Сравнительный анализ моделей дисконтированного потока денежных средств

V. КРАТКОСРОЧНЫЕ ОБЯЗАТЕЛЬСТВА

займы и кредиты              619              3345              1191              13,80              16,29              4,39

кредит. задолженность              3182              14761              20703              70,96              71,86              76,36

в том числе:                                                                                    

поставщики и подрядчики              1802              12133              14161              40, 19              59,07              52,23

задолж. перед персоналом организации              1025              2133              5041              22,86              10,38              18,59

задолж. перед гос. внебюджетными фондами              176              144              667              3,93              0,70              2,46

задолж. по налогам и сборам              146              351              833              3,26              1,71              3,07

прочие кредиторы              33              0              1              0,74              0,00              0,00

ИТОГО по разделу V:               3801              18106              21894              84,77              88,15              80,75

БАЛАНС              4484              20540              27113              100              100              100

2. Показатели рентабельности

Рентабельность - это относительный показатель, определяющий доходность бизнеса. Показатели рентабельности характеризуют эффективность работы предприятия в целом, доходность различных направлений деятельности (производственной, коммерческой, инвестиционной и т.д. пок. Они более полно, чем прибыль, характеризуют окончательные результаты хозяйствования, потому что их величина показывает соотношение эффекта с наличными или потребленными ресурсами. Эти показатели используют для оценки деятельности предприятия и как инструмент в инвестиционной политике и ценообразовании. Можно выделить две группы показателей, которые характеризуют рентабельность:

•              Продаж;

•              Части активов или совокупных активов.

Рентабельность продаж - отношение прибыли к нетто-выручке от реализации.

Рентабельность продукции показывает удельный вес прибыли до выплаты процентов и налогов в каждом рубле оборота.

Рентабельность активов прямо пропорционально связана деловой активностью и оборотом капитала. Если предприятие не пользуется кредитом, то рентабельность активов совпадает с рентабельностью собственных средств.

Таблица 2.3 Показатели рентабельности

Показатель              2004 год              2005 год

              нач. года              конец года              Абс. откл.               нач. года              конец года              Абс. откл.

              в тыс. рублях              в тыс. рублях

Прибыль от реализации продукции, услуг               4605              26514              21909              26514              8058              -18456

Выручка от продажи товаров, продукции, работ, услуг              47152              103973              56821              103973              106350              2377

Полная себестоимость              42547              77459              34912              77459              98292              20833

Чистая прибыль              511              1750              1239              1750              2782              1032

Собственный капитал              684              2434              1750              2434              5219              2785

Стоимость активов              4485              18106              13621              18106              27113              9007

Рентабельность продукции              10,82              34,23              23,41              34,23              8, 20              -26,03

Рентабельность продаж              9,77              25,50              15,73              25,50              7,58              -17,92

Рентабельность активов              11,39              9,67              -1,73              9,67              10,26              0,60

Рентабельность собственного капитала              74,71              71,90              -2,81              71,90              53,31              -18,59

3. Показатели ликвидности и платежеспособности

Задача анализа ликвидности баланса возникает в связи с необходимостью давать оценку кредитоспособности организации, т.е. ее способности своевременно и полностью рассчитываться по всем своим обязательствам. Анализ платежеспособности необходим не только для предприятия с целью оценки и прогнозирования финансовой деятельности, но и для внешних инвесторов (банков). Прежде чем выдавать кредит, банк должен удостовериться в платежеспособности и кредитоспособности заемщика. Тоже должны сделать и партнеры по бизнесу, особенно если возникает вопрос о предоставлении предприятию коммерческого кредита или отсрочки платежа.

Платежеспособность означает наличие у предприятия денежных средств и их эквивалентов, достаточных для расчетов по кредиторской задолженности, требующей немедленного погашения. Таким образом, основными признаками платежеспособности являются: а) наличие в достаточном объеме средств на расчетном счете; б) отсутствие просроченной кредиторской задолженности.

В зависимости от степени ликвидности, т.е. скорости превращения в денежные средства, активы Компании можно разделить на следующие группы:

А1. Наиболее ликвидные активы (строка баланса 250 + стр.260)

А2. Быстро реализуемые активы (строка баланса 240+ стр.214+стр.215)

А3. Медленно реализуемые активы (стр.210 (без 214, 215) + стр 220 + стр 230 + стр 270)

А4. Трудно реализуемые активы (стр. 190).

Пассивы баланса группируются по степени срочности их оплаты.

П1. Наиболее срочные обязательства (стр.620)

П2. Краткосрочные пассивы (стр.610 + стр.660)

П3. Долгосрочные пассивы (стр.590+ стр.630 +стр.640 +стр.650)

П4. Постоянные пассивы или устойчивые (стр.490).

Сгруппируем данные бухгалтерского баланса по группам и занесем их в таблицу 2.4

Таблица 2.4 - Данные бухгалтерского баланса по группам

Группа              2004 год              2005 год

              начало года              конец года              начало года              конец года

              в тыс. руб.               в тыс. руб.               в тыс. руб.               в тыс. руб.

А1              84              1117              1117              1409

А2              1670              14558              14558              16469

А3              1831              1115              1115              4572

А4              900              3512              3512              4663

П1              3182              14761              14761              20703

П2              619              3345              3345              1191

П3              0              0              0              0

П4              684              2434              2434              5219

Для определения ликвидности баланса следует сопоставить итоги приведенных групп по активу и пассиву.

Баланс считается абсолютно ликвидным, если имеют место следующие соотношения:

А1 > П1; А2 > П2; А3 > П3; А4 < П4

Сравним наши показатели:

                            2004 год                           

84              ≤              3182                            1117              ≤              14761

1670              ≥              619                            14558              ≥              3345

1831              ≥              0                            1115              ≥              0

900              ≥              684                            3512              ≥              2434

                            2005 год                           

1117              ≤              14761                            1409              ≤              20703

14558              ≥              3345                            16469              ≥              1191

1115              ≥              0                            4572              ≥              0

3512              ≥              2434                            4663              ≤              5219

Для оценки перспективной платежеспособности рассчитывают следующие показатели ликвидности: коэффициент ликвидности абсолютный, промежуточный и общий. В таблице 2.5 занесены коэффициенты ликвидности предприятия за исследуемый период.

Таблица 2.5

коэффициент              показатель на конец года              изменения

              2003              2004              2005              за 2004 год              за 2005 год

К ал              0,0221              0,0617              0,0644              0,0396              0,0027

К пл              0,4615              0,8657              0,8166              0,4043              -0,0492

К ло              0,9432              0,9273              1,0254              -0,0159              0,0981

4. Показатели деловой активности или оборачиваемости.

Данные показатели позволяют изучить отдельные компоненты оборотных средств.

Несмотря на то, что в отечественной практике эти показатели относятся к группе показателей деловой активности, они также отражают ликвидность предприятия.

Возьмем данные из табл.2,6 и посчитаем некоторые коэффициенты оборачиваемости.

Таблица 2.6 - Коэффициенты оборачиваемости

Показатель              Сумма, тыс. руб.               Темп изменения, %

              2003г.               2004г.               2005г.               2003-04              2004-05

Чистая прибыль              511              1750              2782              342,5              159,0

Выручка (нетто) от реализации продукции (Вpп), тыс. руб              47152              103973              106350              220,5              102,3

Сумма активов              4485              20540              27113              458,0              132,0

Таблица 2.7 Коэффициенты оборачиваемости

Показатель              2004              2005              абсол. отклонен.

Коа              31,801              4,464              -27,337

Кодз              13,131              7,260              -5,871

Кокз              11,589              5,998              -5,592

Компз              66,183              29,736              -36,447

Коос              47,132              26,018              -21,114

Коск              66,692              27,793              -38,899

5. Показатели финансовой устойчивости предприятия.

Финансовое состояние предприятия, его устойчивость во многом зависят от оптимальности структуры источников капитала (соотношения собственных и заемных средств) и от оптимальности структуры активов предприятия, в первую очередь от соотношения основных и оборотных средств, а также от уравновешенности отдельных видов активов и пассивов предприятия. С помощью коэффициентов структуры баланса анализируется ликвидность предприятия в долгосрочном периоде.

Таблица 2.8 Коэффициенты структуры баланса

Показатели              2004 год              2005 год

              на начало года              на конец года              изменения              на начало года              на конец года              изменения

1. Коэффициент финансовой автономии              0,153              0,119              -0,034              0,119              0, 192              0,074

2. Коэффициент финансовой зависимости              0,847              0,881              0,034              0,881              0,808              -0,074

3. Коэффициент покрытия долгов собственным капиталом              0,180              0,134              -0,046              0,134              0,238              0,104

4. Коэффициент финансового левериджа              5,557              7,439              1,882              7,439              4, 195              -3,244

Исследование бухгалтерского баланса, отчетов о финансовых результатах, расчет финансовых коэффициентов позволяет сделать следующие выводы:

1.              Активы баланса увеличиваются, но рентабельность основных показателей к концу 2005 года - снижается.

2.              Ликвидность ниже нормы, но, тем не менее - растет.

3.              Наличие у фирмы краткосрочной задолженности увеличивает финансовые возможности фирмы.

4.              К концу 2005г. Произошло снижение оборачиваемости собственного капитала, за счет чистой прибыли.

2.2 ОЦЕНКА СТОИМОСТИ ПРЕДПРИЯТИЯ МЕТОДОМ ДИСКОНТИРОВАНИЯ ДЕНЕЖНЫХ ПОТОКОВ

Рассмотрим основные этапы данного метода.

1. Ретроспективный анализ и расчет величины денежного потока.

При оценки бизнеса мы можем применять одну из двух моделей денежного потока: ДП для собственного капитала или ДП для всего инвестированного капитала. Мы будем использовать модель денежного потока для собственного капитала. В таблице 3.1 показано, как рассчитывается денежный поток для собственного капитала. Применяя эту модель, рассчитывается рыночная стоимость собственного (акционерного) капитала предприятия.

Таблица3.1 Денежный поток для собственного капитала

              Чистая прибыль после уплаты налогов

плюс              амортизационные отчисления

плюс (минус)               уменьшение (прирост) собственного оборотного капитала

плюс (минус)               уменьшение (прирост) инвестиций в основные средства

плюс (минус)               прирост (уменьшение) долгосрочной задолженности

итого равно              денежный поток

Для построения модели нам необходимо сделать несколько допущений, связанных с состоянием рынка и прогнозом развития компании

•              Нижеперечисленные параметры остаются неизменными на всем протяжении существования компании; срок действия компании неограничен;

•              Ставка налога на прибыль составляет 24%;

•              Горизонт планирования составляет три года;

•              Рентабельность продаж (т.е. отношение "операционная прибыль/продажи") составляет примерно 6%;