Формирование портфеля инвестиций и ценных бумаг и методы управления

w_i - доля i- той акции в портфеле;

n - номер акции в портфеле.

Но определять самостоятельно эту величину нет  необходимости, т.к. специальные инвестиционно-консультационные компании регулярно рассчитывают и  публикуют показатели бета для акций  многих компаний.

Кроме определения  систематического риска, перед инвестором стоит еще одна задача - количественное измерение соотношения между уровнем риска и дохода.

Основные понятия, которые потребуются для решения данной задачи:

- ожидаемая норма дохода, по i—той акции;

k_i- необходимая норма дохода по i- той акции; (если <k. то инвестор не будет покупать эту акцию или продаст ее, если является ее держателем). Если же >k_i ,то инвестор захочет купить эту акцию, (при =k_i -останется равнодушным);

b_i - коэффициент бета по i -той акции (бета по средней акции равна 1,0);

k_h- необходимая норма дохода по рыночному портфелю (или по средней акции);

Rp_h= (K_h-K_Rp) рыночная премия за риск дополнительный (по сравнению с доходом по не рисковой ценной бумаге) доход, необходимый для компенсации среднего уровня риска;

Rp_i= (K_h-K_Rp)*b_p -риск по i-той акции (она. будет меньше, равна или больше премии за риск по средней акции - рыночная премия за риск - в зависимости от того, будет ли b_i меньше, равна или больше b_a=1.0. Если b_i=b_a=1.0 то Rp_i=Rp_n).

Допустим, что в настоящее время доход по казначейским облигациям Kp_i=9% необходимая норма дохода по средней акции K_h=15%. Тогда R_ph=K_h-K_RF=15-9=6%

Если b_i=0,5 то R_pi=R_ph*b_i=6*0.5=3%

Если b_i=1,5 то R_pi=R_ph*b_i=6*1.5=9%

Таким образом, чем больше b_i-. тем больше должна быть и премия за риск -K_pi и наоборот. Линия, являющаяся графическим изображением соотношения между систематическим риском, измеряемым бета, и необходимой нормой дохода, называется Security Market Line (рис.4)

Уравнение линии Security Market Line следующее:

K_i=K_RF+(K_h+K_RF)*b_i=K_RF+R_ph+b_I

В нашем первом случае: Ki=9+(15-9)*0,5=9+6+0,5=12%

Пусть другая акция -i- является более рискованной, чем акция j (b_i=1,5) тогда: K_i=9*6*1,5=18%

Для средней  акции с b_a=1,0; K_a=9+6*1,0=15%=K_h

При этом надо учитывать, что премия по нерискованной ценной бумаге K_RF слагается из 2-х элементов: реальной нормы дохода, т.е. нормы дохода без учета инфляции - K*; и инфляционной премии - I_p, равной предполагаемому уровню инфляции.

Таким образом, K_RF =K* +I_p

Реальная  норма дохода по казначейским облигациям сложилась на уровне 2-4% (в среднем 3%). В связи с этим, показанная на графике K_RP=9% включает в себя инфляционную премию 6%. Если ожидаемый уровень инфляции вырастет на 2%, то также соответственно на 2% вырастет и необходимая норма дохода.

K_RF=K*+I_P=3+6=9%.

 

2.4. Оценка эффективности портфеля ценных бумаг

Экономический эффект от реализации проекта — это разность результатов и затрат. Эффективность проекта оценивается соотношением финансовых результатов и затрат и характеризуется системой показателей, отражающих это соотношение.

Методы  оценки эффективности инвестиционных проектов – это способы определения  целесообразности долгосрочного вложения капитала в различные объекты  с целью оценки перспектив их прибыльности и окупаемости [12, стр. 503].

При расчетах экономической эффективности инвестиционного проекта используется следующая система показателей: показатели коммерческой (финансовой) эффективности, учитывающие финансовые последствия осуществления проекта;  показатели бюджетной эффективности, отражающие финансовые последствия реализации проекта для федерального, регионального и местного бюджетов.

Доходы  от финансовых операций и коммерческих сделок имеют различную форму: проценты от выдачи ссуд, комиссионные, дисконт при учете векселей, доходы от облигаций и других ценных бумаг и т.д. Само понятие "доход" определяется конкретным содержанием операции. Причем в одной операции часто предусматривается два, а то и три источника дохода. Например, владелец облигации помимо процентов (поступлений по купонам) получает разницу между выкупной ценой облигации и ценой ее приобретения. В связи с созданным возникает проблема измерения эффективности (доходности) операции с учетом всех источников дохода. Обобщенная характеристика доходности должна быть сопоставлена и применима к любым видам операций и ценных бумаг. Степень финансовой эффективности обычно измеряется в виде годовой ставки (нормы) процентов, чаще сложных, реже простых. Искомые показатели получают исходя из общего принципа - все вложения и доходы с учетом конкретного их вида рассматриваются под углом зрения эквивалентной (равнодоходной) ссудной операции. Измерение доходности в виде годовой процентной ставки не является единственно возможным методом. Для некоторых операций практикуются и иные сопоставимые измерители: доходность трехмесячных депозитов, выпускаемых казначейством. Т.е. все затраты и доходы конкретной сделки в этом случае "привязываются" к соответствующему финансовому инструменту.

Если оператор осуществляет спекулятивные  или арбитражные операции, то система показателей, определяющая эффективность операции может быть следующей:

Дх = (Ц₁^(t+1)+d^(t)-Ц₀^(t))/ Ц₀^(t)*365/t*100%

где: Дх - доходность операции;

Ц₀^(t) - цена в начале анализируемого периода, или цена приобретения;

Ц₁^(t+1) -цена в конце периода инвестирования;

d^(t) -дивиденды за период.

Решение проблемы измерения и сопоставления  степени доходности финансово-кредитных  операций заключается в разработке методик расчета некоторой условной годовой ставки для каждого вида операций с учетом особенностей соответствующих  контрактов и условий их выполнения. Такие операции различаются между  собой во многих отношениях . Эти различия на первый взгляд могут и не представляться существенными, однако практически все условия операции в большей или меньшей мере влияют на конечные результаты - финансовую эффективность. Расчетную процентную ставку о которой идет речь, в расчетах по оценке облигаций называют полной доходностью или доходностью на момент погашения. Это расчетная ставка процентов, при которой капитализация всех видов доходов по операции равна сумме инвестиций и, следовательно, капиталовложения окупаются. Иначе говоря, начисление процентов на вложения по ставке, равной полной доходности, обеспечит выплату всех предусмотренных платежей. Применительно к облигации, например, это означает равенство цены приобретения облигации сумме дисконтированных по полной доходности купонных платежей и выкупной цены. Чем выше полная доходность, тем больше эффективность операции.

Для придания устойчивости любому портфелю доля государственных  ценных бумаг должна составлять заметную часть его стоимости. Если говорить о портфеле, состоящем из облигаций, то возможны два подхода в определении аналога ставки доходности к погашению: первый состоит в том, чтобы рассматривать портфель из облигаций как одну синтетическую бумагу и определять доходность уже для нее. Такой показатель называется еще доходностью по потоку платежей. Второй подход основывается на использовании известных ставок по отдельным облигациям, входящим в портфель. Эти ставки определенным образом взвешиваются , и получается средняя доходность к погашению для портфеля.

 

Заключение

 

 

Несмотря  на то, что приняты (на мой взгляд) достаточно корректные (т.е. при необходимой  первоначальной подготовке и соответствующем  желании, позволяющие осуществлять инвестирование в правовом поле) законы в области инвестирования, регламентирующие защиту прав и законных интересов инвесторов федеральным органом исполнительной власти по рынку ценных бумаг в судебном порядке, и защиту прав и законных интересов инвесторов саморегулируемыми организациями [8, Ст. 15, 16], не следует забывать и об одном из основных правил рынка ценных бумаг – "нельзя вкладывать все средства в ценные бумаги, необходимо иметь резерв свободной денежной наличности для решения инвестиционных задач, возникающих неожиданно", которое также актуально и для рынка инвестиций в целом.

Портфели  ценных бумаг коммерческих банков являются частью взаимосвязанной системы  портфелей более высокого уровня. Эта система включает, например портфель собственного капитала (уставный фонд, резервные фонды, фонды стимулирования, нераспределённую прибыль и пр.), портфель привлечения ресурсов (активы). Функционирование всей системы портфелей  подчинено интересам обеспечения  устойчивости и рентабельности института, обеспечения устойчивости всей финансовой системы, подверженной «эффекту домино»  и панике.

Естественно, что каждый из участников фондового  рынка, в зависимости от поставленной цели определяет эффективный вид  деятельности осуществлять ли эмиссионную, инвестиционную, брокерскую деятельность, покупать, продавать и хранить  ценные бумаги, или проводить иные операции с ними. В конечном итоге  операции на фондовом рынке оказывают  влияние не только на профессионалов, но и на пользователей.

Доходы, получаемые от портфельного инвестирования, составляют небольшой удельный вес  в общей доли совокупных доходов  крупных инвесторов. Размер выделяемых средств на создание портфельных инвестиций определяется каждым участником самостоятельно.

Принятие  решений по управлению представлено с точки зрения двухуровневой иерархической структуры. Первый уровень управления распределения инвестиций между финансовыми инструментами, а второй- управление активами внутри финансового инструмента.

 

Список использованной литературы:

 

1. Экономика предприятия: Учебник для вузов / Под ред. проф. В. Я. Горфинкеля, проф. В. А. Швандара, - 4-е изд. перераб. и доп. - М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2007.
2. Экономика предприятия: конспект лекций / Е. А. Душенькина, - Электронное издание, Эксмо, 2009.
3. Экономика организаций: Учебник для вузов / Ю. Ф. Елизаров, -  М.: Издательство «Экзамен», 2006.
4. Федеральный закон от 26.12.1995г. № 208-ФЗ (ред. от 28.12.2010г.) «Об акционерных обществах».
5. Федеральный закон от 05.01.2006 N 7-ФЗ (ред. от 27.07.2010) "О внесении изменений в Федеральный закон "Об акционерных обществах" и некоторые другие законодательные акты Российской Федерации".
6. Федеральный закон от 07.08.2001 N 120-ФЗ (ред. от 19.07.2009) "О внесении изменений и дополнений в Федеральный закон "Об акционерных обществах".
7. Федеральный закон от 22.04.1996 N 39-ФЗ (ред. от 01.07.2011) "О рынке ценных бумаг".
8. Федеральный закон от 05.03.1999 N 46-ФЗ (ред. от 04.10.2010) "О защите прав и законных интересов инвесторов на рынке ценных бумаг".
9. Федеральный закон от 10.12.2003 N 174-ФЗ "О государственной регистрации выпусков акций, размещенных до вступления в силу Федерального закона "О рынке ценных бумаг" без государственной регистрации".
10. Н. Л. Маренков, Н. Н. Косаренко. Рынок ценных бумаг: Учебное пособие. – М: Издательство "Наука", 2008.
11. Экономика промышленного предприятия: Учебник - 6-е издание, перераб. и доп. / Н. Л. Зайцев. - М.: ИНФРА-М, Новое знание, 2008.
12. Экономика предприятия (фирмы): Учебник / Под ред. проф. О. И. Волкова и доц. О. В. Девяткина, - 3-е издание, перераб. и доп. – М: ИНФРА-М, 2007
13. Планирование на предприятии: Учебное пособие / Ильин А.И., сер. - ("Высшее образование"), - 9-е изд. - М.: ИНФРА-М, 2011г.
14. Финансовый менеджмент: Учебник для вузов / Под ред. акад. Г.Б. Поляка. — 2-е изд., перераб. и доп. - М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2006.
15. Финансы организаций: учеб. пособие / Н.В. Никитина, С.С. Старикова. – 2-е изд., испр. – М.: Флинта : МПСИ, 2008.
16. Финансы: Учебник для вузов / Под ред. Г.Б. Поляка. – 2-е изд., перераб. и доп. – М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2007.
17. Финансы: Учебник для вузов / Под ред. проф. Л.А. Дробозиной. – М.: Финансы, ЮНИТИ, 2006.
18. Финансы: Учебник для вузов / Под ред.  Г.Б. Поляка.  — 3-е изд., перераб. и доп. — М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2008.
19. Экономика организации (предприятия) 4-е изд. Учебное пособие для вузов / Сергеев И.В., Веретенникова И.И. - М.: Издательство Юрайт, 2011.
20. Экономика предприятия: Учебное пособие /Под ред проф.О.И.Волкова – М.: ИНФРА-М, 2007.
21. Иванов А. П. Финансовые инвестиции на рынке ценных бумаг. – 2-е издание - М.: Издательство – торговая корпорация "Дашков и К^0", 2006г
22. Финансирование инвестиций, инфляция, риски и страхование / О. Дж. Говшвань / Проблемы прогнозирования, №6, 2006г.
23. Селеванова Т.С. Ценные бумаги: Теория, задачи с решениями, учебные ситуации, тесты: Учебное пособие. – М.: Изд.-торг. корпорация «Дашков и К», 2007г.
24. Батяева Т. А., Столярова И. И. Рынок ценных бумаг: Учебное пособие. – М: Инфра-М, 2006
25. Электронный ресурс: www.rbc.ru