в) одновременно ликвидируются (выкупаются) фьючерсные контракты по текущей  цене фьючерсного рынка - 100 рублей. Результат выглядит следующим образом (таблица 1):

    Таблица 1

 

    Конечная  цена: 90 +10= 100 рублей. 

    В итоге этой операции потери на наличном рынке компенсировались прибылью от хеджирования, что позволило хеджеру  получить намеченный уровень цен. 

    Зная  примерный объем своих акций, хеджер может застраховать все продаваемое  количество. Так, если он знает, что  количество его акций составляет 20 тыс. штук, то он приобретет четыре фьючерсных контракта по 5 тыс. штук каждый. В  то же время если бы в вышеприведенном  примере цены на наличном рынке вопреки  ожиданиям повысились, то полученная здесь дополнительная прибыль пошла  бы на компенсацию убытков по фьючерсным операциям (таблица2). 

    Таблица 2

 

    Конечная  цена: 105 - 5= 100 рублей. 

    В этом примере отчетливо видно, что  хеджирование не только снижает возможные  убытки, но и лишает дополнительной прибыли. Так, во втором случае владелец акций мог получить дополнительную прибыль, продав акции по 105 рублей., если бы не прибегал к хеджированию. Поэтому хеджеры обычно страхуют не весь объем продукции, а какую-то его часть.

Хеджирование  покупкой

    Эта операция представляет собой покупку  фьючерсного контракта кем-либо, имеющим короткую позицию на наличном рынке. Результатом длинного хеджа  является фиксация цены закупки товара. Используется он для защиты и от рисков, возникающих при форвардных продажах по фиксированным ценам, и  от роста цен на сырье, используемое в производстве продукта со стабильной ценой.

    Этот  вид хеджирования часто применяют  посреднические фирмы, имеющие заказы на закупку товара в будущем, а  также компании - переработчики. При  этом закупки на фьючерсном рынке  совершаются как временная замена закупки реального товара. В итоге  длинное хеджирование предохраняет от повышения цен.

    Например, потребитель знает, что ему необходимо закупить 10 тыс. баррелей. нефти через  два месяца, но опасается повышения  цен по сравнению с текущим  уровнем в 166 долл.  за баррель. Немедленная  закупка для него невозможна, так  как он не имеет хранилища. В этом случае он покупает 100 фьючерсных контрактов на нефть на бирже и продает  их, когда будет заключать контракт на реальную поставку. Общий результат операции (таблица 3):

    Таблица 3

 

    Конечная  цена закупки: 194 - 28 = 166 долл. 

    Расходы на саму фьючерсную сделку будут незначительны, хотя платежи по марже и кредиту  будут больше, чем при быстрой  ликвидации сделки, поскольку фьючерсные контракты держались два месяца. 

 

    

Глава 2. Анализ и оценка хеджирования на примере Сити Банка

 

    В банковской практике хеджирование может  быть применено для  того, чтобы достичь:

• устранения оценочных разниц в случае, когда при хеджировании в балансе актива или обязательства этот актив или обязательство и инструмент хеджирования оцениваются согласно различным принципам;
• устранения разниц по отражению финансовых результатов в случаях, когда доходы и расходы учитываются в различных статьях финансовой отчетности;
• устранения разниц вследствие различных принципов признания в балансе при хеджировании договорных прав и обязательств, не признанных в отчетности;
• устранения разниц вследствие существования инструментов при хеджировании денежных потоков от незаключенной сделки.

    В рассматриваемом примере СитиБанк  определяет в качестве хеджируемой  статьи три привлеченных депозита номинальной  стоимостью $40 млн, $30 млн и $80 млн  соответственно с плавающей процентной ставкой и с репрайсингом на ежеквартальной основе, погашение которых произойдет через 15 лет. Банк  подвержен риску  роста процентных ставок и имеет  намерение устранить влияние  возможного изменения процентных ставок.

    Соответственно  СитиБанк  заключает 15-летний своп, по которому Банк получает плавающую  ставку и платит фиксированную ставку номинальной стоимостью $150 млн и  фиксированной ставкой 4,715%, для того чтобы перевести процентные расходы  с плавающей процентной ставкой  по привлеченным депозитам в выплаты  с фиксированным доходом для  получения стабильной маржи.

    На  начало операции хеджирования своп формально  определен и документально оформлен как отношения хеджирования против возможного изменения будущих процентных платежей по депозитам, связанных с  изменением базовой процентной ставки. Также предполагается, что хеджирование будет высокоэффективным и компенсирует связанные с хеджируемым риском изменения в денежных потоках. Как  уже было отмечено выше, IAS 39.88 требует соблюдения формальных критериев.

    Банк  также приводит в документации по хеджированию, что оценка эффективности  хеджирования будет производиться  на основании hypothetical derivative method. Банк определяет характеристики идеального гипотетического производного инструмента, который бы наилучшим образом закрывал процентный риск по трем вышеперечисленным депозитам, следующим образом:

      – Гипотетический своп 1 (Банк  — получатель фиксированной ставки  и плательщик плавающей):

    Номинальная стоимость — $40 млн;

    Плавающая ставка LIBOR — 3 месяца;

    Фиксированная ставка — 4,715%;

    Дата  открытия — 08.05.2008;

    Дата  погашения — 08.05.2023;

      – Гипотетический своп 2 (Банк  — получатель фиксированной ставки  и плательщик плавающей):

    Номинальная стоимость — $30 млн;

    Плавающая ставка LIBOR — 3 месяца;

    Фиксированная ставка — 4,715%;

    Дата  открытия — 23.05.2008;

    Дата  погашения — 22.05.2023;

      – Гипотетический своп 3 (Банк  — получатель фиксированной ставки  и плательщик плавающей):

    Номинальная стоимость — $80 млн;

    Плавающая ставка LIBOR — 3 месяца;

    Фиксированная ставка — 4,715%;

    Дата  открытия — 21.05.2008;

    Дата  погашения — 22.05.2023.

    Чистая  текущая стоимость процентного  свопа рассчитывается как разница  между текущей стоимостью плавающей  и фиксированной частей.

    Чистая  текущая стоимость ноги процентного  свопа с плавающей процентной ставкой на день «t» рассчитывается следующим образом: 

      

    где DF(Dj) — фактор дисконтирования на дату Dj. 

      

    где Z — бескупонная ставка, соответствующая периоду Dj;

    nj — число дней между датой t и датой платежа j;

    rt — LIBOR 3M на ближайшую купонную дату;

    rt = форвардная ставка.

      

    где Nj — количество дней до даты платежа j. 

    Чистая  текущая стоимость ноги процентного  свопа с фиксированной процентной ставкой на день «t» рассчитывается следующим образом:

      

    где r — фиксированная ставка.  

    В данном примере фактор дисконтирования  рассчитывается на основании кривой, которая на временном интервале  менее одного года определяется из котировок LIBOR и получается из котировок свопов на сроках свыше одного года.

    На  практике, как правило, все расчеты  производятся в дилинговой системе, например в Kondor+. В таблице 2 представлен расчет NPV хеджируемых статей и инструментов хеджирования на разные отчетные даты через Kondor+

    1 января 2008 года Банк привлек 5-летний  депозит с плавающей процентной  ставкой в сумме ?100 млн. Плавающая  процентная ставка была установлена  в размере 6-месячного LIBOR + 50 б.п. (0,5%) с выплатами раз в полгода. Банк принял решение не подвергаться риску изменения денежных потоков в результате изменения рыночных процентных ставок, поэтому сразу же после заключения депозита Банк заключил 5-летний процентный своп (IRS) с номинальной суммой ?100 млн.

    В соответствии с условиями свопа  Банк платит фиксированную ставку в 6% и получает плавающую ставку, основанную на 6-месячном LIBOR (установленном 5,7% на период с 1 января по 30 июня 2007 года). Для того чтобы не усложнять пример, допустим, что график выплат по свопу совпадает с графиком выплат по депозиту.

    На  начало операции хеджирования своп был  формально определен и документально  оформлен как отношения хеджирования против возможного изменения будущих  процентных платежей по депозиту, связанных  с изменением базовой процентной ставки, то есть только ставки LIBOR, исключая кредитный спред в 50 б.п. Также предполагается, что хеджирование будет высокоэффективным и компенсирует связанные с хеджируемым риском изменения в денежных потоках.

    Банк  также приводит в документации по хеджированию, что оценка эффективности  хеджирования будет производиться  на основании гипотетического производного метода. Банк определяет характеристики гипотетического свопа (учитывая тот  факт, что Банк определил как хеджируемый  риск только базовую ставку из всего  процентного риска, гипотетический своп принимается равным LIBOR, а не LIBOR + 50 б.п.).

    Учитывая  общий эффект от депозита и свопа, Банк платит фиксированную ставку 6,5% (6% по свопу плюс дополнительные 0,5% по депозиту).

    В дату заключения проводки в отношении  свопа не осуществляются, так как  его справедливая стоимость на момент принятия решения по заключению свопа  равна нулю.