Особенности развития фондовой биржи ММВБ в Российской Федерации

      1. Число лиц, владеющих не менее чем 100 акциями, должно составлять не менее 2000 человек; или общее число акционеров должно быть не менее 2200.

      2. Среднемесячный оборот торговли  акциями должен составлять не менее 100 тыс. долл.

      3. Число акций, находящихся в обращении, - не менее 1,1 млн.

      4. Рыночная стоимость акций - не менее 18 млн.долл.

      5. Стоимость активов компании - не  менее 18 млн.долл.

      6. Прибыль до уплаты налогов: 

       - за последний балансовый год - не менее 2,5 млн.долл.;

       - за каждый из 2 предшествующих последнему - 2,0 млн.долл.;

       - или суммарная прибыль за 3 последних года - не менее 6,5 млн.долл. (причем каждый из трех лет должен быть прибыльным).

      Несмотря  на то, что принятие акций к котировке на бирже обходится эмитенту довольно дорого, акционерные общества стремятся попасть в котировочный список, так как включение в листинг дает им определенные преимущества:

        - больший объем информации и повышение престижа фирмы у инвесторов, так как, помимо собственной оценки качества акций инвестором, производится оценка этих качеств и фондовой биржей;

        - лучшие условия для получения фирмой кредитов, так как кредиторы могут сравнить балансовую стоимость активов компании с биржевой оценкой;

       - отличная видимость рынка; акционеры и потенциальные инвесторы могут легко следить за сделками и котировками, так как финансовая пресса дает подробный отчет о биржевой торговле акциями, тогда как внебиржевой рынок освещается гораздо меньше;

       - облегчается возможность заклада акций, так как при прочих равных условиях кредиторы более охотно примут в залог списочные акции, чем внесписочные, понимая, что их легче продать, если это будет необходимо из-за несостоятельности заемщика;

       - большая рыночность и внимание со стороны инвесторов, так как публикация данных о рынке списочных акций позволяет инвесторам и финансовым экспертам составить полное представление о рыночном «поведении» каждого списочного выпуска акций, что привлекает к этим акциям новых покупателей.

      У листинга можно отметить и ряд недостатков [2, с. 106]:

       - дополнительный контроль за деятельностью компании, так как при включении в список на бирже она принимает на себя дополнительные обязательства по информированию о дивидендах, выпуску акций и др.; эти ограничения включаются в соглашение о листинге в интересах внешних акционеров;

       - дополнительные расходы, такие, как плата за прохождение листинга, ежегодная плата за поддержание листинга, оплата аудиторских услуг;

       - возможность возникновения отрицательного отношения у потенциальных инвесторов в случае низкой «активности» акций, что могло бы оказаться менее заметным в случае продажи акций на внебиржевом рынке.

      Процедура листинга в современной России была начата в 1992 г., когда Московская центральная фондовая биржа, а затем и ряд других начали осуществлять предпродажную проверку качества предлагаемых ценных бумаг. Разные российские биржи (как, впрочем, и западные биржи) предъявляют различные требования к ценным бумагам, так что ценные бумаги, не прошедшие листинг на одной бирже, могут быть приняты к котировке на другой бирже. Кроме того, на российских фондовых биржах производится торговля как листинговыми, так и нелистинговыми акциями. Ряд бирж ввели даже предварительную процедуру листинга (так называемый «предлистинг»), заключающуюся в том, что процедура листинга растягивается во времени. Это диктуется, с одной стороны, необходимостью анализа ценных бумаг биржей, с другой стороны, недостатком ряда временных данных по параметрам включения в листинг.

      Хотя  процедура листинга ценных бумаг на разных российских биржах имеет некоторые отличительные черты, общая схема допуска ценных бумаг на биржу выглядит следующим образом [5, с. 110]:

      - эмитент подает на биржу заявление о листинге ценных бумаг и заключает с биржей договор о проведении экспертизы ценных бумаг;

      - биржа проводит экспертизу претендующих на листинг ценных бумаг и решает вопрос об их допуске на биржу;

      - при положительном решении вопроса о допуске эмитент заключает с биржей договор о листинге ценных бумаг;

      - эмитент регулярно (обычно раз в квартал) предоставляет бирже всю необходимую для поддержания листинга информацию.

      Для проведения экспертизы претендующих на листинг ценных бумаг эмитент обычно должен предоставить следующие документы:

      - устав и учредительный договор эмитента;

      - балансовый отчет и отчет о финансовых результатах за последние 3 завершенных финансовых года;

      - результаты аудиторской проверки финансовой деятельности эмитента за последние 3 завершенных финансовых года;

      - сведения о выплате доходов по ценным бумагам эмитента за последние 3 завершенных финансовых года.

      Следует отметить, что чем больше правила  листинга одной биржи соответствуют  правилам другой, тем шире возможности торговли ценными бумагами. В этом случае бумаги, принятые к котировке на одной бирже, могут продаваться и на другой бирже, что свидетельствует о повышении ликвидности данных ценных бумаг.  

1.2 Разновидности сделок с ценными бумагами на фондовых биржах 

      Фондовая  биржа - это организованный, регулярно  функционирующий рынок ценных бумаг и других финансовых инструментов.

      Она представляет собой механизм чрезвычайно важный для организации предпринимательской деятельности, и для функционирования современной рыночной экономики в целом.

      Фондовая  биржа создается в форме некоммерческого партнерства.

      Основная  цель ее деятельности в создании благоприятных условий для широкомасштабной и эффективной торговли ценными бумагами. Фондовая биржа организует торговлю только между членами биржи. Другие участники рынка ценных бумаг могут совершать операции на бирже исключительно через посредничество членов биржи.

      После того как ценные бумаги прошли процедуру листинга и включены в котировочный лист, с ними можно осуществлять биржевые операции, т.е. заключать сделки купли-продажи.

      Все сделки с ценными бумагами можно разделить на два типа: кассовые сделки и сделки на срок.

      Кассовая  сделка (spot) характеризуется тем, что  она заключается на имеющиеся  у продавца в наличии ценные бумаги. Расчет по кассовым сделкам, т.е. поставка ценных бумаг продавцом покупателю и оплата их покупателем, осуществляется в ближайшие после заключения сделки дни. В ФРГ, например, этот срок не превышает 2 биржевых дней, в Англии и США- 5 рабочих дней [13, с. 189].

      Главной характеристикой сделки на срок является то, что исполнение продавцом и покупателем своих обязательств должно быть осуществлено в какой-то определенный момент в будущем, например, сделка заключена 1 сентября, а должна быть исполнена 1 декабря. В момент же заключения сделки у продавца может не быть продаваемых фондовых ценностей, а продавец может не иметь денег для их оплаты.

      Сделки на срок чаще всего называются форвардными сделками.

      Обычно  при заключении такой сделки фиксируется  количество и курс ценных бумаг. Что  касается срока исполнения форвардной сделки, то ценные бумаги могут быть переданы в определенный день, указанный при заключении сделки, либо передаваться постепенно по извещению продавца до указанной последней даты.

      В настоящее время в связи с  развитием торговли производными финансовыми  инструментами биржи практически  отказались от форвардных сделок. В основном такие сделки заключаются вне биржи. На бирже заключаются такие виды срочных сделок, как опционы на покупку и продажу фондовых ценностей, расчетные и поставочные фьючерсные контракты, а также проводятся операции с биржевыми индексами.

      Курсы ценных бумаг и прежде всего акций испытывают сильные колебания под воздействием разного рода факторов. Для того чтобы застраховать себя от изменения цен в момент планируемой покупки или продажи ценных бумаг, инвесторы применяют так называемое хеджированuе (от англ. hedging - ограждение, страхование от возможных потерь). Хеджирование производится с помощью заключения срочных сделок, т.е. покупки и продажи опционов и фьючерсных контрактов. Например, инвестор через 3 месяца (именно тогда у него появятся денежные средства) собирается купить акции компании «Х», но, по его прогнозам, курс акций за это время возрастет с 45 до 50 долл. за акцию. В таком случае инвестор может заключить твердую форвардную сделку по цене сегодняшнего дня - 45 долл. за акцию со сроком исполнения сделки 3 месяца либо, если это возможно, купить опцион на право покупки акций через 3 месяца по цене, например, 45 долл. за акцию при стоимости опциона, например, 2 долл. Однако чаще всего для подобных целей используются фьючерсные контракты [10, с. 109].

      Участниками рынка ценных бумаг была установлена довольно четкая зависимость между курсами ценных бумаг по кассовым и фьючерсным сделкам - если растет курс ценных бумаг по сделкам за наличные, то растет и цена фьючерсных контрактов. Поэтому инвестор может заключить фьючерсный контракт на покупку акций компании «Х» по цене 45 долл. за штуку со сроком исполнения контракта через 3 месяца. Допустим, что к моменту истечения контракта курс акций по кассовым сделкам возрастет, например, до 50 долл. за акцию. Контракт же обязывает продавца поставить владельцу контракта акции «Х» по цене 45 долл. за штуку. Однако продавец, продавая контракт, возможно и не собирался поставлять эти акции, поэтому он выплачивает покупателю разницу в цене в размере 5 долл. за акцию (50-45). То есть можно сказать, что покупатель контракта продает через 3 месяца этот контракт обратно продавцу, но уже по более высокой цене, и таким образом страхует себя от повышения цен.

      Делается  это просто с помощью гарантийных  взносов. Продавец и покупатель контракта  вносят гарантийные взносы, величина которых определяется биржей. Если покупатель ожидал, что курс акций повысится, и его ожидания сбылись, то ему возвращается его гарантийный взнос, а из гарантийного взноса продавца выплачивается сумма, на которую увеличилась цена контракта. Если же ожидания покупателя не оправдались, то из его гарантийного взноса выплачивается соответствующая сумма продавцу контракта. (Пересчет гарантийных взносов производится в конце каждого биржевого дня.)

      Если  обладатель ценных бумаг намеревается через определенное время продать ценные бумаги, а по его предположениям курс данных ценных бумаг к этому времени упадет, то чтобы уменьшить риск возможных потерь, хеджер будет стремиться приобрести опцион на продажу или продать фьючерсный контракт. Допустим, хеджер заключил фьючерсный контракт на продажу акций компании «Х» по цене 45 долл. за штуку со сроком исполнения через 3 месяца. Через 3 месяца курс акций «Х» понизился до 40 долл. за штуку. Цена фьючерсного контракта также снизится до 40 доля за штуку. Но покупатель контракта дал обязательство при заключении контракта принять эти ценные бумаги по цене 45 доля. за акцию. В таком случае покупатель выплатит продавцу разницу в размере 5 доля. за акцию (45-40). Следовательно, продавец ценных бумаг сможет возместить свои убытки от снижения курса акций.

      Операции  с фьючерсами, с одной стороны, позволяют застраховаться от возможных потерь и уменьшить риск инвесторов, с другой стороны, они создают широкий простор для деятельности разного рода биржевых спекулянтов или биржевых игроков. По своим действиям игроков условно можно разделить на две группы. Тех, которые делают ставки на повышение курса, называют «быками», а тех, кто играет на понижение, - «медведями». Наиболее опасное состояние на бирже наступает в те моменты, когда начинают паниковать «медведи».

      Сделав  ставку, например, на повышение курса  каких-либо акций, спекулянт покупает фьючерсный контракт на акции этих компаний и рассчитывает в дальнейшем получить доход от продажи этого срочного контракта за счет увеличения цены акций и, соответственно, цены срочного контракта.

      Хотя  инвестор и спекулянт покупают ценные бумаги с целью извлечения дохода, отличие инвестора от спекулянта состоит в том, что инвестор, как правило, покупает ценные бумаги на длительный срок (за исключением операций хеджирования), а спекулянты в основном покупают ценные бумаги на короткое время с целью извлечения прибыли за счет изменения курсов ценных бумаг.