Маркетинговые исследования

Содержание

Введение

Глава 1. Теоретические аспекты доходного подхода к оценке бизнеса

1.1. Сущность доходного подхода

1.2. Методы доходного подхода к оценке бизнеса              7

1.2.1. Метод дисконтированных денежных потоков (ДДП)

1.2.2. Метод капитализации прибыли

Глава 2. Анализ финансово-хозяйственной  деятельности ООО «АПРЕЛЬ»

2.1. Характеристика предприятия

2.2. Анализ хозяйственной деятельности компании

2.2. Оценка финансового состояния

Глава 3. Определение рыночной стоимости компании ООО «АПРЕЛЬ» доходным подходом

Заключение

Список литературы              30

Приложение 1

Введение

По мере развития рыночных отношений потребность в оценке бизнеса постоянно возрастает. Согласно Федеральному закону «Об оценочной деятельности в Российской Федерации» оценка объектов собственности (объектов, принадлежащих полностью или частично Российской Федерации, субъектам Российской Федерации либо муниципальным образованиям) является обязательной при приватизации, передаче в доверительное управление либо в аренду, продаже, национализации, выкупе, ипотечном кредитовании, передаче в качестве вклада в уставные капиталы.

Оценку бизнеса осуществляют с помощью трех подходов: доходного, сравнительного и затратного. Каждый подход позволяет подчеркнуть особые характеристики объекта.

В данной курсовой работе используется доходный подход к оценке, актуальность которого заключается в том что, в рыночных условиях хозяйствования, любого инвестора (или покупателя предприятия), желающего вложить свой капитал в то или иное предприятие интересует будущая доходность данного предприятия и чистая текущая стоимость на вложенный капитал, и именно реализация доходных методов оценки предприятия дает ответы на интересующие инвестора вопросы.

Кроме того, некоторые типы предприятий с трудом поддаются оценке с помощью методик имущественного подхода, а использование сравнительных методик оценки невозможно ввиду отсутствия соответствующей рыночной информации.

Объектом исследования в данной курсовой работе является ООО «АПРЕЛЬ».

Предметом доходы предприятия ООО «АПРЕЛЬ» .

Основная цель данной курсовой работы – оценить предприятие ООО «АПРЕЛЬ», применив доходный подход.

Для достижения поставленной цели определены следующие задачи:

1.            Проанализировать методологию доходного подхода к оценке бизнеса;

2.            Изложить основные показатели деятельности объекта исследования;

3.            Определить рыночную стоимость объекта работы доходным методом.

Глава 1. Анализ методологии доходного подхода к оценке бизнеса

1.1. Сущность доходного подхода

Доходный подход основан на теоретическом положении о том, что текущая стоимость имущества равна приведенной стоимости ожидаемых в будущем доходов от его эксплуатации и/или продажи, т.е. подход с точки зрения дохода представляет собой процедуру оценки стоимости исходя из того принципа, что стоимость объекта непосредственно связана с текущей стоимостью всех будущих чистых доходов, которые может принести данный объект, т.к. инвестор приобретает приносящий доход объект на сегодняшние деньги в обмен на право получать в будущем доход от его эксплуатации и от последующей продажи. Доходный подход считается наиболее приемлемым с точки зрения инвестиционных мотивов, поскольку под стоимостью акций в нем понимается не стоимость набора активов (здания, сооружения, машины, оборудование, нематериальные ценности и т.д.), а оценка потока будущих доходов. Доходный подход предполагает, что потенциальный инвестор не заплатит за данный бизнес сумму, большую, чем текущая стоимость будущих доходов от этого бизнеса.[1]

Фактически, под оценкой бизнеса понимается выполненной следующих задач:

Оценка мажоритарного (иначе – контрольного, блокирующего) пакета акций предприятия. Это наиболее востребованная задача, которая даёт наиболее полное представление о стоимости бизнеса в целом или стоимости наиболее крупного пакета акций;

Оценка миноритарного пакета акций. В данном случае осуществляется оценка одной акции в составе миноритарного пакета;

Оценка имущественного комплекса. Особое внимание здесь уделяется оценке активов компании – зданиям, сооружениям, сетям, коммуникациям, земельным участкам, транспортным средствам и оборудованию. Также осуществляется анализ финансовых потоков предприятия;

Оценка акций предприятия, которые котируются на рынке. Это достаточно частный случай, который зачастую сводится к анализу котировок, состояния рынка и определению ставки дисконта.[2]

Итак, доходный подход - совокупность методов оценки стоимости объекта оценки, основанных на определении ожидаемых доходов от объекта оценки.

В основе доходного подхода лежит предпосылка, что стоимость недвижимости обусловлена способностью оцениваемого объекта генерировать потоки доходов в будущем.[3]

Основными факторами, влияющими на величину стоимости, и учитываемыми в рамках доходного подхода являются:

      качество и количество дохода, который объект недвижимости может принести в течение своего срока службы;

      риски, характерные как для оцениваемого объекта, так и для региона.

Достоинства доходного подхода:

+        в большей степени отражает представления инвестора о недвижимости, как источнике дохода;

+        через ставку дисконтирования учитывается влияние рыночной среды.

Недостатки доходного подхода:

      сложность составления прогноза;

      субъективность расчета ставки дисконтирования.

1.2 Методики доходного подхода к оценке предприятий

Оценка бизнеса с применением методов доходного подхода осуществляется на основе доходов компании, тех экономических выгод, которые получает собственник от владения бизнесом.

Оценка бизнеса данного подхода основана на принципе, что потенциальный покупатель не заплатит за долю в бизнесе больше, чем она может принести доходов в будущем.

Приведение будущих доходов к текущей стоимости на дату проведения оценки основано на концепции изменения стоимости денег во времени, согласно которой доход, полученный в настоящий момент времени, имеет для инвестора большую ценность, чем такой же доход, который будет получен в будущем.

Применение методов доходного подхода является обязательным в случае оценки бизнеса, приносящего прибыль.

Методики доходного подхода к оценке предприятий, основаны на определении текущей стоимости будущих доходов. Известны две основные методики доходного подхода:

- методика капитализации дохода;

- методика дисконтирования денежного потока.

Эти методики имеют свои разновидности. Например, методика капитализации дохода может базироваться как на капитализации будущей прибыли, так и на капитализации будущего нормализованного денежного потока.

1.2.1. Метод дисконтированных денежных потоков (ДДП)

Оценка стоимости бизнеса предприятия методом ДДП основано на предположении о том, что потенциальный покупатель не заплатит за данное предприятие сумму, большую, чем текущая стоимость будущих доходов от бизнеса этого предприятия. Собственник, скорее всего, не продаст свой бизнес дешевле текущей стоимости прогнозируемых будущих доходов. В результате взаимодействия, стороны придут к соглашению о цене, равной текущей стоимости будущих доходов предприятия.[4]

Оценка предприятия методом ДДП состоит из следующих этапов:

1.      Выбор модели денежного потока.

2.      Определение длительности прогнозного периода.

3.      Ретроспективный анализ и прогноз валовой выручки.

4.      Прогноз и анализ расходов.

5.      Прогноз и анализ инвестиций.

6.      Расчет денежного потока для каждого прогнозного года.

7.      Определение ставки дисконта.

8.      Расчет величины стоимости в постпрогнозный период.

9.      Расчет текущих стоимостей будущих денежных потоков и стоимости в постпрогнозный период.

10. Внесение итоговых поправок.[5]

Выбор модели денежного потока зависит от того, необходимо различать собственный и заемный капитал или нет. Разница состоит в том, что проценты на обслуживание заемного капитала могут выделяться как расходы (в модели денежного потока для собственного капитала) или учитываться в составе потока доходов (в модели для всего инвестированного капитала), соответственно меняется величина чистой прибыли.

Длительность прогнозного периода в странах с развитой рыночной экономикой обычно составляет 5 - 10 лет, а в странах с переходной экономикой, в условиях нестабильности, допустимо сокращение прогнозного периода до 3 - 5 лет. Как правило, в качестве прогнозного берется период, продолжающийся до тех пор, пока темпы роста предприятия не стабилизируются (предполагается, что в постпрогнозный период имеет место стабильный темп роста).[6]

Ретроспективный анализ и прогноз валовой выручки требует рассмотрения и учета целого ряда факторов, основные среди которых - это объемы производства и цены на продукцию, спрос на продукцию, ретроспективные темпы роста, темпы инфляции, перспективы капвложений, ситуация в отрасли, доля предприятия на рынке и общая ситуация в экономике. Прогноз валовой выручки должен быть логически совместим с ретроспективными показателями бизнеса предприятия.[7]

Прогноз и анализ расходов. На данном этапе оценщик должен изучить структуру расходов предприятия, в особенности соотношение постоянных и переменных издержек, оценить инфляционные ожидания, исключить единовременные статьи расходов, которые не встретятся в будущем, определить амортизационные отчисления, рассчитать затраты на выплату процентов по заемным средствам, сравнить прогнозируемые расходы с соответствующими показателями у конкурентов или среднеотраслевыми.

Прогноз и анализ инвестиций включает три основных компонента: собственные оборотные средства («рабочий капитал»), капитальные вложения, потребности в финансировании и осуществляется, соответственно, на основе прогноза отдельных компонентов собственных оборотных средств, на основе оцененного остающегося срока службы активов, на основе потребностей в финансировании существующих уровней задолженности и графиков погашения долгов.

Расчет денежного потока для каждого прогнозного года может производится двумя методами - косвенным и прямым. Косвенный метод анализирует движение денежных средств по направлениям деятельности. Прямой метод основан на анализе движения денежных средств по статьям прихода и расхода, т.е. по бухгалтерским счетам.

Определение ставки дисконта (процентной ставки для пересчета будущих доходов в текущую стоимость) зависит от того, какой тип денежного потока используется в качестве базы. Для денежного потока для собственного капитала применяется ставка дисконта, равная требуемой собственником ставке отдачи на собственный капитал; для денежного потока для всего инвестированного капитала применяется ставка дисконта, равная сумме взвешенных ставок отдачи на собственный капитал и заемные средства, где в качестве весов выступают доли заемных и собственных средств в структуре капитала.

Для денежного потока для собственного капитала наиболее распространенными методами определения ставки дисконта являются метод кумулятивного построения и модель оценки капитальных активов. Для денежного потока для всего инвестированного капитала обычно используют модель средневзвешенной стоимости капитала.

При определении ставки дисконта кумулятивным методом за базу расчетов берется ставка дохода по безрисковым ценным бумагам, к которой прибавляется дополнительный доход, связанный с риском инвестирования в данный вид ценных бумаг. Затем вносятся поправки (в сторону увеличения или уменьшения) на действие количественных и качественных факторов риска, связанных со спецификой данной компании.

В соответствии с моделью оценки капитальных активов (CAPM - Capital Assets Pricing Model) ставка дисконта определяется по формуле:

R = Rf + β(Rm – Rf) + S1 + S2 + C

где:

R - требуемая инвестором ставка дохода на собственный капитал;

Rf - безрисковая ставка дохода;

Rm - общая доходность рынка в целом (среднерыночного портфеля ценных бумаг);

β - коэффициент бета (мера систематического риска, связанного с макроэкономическими и политическими процессами, происходящими в стране);

S1 - премия для малых предприятий;

S2 - премия за риск, характерный для отдельной компании;

С - страновой риск.[8]

Согласно модели средневзвешенной стоимости капитала, ставка дисконта (WACC -Weighted Average Cost of Capital) определяется следующим образом:

WACC = kd x (1 - tc) x wd + kpwp + ksws ,

где:

kd - стоимость привлеченного заемного капитала;

tc - ставка налога на прибыль;