Теперь  рассмотрим случай, когда на рынке  ситуация бэквардейшн. Компании придется покупать фьючерсы дороже, чем она  будет их продавать. Таким образом, при каждой "перекатке" контрактов она будет нести потери, причем, что еще хуже, потери эти практически  не ограничены и зависят от того, насколько велик дефицит товара на рынке спот. На практике контролирующие биржу государственные органы обычно устанавливают предельный максимальный размер бэквардейшн, однако убытки все  равно могут быть очень большими. Таким образом, для продавцов  сырьевых товаров, осуществляющих долгосрочное хеджирование методом "перекатки", ситуация бэквардейшн неблагоприятна. При ней выигрывают покупатели фьючерсов (потребители сырья).

     На  практике производители таких сырьевых товаров, как нефть, цветные металлы, сахар, все же могут успешно осуществлять долгосрочное хеджирование методом "перекатки", если у них большой опыт работы на фьючерсных биржах. Смысл в том, чтобы "перекатывать" контракты  в моменты, когда бэквардейшн  исчезает или становится очень маленьким. Но одновременно это еще одна причина, по которой в долгосрочном хеджировании по этим сырьевым товарам весомую  роль играют внебиржевые инструменты  управления риском.

     Если  всех участников операций хеджирования расположить по степени активности использования фьючерсных рынков, то картина получится примерно следующая.

• Самыми активными хеджерами выступают торговые и посреднические фирмы, которые применяют все возможные виды хеджирования.
• Весьма активно используют хеджирование и фирмы, занимающиеся первичной переработкой или доработкой товара. Их поведение при осуществлении хеджирования похоже на деятельность торговых фирм.
• Фирмы, выпускающие готовую продукцию, используют фьючерсные рынки для хеджирования цен на закупаемое ими сырье.

Недостатки  хеджирования

     Все вышеизложенное позволяет судить о  целесообразности использования операций хеджирования участниками реальной торговли и о выгодности подобных операций. Однако при всей привлекательности  необходимо отметить и трудности, которые  могут возникать при осуществлении  операций хеджирования. Кроме риска, связанного с вариационной маржой в  неустойчивом рынке, фьючерсный рынок  имеет и ряд других недостатков.

     Базисный  риск. Из-за изменений базиса фьючерсные контракты могут не обеспечить полной защиты от ценовых колебаний наличного рынка. Базисный риск увеличивается тем больше, чем больше сорт наличного товара отличается от спецификации фьючерсного контракта. В редких случаях на очень неустойчивых рынках или когда корреляция наличных и фьючерсных цен мала, базисный риск может быть больше ценового риска "голой" длинной или короткой позиции.

     Издержки. Любая фьючерсная сделка имеет операционные расходы и расходы на клиринг. Даже если они малы, они могут со временем возрастать. Кроме того, есть еще издержки, связанные с процентами на маржевые суммы. Поскольку хеджирование вариационной маржи не всегда возможно (особенно если количества контрактов незначительны) или практически осуществимо (когда цены или процентные ставки очень неустойчивы), этот момент должен быть принят во внимание заранее. Даже если хеджер может эффективно использовать механизм хеджирования вариационной маржи, важно иметь наготове наличные средства для нее, т.е. иметь хорошие отношения с кредитными институтами для того, чтобы не прерывать удачный хедж из-за проблем с наличными средствами.

     Несовместимость наличного и фьючерсного  рынков. Поскольку фьючерсные контракты являются стандартными, они не всегда совпадают с особыми условиями обязательств наличного рынка. Количество может быть больше или меньше, чем единица фьючерсного контракта. Существует и разница в качестве. Могут быть различия во временных рамках форвардной сделки наличного рынка и месяца поставки фьючерсного контракта.

     Лимиты  цен. Поскольку фьючерсная торговля может быть ограничена дневными колебаниями цен, может сложиться невозможность для хеджеров открыть или ликвидировать позицию в определенные дни из-за искажения соотношения цен реального рынка и фьючерсных котировок. Эта вероятность очень мала, но она может создать значительные неудобства.

     И, наконец, если хеджер осуществляет свои операции на нескольких биржах, то ему  необходимо тщательно изучить все  правила каждой конкретной биржи, на которой он ведет дела, так как  при всей общности организации биржевой торговли каждая биржа сама определяет особенности своих правил и регламента.

Практические  шаги

     Для того, чтобы воспользоваться срочными инструментами для хеджирования ценового риска, компания должна выполнить  следующие шаги:

1. Выбрать торговую площадку и торгуемый на ней срочный контракт, наиболее полно соответствующий ее потребностям. На этом шаге необходим дополнительный анализ, т.к. не всегда имеется срочный контракт, полностью соответствующий объекту товарной сделки. В этом случае необходимо из имеющихся фьючерсов выбрать такой, динамика изменения цены которого наиболее точно соответствует динамике цены реального товара.
2. Выбрать клиринговую компанию (компанию, контролирующую движение средств и гарантирующую выполнение обязательств по сделкам), аккредитованную на соответствующей бирже, а также биржевого брокера, который будет выполнять торговые приказы.
3. Заполнить стандартные формы и подписать договоры на обслуживание.
4. Открыть счет в клиринговой компании и перечислить на него определенную сумму средств, используемую в качестве обеспечения выполнения обязательств по открытым позициям (обычно это около 10% от планируемой суммы сделки). Многие биржи и клиринговые компании устанавливают минимальный объем средств, которые должны быть зачислены на торговый счет при его открытии (обычно 10000 дол.).
5. Разработать стратегию хеджирования.

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

    В современном экономическом мире ни одна компания, ни один инвестор не может себе позволить игнорировать основные концепции международных  финансов. На конкурентное положение  отдельных субъектов бизнеса, независимо от того, занимаются ли они международной  торговлей или нет, могут повлиять и изменения обменных курсов, и  разные темпы инфляции, и разность в процентных ставках. А если предприятие  занимается международной деятельностью, то эта вероятность значительно  возрастает.

    В наши дни все субъекты внешнеэкономической  деятельности, если они хотят увеличить  доходы и уменьшить риски, должны представлять, как влияют значения обменных курсов на их финансовую деятельность. Поэтому изучение законов международных  финансов, в частности стратегий  управления валютными рисками, является необходимой особенностью обучения современному бизнесу.

    Основные  принципы хеджирования.

    1. Эффективная программа хеджирования  не ставит целью полностью  устранить риск; она разрабатывается  для того, чтобы трансформировать  риск из неприемлемых форм  в приемлемые. Целью хеджирования  является достижение оптимальной  структуры риска, т.е., соотношения  между преимуществами хеджирования  и его стоимостью.

    2. При принятии решения о хеджировании  важно оценить величину потенциальных  потерь, которые компания может  понести в случае отказа от  хеджа. Если потенциальные потери  несущественны (например, мало влияют  на доходы фирмы), выгоды от  хеджирования могут оказаться  меньше, чем затраты на его  осуществление; в этом случае  компании лучше воздержаться  от хеджирования.

    3. Как и любая другая финансовая  деятельность, программа хеджирования  требует разработки внутренней  системы правил и процедур.

    4. Эффективность хеджирования может  быть оценена только в контексте  (бессмысленно говорить о доходности  операции хеджирования или об  убытках по операции хеджирования  в отрыве от основной деятельности  на спот - рынке - рынок, на котором  товары продаются за наличные  и поставляются немедленно.)

    Что дает хеджирование.

    Несмотря  на издержки, связанные с хеджированием, и многочисленные трудности, с которыми компания может встретиться при  разработке и реализации стратегии  хеджирования, его роль в обеспечении  стабильного развития очень велика:

    - Происходит существенное снижение  ценового риска, связанного с  закупками сырья и поставкой  готовой продукции; хеджирование  процентных ставок и обменных  курсов снижает неопределенности  будущих финансовых потоков и  обеспечивает более эффективный  финансовый менеджмент. В результате уменьшаются колебания прибыли и улучшается управляемость производством.

    - Хорошо построенная программа  хеджирования уменьшает как риск, так и затраты. Хеджирование  высвобождает ресурсы компании  и помогает управленческому персоналу  сосредоточиться на аспектах  бизнеса, в которых компания  имеет конкурентное преимущество, минимизируя риски, не являющимися  центральными. В конечном итоге,  хеджирование увеличивает капитал,  уменьшая стоимость использования  средств и стабилизируя доходы.

    - Хедж не пересекается с обычными  хозяйственными операциями и  позволяет обеспечить постоянную  защиту цены без необходимости  менять политику запасов или  заключать долгосрочные форвардные  контракты. 

    - Во многих случаях хедж облегчает  привлечение кредитных ресурсов: банки учитывают захеджированные  залоги по более высокой ставке; это же относится к контрактам  на поставку готовой продукции. 

    Наиболее  часто встречающийся вид хеджирования -- хеджирование фьючерсными контрактами. Зарождение фьючерсных контрактов было вызвано необходимостью страхования  от изменения цен на товары. Первые операции с фьючерсами были совершены  в Чикаго на товарных рынках именно для защиты от резких изменений конъюнктуры  рынка. До второй половины 20 века хеджирование использовалось исключительно для  снятия ценовых рисков. В настоящее  время целью хеджирования выступает  не снятие рисков, а их оптимизация.

    Финансовые  фьючерсы служат удобным инструментом страхования для банков, пенсионных фондов и других финансовых институтов по сравнению с альтернативными  способами хеджирования. В настоящее  время существует возможность открытия и закрытия фьючерсных позиций на биржах разных стран мира. Этот "взаимный зачет" очень привлекателен для  многих многонациональных организаций, которые используют фьючерсные сделки для ограничения риска на всемирной  основе.

    Выигрыши/потери инвестора при хеджировании фьючерсным контрактом характеризуются базисным риском, то есть риском, связанным с  разницей между наличной ценой базисного  актива и фьючерсной ценой в момент окончания хеджирования. Механизм хеджирования заключается в балансировании обязательств на наличном рынке (товаров, ценных бумаг, валюты) и противоположных по направлению  на фьючерсном рынке.

Список  литературы

    1. Рэдхэд К., Хъюс С. «Управление  финансовыми рисками» (М.: ИНФРА-М, 1996)

    2. Хохлов Н.И. «Управление риском»  (М.: ЮНИТИ, 1996)

    3. Лаврушин О.И., Валенцева Н.И., «Банковские  риски» (Москва, 2007)

    4. «Принципы управления и надзора  за процентным риском» Базельского  комитета по банковскому надзору  («Principles for the Management and Supervision of Interest Rate Risk»  июль 2004)

    5. Роуз Питер С. Банковский менеджмент. - М.: Дело, 1997.

    6. Беляков А. Проблемы управления  процентным риском // Финансы и  кредит. 1998. -

    7. Кононова Т. Управление рисками:  хеджирование // Банковские технологии. 1997.

    8.Баринов,  Э.А. Рынки: валютные и ценных  бумаг / Э.А. Баринов, О.В. Хмыз  Москва: "Экзамен". – 2001.

    9.Бункина,  М.К. Основы валютных отношений:  Учебное пособие. /

    10. М.К. Бункина, А.М. Семенонов.  – М.: Юрайт, 2000.