бюджета на величину его уменьшения (или увеличения его профицита).

      2.При отказе от сохранения «привязанного» валютного курса проведение девальвации рубля изменило бы отрицательное сальдо платежного баланса на положительное и в зависимости от ее масштабов обеспечило бы более или менее быстрое сокращение накопленного валютного дисбаланса по запасам. Снижение размеров бюджетного дефицита (увеличение его профицита) способствовало бы уменьшению масштабов девальвации и/или ускорению процесса ликвидации дисбаланс.

     Таким образом, из всего выше сказанного можно сделать вывод о том, что в основе формирования денежной политики России второй половины 90-х годов лежит задача достижения следующих макроэкономических целей: 

     -финансовая стабилизация и закрепление достигнутых результатов в этом направлении; 

     -создание условий для адаптации экономических агентов к складывающейся ситуации в экономике;

     -снижение номинальных и реальных процентных ставок в экономике; 

     - укрепление курса национальной валюты

     Во  время так называемого валютного «коридора» происходил выпуск ГКО под высокие процентные ставки, что способствовало появлению эффекта замещения -все средства вкладывались в ГК под высокий процент в эти обязательства, вместо того, чтобы идти на инвестирование, что значительно задержало развитие промышленности. Кроме того, денежная и валютная политика привела к несбалансированности валютных активов и обязательств российских денежных властей, что вызвало валютный, финансовый и банковский кризис

     3.2.Особенности  и характеристика денежной политики  на современном этапе 

     Денежная политика современной России имеет ряд особенностей, которыми отличается от монетарной политики США, Англии, Германии и других стран. Важное влияние на направление и содержание денежной политики нашей страны оказывают рекомендации Международного валютного фонда (23,204).

     В соответствии с ФЗ «О Центральном банке Российской Федерации (Банке России)» (ст.4) основные направления современной единой денежно-кредитной политики кредитной России разрабатывает Банк России во взаимополитики действии с Правительством Российской Федерации.

     В основе формирования денежной политики России лежит задача достижения следующих макроэкономических целей: (11,42-45)

     1)финансовая стабилизация и закрепление достигнутых результатов в этом направлении;

     2)снижение темпов инфляции;

     3)создание условий для адаптации экономических агентов к складывающейся ситуации в экономике;

     4)снижение номинальных и реальных процентных ставок в экономике

     5)укрепление курса национальной валюты;

     6)обеспечение устойчивости платежного баланса страны;

     7)достижение и закрепление тенденции не инфляционного экономического роста.

     Денежную  политику в России, как и в других странах мира, осуществляется посредством Центрального Банка. Центральный банк РФ представляет на рассмотрение правительства проект своей деятельности на предстоящий год и в мае - годовой отчет. 

     В 2008 (январе-августе) денежная масса в российской экономике выросла на 63,1% потребительские же цены выросли значительно меньше - на 18,3%, а плавающий обменный курс на протяжении прошедших месяцев колебался в сравнительно узком коридоре. Важно знать, что экономика России характеризуется довольно высокой скоростью обращения денег и низким уровнем монетизации экономики. (4,159)

     ВВП за первое полугодие увеличился на 7,5% по сравнению с соответствующим периодом прошлого гола. Главным фактором экономического роста явились благоприятные внешнеторговые условия. В первом полугодии текущего года по сравнению с соответствующим периодом прошлого года контрактные цены на российские импортируемые товары снизились на 14%, а на экспортные товары в среднем выросли на 40%, что позволило увеличить экспортную выручку в полтора раза. Часть ее приобреталась ЦБ РФ, который таким способом за 9 месяцев этого года удвоил свои валютные резервы. Вызванное этой покупкой увеличение денежной массы дало возможность уменьшить удельный вес неденежных форм расчетов, снизить ставку рефинансирования с 55 до 28%. что привело к снижению ставок по кредитам, предоставляемым коммерческими банками.

     Однако  известно, что существенной части  выпушенных денег коммерческие банки  не могут найти производительного  применения из-за больших рисков кредитования предприятий. Доля кредитов реальному  сектору экономики в совокупных активах банковской системы практически не увеличивается на протяжении года и не превышает 30%.

     В результате большие средства накапливаются  в виде остатков на корсчетах кредитных  организаций в ЦБ РФ, которые доходят до 80-90 млрд. руб. и стремительно растут депозиты банков в ЦБ РФ (достигнули 92 млрд. руб.). Именно депозитные операции ЦБ РФ использует в первую очередь для стерилизации денежной массы, чтобы она не выплеснулась на валютный рынок, и эту практику он планирует продолжить в будущем году (в краткосрочном периоде такой способ оправдан, однако в долгосрочном он требует большей осторожности, поскольку, может вызвать инфляцию).