Лизинг как форма кредитной сделки

В расчетах учитывается  так называемый принцип финансовой эквивалентности платежей, т.е. платежи  по кредиту и лизингу должны быть приведены к одному и тому же моменту времени;

- при кредите и при  лизинге имущество должно полностью  окупиться в течение срока  кредита или срока лизинга;

- источником погашения  кредита предприятия является  амортизация, которая начисляется в обычном, а не в ускоренном порядке (т.е. без возможности получения льгот, предоставляемых при лизинге), и чистая прибыль предприятия-заемщика, оставшаяся после налогообложения.

Для того чтобы определить выгодность финансовой аренды (лизинга), необходимо рассчитать поток денежных средств одной и той же компании в следующих двух случаях:

- компания приобретает  необходимое ей оборудование  в собственность по договору  купли-продажи, используя при  этом полученный в банке кредит;

- та же компания  приобретает то же самое имущество в соответствии с договором лизинга.

  Каждая лизинговая  компания проводит многовариантные  расчеты определения преимущества  лизинга по сравнению с кредитом. На практике используется целый  ряд методик. Такие расчеты  необходимы для того, чтобы убедить и экономически заинтересовать клиентов в предлагаемых им услугах. В конечном счете, полученные результаты зависят от ряда факторов, которые мы рассмотрим на конкретном примере.

Условные данные:

- стоимость имущества  без НДС — 10 млн. руб.;

- налог на прибыль  — 24%;

- налог на имущество  — 2,2%;

- срок лизинга/кредитования  — 3 года;

- процентная ставка  — 16%;

- лизинговая маржа  — 4%;

- ставка амортизации  — 11,1% (т.е. срок амортизации  — 9 лет);

- погашение задолженности  по кредиту/лизингу осуществляется равномерно с периодичностью один раз в квартал;

- при кредите и при  лизинге предприятие возмещает  свои первоначальные затраты  и ему удастся создать прибыль;

- при кредите и при  лизинге предприятие имеет возможность  возмещать уплаченный НДС.

Поскольку денежный поток  и в случае покупки, и в случае лизинга означает для предприятия  расходование средств, предпочтение отдается варианту, который минимизирует общую  величину расходов.

Расчет расходной части  потока денежных средств покупателя оборудования, использующего заемные средства для приобретения основных фондов в собственность, представлен нами в табл. 1.

Для сопоставимости расчетов по двум методам определяем проценты за кредит на основе использования  метода аннуитетов.   

   Таблица 1

Расходы предприятия по приобретению оборудования за счет кредита.

№ п/п	Расходы	Сумма, тыс.руб.
1	Возврат тела кредита	1000
2	Возврат процентов за кредит	2786
3	Налог на имущество (примерно)	900
4	Налог на прибыль*	2110
5	Чистый отток денежных средств заемщика	15786

В данной ситуации налог  на прибыль рассчитывается исходя из следующих соображений. В течение трех лет предприятие погашает кредит (3330 тыс. руб.) за счет амортизации, а оставшиеся 6670 тыс. руб. — за счет чистой прибыли.

Для этого должна быть сформирована прибыль в размере 8780 тыс. руб. (6670:(1 — 0,24)).

Налог на прибыль составит 2110 тыс. руб. Упрощенная версия расчета  величины расходной части потока денежных средств лизингополучателя  для приобретения им в собственность  с помощью лизинга необходимых для производства основных средств представлена в табл. 2.

Сопоставление данных по табл. 1 и 2 показало, что расходы заемщика по возврату кредита, взятому на приобретение основных средств, значительно увеличатся.

Это обусловлено тем, что предприятию придется изыскивать необходимые для погашения кредита средства из прибыли, которая останется у него после налогообложения, т.е. за счет этого фактора произойдет удорожание нашего проекта на 2110 тыс. руб.   

   Таблица 2

 

Расходы предприятия  по приобретению оборудования за счет лизинга.

№ п/п	Расходы	Сумма тыс.руб.
1	Лизинговые платежи	13540
2	Налог на имущество	300
3	Чистый отток денежных средств лизингополучателя	13840

      Кроме того, при использовании варианта получения кредита в банке предприятию придется уплатить втрое больший по сравнению с лизингом налог на имущество, так как при лизинге используется возможность начисления ускоренной в три раза амортизации.

За счет этого фактора  произойдет удорожание кредитного проекта  на 600 тыс. руб. (900-300).

В то же время при использовании  лизинговой схемы лизингополучателю  придется заплатить маржу лизинговой компании за проведение сделки. В итоге дополнительные расходы лизингополучателя по сравнению с кредитной схемой составят 754 тыс. руб. (13540 — (10000 + 2786)). В результате сравнение параметров потоков денежных средств показало, что общие расходы заемщика по возврату кредита оказались заметно больше, чем те расходы, которые понес лизингополучатель по договору лизинга. Таким образом, превышение расходов по кредиту над расходами по лизингу составило 15796 тыс. руб. - 13840 тыс. руб. - 1956 тыс. руб. или 14,1% (15796 тыс. руб.: 13840 тыс. руб. х 100% - 100%). Это означает, что чистый эффект лизинга (NAL — net advantage to leasing) равняется разнице между РК (дисконтированной стоимостью поступлений по проекту на протяжении экономической жизни проекта) покупки за счет кредита и РК лизинга и составляет 1956 тыс. руб.

Сравнительный анализ эффективности  покупки/лизинга может быть выполнен на основе критерия ВНД — внутренней нормы доходности (IRR — internal rate of return). IRR означает процентную ставку, при которой NPV- 0. NPV (net present value, т.е. дословно — чистая современная стоимость) - это чистый дисконтированный доход (ЧДД), т.е. чистая современная стоимость, которая представляет собой разницу между PV суммой первоначальных затрат. Следовательно, IRR определяется как такая дисконтная ставка, которая уравнивает приведенные стоимости ожидаемых поступлений по проекту и сделанных инвестиций.

Итак, наши расчеты показали, что финансовый лизинг в приведенном выше примере оказался для предприятия более дешевым способом инвестирования в основные производственные фонды в результате применения ускоренной амортизации актива и возникновения соответствующей экономии по уплате налога на прибыль.

Разумеется, конечные результаты расчетов будут зависеть от ряда факторов, в том числе:

- стоимости кредитных  ресурсов, привлекаемых лизинговой  компанией;

- срока договора лизинга;

- периодичности уплаты  лизинговых платежей;

- величины авансового  платежа;

- размера остаточной  стоимости, по которой в конце  срока лизинга лизингополучатель  будет выкупать оборудование  в собственность у лизингодателя.

Лизинг зависит от стоимости заимствований.

До 2002 г. экономический  эффект лизинга при сравнении с кредитом возрастал по мере увеличения процентной ставки заимствования.

Дело в том, что законодательство по налогообложению прибыли предусматривало, что уплата процентов по кредиту, полученному на приобретение основных средств, подлежала отнесению на прибыль, остающуюся в распоряжении предприятия (с предоставлением предприятиям сферы материального производства 50%-й льготы).

В то же время лизингодателям предоставлялось право относить проценты за кредит на себестоимость  в полном объеме.

После принятия гл. 25 Налог  на прибыль организаций Налогового кодекса Российской Федерации, которая  начала действовать с 1 января 2002 г., экономический эффект лизинга возрастает по мере уменьшения процентной ставки кредита.

Меньшая величина ставки процента снижает издержки на единицу капитала.

Если в нашем примере  понизить процентную ставку за кредит с 16 до 12%, то превышение показателя расходов по кредиту над лизингом станет большим  и составит 15,1%, так как:

- чистый отток денежных  средств заемщика составит 15065 тыс. руб. (тело кредита и проценты — 12055,44 тыс. руб., налог на имущество — 900 тыс. руб., налог на прибыль — 2110 тыс. руб.);

- чистый отток денежных  средств лизингополучателя будет  равен 13086 тыс. руб. (лизинговые  платежи — 12786,36 тыс. руб., а налог на имущество — 300 тыс. руб.).

В том случае, если процентная ставка за кредит будет расти, то соответственно будет сокращаться эффект лизинга  и спрос на лизинговые услуги. Таким образом, в новых условиях налогообложения и лизинговая компания, и лизингополучатель экономически заинтересованы в поиске и использовании более дешевых заемных средств.

Следует иметь в виду, что в условиях проведения конкретной сделки расчет выгодности применения лизинга или кредита может  быть несколько усложнен, например, за счет учета таких факторов, как:

- условия кредита,  предусматривающие внесение депозита, с одной стороны, и внесение  авансового платежа при лизинге  — с другой;

- досрочное погашение  кредита и выкуп имущества  по остаточной стоимости (т.е.  в случае его неполной амортизации);

- расходы лизингополучателя  по оплате дополнительных услуг  лизингодателя и прочих затрат  заемщика, связанных с привлечением  и обслуживанием кредита;

- расходы по страхованию  различных рисков.

При лизинге страхование  имущества формально не является обязательным (т.е. нет жестко закрепленных законодательных требований по этому поводу), однако на практике лизингодатель как собственник имущества настаивает на его страховании. 

Вместе с тем культура ведения бизнеса предполагает, что  предприятие, которое купило основные фонды (по любой схеме приобретения), заключит договор на страхование этого имущества;

- возможность постановки  имущества как на баланс лизингодателя,  так и на баланс лизингополучателя;

- использование нелинейного  метода начисления амортизации.

Необходимо обратить внимание на то, что приведенные  нами выше расчеты строились в  основном в пределах 3-летнего периода  которым были ограничены сроки договоров  лизинга и кредита. Если раздвинуть временные рамки и задаться вопросом, какие расходы будут нести заемщик и лизингополучатель с начала 4-го и до истечения 9-го года, то выяснится следующее. Заемщик будет продолжать начислять амортизационные отчисления по приобретенному оборудованию еще в течение 6 лет. Эти отчисления будут включаться в общие расходы (себестоимость продукции) предприятия. В результате будет происходить уменьшение размера налогооблагаемой базы предприятия по прибыли.

Лизингополучатель, использовав  в течение трех лет механизм ускоренной амортизации, прекратит текущие начисления амортизации. При этом себестоимость продукции, изготовленной на лизинговом оборудовании, сократится, а прибыль соответственно возрастет. В результате увеличится налог на прибыль. Чтобы учесть эти обстоятельства, менеджеру по инвестициям следует внимательно отнестись к так называемой проблемехвостов, заглянуть за рамки послепланового периода и провести соответствующие расчеты с 4-го по 9-й год, используя технику дисконтирования денежных потоков. При этом рассчитанные выше преимущества лизинга по отношению к кредиту, конечно же, будут сокращаться. Однако такой сценарий возможен только в том случае, если лизинговая операция носит для предприятия разовый характер. В том случае, если лизинг является финансовым инструментом для реализации серьезной программы перспективного технического развития предприятия, у этого предприятия, деятельность которого ориентирована на долгосрочное развитие, появляется возможность значительно быстрее по сравнению с конкурентами, которые используют кредитную схему, обновлять свои основные фонды, применять в производстве более производительное и технически совершенное оборудование.  Такому предприятию ускоренная амортизация позволяет не только экономить на налоге на прибыль, но и, убыстряя процесс возврата собственных инвестиций через механизм амортизации, ускорять наступление момента их реинвестирования. Соответственно это ведет к росту объемов выпуска качественной продукции, к дополнительным доходам и повышению рентабельности собственного капитала предприятия. Следовательно, при проектировании долгосрочной инвестиционной программы предприятия эффект лизинга, достигнутый при сравнении его с кредитом, не уменьшается, а, наоборот, увеличивается, и лизинг становится финансово целесообразным инструментом, обеспечивающим ускорение оборачиваемости инвестиций.