Маркетинговые исследования

Оценка рыночной стоимости ООО «АПРЕЛЬ» выполняется на 01.01.13 г. Длительность прогнозного периода в рамках проведенной оценки определена нами двумя годами, а именно с 2011 по 2012 гг. Первый год постпрогнозного периода - 2013 г.

Предположим, что темпы роста в прогнозный период составят 4% в год, а в постпрогнозный 3%.

Таким образом, денежный поток ООО «Рассвет», составляющий 9469 тыс. руб. на три прогнозных года вперед будет следующим:

Следующий шаг это определение ставки дисконта.

Поскольку для оценки предприятия используется модель бездолгового денежного потока, то в качестве ставки дисконтирования используется средневзвешенная стоимость капитала (Weighted Average Cost Of Capital, WACC). Средневзвешенная стоимость капитала учитывает в себе все риски, связанные с финансированием деятельности предприятия, как из собственных источников финансирования, так и за счет заемных средств. Стоимость финансирования деятельности предприятия за счет собственного капитала (стоимость собственного капитала) отражает все риски, присущие инвестициям в виде акционерного капитала, в то время как стоимость финансирования за счет заемных средств выражается в процентной ставке, по которой предприятию предоставляют кредитные ресурсы.

В нашем расчете в качестве безрисковой ставки принята доходность облигаций федерального займа, которая для облигаций со сроком погашения 2 года составляет 6,4%. Для крупных предприятий среднегодовая рыночная премия составляет 5 – 7%. Для малых и средних предприятий риск инвестирования выше и для них прибавляют дополнительную премию, которая по величине примерно равна 5,3%. ООО «АПРЕЛЬ» имеет умеренно диверсифицированную клиентуру, поэтому надбавка по данному фактору может составить 3,5%. Таким образом, ставка дисконтирования для собственного капитала ООО «АПРЕЛЬ» составит: 6,4% + 7% +5,3% +3,5% = 22,2%.

Ставка заемных средств принимается на уровне 15%. При расчете средневзвешенной стоимости капитала, необходимо использовать стоимость банковских кредитов за минусом налогов. Расчет средневзвешенной стоимости капитала (WACC) приведен в таблице 3.

Таблица 3

Расчет средневзвешенной стоимости капитала ООО «Рассвет»

Таким образом, ставка дисконтирования денежных потоков на инвестированный капитал составит 14,45%.

Расчет текущей стоимости денежных потоков предприятия в прогнозируемом периоде.

Определим текущую стоимость будущих денежных потоков, которые ожидаются на протяжении прогнозного периода, воспользовавшись формулой:

PV = FV * 1/(1+i)n,                                                                                                 

где:

PV – текущая стоимость;

FV - будущая стоимость;

i - ставка дисконтирования;

n - число периодов начисления процента.

Расчет текущей стоимости представлен в таблице 4.

Таблица 4

Расчет текущей стоимости (на 01.01.2013 г.) прогнозируемых чистых денежных потоков

Таким образом, текущая стоимость денежного потока (на 01.01.2013 г.), генерируемого ООО «АПРЕЛЬ» в течение прогнозного периода, составляет 16 293 тыс. руб.

Расчет стоимости в постпрогнозный период.

Осуществим расчет текущей стоимости будущих денежных потоков, генерируемых предприятием в постпрогнозный период. Если ожидается, что и в послепрогнозный период объект по-прежнему будет приносить прибыль, то величину денежного потока чаще всего оценивают по модели Гордона. Стоимость компании в постпрогнозном периоде по модели Гордона рассчитывается по следующей формуле:

P пост = CF*(t+1) / r-g,                                                                                                                  

где:

CF(t+1)  – свободный денежный поток в первый год постпрогнозного периода;

g - коэффициент роста свободных денежных потоков в бесконечности;

r – ставка дисконта.

Зарубежная оценочная практика свидетельствует, что коэффициент роста свободных денежных потоков для предприятия может составлять 3 - 5% в бесконечности. Для ООО «АПРЕЛЬ» примем его равным 3%. С учетом этого, остаточная стоимость предприятия в постпрогнозный период будет равна:

P пост = (10652 * (1+0,03))/(0,1445-0,03) = 95821 тыс. руб.

Таким образом, терминальная стоимость ООО «Рассвет» составит  95 821 * 0,7552 = 72 364тыс. руб.

В свою очередь стоимость предприятия состоит из двух составляющих: текущей стоимости денежных потоков в течение прогнозного периода; текущего значения стоимости в постпрогнозный период.

Таким образом, стоимость ООО «АПРЕЛЬ» найденная методом дисконтированных денежных потоков составит:

16293 + 72364 = 88 657  тыс. руб.

Таким образом, стоимость рассчитанная методом дисконтирования денежных потоков ООО «АПРЕЛЬ» составляет 88 657  тыс. руб.

Заключение

Оценочная деятельность представляет собой важнейшую составляющую при создании развитой инфраструктуры, которая необходима для дальнейших экономических преобразований в нашей стране. Сегодня оценка стоимости заняла достойное место в рыночной системе хозяйствования. Уже 10 лет результаты оценки стоимости различных объектов собственности служат основой для принятия решения большинства решений в частном и государственных секторах. Оценка стоимости стала неотъемлемым инструментом в арсенале современного российского бизнесмена, финансиста, менеджера. Без представлений об оценочной деятельности трудно обойтись в условиях рыночной экономии и простому гражданину, и государственному чиновнику, и политику, и предпринимателю.

Логика доходного подхода к оценке предприятия лучше всего отражает ожидания инвестора. Стоимость бизнеса определяется на основе ожидаемых будущих доходов, которые оцениваемое предприятие может принести. В рамках доходного подхода обычно выделяют два основных метода: метод дисконтирования денежных потоков и методов капитализации доходов.

          В начале работы были поставлены, а в ходе ее выполнены, следующие задачи:

1. Проанализирована методология доходного подхода к оценке бизнеса;

2. Изложены основные показатели деятельности объекта исследования;

3.Определена рыночная стоимость объекта работы доходным методом.

Список литературы

1.            Асват Дамодаран. Инвестиционная оценка. Инструменты и методы оценки любых активов. – М.: Альпина-Бизнес Букс, 2010. 260 с.

2.            Вахрушина М. А. Бухгалтерский управленческий учет. – М.: Финстатинформ, 2010. 854 с.

3.            Григорьев В.В. Оценка предприятия: теория и практика. - М.: ИНФРА – М, 2009. 640 с.

4.            Дайле А. Практика контроллинга. – М.: Финансы и статистика, 2010. 620 с.

5.            Джеймс К. Ван Хорн. Основы финансового менеджмента. – М.: БЕК, 2010. 392 с.

6.            Дробозина Л.А. Финансы. Денежное обращение. Кредит: учебник – М.: Финансы, 2011. 280 с.

7.            Друри К. Введение в управленческий и производственный учет. – М.: Аудит, 2009. 435 с.

8.            Друри К. Управленческий учет для бизнес-решений. – М.: ЮНИТИ, 2010. 520 с.

9.            Жуков Е.Ф. Банки и банковские операции. - М.: банки и биржи, ЮНИТИ, 2009. 426 с.

10.       Ковалев А.Г. Как оценить имущество предприятия. – М.: Финстатинформ, 2010. 472 с.

11.       Ковалев В.В. Финансовый анализ – М.: Финансы и статистика, 2008. 220 с.

12.       Контроллинг как инструмент управления предприятием. Под. ред. Данилочкиной Н. Г. – М.: БЕК, 2009. 438 с.

13.       Коупленд, Коллер, Муррин. Стоимость компаний. - М.: ИНФРА, 2011. 820 с.

14.       Мерсер З.К., Хармс Т.У. Интегрированная теория оценки бизнеса. - М.: Оптимус, 2008. 260 с.

15.       Николаева О., Алексеева О. Стратегический управленческий учет. – М.: УРСС, 2010. 632 с.

16.       Ольве Н., Рой Ж., Веттер Ж. Оценка эффективности деятельности компании. – М.: Вильямс, 2011. 482 с.

17.       Оценка бизнеса: Учебник/Под редакцией Грязновой А.Г. – М.: Финансы и статистика, 2009. 512 с.

18.       Рейли Р., Швайс Р. Оценка нематериальных активов / Пер. с англ. Бюро переводов Ройд. – М: ИД «Квинто-Консалтинг», 2010. 761 с