Управление риском

       Таким образом, мы показали на конкретном примере, как оценивается инвестиционный риск.

       Но  риск следует не только оценивать, риск можно еще и снизить. Существуют различные способы снижения риска, которые зависят от вида риска.

       В данном случае, оценив и сравнив риск двух инвестиционных проектов, следует подумать, как именно можно снизить возможный риск.

       В следующей главе мы расскажем  о возможных путях снижения различных  видов риска. 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

       Глава 3 Способы снижения рисков

            3.1. Способы снижения финансового риска 

       Высокая степень финансового риска проекта  приводит к необходимости поиска путей ее искусственного снижения. Назовем четыре способа снижения финансового риска: 1) распределение риска между участниками проекта; 2) самострахование (передача части риска всем соискателям прибыли от данного проекта); 3) страхование (заключение договора со специализированной страховой фирмой); 4) резервирование средств на покрытие непредвиденных расходов.

       Финансовый  менеджер должен уметь проводить  элементарные расчеты сумм страховки, страхового возмещения, тяжести ущерба для фирмы, занимающейся самострахованием и прибегающей к услугам посредников. Например, если применяется система пропорциональной ответственности, то сумма страхового возмещения Р может быть найдена следующим образом:

       Р = (S/R)W,

       где S — страховая сумма по договору;

       W — фактическая сумма ущерба;

       R — стоимостная оценка объекта страхования.

       Практически такие же расчеты проводятся при  страховании по системе первого  риска.

       Например. Балансовая стоимость автомобиля 100 млн руб., заключен договор страхования на 50 млн руб. (страховая сумма). В результате аварии автомобиль был поврежден, и фактический ущерб страхователя составил 40 млн руб. Проведем расчет страхового возмещения, памятуя, что страховщик не будет возмещать фактическую сумму ущерба, т.е. страховое возмещение прямо пропорционально сумме, указанной в договоре, и обратно пропорционально балансовой стоимости объекта:

       (50/100)• 40 = 20 млн руб.

       Если  применяется самострахование, то всегда необходимо узнать тяжесть ущерба для страховщика (Wo):

       Wо =(Р·n)(S·m)

       где n — число объектов страхования;

       m — число пострадавших объектов.[7,с.234-235]

       Например. Некий предприниматель, владеющий недвижимостью (дом, склад и т.д.), хочет использовать ее в качестве обеспечения долгосрочного банковского кредита. Но банк опасается, что может произойти несчастный случай (пожар), который уничтожит заклад. Поэтому он приобретает страховой полис, который должен помочь ему при несчастном случае компенсировать часть стоимости утраченной недвижимости и явиться источником уплаты долга, таким образом, банк, пытаясь исключить риск, несет дополнительные расходы. Пусть все расходы по этой операции .S составят 10 млн руб. Из этой суммы передается в долг, а (10 — X) — это расходы на покупку полиса. Конечно, если произойдет пожар, то эффективность вклада будет ниже, чем в других случаях.

       Вариант 1. Пожара не было, тогда эффективность  вклада банка составит R = (10 + r)Х— 10, где r — банковский процент.

       Вариант 2. Если же пожар уничтожит имущество предпринимателя, то банк-кредитор получит от страховой компании сумму g (10 - X), где g отношение страхового возмещения к цене полиса: R₂ = g(10 — X) — 10. Однако финансовый менеджер банка хочет выбрать схему, когда эффективность вклада в первом и во втором случаях будет равной: R₁ = R₂, чего можно достичь при условии

       Х= g /(10 + r + g )  

       Такая схема страхования риска, называемая хеджированием, должна полностью исключить неопределенность, т.е. работа банка будет безрисковой.

       Основным способом уменьшения риска в условиях рыночной экономики является диверсификация, хотя при помощи диверсификации можно уменьшить не всякий риск. Поэтому в зависимости от степени диверсификации риски делятся на недиверсифицируемые (несистематические) и диверсифицируемые (систематические). 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

       3.2. Способы снижения  отдельных видов  рисков 

       Кредитный риск. Даже устойчивые предприятия могут столкнуться со временным снижением доходов из-за краткосрочного падения спроса на их товары и услуги и т.п. Поэтому без кредитования основной деятельности или капитальных вложений невозможно существование предприятий в рыночной экономике. Для предупреждения этого риска обычно используют следующие способы: регулярную оценку платежеспособности предприятия; уменьшение размеров получаемых кредитов; страхование кредитов; устойчивое обеспечение кредита; заключение постоянных кредитных договоров вместо получения разовых кредитов и т.п.

       Процентный  риск. Методы снижения процентного риска, с одной стороны, подобны методам снижения кредитного риска, с другой — методам снижения риска финансовых инвестиций — свопам, фьючерсным контрактам, опционам и т.д.

       Налоговый риск. Управление налоговым риском не представляет сложностей для планирования, прогнозирования и организации: следует использовать все способы законного уклонения от налогов, консультации аудиторов, организовать своевременную замену устаревшей законодательной информации и т.п.

       Валютный  риск. Для снижения валютного риска могут быть использованы такие приемы: получение кредитов в различных валютах; форвардные контракты; страхование валютного риска (передача всего риска страховой организации); ускорение оборота валюты; работа с несколькими видами валюты (диверсификация); использование валютных опционов, фьючерсов и т.п., включая хеджирование.

       Инвестиционный  риск. Инвестиционный риск всегда сопутствует выбору вариантов, а выбор вариантов вложений всегда связан со значительной неопределенностью, т.е. возникает так называемый риск нежизнеспособности проекта, при этом следует максимально снизить влияние других видов рисков. Для решения этой задачи следует количественно определить общую сумму финансового риска на основе сравнения альтернативных вариантов. Считается, что оценка инвестиционных рисков вообще и финансовых инвестиций в частности — одна из самых типичных и самых разработанных с точки зрения применения стандартного математического и статистического инструментария. Поэтому нам следует привести эти расчеты более подробно на основе изложенной теории.

       Инвестиционный  риск делят на две категории: систематический и несистематический.

       К категории систематических относятся: риск изменения процентной ставки, риск падения общерыночных цен и риск инфляции. Систематический риск связан с общей экономической и политической ситуацией в стране и даже в мире, ростом цен на ресурсы, общерыночным падением цен на все финансовые активы.

       К категории несистематических относят  риск ликвидности, отраслевой и финансовый риск предприятия — объекта инвестиций.[1,с.276-277]

       Риск  ликвидности связан с возможной задержкой в реализации вновь приобретенной ценной бумаги (или другого актива) на рынке.

       Отраслевой  риск связан с изменением состояния  дел в данной отрасли экономики.

       Финансовый  риск предприятия-эмитента определяется, если осуществляются финансовые инвестиции путем приобретения чужих ценных бумаг. При этом финансовый риск эмитента определяют как угрозу получения убытков в связи с нерентабельностью или банкротством эмитента ценных бумаг. Финансовое положение предприятия-эмитента в существенной степени определяется соотношением собственных и заемных средств. Дело в том, что заемные средства (банковские кредиты) — достаточно выгодный источник финансирования деятельности корпорации, поскольку сумма процентов, выплачиваемых за кредит, как правило (особенно в условиях стабильной экономики), меньше стоимости выпуска и размещения дополнительного тиража акций и облигаций. В то же время чем больше доля заемных средств, тем выше риск акционеров данной корпорации остаться без дивидендов, поскольку значительная доля чистой прибыли уйдет на уплату банку процентов по долгу. При банкротстве предприятия вся сумма, полученная от реализации активов, пойдет на уплату долга и возмещать инвестированные средства акционерам будет нечем.

       Риск  финансовых инвестиций является разновидностью инвестиционных рисков. Под риском финансовых инвестиций понимают риск инвестирования денег в ценные бумаги (поскольку они составляют в рыночной экономике большую долю финансовых инвестиций), вероятность получения убытков или недополучения ожидаемого дохода от этих операций.

       Осуществляя финансовые инвестиции, предприятия  стремятся получить доход, приумножить  капитал или хотя бы сохранить  его на прежнем уровне. Объем убытка при прямых инвестициях, как правило, равен объему венчурного капитала. При портфельных инвестициях (покупке ценных бумаг с целью получить от них доход в дальнейшем) объем убытка обычно меньше суммы затраченного капитала. Соотношение максимально возможного объема убытка и объема собственных финансовых ресурсов инвестора представляет собой степень риска, которая измеряется с помощью коэффициента риска:

       Кr = Qm/Р

       Кr — коэффициент риска;

       Qm — максимально возможная сумма убытка;

       Р    — объем собственных финансовых ресурсов с учетом точно известных поступлений средств.

       Систематический инвестиционный риск достаточно точно прогнозируется фундаментальными методами изучения рыночной конъюнктуры.

       Анализ  конъюнктуры (стечение обстоятельств, положение дел) предполагает отслеживание как текущего состояния рынка, так  и прогноз его развития. Наблюдение, оценка и выявление тенденций движения рынка объединены понятием «мониторинг».

       Фундаментальные методы используются при долгосрочном прогнозировании и базируются на анализе совокупности макропоказателей. При этом учитываются состояние и перспективы развития экономики в целом, возможные изменения в государственном регулировании производства и внешней торговли и другие внешние факторы. Эти методы могут включать от нескольких до тысячи показателей.

       Несистематический инвестиционный риск связан с финансовым положением конкретного эмитента ценных бумаг. Его оценка требует определенных усилий как со стороны посредников рынка финансовых активов, так и со стороны инвесторов. Ведь всегда существует вероятность того, что эмитент не сможет выкупить облигации, когда подойдет срок погашения займа, а акционерное общество обанкротится или не сможет заплатить дивиденды.

       Если  систематические риски изучаются  специалистами, то степень несистематического риска может оценить практически каждый инвестор.

       Портфельные инвестиции связаны с формированием «портфеля» — приобретением ценных бумаг и других активов.

       Принципами  формирования инвестиционного портфеля являются безопасность и доходность вложений, их рост и ликвидность. Под безопасностью понимают неуязвимость инвестиций для потрясений на рынке инвестиционного капитала и стабильность получения дохода. Безопасность обычно достигается в ущерб доходности и росту вложений. Если ценная бумага надежна, то доходность будет низкой. Главная цель при формировании портфеля состоит в достижении наиболее оптимального сочетания между риском и доходом инвестора. При этом необходимо рассчитать и составить различные варианты вложения капитала по заранее принятому критерию выбора: максимум дохода (прибыли) на рубль капитала при минимуме денежных расходов и финансовых потерь. Существует специальный набор инвестиционных инструментов, позволяющий снизить риск вкладчика до минимума и одновременно увеличить его доход до максимума.