Международный кредит и его формы

Заемщики могут хеджировать свои валютные риски путем совершения ряда ставших уже традиционными транзакций. При приобретении некоторого финансового актива, в нашем примере - иностранной валюты, необходимо продать его с передачей в определенную дату в будущем и наоборот.

Например, банк-заемщик  может заключить сделку на форвардном рынке и тем самым устранить  риск изменения валютного курса. В этом случае размер оттока денежных средств, обусловленного погашением кредита  в иностранной валюте, будет определен и сравнение кредитов на внутреннем и зарубежном рынках окажется возможным.

Предположим, что  Банк C заключил с дилером валютного  рынка Forex форвардный контракт на покупку  евро по курсу 43 руб/евро. Форвардные контракты, как правило, заключаются на крупные суммы: минимальный объем сделки составляет 1 млн долл. США.

Имея такой  контракт, через год Банк C заплатит: 1 000 000 x (1 + 0,04) x 43 = 44 720 000 руб. - вне зависимости  от курса на рынке спот. Стоимость  заимствования составит 9,07% годовых. Заметим, что такая ставка ниже, чем ставка внутреннего рынка (10% годовых), а значит, банку выгоднее брать кредит в Германии.

 Формула  хеджированной стоимости средств,  таким образом, складывается из двух  компонентов:   процентной   ставки  по  зарубежному  кредиту  (4%)  и форвардной  премии  или  дисконта, использованных  при  вычислении  размера выплат.  Если  банк  заимствует на зарубежном рынке под ставку r , обязуясь    f выплатить  номинал и процент  через  один  период, а форвардная премия  или дисконт на иностранную валюту равна p, то хеджированная стоимость средств (эффективная ставка в валюте), r , вычисляется как:

h

(1 + r ) x (1 + p) = (1 + r ).

f                    h

Преимущества  форвардных контрактов заключаются  в их гибкости. Это означает, что российский банк-заемщик способен полностью хеджировать валютный риск. На современном финансовом рынке по важнейшим валютам мира, таким как доллар, фунт стерлингов, евро и иена, хеджировать валютный риск с помощью форвардов можно на срок пять, семь и даже десять лет.

Однако у  форвардных контрактов есть два недостатка, которые значительно ограничивают их использование.

Во-первых, у  такого небольшого учреждения, как  Банк C, могут возникнуть серьезные  трудности при поиске другой стороны (контрагента), с которой заключается контракт. Серьезной проблемой рынка валютных форвардов можно назвать, таким образом, нехватку ликвидности.

Вторая проблема заключения форвардных контрактов - риск невыполнения обязательств. Представим, что через год курс евро вырастет до 47 руб/евро. Контрагент Банка C может решить не выполнять свои обязательства по форвардному контракту, поскольку ему невыгодно продавать евро по курсу 43 руб., когда на рынке можно обменять евро по курсу 47 руб. Или, возможно, за год он обанкротится и не сможет выполнить свои обязательства. Поскольку выполнение обязательств контрагентом не обеспечено гарантией третьей стороны, единственным выходом для пострадавшей стороны по форварду может быть подача иска в суд, но такой процесс является дорогостоящим⁵.

Все эти обстоятельства предопределили развитие таких инструментов, как фьючерсы.

2.3 Экспортное кредитование в  России

Экспортное  кредитование представляет собой один из видов банковских операций, являющихся традиционным инструментом финансовой поддержки и государственного стимулирования экспорта, и используется в интересах компаний, как осуществляющих разовые закупки инвестиционных товаров, так и реализующих капиталоемкие инвестиционные программы на базе поставок комплектного оборудования. В международной практике выработались определенные технологии кредитования экспорта, в том числе с участием таких специализированных институтов, как экспортные кредитные агентства.

Экспортному кредитованию свойственен ряд признаков, отличающих этот кредитный продукт от других видов кредитования, осуществляемых без государственной поддержки, исключительно на коммерческих условиях. К таким признакам относятся прежде всего длительные сроки кредитования и сравнительно низкие процентные ставки. Кроме того, для экспортных банковских кредитов характерна благоприятная структура, предусматривающая наличие льготного периода, под которым принято понимать период от завершения использования кредита до начала погашения основного долга, продолжительный интервал между взносами в погашение кредита, а также возможность привязки начала погашения кредита к выполнению соответствующих контрактных обязательств.

Для многих инвестиционных проектов, поставки оборудования для  которых финансируются в счет экспортных банковских кредитов, имеет  важное значение возможность капитализации процентов в период строительства, что освобождает заемщика от изыскания источника процентных платежей до пуска объекта в эксплуатацию и поступления выручки за произведенную и реализованную продукцию. Для банков-кредиторов существенное значение имеет возможность невключения сумм экспортных банковских кредитов в установленные лимиты на страну (country limits), что позволяет расширять кредитные операции, причем де-факто практически на безрисковой основе. Что касается коммерческих кредитов, то, хотя их стоимость выше, за счет отсутствия страхового покрытия покупатель экономит на уплате страховой премии, которая может составлять несколько процентов от суммы кредита (как правило, эти расходы включаются в стоимость закупаемого оборудования), а это нивелирует разницу в общей стоимости финансирования. С учетом структуры кредита его эффективная (средневзвешенная) стоимость остается на конкурентоспособном уровне, а если принять во внимание наличие льготного периода и длительную амортизацию основного долга, долговая нагрузка из расчета на год дает возможность успешно завершить инвестиционный проект и обеспечить планомерное погашение привлеченных кредитов за счет выручки от реализации произведенной продукции.

Существенное  требование, выполнение которого является традиционным для государственной поддержки экспорта, - высокая (достаточная) доля в финансируемых поставках продукции национального производства. В странах-экспортерах политика в этой области может иметь свои особенности, тем более что в условиях международной кооперации производства наличие комплектующих различного происхождения является распространенной практикой. Логика этого требования понятна - поддерживать производителей именно своей страны, а не компании-конкуренты. Вместе с тем транснациональный характер многих промышленных корпораций нередко нивелирует признак страны происхождения экспортируемых товаров, что становится объективной причиной для тесного взаимодействия между национальными агентствами экспортного финансирования и страхования и смягчения их требований при формировании стратегии стимулирования экспорта. В таблице 2 представлены индикативные условия кредитования в рамках экспортных кредитных линий под страховое покрытие государственных страховых агентств на примере российского коммерческого банка, входящего в Top-30.

Таблица 2

Условия кредитования в рамках экспортных кредитных линий  на примере российского банка  из Top-30

Основные банковские услуги в области инвестиционного  и торгового финансирования включают: кредитование (предоставление импортеру  отсрочки платежей по аккредитиву) в  рамках кредитных линий, открытых на банк импортера (как правило, от 90 дней до 2 лет с возможностью пролонгации); гарантийные операции по экспортно-импортным контрактам; предэкспортное финансирование поставок товаров, обеспеченное экспортной выручкой, аккредитивами или банковскими гарантиями. В целях оптимизации работы по организации краткосрочного и среднесрочного зарубежного фондирования внешнеторговых операций корпоративных клиентов в соответствующих клиентских (кредитных) заявках по сделкам среднесрочного экспортного кредитования отражаются следующие данные: официальные названия и адреса сторон внешнеторгового контракта; ориентировочная сумма контракта (получение контракта целесообразно на стадии проработки с тем, чтобы надлежащим образом сформулировать его платежные условия); краткое описание поставляемого товара/услуг; страна (страны) происхождения товара; предполагаемый график и условия поставки; сумма и срок запрашиваемого финансирования; банковский инструмент (гарантия, кредит покупателю/кредит поставщика со страховым покрытием зарубежного экспортного кредитного агентства, документарный аккредитив/постфинансирование); источники финансирования наличных платежей по контракту и других связанных с реализацией контракта расходов (таможенные и налоговые платежи, страхование, транспортные расходы и др.). Вышеуказанная информация является минимально необходимой для организации работы с зарубежными контрагентами, и перечень запрашиваемых банками данных может быть расширен. Направляемые на проработку заявки должны отвечать критериям отбора, установленным кредитной политикой банка, а финансовое положение клиента - позволять запрашивать у иностранных контрагентов требующиеся лимиты кредитования.

В практической работе по организации финансирования инвестиционных проектов в счет экспортных банковских кредитов иногда могут встречаться суждения клиентов, ставящие под сомнение целесообразность использования данного типа финансирования. В их числе такие оценки и определения, как "дорогой тип финансирования", "сложные процедуры и документация", "длительный срок оформления - импортеру оборудование необходимо завтра", "экспортер уже согласовал платежи авансом", "негибкая схема финансирования" и др. Представляется, что с некоторыми из числа этих и других замечаний относительно использования экспортных банковских кредитов можно в определенной мере согласиться. Действительно, существуют некоторые ограничения, накладываемые на импортера с точки зрения возможности выбора поставщиков оборудования, что может снижать преимущества ценовой конкуренции. Как правило, со стороны ЭКА выдвигаются жесткие требования в отношении обеспечения, прежде всего требования выставления первоклассных банковских гарантий или прямых платежных обязательств приемлемых банков. Не во всех случаях обеспечивается прозрачное формирование цен на закупаемое оборудование - при низкой номинальной процентной ставке существенная часть расходов по финансированию может быть "спрятана" в цене контракта.

Вместе с  тем все более отчетлива тенденция  к смягчению жестких требований со стороны ЭКА, что подтверждается сотрудничеством и взаимодействием ЭКА различных стран, организацией смешанных поставок из Евросоюза и т.п. Кроме того, участникам операций экспортного кредитования известны различные инструменты обхода такого рода ограничений. Безусловно, сохраняются жесткие требования в отношении обеспечения экспортных банковских кредитов, включая требования выставления первоклассных банковских гарантий, однако существуют возможности более гибкого подхода при наличии особой (национальной) заинтересованности страны экспортера и (или) готовности экспортера акцептовать повышенные риски при условии приемлемости данного экспортера для финансовых институтов и ЭКА. Наконец, риск непрозрачного формирования цен на закупаемое оборудование существует не всегда, более того, он может быть снижен путем тщательного анализа калькуляции (структуры) цен, в том числе цен конкурентов и при расчетах перехода на оплату поставок с кредитной формы на платежи "за наличные".

В большинстве  случаев для импортера организация  финансирования закупок инвестиционных товаров в счет экспортных банковских кредитов - это единственный способ привлечь заемные средства на достаточно продолжительный срок, если это требуется для проекта с точки зрения наличия реальных источников погашения привлекаемых финансовых ресурсов. Наряду с этим для большинства российских банков экспортное кредитование является более дешевым, чем прямое фондирование на межбанковском рынке, несмотря на существенно более продолжительные сроки экспортного кредитования, что особенно важно для капиталоемких программ. Как уже отмечалось, наряду с предоставляемыми участникам внешнеторговых сделок возможностями работы на основе стандартизированной документации (в том числе на базе рамочных соглашений с банками-партнерами) банк покупателя оказывает содействие клиентам в согласовании и уточнении условий платежа по коммерческим контрактам, подготовке текста аккредитивов и иных валютно-финансовых условий сделки в интересах клиента. Когда этого требуют интересы операции, согласование всех относящихся к кредитованию условий может быть завершено в течение одной-двух недель, при этом, что принципиально важно, экспортер получит деньги по мере поставок и оказания услуг, что приравнивает данную операцию к сделке с расчетом за наличные. Необходимая гибкость финансирования на основе экспортных банковских кредитов может достигаться и в части капитализации процентов за кредит в течение периода строительства, финансирования уже бывшего в эксплуатации или законсервированного оборудования, а также сотрудничества с партнерами из стран и зон с льготным налогообложением.