Бюджетная система рф

2. ОСНОВНЫЕ ПОЛОЖЕНИЯ ДИССЕРТАЦИОННОЙ РАБОТЫ, ВЫНОСИМЫЕ НА ЗАЩИТУ

2.1. Теоретическая концепция проектного финансирования в АПК

В современной науке существуют различные подходы к определению  содержания проектного финансирования. В рамках традиционного подхода оно рассматривается как сложившееся в мировой практике научное направление, в основу которого положено использование беззалоговой формы проектного кредитования. В рамках второго - упрощенного подхода в большинстве случаев отождествляют понятия «проектное финансирование» и «финансирование проектов». Вместе с тем многие ученые отмечают, что категория «проектное финансирование» не тождественна категории «финансирование проектов», так как проекты могут финансироваться различными способами. По нашему мнению, проектное финансирование необходимо рассматривать с позиций системного подхода, основанного на принципах многоэлементности, комплексности, учета микро-, макроэкономической составляющих. Системный подход позволяет определить проектное финансирование как целостную, эмерджентную, обладающую синергическим эффектом, связную, разнообразную, сложную и организованную систему. В рамках указанного подхода проектное финансирование следует рассматривать как особый инструмент привлечения инвестиций в проект, который значительно шире кредитования инвестиционных проектов и является частным случаем их финансирования.

В настоящее время формируется  новая российская модель проектного финансирования, которая имеет ряд специфических черт классического проектного финансирования. Это прежде всего относится к объектам проектного финансирования, кредитованию под гарантии прибыли по реализации проекта, страховой марже, спонсорским инвестициям. Исследование различных взглядов отечественных и зарубежных ученых на содержание понятия «проектное финансирование» позволило установить, что оно базируется только на специфике обеспечения привлеченных инвестиций, то есть является «узким» и неполным.

Отличительной чертой любой формы проектного финансирования является то, что привлекаемые в него инвестиции трансформируются в проектный денежный поток, генерирующий прибыль проекта. Проектное финансирование обладает и другими особенностями. В частности, оно имеет долгосрочный характер (А. Л. Бадалов), отражает контекст спонсорской ответственности         (Е. А. Телегина), а также рисковую природу проектного финансирования        (Г. И. Сурков и др.). Кроме того, в своем определении понятия проектного финансирования Р. Нестеренко указывает на необходимость создания новой юридически обособленной компании. Вместе с тем в существующих трактовках данного понятия не нашли отражения такие его особенности, как международный характер, возрастающая роль государства в реализации проектного финансирования, его нормативное регулирование на территории стран-резидентов.

В результате проведенного исследования был сделан вывод о том, что на реализацию проектного финансирования влияет целый ряд факторов. К ним относятся объективные факторы (инвестиционный потенциал, инвестиционный риск), субъективные факторы, связанные со спецификой управления проектом, конъюнктурные (макроэкономическая ситуация в стране, регионе, мире) и институциональные (законодательная среда и юридическое сопровождение проекта).

Вместе с тем в процессе исследования установлены факторы, сдерживающие развитие проектного финансирования в России.

1. Непрофессиональное отношение к проекту на предынвестиционной стадии (субъективный фактор).
2. Ограниченность собственных долгосрочных источников финансирования проектов (субъективный фактор).
3. Недостаточное развитие банковской системы и технологий реализации сделок по проектному финансированию (институциональный фактор).
4. Сосредоточение проектов в отраслях, вложения в развитие которых обеспечат сверхприбыли инвесторам (конъюнктурный фактор).
5. Высокий уровень проектных рисков и недостаточно развитая система управления рисками (объективный фактор).

Таким образом, разработка мероприятий, направленных на снижение влияния факторов, сдерживающих развитие проектного финансирования, позволит повысить его эффективность.

Учитывая вышеизложенное, проектное финансирование, по нашему мнению, - это специфический комплексный инструмент масштабной аккумуляции финансовых, материальных и нематериальных активов, позволяющий сформировать проектный денежный поток и обеспечить финансирование производственных, инфраструктурных, инновационных и социальных проектов.

2.2. Обоснование этапов развития проектного финансирования

Дилемма о возникновении категории  проектного финансирования и правомерности перенесения мирового опыта в российскую практику актуальна в свете современного развития экономического пространства Российской Федерации. Отдельные признаки проектного финансирования имели место еще в средневековой Европе. Первый этап связан с частным финансированием проектов на основе механизма концессии. Он характеризуется интернационализацией народного хозяйства отдельных стран, поскольку для строительства крупных концессионных объектов привлекались иностранные капиталы. Предпосылками зарождения данного этапа послужили колонизация западными метрополиями стран с богатыми природными ресурсами, стимулирование притока иностранного капитала в колонии на основе концессионных договоров с частными инвесторами. В процессе реализации концессионной политики решались следующие экономические задачи: освоение природных ресурсов, создание собственной производственно-технологической базы, подготовка и повышение квалификации персонала.

Второй этап проектного финансирования связан с деятельностью МФИ в середине прошлого века. Его развитие сводится к трем основным аспектам: отработке новых методов и схем проектного финансирования, которые в дальнейшем стали использоваться другими кредитно-финансовыми структурами; выполнению роли организаторов проектного финансирования; финансовому участию в проектах в случаях, когда организаторами финансирования выступали иные структуры. В этот период проектное финансирование приобрело ряд черт, присущих его современному состоянию. К ним относятся: целевой характер финансирования; повышенная стоимость предоставления займов и кредитов; долгосрочный характер заимствований; минимизация кредитных рисков; разделение проектов по источникам финансирования на внутренние и внешние; комбинация организационных и провайдерских функций. Эти процессы обусловлены потребностью в финансовых ресурсах для восстановления разрушенных экономик стран – участниц Второй мировой войны.

В основе третьего этапа развития проектного финансирования лежит возникновение интереса крупных банков к данной области. Одной из причин этого явления стала отмена ограничений на распределение мирового рынка капитала после введения плавающих валютных курсов. Другая причина заключается в энергетическом кризисе 1973 г., заставившем крупнейшие мировые банки искать точки приложения своего капитала не только в нефтегазовом, но и в других секторах. Особенностями третьего этапа эволюции проектного финансирования являются: обязательное наличие проектной компании; участие в проекте банковского консорциума; связанные международные кредиты, используемые в проекте для стимулирования экспорта страны-производителя; создание специализированных методик оценки финансовых потоков от реализации проекта из-за долгосрочного характера их финансирования и отсутствия традиционного обеспечения; ликвидация монополии английских и американских банков в пользу европейских и азиатских; создание специальной схемы снижения кредитных рисков с участием органов государственной власти.

В 1990-х гг. сформировался четвертый этап девелопмента мирового проектного финансирования. Его характерными признаками стали достижение максимальной эффективности инвестирования проектов и использование оптимальных схем снижения инвестиционных рисков. Этому в большой мере способствовало развитие рыночных механизмов и финансовых инструментов. Отличительными чертами четвертого этапа являются: многообразие источников инвестиций и инвестиционных моделей; необязательное создание проектной компании; прямое участие государства в проектном финансировании; возникновение мегапроектов на территории нескольких государств; растущая роль нормативного регулирования проектного финансирования. Для данного этапа характерно следующее: договоренность о реструктуризации внешнего долга стран Латинской Америки; принятие документов, способствующих доступу инвесторов к национальным рынкам капитала («Частная финансовая инициатива», одобренная Великобританией в 1992 г.); экономические трансформации в странах бывшего социалистического лагеря. С этого времени начинается современная история проектного финансирования в России. На территорию страны приходят такие финансовые структуры, как Европейский банк реконструкции и развития (ЕБРР) и Мировой банк реконструкции и развития (МБРР). В середине 1990-х гг. принимается ряд законодательных актов, регулирующих основы инвестиционной деятельности. Этап массового проектного финансирования проектов добывающей промышленности, в частности газовой и нефтяной отраслей, ознаменовал развитие экономики России после 1998 г. На этот период приходятся разработка и внедрение таких мегапроектов, как «Голубой поток». Следующим шагом, безусловно, стало создание в России Инвестиционного фонда и принятие в середине первого десятилетия XXI в. Закона «О концессионных соглашениях». Для настоящего времени характерно интенсивное развитие проектного финансирования.

Пятый этап проектного финансирования связан с глобальным экономическим кризисом 2008 - 2010 гг. Для него характерны симбиоз различных инструментов и схем проектного финансирования, активное участие государства в его реализации.

2.3. Основные тенденции развития рынка проектного финансирования

Источники финансирования проекта – это денежные средства, которые могут быть использованы в качестве инвестиционных ресурсов. Их целесообразно классифицировать: по способу привлечения денежных средств – банковские, облигационные, международных финансовых институтов, лизинговые, фрайчазинговые и др.; по отношению к субъекту инвестиционной деятельности – собственные и заемные; по географической принадлежности – региональные, национальные, международные, глобальные; по титулу собственности – частные, государственные, муниципальные и смешанные.

В результате проведенного исследования выявлены следующие виды проектного финансирования: синдицированные кредиты, банковское и облигационное проектное финансирование, финансирование по линии МФИ, лизинговое, торговое и гарантийное финансирование, факторинг, форфейтинг.

Коммерческие банки  являются самыми крупными заимодавцами. Около 80 процентов займов для проектного финансирования у частного сектора приходится именно на них. В табл. 1 представлена информация, отражающая ситуацию на банковском рынке проектного финансирования. Из приведенных данных видно, что за 1997 - 2008 гг. произошел рост объемов мирового банковского проектного финансирования в 3,7 раза. Охват рынка банковского кредитования в области проектного финансирования ведущими мировыми банками в 2009 г. составил 60 процентов. Таким образом, рост объемов банковского проектного финансирования является важнейшей тенденцией в современных социально-экономических условиях.

Таблица 1 – Денежные ссуды в проектном финансировании, млрд долл.

Значительное количество банков работают в сфере проектного финансирования в качестве вторичного гаранта займа или участника синдицированного кредита. Одни из них кредитуют резидентов, другие оказывают банковские услуги на международном уровне.

Таким образом, прямой заем для проектного финансирования имеет широкое распространение в банковской сфере. В связи с этим второй тенденцией развития рынка банковского проектного финансирования является его точечная аккумуляция в среде крупнейших поставщиков финансовых ресурсов.

В результате мирового финансового  кризиса в 2009 г. в мировом банковском проектном финансировании наблюдалось снижение в 1,8 раза в сравнении с 2007 г. Однако не следует считать это падение катастрофическим, так как показатели 2009 г. в этой сфере были выше показателей 2004 г. (докризисный период). В 2009 г. рынок банковского проектного финансирования активно поддерживался государством в рамках социальной инфраструктуры и возобновляемой энергетики. В связи с этим третьей тенденцией развития рынка банковского проектного финансирования является влияние мировых финансовых кризисов на объемы сделок.

Четвертой тенденцией развития рынка банковского проектного финансирования является его цикличность, то есть пролонгированный колебательный эффект влияния мировых финансовых кризисов на объемы сделок. В то время как рынки традиционного кредитования одними из первых ощущают влияние экономической нестабильности на их функциональные аспекты, рынок банковского проектного финансирования как наиболее консервативный и стабильный инвестиционный инструмент в течение наблюдаемого периода (1997 - 2009 гг.) показывает устойчивость при первых признаках ухудшения ситуации в экономике, однако испытывает влияние экономических коллапсов в долгосрочном периоде.

Пятой тенденцией развития проектного финансирования является неравномерность распределения финансовых ресурсов в его рамках между различными отраслями и регионами. Так, например, разница между потреблением финансовых ресурсов Западной Европой и странами Содружества Независимых Государств различается более чем в четыре раза в пользу Западной Европы. При этом основным потребителем банковских ресурсов в сфере проектного финансирования являются предприятия, реализующие крупные проекты в области энергетики и добычи полезных ископаемых.

Выявленные тенденции  развития рынков проектного финансирования позволяют принимать грамотные и обоснованные решения по выбору и реализации инвестиционных проектов.

2.4. Обоснование принципов проектного финансирования и дополненная их классификация