Особенности развития фондовой биржи ММВБ в Российской Федерации

     Листинг. К торгам на Фондовой бирже ММВБ могут быть допущены эмиссионные ценные бумаги в процессе их размещения и/или обращения, а также иные ценные бумаги, в том числе инвестиционные паи паевых инвестиционных фондов и ипотечные сертификаты участия в процессе их выдачи и обращения.

     Допуск  ценных бумаг к торгам осуществляется путем их включения в Список ценных бумаг, допущенных к торгам в ЗАО  «ФБ ММВБ». Включение ценных бумаг в этот список осуществляется с прохождением и без прохождения процедуры листинга.

       При прохождении процедуры листинга ценные бумаги включаются в один из Котировальных листов:

       - Котировальный список «А» первого уровня;

       - Котировальный список «А» второго уровня;

       - Котировальный список «Б»;

       - Котировальный список «В»;

       - Котировальный список «И».

      Без прохождения процедуры листинга ценные бумаги включаются в:

       - Перечень внесписочных ценных бумаг.  

2.2 Консолидация ММВБ и РТС 

      Еще в 2008 г. неоднократно поднимался вопрос о возможности консолидации двух бирж – ММВБ и РТС. В октябре 2008 г. временно исполняющий обязанности президента ЗАО «ММВБ» Константин Корищенко заявил, что текущее и дальнейшее взаимодействие основных российских торговых площадок – ММВБ и РТС - вполне может завершиться консолидацией.

      Как описывалось в предыдущем параграфе, ММВБ – интегрированная биржевая структура, предоставляющая услуги по организации электронной торговли, клирингу, осуществлению расчетов по сделкам, депозитарные и информационные услуги. В группу входят ЗАО «ММВБ», ЗАО «Фондовая биржа ММВБ», ЗАО «Национальная товарная биржа», ЗАО «Расчетная палата ММВБ», НП «Национальный депозитарный центр», ЗАО АКБ «Национальный Клиринговый Центр», региональные биржевые и расчетные центры, а также другие организации.

      В настоящее время Группа РТС представляет собой интегрированную торгово-расчетную  инфраструктуру, организационно представленную НП РТС, ОАО «Фондовая биржа РТС», ЗАО «Клиринговый центр РТС», НКО  «Расчетная палата РТС», ЗАО «Депозитарно-Клиринговая Компания» и НП «Фондовая биржа «Санкт-Петербург».

      Вопрос  объединения двух таких разных площадок весьма сложен, поскольку у ММВБ и РТС много различий, начиная  с состава акционеров и сложной  структуры обеих групп и заканчивая техническими возможностями и регламентами. ММВБ зарегистрирована в форме закрытого акционерного общества, основным ее акционером является Центральный Банк - ему принадлежит около 30% акций [11]. А в акционерном капитале РТС прямого участия государства нет. Эксперты полагают, что актуализация вопроса о консолидации бирж вызвана именно сложившимися кризисными обстоятельствами. Властям в лице регулирующих органов намного легче контролировать ситуацию, имея дело с площадками, где государство является акционером, считают эксперты.

      Следует отметить, что эффективное сотрудничество ММВБ и РТС развивается в следующих  направлениях [4, с. 115]:

      - обмен информацией об эмитентах, ценные бумаги которых обращаются в РТС и на ММВБ;

      - взаимодействие по поводу упорядочения присвоения уникальных идентифицирующих кодов ценным бумагам, обращающимся на российском рынке ценных бумаг;

      - разработка правил (кодекса) корректного взаимоотношения эмитента с инвесторами - владельцами его ценных бумаг, принципов принятия эмитентом решений, затрагивающих интересы инвесторов;

      - привлечение ценных бумаг новых эмитентов на торги в РТС и на ММВБ;

      - обмен информацией об участниках торгов РТС и ММВБ, развитие систем рыночного надзора и предотвращение случаев манипулирования ценами, создание механизмов оперативного обмена информацией о случаях недобросовестной деятельности на рынке ценных бумаг;

      - привлечение на рынок ценных бумаг средств мелких и частных инвесторов;

      - проведение совместных PR-акций, направленных на разъяснение значения фондового рынка среди эмитентов и инвесторов;

      - реализация проектов, в том числе финансируемых международными организациями, направленных на проведение исследований, оказание методической поддержки и технического содействия участникам рынка ценных бумаг;

      - расширение спектра информационных услуг, основанных на уникальных технических возможностях торговых систем;

      - совместное проведение конференций, семинаров, рабочих встреч с участниками рынка ценных бумаг.

      В целом, аналитики расходятся во мнениях  относительно целесообразности идеи консолидации в жизнь, считая, что объединение бирж приведет лишь к монополизации данной сферы без какого-либо синергетического эффекта. Торги в РТС происходят во внебиржевом режиме. Это площадка, где брокеры показывают индикативные котировки и регистрируется очень маленький объем сделок. А ММВБ - это электронная площадка с гораздо более значимым оборотом. Никакого эффекта на капитализацию, ликвидность акций от объединения непосредственно площадок не будет, считают противники идеи объединения.

      Но  большинство экспертов заявляют, что имело бы смысл объединение  депозитариев НДЦ (депозитарий ММВБ) и ДКК (депозитарий РТС), что как  раз привело бы к сокращению издержек и более эффективному процессу выполнения сделок купли-продажи ценных бумаг. Например, перевод некоторых бумаг между депозитариями может занимать до двух недель, что создает почву для спрэда в ценах на ММВБ и в РТС.

      Центральный депозитарий — расчетный институт инфраструктуры рынка ценных бумаг, традиционно осуществляющий на западных рынках функции дематериализации и иммобилизации ценных бумаг, а также играющий роль центра расчетов по ценным бумагам. В общепринятом контексте эпитет «центральный» необязательно означает единственный депозитарий в пределах конкретной национальной юрисдикции. Как правило, под центральным депозитарием имеется в виду центральный расчетный институт на конкретном национальном или международном сегменте рынка ценных бумаг [11, с. 120].

      Своеобразным  толчком к развитию и распространению концепции центрального депозитария послужил доклад международной группы экспертов, получившей название Группы 30 (англ.). В 1989 г. эта группа опубликовала доклад, содержащий 9 рекомендаций по клирингу и расчетам на мировых финансовых рынках. Одной из них была рекомендация по созданию центрального депозитария на каждом национальном рынке. «В каждой стране должен функционировать эффективный и развитый центральный депозитарий, созданный и управляемый с целью достижения наибольшего взаимодействия с отраслью ценных бумаг. Перечень инструментов, подходящих для депонирования должен быть широк насколько это возможно. Иммобилизация или дематериализация финансовых инструментов должна быть проведена в максимально возможной степени. Если в одной стране существует несколько центральных депозитариев, они должны функционировать в соответствии с сопоставимыми между собой правилами и практиками деятельности с целью уменьшения расчетных рисков и достижения эффективного использования фондов и доступного залогового обеспечения расчетов.» [11, с. 121]

      Классической  функцией центрального депозитария являются дематериализация и иммобилизация ценных бумаг. Дематериализация — перевод ценных бумаг из бумажной в электронную форму, при которой ценная бумага существует как запись на счете депо. Под иммобилизацией понимается сохранение документарных ценных бумаг с одновременным переводом их в бездокументарную форму. В этом случае документарные ценные бумаги хранятся в центральном депозитарии, а права владельца подтверждаются опять же записью на счете депо. Необходимость института центрального депозитария к моменту принятия соответствующих рекомендаций Группой 30 в 1989 г. объяснялась тем, что ценные бумаги на западных рынках тогда обращались в основном в своей первоначальной, то есть документарной форме. Ежегодно увеличивающийся объем торгов и риски, связанные с постоянной сменой мест их хранения и учета и привели к необходимости перехода к бездокументарной форме учета прав на ценные бумаги посредством центрального депозитария.

      В настоящее время в России не существует классического центрального депозитария, несмотря на то, что попытки его создания предпринимались неоднократно. В качестве аргументов сторонниками создания центрального депозитария часто приводится первая часть из указанной выше рекомендации № 3 Группы 30. Следует отметить, что в отличие от западных стран, где рынок ценных бумаг развивался к моменту принятия данной рекомендации столетиями и успел накопить огромный объем ценных бумаг в документарной форме, в постсоветской России именные ценные бумаги изначально выпускались как бездокументарные инструменты, права на которые учитывались в виде записей в электронных системах регистраторов и депозитариев.

      Таким образом, как считают некоторые  аналитики, на отечественном рынке  ценных бумаг изначально отсутствует  необходимость в центральном депозитарии, как механизме дематериализации и иммобилизации ценных бумаг. Что касается функции централизации расчетов, то следует отметить, что в России существует крупные инфраструктурные институты, так называемые расчетные депозитарии, которые выполняют данную функцию для торговых биржевых площадок, в том числе для двух главных из них — ММВБ и РТС. Для ММВБ этим институтом является Национальный депозитарный центр (НДЦ), для РТС — Депозитарно-Клиринговая Компания (ДКК). Эти компании также имеют рейтинги центрального депозитария присвоенные международной агентством Thomas Murray(англ.).

      На  сегодняшний же день следует констатировать, что консолидация расчетно-учетной  инфраструктуры - не тема для дискуссий, а процесс, который уже запущен. К настоящему моменту НДЦ сконцентрировал 36,95% капитала Депозитарно-Клиринговой Компании [4]. Приобретена также доля участия в капитале Расчетно-депозитарной компании (после завершения сделки НДЦ будет располагать чуть менее 30% акций РДК), и решен вопрос о вхождении представителей НДЦ в Совет директоров этой организации.

      Процесс консолидации рано или поздно приведет к тому, что будет создан единый Центральный депозитарий, который  станет обслуживать все торговые системы. Необходимо сказать, что и  технологически, и операционно есть готовность к обслуживанию всех действующих  торговых систем, в частности Российской торговой системы.

      В том случае, если Российская торговая система, которая сегодня является одним из крупнейших акционеров, владельцем контрольного пакета акций ДКК, примет решение о дальнейшей консолидации расчетно-депозитарной инфраструктуры, то необходимо обсуждать с РТС этапы и условия перехода к единому расчетному центру, который будет обслуживать РТС, ММВБ и другие торговые площадки. Такое комплексное решение связано не только с определением прав собственности в рамках Группы ММВБ и Группы РТС. Это будет комплексное технологическое, организационное и операционное решение, которое сможет удовлетворить заинтересованные стороны и обеспечить работоспособность той расчетной системы, (с участием Центрального депозитария), которую планируется создать.

      В целом, центральный депозитарий - это  по большей части технология и  программные средства, обеспечивающие надежное и бесперебойное функционирование этого института. К моменту создания Центрального депозитария технологическая платформа учетно-расчетной системы российского рынка должна соответствовать требованиям, предъявляемым мировыми рынками к центральным депозитариям.

      Помимо  расчетно-депозитарной деятельности, на ЦД можно возложить ряд других функций, например налогового агента или функцию по осуществлению или синхронизации денежных расчетов по заключенным на рынке сделкам. Может быть решен вопрос кредитования ценными бумагами при наличии поправок в законодательство. 

2.3 Проекты фондового рынка в рамках ММВБ 

      В январе 2009 года дневной оборот фьючерсов на пшеницу на НТБ приблизился к показателям крупнейших зерновых бирж Европы и некоммерческому партнерству «Национальный депозитарный центр» исполнилось 12 лет