Таблица 14

      Расчет  коэффициента капитализации.

 

     Подход, основанный на дисконтировании будущих  доходов, включает два основных компонента:

1. Текущая стоимость будущих операций, начиная с даты оценки и кончая уровнем, когда достигаются стабилизация роста и устойчивая норма прибыли( в прогнозном периоде)
2. Текущая оценка стоимости компании в остаточном периоде (как правило, для этого проводятся расчеты применительно к первому полному году постпрогнозного периода, т.е. после того, как компания достигнет стабильного роста и устойчивой нормы прибыли), терминальным годом.

     Для определения стоимости компании для терминального года на основе чистого денежного потока или  чистой прибыли  можно использовать как соотношение денежного потока следующего года к ставке дисконтирования для чистого денежного потока минус темпы прироста.

     В данном случае расчет производился по методу b.

     Терминальная  стоимость была определена путем  повышения показателя денежного  потока за 2007 год на 5%, что соответствует нормальному темпу прироста и капитализации нового потока по норме 22,1%.

     Стоимость ООО «Вояж» составляет: 5370,23 тыс.руб. 

6. Оценка стоимости  сравнительным подходом

     Данный  метод основан на принципе замещения - покупатель не купит объект недвижимости, если его стоимость превышает затраты на приобретение на рынке схожего объекта, обладающего такой же полезностью.

     Сравнительный (рыночный) подход в основном используется там, где имеется достаточная база данных о сделках купли-продажи.

     Основные  преимущества сравнительного подхода:

оценщик ориентируется на фактические цены купли-продажи аналогичных предприятий:

• цена определяется рынком, а оценщик ограничивается только корректировками, обеспечивающими сопоставимость аналога с оцениваемым объектом;
• оценка основана на ретроинформации и, следовательно, отражает фактические результаты производственно-финансовой деятельности предприятия;
• цена фактически совершенной сделки максимально учитывает ситуацию на рынке, а значит- является реальным отражением спроса и предложения.

   Вместе  с тем, сравнительный подход имеет  ряд существенных недостатков: игнорирует перспективы развития предприятия в будущем; получение информации от предприятий-аналогов является довольно сложным процессом; оценщик должен сделать сложные корректировки, вносить поправки, требующие серьезного обоснования, в итоговую величину и промежуточные расчеты. Разрешение данных противоречий в практике оценочной деятельности реализуется путем применения различных подходов к оценке (затратного, доходного).

     Сравнительный (рыночный) подход включает в себя три основных метода: метод отраслевых коэффициентов, метод рынка капитала и метод сделок.

     Метод компании-аналога, или метод рынка  капитала, основан на использовании  цен, сформированных открытым фондовым рынком. Таким образом, базой для сравнения служит цена на единичную акцию акционерных обществ. Следовательно, в чистом виде данный метод используется для оценки миноритарного пакета акций.

     Метод сделок, или метод продаж, ориентирован на цены приобретения предприятия в целом либо контрольного пакета акций. Это определяет наиболее оптимальную сферу применения данного метода оценки предприятия или контрольного пакета акций.

     Метод отраслевых коэффициентов, или метод  отраслевых соотношений, основан на использовании рекомендуемых соотношений между ценой и определенными финансовыми параметрами. Отраслевые коэффициенты рассчитаны на основе длительных статистических наблюдений специальными исследовательскими институтами за ценой продажи предприятия и его важнейшими производственно-финансовыми характеристиками.

     Метод отраслевых коэффициентов пока не получил  достаточного распространения в  отечественной практике в связи  с отсутствием необходимой информации, требующей длительного периода  наблюдения.

     Суть  сравнительного подхода при определении стоимости предприятия заключается в следующем. Выбирается предприятие, аналогичное оцениваемому, которое было недавно продано. Затем рассчитывается соотношение между ценой продажи и каким-либо финансовым показателем по предприятию-аналогу. Это соотношение называется мультипликатором. Умножив величину мультипликатора на тот же базовый финансовый показатель оцениваемой компании, получим ее стоимость.

      Метод отраслевых коэффициентов:

     Суть  метода отраслевых коэффициентов заключается  в том, что на основе анализа практики продаж бизнеса в той или иной отрасли выводится определенная зависимость между ценой продажи и каким-то показателем. Этот метод в основном используется для оценки малых компаний и носит вспомогательный характер. В результате обобщения были разработаны довольно простые формулы определения стоимости оцениваемого предприятия.

Опыт  западных оценочных фирм свидетельствует туристические агентства продаются за 0,25-0,5 от валовой выручки.

     Таким образом стоимость ООО «Вояж» составляет: 4400 (8800*0,5) тыс.руб.

      Рыночный  метод:

   Процесс оценки предприятия методами компании-аналога  включает следующие основные этапы:

1. Сбор необходимой информации.
2. Сопоставление списка аналогичных предприятий.
3. Финансовый анализ.
4. Расчет оценочных мультипликаторов.
5. Выбор величины мультипликатора.
6. Определение итоговой величины стоимости.

      Таблица 15

      Данные  по предприятиям-аналогам.

 

     Мультипликатор  «Цена / Прибыль» (Р/Е). Отношение «цена / прибыль» - это стоимостной мультипликатор, который наиболее часто используется на практике при применении оценочного подхода на основе компаний – аналогов. Этот мультипликатор отражает связь между рыночной ценой акционерного капитала компании и ее чистой прибылью. Умножение этого мультипликатора на прибыль оцениваемой компании дает оценку стоимости соответствующей доли собственности. Отметим, что под «прибылью» здесь может пониматься как чистая прибыль (прибыль за вычетом налогов), так и «до – налогов» прибыль. Если для компаний – аналогов цена акций делится на «до – налогов» прибыль, то полученный стоимостной мультипликатор должен умножаться так же на «до – налоговую» прибыль компании, подлежащей оценке. Аналогично поступают с чистой прибылью.

     Одна  оценка может быть основана на низшем отношении Ц/Д, т.е. 0,84.

     Другая  оценка может быть основана на высшем отношении, т.е. 0,95.

     Однако  более логичным будет получение решения на базе оценки, построенной на среднем отношении Ц/Д по трем компаниям:

- нижняя  оценка: 3890 тыс. руб. х 0,84 = 3267,6 тыс. руб.;

- верхняя  оценка: 3890 тыс. руб. х 0,95 = 3695,5 тыс. руб.;

среднее отношение Ц/Д = (0,84+0,95+0,93) : 3 = 0,91;

Оценка стоимости ООО «Вояж»: 3890 тыс. руб. х 0,91 = 3526,93 тыс. 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

Заключение

Результаты  оценки, полученные тремя подходами:

      Таблица 16

      Стоимость ООО «Вояж», рассчитанная разными  подходами.

 

     Анализируя  применимость каждого метода для  оценки объекта, можно сделать следующие выводы:

     Затратный подход полезен в основном для  оценки объектов, уникальных по своему виду и назначению, для которых  не существует рынка, либо для объектов с незначительным износом. Расчеты по данному методу практически не содержат субъективных суждений, опираются на достоверную открытую информацию. Надо заметить, что материалы, использованные при строительстве оцениваемых объектов, не отражают сложившуюся сегодня на рынке ситуацию.

     Оценка  по доходности отражает ту предельную стоимость, больше которой не будет  платить потенциальный инвестор, рассчитывающий на типичное использование  объекта и на принятые ставки доходности. Объект относится к доходным объектам недвижимости. Информация в данном случае имеет наивысшее значение.

     Расчет  стоимости объектов на основании  продаж аналогичных объектов в наивысшей  степени отражает ту цену, которая  может возникнуть на свободном конкурентном рынке. Однако достоверные сведений о продажах туристических фирм России ограничена. 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

Список  использованных источников

1. Положение о лицензировании оценочной деятельности. Постановление Правительства РФ от 11 апреля 2001 г.№ 285.

2. Стандарты оценки, обязательные к применению субъектами оценочной деятельности. Утверждены постановлением Правительства РФ от 6 июля 2001 г. № 519.

3. Положение по бухгалтерскому учету «Учет основных средств» (ПБУ 6/01). Утверждено Приказом Минфина России от 30 марта 2001 г. № 26н.

4. Положение по бухгалтерскому учету «Учетная политика организации» (ПБУ 1/98). Утверждено приказом Минфина РФ от 9 декабря 1998 г. № 60н.

5. Положение по бухгалтерскому учету «Доходы организации» (ПБУ 9/99). Утверждено приказом Минфина РФ от 06.05.99 г. № 32н.

6. Положение по бухгалтерскому учету «Расходы организации» (ПБУ 10/99). Утверждено приказом Минфина РФ от 06.05.99 г. № ЗЗн.

7. Положение по бухгалтерскому учету «Бухгалтерская отчет ность организаций» (ПБУ 4/99). Утверждено приказом Минфина РФ от 6 июля 1999 г. № 43н.

8. О годовой бухгалтерской отчетности организаций. Приказ Минфина РФ от 12 ноября 1996 г. № 97 (в редакции приказов Минфина РФ от 3 февраля 1997 г. № 8, от 21 ноября 1997 г. № 81н, от 20 октября 1998г. № 47н).

9. О формах бухгалтерской отчетности организаций. Приказ Минфина РФ от 13.01.2000 г. № 4н.

10. О методических рекомендациях о порядке формирования показателей бухгалтерской отчетности организации. Приказ Минфина РФ от 28.06.2000 г. №60н.

11. Об оценке недвижимого имущества, находящегося в федеральной собственности. Распоряжение Минимущества России от 23.06.2000 г. № 112-р

12. Валдайцев СВ. Оценка бизнеса и управление стоимостью предприятия: Учеб. пособие для вузов.   М.: ЮНИТИ- ДАНА, 2001.