Оценка влияния финансового рычага на доходность капитала предприятия

Академии труда и социальных отношений

Кафедра: финансового менеджмента и внешнеэкономической деятельности предприятий

Курсовая работа

Тема : Оценка влияния финансового рычага на доходность капитала предприятия.

                                                                  Форма обучения: Заочная

          Специальность: Финансы и кредит

          Курс: 3, Группа: ФСЗ-302Б

Выполнил: Митрофанов Дмитрий                                                                                    Александрович

                                 Проверил: д.э.н., профессор Морозко                                                    Нина Иосифовна  

Москва 2011

Содержание

Введение

1.                  Сущность эффекта финансового рычага и методы расчета…………...3

1.1 Первый способ расчета финансового рычага…………………………….12

1.2 Второй способ расчета финансового рычага……………………………..17

1.3 Третий способ расчета финансового рычага……………………………..18

2.                  Сопряженный эффект операционного и финансового рычагов

Сила финансового рычага в России…………………………………………...22

2.1 Управляемые факторы……………………………………………………..24

2.2 Размер бизнеса имеет значение……………………………………………27

2.3 Структура внешних факторов, воздействующих на эффект финансового рычага…………………………………………………………………………….31

2.4 Задача…………………………………………………………………………33

Заключение………………………………………………………………………37

Список литературы

Введение

Прибыль - наиболее простая и одновременно наиболее сложная экономическая категория. Она получила новое содержание в условиях современного экономического развития страны, формирования реальной самостоятельности субъектов хозяйствования. Являясь главной движущей силой рыночной экономики, она обеспечивает интересы государства, собственников и персонала предприятия. Поэтому одной из актуальных задач современного этапа является овладение руководителями и финансовыми менеджерами современными методами эффективного управления формированием прибыли в процессе производственной, инвестиционной и финансовой деятельности предприятия. Создание и функционирование любого предприятия упрощенно представляют собой процесс инвестирования финансовых ресурсов на долгосрочной основе с целью извлечения прибыли. Приоритетное значение имеет правило, при котором как собственные, так и заемные средства должны обеспечивать отдачу в форме прибыли. Грамотное, эффективное управление формированием прибыли предусматривает построение на предприятии соответствующих организационно-методических систем обеспечения этого управления, знание основных механизмов формирования прибыли, использование современных методов ее анализа и планирования. Одним из основных механизмов реализации этой задачи является финансовый рычаг

Целью данной работы является изучить сущность эффекта финансового рычага.

В задачи входит:

                  рассмотреть финансово—экономическое содержание

                  рассмотреть методики расчета

                  рассмотреть область применения

1. Сущность эффекта финансового рычага и методы расчета

Управление формированием прибыли предполагает применение соответствующих организационно-методических систем, знание основных механизмов формирования прибыли и современных методов ее анализа и планирования. При использовании банковского кредита или эмиссии долговых ценных бумаг процентные ставки и сумма долга остаются постоянными в течение срока действия кредитного договора или срока обращения ценных бумаг. Затраты, связанные с обслуживанием долга, не зависят от объема производства и реализации продукции, но непосредственно влияют на величину прибыли, остающейся в распоряжении предприятия. Так как проценты по банковским кредитам и долговым ценным бумагам относят на затраты предприятий (операционные расходы), то использование долга в качестве источника финансирования обходится предприятию дешевле, чем другие источники, выплаты по которым производятся из чистой прибыли (например, дивиденды по акциям). Однако увеличение доли заемных средств в структуре капитала повышает степень риска неплатежеспособности предприятия. Это должно быть учтено при выборе источников финансирования. Необходимо определить рациональное сочетание между собственными и заемными средствами и степень его влияния на прибыль предприятия. Одним из основных механизмов реализации этой цели является финансовый рычаг.

Финансовый рычаг (леверидж) Решение использовать или не использовать заемные средства в качестве дополнительного источника финансирования обуславливает возникновение двух видов риска: производственного и финансового. Производственный риск зависит от многих факторов, одним из важнейших их них является изменение удельного веса постоянных затрат в общей сумме затрат организации операционный леверидж  (рычаг).  Так как проценты за кредит относятся к постоянным издержкам,  увеличение объема заемных средств увеличивает действие операционного рычага,  что в свою очередь ведет к возрастанию производственного риска  (в данной теме операционный леверидж нерассматривается). 

Финансовый риск при использовании заемных средств можно рассматривать как риск,  связанный с недостатком средств для выплаты процентов и погашения долгосрочных ссуд и займов. На степень финансового риска указывает сила финансового рычага (левериджа). 

Использование заемных средств связано для организации с определенными,  как правило значительными,  издержками,  поэтому должно

быть оптимальное соотношение между собственными и привлеченными финансовыми ресурсами.  Понятием  ´финансовый левериджª  определяют, каково должно быть оптимальное соотношение между собственными и привлеченными долгосрочными финансовыми ресурсами и как это повлияет на прибыль. 

Действие финансового рычага характеризует целесообразность и эффективность использования заемных средств как источника финансирования деятельности организации,  т.е.  финансовый рычаг представляет собой потенциальную возможность влиять на прибыль организации путем изменения объема и структуры источников финансирования.  Действие финансового рычага заключается в том,  что организация,  использующая заемные средства, изменяет чистую рентабельность собственных средств и свои дивидендные возможности. То есть финансовый леверидж представляет собой объективный фактор, возникающий с появлением заемных средств в объеме используемого организацией капитала,  позволяющий ей получить дополнительную прибыль на собственный капитал.  Источники средств организации могут быть классифицированы поразному. С точки зрения финансового левериджа  (ФЛ) важно, как соотносятся между собой собственный и заемный капитал.  Заинтересованность в наличии заемного капитала определяет следующее:  всегда выгодно жить в долг,  если этот долг обоснован и необременителен. 

ФЛ подразумевает использование заемных средств,за которые организация платит фиксированный процент,  рассчитывая увеличить общую отдачу на собственные средства, т.е. организация, привлекая заемный капитал, предполагает получить больший доход на собственный капитал.  Понятие ´финансовый левериджª  используется для определения влияния привлекаемого заемного капитала на отдачу собственного капитала  (на эту отдачу влияет соотношение собственного и заемного капитала).Основной критерий эффективности привлечения заемного капитала такое соотношение собственного и заемного капитала,  при котором увеличивается отдача на собственные средства организации. Организации  (или инвестору)  выгодно привлекать заемный капитал,  пока доход на ее собственные средства больше, чем процент по кредиту  (или когда доходность инвестиционного проекта в целом выше, чем процент по кредиту). 

Привлекая заемные средства,  собственники организации и ее высший управленческий персонал получают возможность контролировать крупные потоки денежных средств и реализовывать крупные проекты,  несмотря на то, что доля собственного капитала в общей сумме источников может быть относительно небольшой. Организация становится крупнее; владеть, управлять и работать в такой организации престижнее и выгоднее.  Конечно,  при этом необходим высокий уровень организации производственно-хозяйственной деятельности,  обеспечивающий эффективное использование привлеченных средств.  Кроме того,  решение использовать заемные средства долгосрочного характера в качестве дополнительного источника финансирования обусловливает возникновение финансового риска.  Финансовый риск при использовании заемных средств можно рассматривать как риск,  связанный снедостатком средств для выплаты процентов и погашения долгосрочных ссуд и займов.  Так как проценты за кредит относятся к постоянным издержкам,  то увеличение объема заемных средств усиливает действие и операционного левериджа, что в свою очередь ведет к возрастанию производственного риска. 

Организация, имеющая значительную долю заемного капитала, называется организацией с высоким уровнем ФЛ  (или финансово зависимой организацией); организация, финансирующая свою деятельность только за счет собственных средств, называется финансово независимой.

Западноевропейская концепция

Эффект финансового левериджа трактуют как приращение к рента-

бельности собственного капитала, получаемое благодаря спользованию

заемного капитала.

ЭФРз-е = (1 – ставка налога на прибыль) .

. (экономическая рентабельность активов – средняя расчётная ставка процента за кредит) . заёмный капитал ⁄ собственный капитал,

где ЭФРз-е – эффект финансового рычага.

Эффект финансового рычага должен быть равен 30 – 50 % от уровня

экономической рентабельности активов.

Приведенная формула расчета эффекта финансового левериджа по-

зволяет выделить в ней три основные составляющие.

Американская концепция расчета финансового левериджа

Эта концепция рассматривает эффект в виде приращения чистой прибыли на 1 обыкновенную акцию на приращение нетто-результат экс-

плуатации инвестиций, то есть этот эффект выражает прирост чистой

прибыли, полученный за счет приращения нетто-результат ксплуатации

инвестиций.

ЭФРам = (Прибыль до налогооблолжения + процент за кредит)/ Прибыль до налогообложения

Эта формула показывает степень финансового риска, возникающего

в связи с использованием заемного капитала, поэтому чем больше сила

воздействия финансового левериджа, тем больше финансовый риск, связанный с данным предприятием:

а) для банкира – возрастает риск невозмещения кредита;

б) для инвестора – возрастает риск падения дивиденда и курса акций.

Таким образом, первая концепция расчета эффекта позволяет пределить безопасную величину и условия кредита, вторая концепция позволяет определить степень финансового риска, и используется для расчета совокупного риска предприятия.

Эффект финансового рычага (ЭФР) показывает, на сколько процентов увеличивается рентабельность собственного капитала за счет привлечения заемных средств в оборот предприятия и рассчитывается по формуле:

ЭФР =(1—Нп)*(Ра—Цзк)*ЗК/СК

где Нп — ставка налога на прибыль, в долях ед.;

Рп — рентабельность активов (отношение суммы прибыли до уплаты процентов и налогов к среднегодовой сумме активов), в долях ед.;

Цзк — средневзвешанная цена заемного капитала, в долях ед.;

ЗК — среднегодовая стоимость заемного капитала; СК — среднегодовая стоимость собственного капитала.

В приведенной формуле расчета эффекта финансового рычага три составляющие:

♦ налоговый корректор финансового рычага (l-Нп), который показывает, в какой степени проявляется эффект финансового рычага в связи с различным уровнем налогообложения прибыли;

♦ дифференциал финансового рычага (ра-Ц,к), характеризущий разницу между рентабельностью активов предприятия и средневзвешенной расчетной ставкой процента по ссудам и займам;

♦ плечо финансового рычага ЗК/СК

величина заемного капитала в расчете на рубль собственного капитала предприятия. В условиях инфляции формирование эффекта финансового рычага предлагается рассматривать в зависимости от темпов инфляции. Если сумма задолженности предприятия и процентов по ссудам и займам не индексируются, эффект финансового рычага увеличивается, поскольку обслуживание долга и сам долг оплачиваются уже обесцененными деньгами:

ЭФР=((1—Нп)*(Ра – Цзк/1+i)*ЗК/СК,

где i — характеристика инфляции (инфляционный темп прироста цен), в долях ед.

В процессе управления финансовым рычагом налоговый корректор может быть использован в случаях:

♦ если по различным видам деятельности предприятия установлены дифференцированные ставки налогообложения;

♦ если по отдельным видам деятельности предприятие использует льготы по налогу на прибыль;

♦ если отдельные дочерние фирмы предприятия осуществляют свою деятельность в свободных экономических зонах своей страны, где действует льготный режим налогообложения прибыли, а также в зарубежных странах.

В этих случаях, воздействуя на отраслевую или региональную структуру производства и, соответственно, на состав прибыли по уровню ее налогообложения, можно, снизив среднюю ставку налогообложения прибыли, уменьшить воздействие налогового корректора финансового рычага на его эффект (при прочих равных условиях).

Дифференциал финансового рычага является условием возникновения эффекта финансового рычага. Положительный ЭФР возникает в тех случаях, если рентабельность совокупного капитала (Ра) превышает средневзвешенную цену заемных ресурсов (Цзк)

Разность между доходностью совокупного капитала и стоимостью заемных средств позволит увеличить рентабельность собственного капитала. При таких условиях выгодно увеличивать плечо финансового рычага, т.е. долю заемных средств в структуре капитала предприятия. Если Ра < Цзк, создается отрицательный ЭФР, в результате чего происходит уменьшение рентабельности собственного капитала, что в конечном итоге может стать причиной банкротства предприятия.

Чем выше положительное значение дифференциала финансового рычага, тем выше при прочих равных условиях его эффект.