Управление заемным капиталом

Управление заемными и привлеченными источниками  финансирования деятельности предприятия  предполагает необходимость учета  следующих факторов:

для какой цели и на какой период (краткосрочный  или долгосрочный) требуются денежные средства;

с какой срочностью требуются средства;

есть ли необходимые  средства в рамках предприятия или  придется обращаться к другим источникам;

каковы затраты  при уплате долгов.

Один из вопросов, который необходимо решить финансовому  менеджеру, –это выбор правильного  вида заемных средств. Такой выбор  обосновывается путем сравнения  сроков полезной службы активов и  сроков погашения займов, за счет которых  финансируются активы.

При принятии решения  о краткосрочном финансировании своих потребностей в денежных средствах  компания сделает выбор в пользу овердрафта для покрытия временной  нехватки денежного потока и финансирования оборотного капитала при условии, что  смета денежных средств показывает способность компании погасить овердрафт  в течение периода,установленного банком и обычно составляющего год. В противном случае компания должна использовать в качестве источника  покрытия своих потребностей в денежных средствах краткосрочный заем. Решающим фактором при выборе метода финансирования за счет привлечения краткосрочных  кредитов является не то, что хочет  компания, а то,что банк готов  предложить. 

2.2 Объект управления  заемным капиталом.Банковское  кредитование и  другие займы 

Заемный капитал характеризуется следующими положительными особенностями[5; 427]:

1. Достаточно  широкими возможностями привлечения,особенно  при высоком кредитном рейтинге  предприятия,наличии залога или  гарантии поручителя.

2. Обеспечением  роста финансового потенциала  предприятия при необходимости  существенного расширения его  активов и возрастания темпов  роста объема его хозяйственной  деятельности.

3. Более низкой  стоимостью в сравнении с собственным  капиталом за счет обеспечения  эффекта «налогового щита» (изъятия  затрат по его обслуживанию  из налогооблагаемой базы при  уплате налога на прибыль).

4. Способностью  генерировать прирост финансовой  рентабельности(коэффициента рентабельности  собственного капитала).

В то же время  использование заемного капитала имеет  следующие недостатки:

1. Использование  этого капитала генерирует наиболее  опасные финансовые риски в  хозяйственной деятельности предприятия–  риск снижения финансовой устойчивости  и потери платежеспособности.Уровень  этих рисков возрастает пропорционально  росту удельного веса использования  заемного капитала.

2. Активы,сформированные  за счет заемного капитала, генерируют  меньшую (при прочих равных  условиях) норму прибыли, которая  снижается на сумму выплачиваемого  ссудного процента во всех  его формах (процента за банковский  кредит, лизинговой ставки, купонного  процента по облигациям,вексельного  процента за товарный кредит  и т.п.).

3. Высокая зависимость  стоимости заемного капитала  от колебаний конъюнктуры финансового  рынка. В ряде случаев при  снижении средней ставки ссудного  процента на рынке использование  ранее полученных кредитов (особенно  на долгосрочной основе) становится  предприятию невыгодным в связи  с наличием более дешевых альтернативных  источников кредитных ресурсов.

4. Сложность  процедуры привлечения(особенно  в больших размерах),т. к. предоставление  кредитных ресурсов зависит от  решения других хозяйствующих  субъектов(кредиторов),требует в  ряде случаев соответствующих  сторонних гарантий или залога (при этом гарантии страховых  компаний, банков или других хозяйствующих  субъектов предоставляются,как правило,на  платной основе).

Таким образом, предприятие,использующее заемный  капитал,имеет более высокий финансовый потенциал своего развития(за счет формирования дополнительного объема активов)и возможности прироста финансовой рентабельности деятельности,однако в большей мере генерирует финансовый риск и угрозу банкротства(возрастающие по мере увеличения удельного веса заемных средств в общей сумме  используемого капитала).

Классификация заемного капитала

Заемный капитал, используемый предприятием,характеризует  в совокупности объем его финансовых обязательств(общую сумму долга). Эти финансовые обязательства в  современной хозяйственной практике дифференцируются,как в Приложении А [5; 521].

В процессе развития предприятия по мере погашения его  финансовых обязательств возникает  потребность в привлечении новых  заемных средств. Источники и  формы привлечения заемных средств  предприятием весьма многообразны.Классификация  привлекаемых предприятием заемных  средств по основным признакам приведена  в Приложении Б [5; 523].

Роль кредитных  ресурсов в условиях отсутствия или  нехватки собственных средств была и остается сейчас довольно высокой. Заемные средства могут предоставляться  как коммерческими банками (российские,иностранные,международные  типа ЕБРР и МБРР), так и небанковскими  структурами(финансовые и страховые  компании, фонды и др.)

Основными факторами,влияющими  на условия выдачи кредита, являются:учетная  ставка и нормативы Центробанка  РФ; средняя процентная ставка по МБК;средняя  процентная ставка коммерческих банков по депозитам;структура кредитных  ресурсов банка(соотношение собственных  и заемных средств);структура  спроса на кредит со стороны хозяйства; срок и вид кредита;уровень стабильности в стране.

Банковский  овердрафтявляется одной из широко используемых форм краткосрочного финансирования.Каждая банковская система и каждый отдельный банк внутри нее будет иметь свои собственные правила и нормы для операций с овердрафтом.Овердрафт обычно имеет следующие особенности[4; 412]:

– он связан с  текущим или чековым счетом компании, и поэтому его использование  отражает затраты компании;

– кредиты по овердрафту обычно погашаются по первому  требованию;

– кредиты по овердрафту имеют верхние пределы, но внутри них могут изменяться ежедневно;

– обычно существует условие, согласно которому овердрафт  должен переводиться в форму кредита  ежегодно на минимальный период, или,при  отсутствии такого перевода,должны поддерживаться компенсирующие остатки. Это кредитовое сальдо на текущем или рабочем  счете, на который не поступают проценты;

– процентная ставка связана с базисной, или основной, ставкой банка, и ее значение колеблется так же, как и она;

– если условия  овердрафта не выполняются,то могут  налагаться штрафы или пени;

– осуществляется ежегодная проверка выполнения компанией  условий банковских овердрафтов,и  если операции по этим счетам удовлетворяют  банк, то овердрафт для компании обычно возобновляется.

Краткосрочные займы обычно используются для более конкретных целей, чем овердрафт.Величина процентной ставки по кредиту является предметом соглашения между банком и заемщиком.Обычно эта величина зависит от суммы кредита и уровня риска по обслуживанию кредита. Некоторые банки устанавливают базовую процентную ставку по кредиту,по которой обычно выдается кредит предприятиям с высоким уровнем кредитного рейтинга. Эта ставка является минимальной.Для других компаний стоимость кредита увеличивается с учетом кредитного рейтинга заемщика,срока, на который берется кредит,и суммы займа.

Среднесрочные кредиты – это кредиты со сроком погашения от одного года до пяти лет.Они необходимы,когда краткосрочные необеспеченные займы не покрывают текущих потребностей предприятия при создании нового бизнеса,покупке новых основных средств или погашения долгосрочных обязательств.

Кроме банков, существенная роль в финансировании принадлежит  небанковским организациям,таким как  пенсионные фонды, инвестиционные и  страховые компании, ПИФы.Последние  предлагают прямое инвестирование в  производство путем покупки ценных бумаг предприятия.

Корпоративная облигация– ценная бумага с заранее известным сроком погашения,на протяжении которого может:

накапливаться купонный доход;

регулярно выплачиваться  купонный доход;

расти рыночная цена (приближаться к номиналу).

Чем чаще происходит начисление дохода, тем выше реальная сумма полученных денег и рыночная цена облигации.Фундаментальными свойствами облигации,определяющими ее преимущества и недостатки,являются:

отношения займа  между инвестором и эмитентом. Держатель  облигации приобретает статус кредитора, не дающий право голоса на общем  собрании. Особенно это важно, когда  на предприятии существует проблема контроля (оказался «распылен» контрольный  пакет при приватизации или есть большая вероятность того, что при дополнительной эмиссии значительная часть пакета окажется у недоброжелательных инвесторов);

наличие конечного  срока обращения, по истечении которого облигация гасится;

приоритетность  облигаций по сравнению с обыкновенными  акциями и любым типом привилегированных  акций. Выплата процентов по облигациям и части имущества при ликвидации производится в первоочередном порядке  по сравнению с акционерами. В  этой связи облигация – менее  рискованная и доходная ценная бумага, и стоимость капитала, полученного  путем размещения займа ниже, чем  при эмиссии акций;

привлечение капитала на более длительные сроки, в отличие  от банковского кредита. В развитых странах, как правило, на 10–15 лет. Возможность  различного выгодного эмитенту сочетания  прав при выпуске.

Существует целый  ряд ценных бумаг, которые не относятся  к эмиссионным,т.е. для их выдачи не требуется никаких проспектов эмиссии, регистрации выпусков, утверждения  отчетов об итогах выпусков,аудиторского заключения,что в принципе должно ускорять процесс привлечения финансовых ресурсов и снижать расходы.

Для компании наиболее цивилизованными формами таких  ценных бумаг являются простыеи переводные векселя, а также складские свидетельства.Их отличие друг от друга состоит в том, что вексель– это безусловное долговое обязательство(без обеспечения и на краткосрочный период) указанного в векселе плательщика оплатить определенную сумму в установленные сроки, а складское свидетельство– товарное обязательство,передача которого по определению возможна только в подтверждение наличия реального товара на складе.Коммерческий вексель является инструментом коммерческого кредита, который предоставляется поставщиками товаров или услуг своим партнерам по сделке (покупателям)с условием возврата кредита через определенный период. Этот вексель является переводным финансовым инструментом,что означает возможность его передачи третьим лицам,которые затем становятся обладателями права на получение суммы, выплачиваемой при учете векселя.Он может быть передан в банк или специальный финансовый институт, где он может быть учтен. Сумму,которую получит продавец при погашении векселя после истечения подпериодаm, можно определить из выражения:

,

где L– сумма  кредита,предоставленная продавцом  покупателю,руб.;

D– стоимость  одного векселя,руб.;

r– стоимость  кредита, % в год;

n– число подпериодов.

В целом можно  отметить следующие преимущества данного  способа финансирования:технически проще продать на аукционе ценные бумаги,нежели реальный товар; заемщик  может продать складскую часть  двойного свидетельства и страховой  полис; часть рисков берут на себя страховая компания и склад, к  которому не переходит право собственности  на товар. Итоговый результат тот  же, что и при банковском кредитовании,–  предприятие получает денежные средства во временное пользование,но только значительно увеличивается оборачиваемость кредитных ресурсов, которые уже могут переуступаться,продаваться и покупаться на финансовом рынке.

В процессе своей  деятельности предприятие использует заемные средства,получаемые в виде:

долгосрочного кредита от коммерческих банков и  других предприятий;

выпуска облигаций, имеющих заданный срок погашения  и номинальную процентную ставку.

В первом случае стоимость заемного капитала равна 

процентной ставке кредита и определяется путем  договорного соглашения между кредиторами  и заемщиком в каждом конкретном случае отдельно.