Модель дисконтированного денежного потока и стоимость организации

РОССИЙСКИЙ  ГОСУДАРСТВЕННЫЙ

ТОРГОВО-ЭКОНОМИЧЕСКИЙ  УНИВЕРСИТЕТ 
 
 

ФАКУЛЬТЕТ УПРАВЛЕНИЯ

КАФЕДРА АНТИКРИЗИСНОГО И СТРАТЕГИЧЕСКОГО  МЕНЕДЖМЕНТА 
 
 

5 курс  очного отделения специальность  080503

«Антикризисное  управление» группа 55 ФУ 
 
 
 
 

КУРСОВАЯ  РАБОТА 

по дисциплине «Теоретические основы реструктуризации» на тему: 

«Модель дисконтированного денежного потока и стоимость организации» 
 
 
 
 
 
 

Исполнитель:

 Иванов.И.И

Научный руководитель:

Петров  В.И 
 
 
 
 
 
 
 
 

Москва 2010 

ЗАДАНИЕ 

на курсовую работу студенту  5 курса очной формы обучения группы 55 ФУ 

Иванову Ивану Ивановичу 

     В 2010 / 2011 учебном году Вам надлежит выполнить курсовую работу по дисциплине Теоретические основы реструктуризации и представить ее на рецензирование научному руководителю не позднее «25» ноября 2010 г. 
 
 
 
 
 

Тема  курсовой работы:

Модель  дисконтированного денежного потока и стоимость организации 

Научным руководителем назначен:

Петров  В.И 

 «__» __________2010 г.  __________________ 
 
 

Принято к исполнению

«__»_____ ____2010г. ________,_________ 

СОДЕРЖАНИЕ 

     Введение           4

     Глава 1. Метод дисконтирования денежных потоков

1.1 Сущность, основные  принципы, лежащие в основе метода   6

1.2 Область применения и ограничения метода      8

1.3 Основные этапы  оценки предприятия методом ДДП    9

     Глава 2. Анализ финансово-хозяйственной деятельности предприятия 

2.1 Вертикальный  и горизонтальный анализ предприятия           10

2.2 Показатели  рентабельности               13

2.3 Показатели  ликвидности и платежеспособности            14

2.4 Показатели  деловой активности или оборачиваемости           17

2.5 Показатели  финансовой устойчивости предприятия           18

Глава 3. Оценка стоимости организации с применением метода дисконтирования денежных потоков

3.1 Ретроспективный  анализ и расчет величины денежного потока         19

3.2 Определение  ставки дисконта и стоимости  предприятия в постпрогнозный  период                 23

3.3 Расчет текущих  стоимостей будущих денежных  потоков и стоимости в постпрогнозный период                24

3.4 Внесение итоговых поправок               25

     Заключение                 26

     Список  использованных источников             28

     Приложения                 29 
 
 
 
 
 

     Введение 

     В производственно-экономической практике экономических субъектов часто возникают случаи, когда возникает необходимость оценить рыночную стоимость имущества предприятий. Без нее не обходится ни одна операция по купле-продаже имущества, кредитованию под залог, страхованию, разрешению имущественных споров, налогообложению и т.д.

     На  сегодняшний день в России оценочная деятельность на федеральном уровне регламентируется соответствующим Федеральным законом от 29.07.98г. № 135-ФЗ "Об оценочной деятельности в Российской Федерации". В законе дано определение оценочной деятельности. Под ней понимается деятельность субъектов оценочной деятельности, направленная на установление в отношении объектов оценки рыночной или иной стоимости.

     Капитал предприятия – товар уникальный по составу, его природу в значительной степени определяют конкретные факторы. Поэтому необходима комплексная оценка капитала с учетом всех соответствующих внутренних и внешних условий его развития. Возрастает потребность в оценке бизнеса предприятий при многочисленных и сложных вариантах реализации стоимости имущественных прав – акционировании, привлечении новых пайщиков и выпуске дополнительных акций, страховании имущества, получении кредита под залог имущества, исчислении налогов, использовании прав наследования и т.д.

     Актуальность  темы обусловлена тем, что определение рыночной стоимости предприятия способствует его подготовке к борьбе за выживание на конкретном рынке, дает различное представление о потенциальных возможностях предприятия. Процесс оценки бизнеса предприятий служит основанием для выработки его стратегии. Он выявляет альтернативные подходы и определяет, какой из них обеспечивает компании максимальную эффективность, а, следовательно, и более высокую рыночную цену.

     Оценка  стоимости предприятия выступает  универсальным показателем эффективности любых управленческих стратегий. При покупке-продаже имущества, при оценке интеллектуальной собственности, при переоценке основных фондов, при осуществлении амортизационной политики и при большинстве других рыночных действий реальная оценка объективно необходима.

     Рыночная  оценка бизнеса во многом зависит  от того, каковы его перспективы. При определении рыночной стоимости бизнеса учитывается только та часть капитала, которая может приносить доходы в той или иной форме в будущем. При этом очень важно, на каком этапе развития бизнеса собственник начнет получать данные доходы и с каким риском это сопряжено. Все эти факторы, влияющие на оценку бизнеса, позволяет учесть метод дисконтированных денежных потоков (далее – метод ДДП).

     Целью исследования является изучение метода ДДП и оценки стоимости бизнеса организации с применением этого метода.

      Для достижения этой цели рассматриваются следующие задачи:

     - рассмотрение основных принципов метода ДДП, областей его применения и основных этапов;

     - анализ финансово-хозяйственной деятельности предприятия для определения будущего потенциала бизнеса на основе прошлой и текущей деятельности

     - изучение оценки стоимости бизнеса организации с применением метода дисконтированных денежных потоков.

    Объектом  исследования является финансово-хозяйственная деятельность любого предприятия или организации с учетом его опыта и перспектив развития.является оценка стоимости предприятия с применением метода дисконтированных потоков.

    Предметом исследования является оценка стоимости предприятия непосредственно с применением метода дисконтированных потоков и расчетом всех необходимых параметров.

Глава1. Метод дисконтирования денежных потоков 

1.1 Сущность, основные  принципы, лежащие  в основе метода 

     Определение стоимости бизнеса методом ДДП  основано на предположении о том, что потенциальный инвестор не заплатит за данный бизнес сумму, большую, чем текущая стоимость будущих доходов от этого бизнеса. Собственник не продаст свой бизнес по цене ниже текущей стоимости прогнозируемых будущих доходов. В результате взаимодействия стороны придут к соглашению о рыночной цене, равной текущей стоимости будущих доходов.

     Данный  метод оценки считается наиболее приемлемым с точки зрения инвестиционных мотивов, поскольку любой инвестор, вкладывающий деньги в действующее предприятие, в конечном счете покупает не набор активов, состоящий из зданий, сооружений, машин, оборудования, нематериальных ценностей и т.д., а поток будущих доходов, позволяющий ему окупить вложенные средства, получить прибыль и повысить свое благосостояние. С этой точки зрения все предприятия, к каким бы отраслям экономики они ни принадлежали, производят всего один вид товарной продукции – деньги.

     Метод дисконтированного денежного потока предполагает, что измерителем дисконтируемых прогнозируемых доходов  от бизнеса, которые рассматривались ранее в качестве основы для определения его рыночной стоимости и осуществляющего этот бизнес предприятия, выступают не прогнозируемые прибыли, а денежные потоки.

     Наиболее  простое определение денежного  потока (Cash Flow) сводится к тому, что денежный поток за конкретный период (год, квартал, месяц) представляет собой не что иное, как сальдо поступлений по бизнесу (со знаком «плюс») и платежей (со знаком «минус»).

     Прошлые денежные потоки учитываются просто как такие показатели, которые содержатся в отчете предприятия о движении денежных средств.

     Будущие денежные потоки, обеспечиваемые бизнесом, прогнозируется на основе чистых прибылей от бизнеса (валового дохода за минусом операционных издержек, процентов за кредит и налога на прибыль) с корректировкой их таким образом, чтобы максимально отразить вероятное в том или ином будущем периоде сальдо поступлений и платежей.

     Главные преимущества оценки бизнеса, в рамках доходного подхода, с опорой на прогноз денежных потоков, а не просто прибылей, заключаются в следующем.

     Во-первых, будущие прибыли от бизнеса прямо учитывают лишь ожидаемые текущие издержки по производству и продаже продукции, в то время как будущие капиталовложения по поддержанию и расширению производственных или торговых мощностей бизнеса в прогнозе прибылей отражаются только частично - через их текущую амортизацию.

     Во-вторых, недостаток прибыли (убытка) как показателя в инвестиционных расчетах по оценке бизнеса также объясняется тем, что прибыль, будучи чисто бухгалтерским отчетным показателем, подвержена значительным манипуляциям. Ее объявляемая величина зависит от метода учета стоимости покупных ресурсов  в себестоимости проданной продукции (LIFO, FIFO, метод скользящей средней), от метода ускоренной амортизации, от критерия зачисления продукции в реализованную продукцию (по факту поступления средств на ее оплату либо по выполнению обусловленного в договорах на поставку базиса поставки) и др.

     Метод LIFO (last-in-first-out) заключается в том, что стоимость покупных ресурсов, взятых из запасов, постоянно пополняемых, но закупаемых в разное время по инфляционно растущим ценам, рассчитывается по наиболее высоким ценам закупки последних поступивших в запасы партий материалов, сырья, полуфабрикатов или комплектующих изделий. В результате себестоимость выпущенной и проданной продукции искусственно (но вполне легально) завышается, а прибыль занижается. Метод FIFO (first-in-first-out) предполагает, напротив, учет стоимости покупных ресурсов в себестоимости проданной продукции (включаемой в затраты по ней в отчете о прибылях и убытках) по низким ценам самых ранних закупок, что уменьшает в отчете о прибылях и убытках издержки и увеличивает объявляемую прибыль. Возможен и метод «скользящей средней», когда в отчете о прибылях и убытках стоимость того или иного покупного товара исчисляется по средней цене его партий, закупленных в разное время, взвешенной на их объемы. Выбор одного из этих трех методов учета стоимости покупных ресурсов в себестоимости проданной продукции осуществляется самим предприятием (в порядке составной части своей системы бухгалтерского учета), применительно к конкретному продукту. При обновлении продукции (даже формальном) ситуация выбора возникает вновь, Выбирая метод LIFO (например, для экономии на налогах на прибыль) или метод FIFO (например, для улучшения публикуемых показателей прибыли и увеличения своей финансовой привлекательности в глазах потенциальных инвесторов накануне размещения новых выпусков акций), предприятие, по сути, может серьезно искажать действительную картину своего финансового состояния через показатель объявляемой прибыли.