Инвестиционный риск и методы его снижения

Ситуацию риска следует  отличать от ситуации неопределенности. Последняя характеризуется тем, что вероятность наступления  результатов решений или событий  в принципе неустанавливаема. Ситуацию же риска можно охарактеризовать как разновидность неопределенности, когда наступление событий вероятно и может быть определено, т. е. объективно существует возможность оценить вероятность событий, предположительно возникающих в результате осуществления хозяйственной деятельности.

Стремясь снять рискованную  ситуацию, субъект делает выбор и  стремится реализовать его. Тем  самым риск предстает моделью  снятия субъектом неопределенности, способом практического разрешения противоречия при неясном (альтернативном) развитии противоположных тенденций в конкретных обстоятельствах.

 Понимание того, что  субъект столкнулся с «ситуацией  риска» и ему предстоит выбор  из нескольких альтернативных  вариантов поведения, называется  «осознанием риска».

Кроме того, при рассмотрении сущности риска надо учитывать, что  это понятие включает в себя не только наличие рисковой ситуации и ее осознание, но и принятие решения, сделанного на основе количественного и качественного анализа риска.

 Таким образом, риск  как ситуация, связанная с наличием  выбора из предполагаемых альтернатив  имеет важное свойство - вероятность.  Вероятность -- математический признак, означающий возможность рассчитать частоту наступления события при наличии достаточного количества статистических данных. Вот почему риск нельзя определять через вероятность (вероятность - признак риска) и тем более неопределенность (отсутствующую возможность определить вероятность исхода события).

Говоря о том, что риск измеряется величиной возможных  вероятных потерь, следует учитывать  случайный характер таких потерь. Вероятность наступления события  может быть определена объективным  методом и субъективным. Объективным  методом пользуются для определения  вероятности наступления события  на основе исчисления частоты, с которой  происходит данное событие. Субъективный метод базируется на использовании  субъективных критериев, которые основываются на различных предположениях. К таким  предположениям могут относиться суждение оценивающего, его личный опыт, оценка эксперта по рейтингу, мнение аудитора-консультанта и т.п.

Следовательно, в основе оценки финансовых рисков лежит нахождение зависимости между определенными  размерами потерь предприятия и  вероятностью их возникновения. Эта  зависимость находит выражение  в строящейся кривой вероятностей возникновения  определенного уровня потерь. Для  построения кривой вероятностей возникновения  определенного уровня потерь (кривой риска) применяются различные способы:

1) статистический;

2) анализ целесообразности  затрат;

3) метод экспертных оценок;

4) аналитический способ;

5) метод аналогий.

Суть статистического способа заключается в том, что изучается статистика потерь и прибылей, имевших место на данном или аналогичном производстве, устанавливаются величина и частотность получения той или иной экономической отдачи, составляется наиболее вероятный прогноз на будущее. Главные инструменты статистического метода расчета финансового риска: вариация, дисперсия и стандартное (среднеквадратическое) отклонение. Таким образом, величина риска может быть измерена двумя критериями: среднее ожидаемое значение, колеблемость (изменчивость) возможного результата.

Анализ  целесообразности затрат ориентирован на идентификацию потенциальных зон риска с учетом показателей финансовой устойчивости фирмы. В данном случае можно просто обойтись стандартными приемами финансового анализа результатов деятельности основного предприятия и деятельности его контрагентов (банка, инвестиционного фонда, предприятия-клиента, предприятия-эмитента, инвестора, покупателя, продавца и т.п.)

Метод экспертных оценок обычно реализуется путем обработки мнений опытных предпринимателей и специалистов. Он отличается от статистического лишь методом сбора информации для построения кривой риска. Данный способ предполагает сбор и изучение оценок, сделанных различными специалистами (данного предприятия или внешними экспертами) вероятностей возникновения различных уровней потерь.

Аналитический способ построения кривой риска наиболее сложен, поскольку лежащие в основе его элементы теории игр доступны только очень узким специалистам. Чаще используется подвид аналитического метода - анализ чувствительности модели. Анализ чувствительности модели состоит из следующих шагов: выбор ключевого показателя, относительно которого и производится оценка чувствительности (внутренняя норма доходности, чистый приведенный доход и т.п.); выбор факторов (уровень инфляции, степень состояния экономики и др.); расчет значений ключевого показателя на различных этапах осуществления проекта (закупка сырья, производство, сбыт и т.п.).

Метод аналогий при анализе риска нового проекта весьма полезен, так как в данном случае исследуются данные о последствиях воздействия неблагоприятных факторов финансового риска на другие аналогичные проекты других конкурирующих предприятий. В основе ее лежит использование различных индексов.

В условиях действия разнообразных  факторов риска используются различные  способы снижения инвестиционных рисков предприятия. Среди применяемых  методов управления инвестиционными  рисками проекта, как правило, выделяют четыре группы методов:

1) методы уклонения от  рисков;

2) методы локализации  рисков;

3) методы диссипации рисков;

4) методы компенсации  рисков.

Выбор метода управления инвестиционными  рисками в каждом конкретном случае должен осуществляться субъектом хозяйствования с учетом ряда факторов (таких, как  ставки дисконта, наличия инвестиционных ресурсов в достаточном количестве и соответствующего качества, длительностью  периода окупаемости проекта  и др.). Разработка и окончательный  выбор метода управления рисками  могут обеспечиваться на основе моделирования  большого количества ситуаций, выявления  будущих изменений и предвидения  результатов с помощью использования  избранной тактики в целях  получения желаемого результата.

В связи с этим, особое значение приобретает модель управления стоимостью инвестиционного капитала предприятия, включающая анализ чувствительности к отдельным факторам. Данная модель основана на расчете коэффициентов  чувствительности и выборе из всего  перечня тех факторов, влияние  которых на стоимость инвестиционного  капитала предприятия оказывается  наиболее значительным. В контексте  управления инвестиционными рисками, среди основных факторов, влияющих на стоимость инвестиционного капитала предприятия выделяют средневзвешенную ставку дисконта, длительность периода окупаемости инвестиционных вложений, денежный поток от инвестиционной деятельности, рентабельность (доходность) инвестиционного капитала¹⁰.

Финансовый риск возникает  в процессе отношений предприятия  с финансовыми институтами (банками, финансовыми, страховыми компаниями, биржами  и др.). Финансовый риск представляет собой функцию времени. Как правило, степень риска для данного  финансового актива или варианта вложения капитала увеличивается во времени. Причины финансового риска - инфляционные факторы, рост учетных  ставок банка, снижение стоимости ценных бумаг и др. Финансовые риски подразделяются на два вида:

1) риски, связанные с  покупательной способностью денег; 

2) риски, связанные с  вложением капитала (инвестиционные  риски).

К рискам, связанным с  покупательной способностью денег, относятся следующие разновидности рисков: инфляционные и дефляционные риски, валютные риски, риск ликвидности.

Инвестиционные риски  включают в себя следующие подвиды  рисков:

1) риск упущенной выгоды - это риск наступления косвенного (побочного) финансового ущерба (неполученная  прибыль) в результате неосуществления  какого-либо мероприятия;

2) риск снижения доходности - это риск, который может возникнуть  в результате уменьшения размера  процентов и дивидендов по  портфельным инвестициям, по вкладам  и кредитам. Риск снижения доходности  включает в себя следующие  разновидности: процентные риски  и кредитные риски; 

3) риск прямых финансовых  потерь это риск включающий в себя следующие разновидности: биржевой риск, селективный риск, риск банкротства, кредитный риск.

Основными характеристиками инвестиционных рисков предприятия являются следующие:

1. динамизм - риски возрастают с увеличением временного горизонта инвестиций;
2. они присущи предприятию (инвестиционному проекту) и не отделимы от него;
3. риски имеют свою цену, которая определяется процентной ставкой, выражающей допущенный риск в обмен на соответствующий доход в виде полученного приращения капитала;
4. инвестиционные риски являются составными, т.е. состоят из совокупности простых рисков, которая определяется целями инвестирования;
5. риски предопределяют доходность вложений, поскольку влияют на величину денежных потоков, а также на изменение стоимости денежной единицы во времени.

Управление  инвестиционным риском предприятия представляет собой совокупность принципов и методов реализации инвестиционных решений, связанных с уменьшением рассогласования инвестиционных ресурсов по количеству, качеству и по времени их привлечения. Основной целью данного управления является сохранение устойчивого прогрессивного развития предприятия в условиях постоянно меняющейся внешней среды.

Рассматривая инвестиции и связанные с ними риски, возможно определить цель стратегического управления инвестиционными рисками предприятия, заключающуюся в создании системы инвестиционной безопасности предприятия, и цель тактического управления, состоящую в обеспечении роста стоимости инвестиционного капитала вследствие снижения рискованности проекта.

Подобное деление целей  управления инвестиционными рисками  указывает на следующие важные моменты:

1) во-первых, риски рассматриваются  по отношению к цели, на достижение  которой направлено инвестиционное  решение (стратегическая цель  на достижение стратегического  инвестиционного решения, тактическая  цель на обеспечение решений  по отдельным инвестиционным  проектам);

2) во-вторых, риски представляются  как вероятности не достижения  выбранной цели в силу неоднозначности  протекания социально-экономических  процессов, многообразия возможных  ситуаций реализации инвестиционных  решений.

Применительно к стратегической цели управления инвестиционным риском предприятия целесообразно выделить два вида инвестиционных решений:

1) воздействие на денежный  поток в сфере долгосрочных  инвестиционных решений; 

2) формирование направлений  денежных потоков предприятия  с целью упрочения его влияния  на внешнюю среду. 

Следовательно, стратегическое управление инвестиционными рисками представляет собой воздействие управляющей подсистемы на инвестиционную безопасность предприятия путем упорядочивания ресурсных потоков и взаимодействия предприятия с субъектами неопределенной внешней среды.

Тактическое управление инвестиционными рисками как подсистема инвестиционного менеджмента должно обеспечивать такой чистый денежный поток, который способен сформировать фиксированное финансирование инвестиционного производства и обеспечение достаточных объемов прибыли. Поэтому относительно тактической цели управления инвестиционными рисками целесообразно выделить следующие виды решений:

1) своевременное привлечение  инвестиционных ресурсов соответствующих  по качеству и количеству требованиям  проекта;

2) рациональное размещение  и комбинирование инвестиционных  ресурсов.

Данные виды инвестиционных решений направлены, прежде всего, на обеспечение максимизации стоимости  инвестиционного капитала отдельных  проектов предприятия, посредством  снижения их рискованности.

Эффективное управление инвестиционными рисками предприятия способствует достижению приемлемого уровня рисков для инвесторов, что в свою очередь, создает предпосылки для привлечения инвестиций на микро - и макроуровнях. Снижение инвестиционных рисков в рамках отдельных предприятий приводит к повышению стоимости их капиталов, задействованных в инвестиционной деятельности. Достижение определенного уровня накопления выражается в создании инвестиционного потенциала предприятия и его инвестиционной безопасности.

В свою очередь, данные обстоятельства создают условия для экономического роста на микроуровне, что позволяет повысить инвестиционную привлекательность предприятия, которое способно не только реинвестировать собственные средства, но и привлекать внешние инвестиционные потоки. Подобный уровень развития предприятия создает условия для его устойчивого экономического роста, и чем больше предприятий региона являются инвестиционно привлекательными, тем выше инвестиционная безопасность и инвестиционный потенциал региона, которые являются своеобразной гарантией для внешних инвесторов.