Портфельные инвестиции на примере ОАО Альфа Банк

В 2004 - 2005 годах значительно  расширилась география операций компании: реализуются проекты во всех федеральных округах Российской Федерации, развивается лизинговое подразделение ООО "Альфа-Лизинг" в Казахстане, сформирована необходимая  инфраструктура для начала операций компании на Украине.

В 2005 году ООО "Альфа-Лизинг" продолжило активное сотрудничество с ведущими отечественными и зарубежными поставщиками техники и оборудования, в число которых входят: ООО "ЦТД "Русские автобусы", ОАО "Промтрактор", ФГУП "Уралвагонзавод", ОАО "Азовмаш" (Украина), Liebherr (Германия), Caterpillar (США), Marubeni (Япония), Brueckner (Германия), Berkefeld (Германия), Tetra Pak и др.

На рынке ценных бумаг Альфа-Банк сохраняет за собой  лидерство, продолжает работать с компаниями нефтегазовой, химической, пищевой  промышленности, консультируя их по стратегическим вопросам выхода на международные и  российские финансовые рынки.

2.2 Управление портфелем  ценных бумаг Альфа  - Банка в современных  условиях

Формирование  портфелей ценных бумаг требует  также оценки результатов. Оптимальная структура  портфеля формировалась  на декабрь 2005 года. Оценим как изменилась стоимость портфеля государственных облигаций и портфеля акций за период расчета.

Рост  стоимости портфеля государственных  облигаций за декабрь 2005г. составил 0,55 %. Доходность к погашению облигаций  на 01.12.2005 составила 5,78 %, а на 31.12.2005 - 5,89 %, что  ниже ожидаемой доходности 6 %. Наибольший вклад  в рост стоимости  портфеля внесла ОФЗ 46018, имеющая наибольшую долю в портфеле облигаций  и показавшая наибольший рост среди остальных  ОФЗ.

Динамика  доходности портфеля ОФЗ представлена на рисунке 3.9.

Облигации оцениваются не только по доходности к погашению, но как и другие ценные бумаги - по стоимости. Динамика стоимости портфеля облигаций представлена на рисунке 3.3, из которого видно, что в период составления портфеля наблюдалась тенденция роста рыночной цены облигаций.

Для анализа результатов формирования портфеля акций цены были взяты в рублевом эквиваленте.

Динамика  стоимости портфеля акций за декабрь 2005г. представлена на рисунке 3.4 Хотя в середине периода наблюдался резкий рост цен, к концу периода имело место небольшое снижение стоимости портфеля акций.

Это произошло в основном за счет акций NGZANAG, SIBN, RTKM и RTKMP.

Рисунок 5 - Динамика доходности портфеля ОФЗ за декабрь 2005 года

Рисунок 6 - Динамика стоимости  портфеля ОФЗ за декабрь 2005 года

Рисунок 7 - Динамика стоимости  портфеля акций за декабрь 2005 года

Исторический  максимум стоимости  портфеля акций наблюдался 24.12.2005 и на эту дату стоимость  портфеля составила 3210,493 тыс руб. Расчет изменения стоимости портфеля акций представлен в приложении 3

Общая стоимость портфеля на 01.12.2005 составила 5050731 руб., на 31.12.2005 - 5463199 руб. Абсолютное значение прироста равно 412468 руб. Темп прироста стоимости  портфеля составил 8,17 %.

Динамика  стоимости совокупного  портфеля ценных бумаг  за декабрь 2005 представлена на рисунке 3.5 Она практически полностью идентична динамики стоимости портфеля акций. Это объясняется тем, что колебания цен акций намного превышали колебания цен облигаций. Это еще раз подтверждает, что государственные облигации менее рискованны и поэтому приносят низкий доход.

Таблица 3 - Результаты составления  портфеля

Финансовый  актив	Стоимость, руб.	Прибыль за период
	01.12.2005	31.12.2005	в руб.	%
Облигации	2322523	2335291	12768	0,55
Акции	2728208	3127908	399700	14,65
Портфель	5050731	5463199	412468	8,17

Рисунок 8 - Динамика стоимости  совокупного портфеля за декабрь 2005 года.

Исторический максимум стоимости совокупного портфеля ценных бумага, как и портфеля акций, наблюдался 24.12.2005 и на эту дату стоимость  портфеля составила 5541,506 тыс руб.

Таким образом, можно  сделать вывод, что применение математических моделей не означает гарантированных  результатов. Однако, несмотря на неточность прогнозов, модели оптимизации структуры  портфеля ценных бумаг, помогают достичь  приемлемого уровня доходности и  риска и сохранить средства, по крайней мере при растущем рынке. Более точного результата прогнозов можно достичь применяя более глубокий фундаментальный анализ, но он в свою очередь требует относительно высоких затрат и наличие большого опыта. Поэтому принимая решение о стиле, методе, модели инвестирования необходимо соотнести генерируемые затраты и приобретаемые выгоды.

3. Расчетное задание  № 14 "Оптимизация  инвестиционного  портфеля"

Компания  имеет возможность  инвестировать до 103 у. ед., при этом цена источников финансирования составляет 13%.

Необходимо  составить оптимальный  инвестиционный портфель компании, если:

1 Проекты поддаются  дроблению

2 Проекты не поддаются  дроблению

3 Проекты А и С являются взамоисключающими.

Таблица 4 - Исходные данные

Альтернативные  проекты	Инвестиции, млн. руб.	Поступления, млн. руб.
		1 год	2 год	3 год	4 год
А	93	34	42	31	27
В	56	45	56	41	36
С	59	67	84	62	54
D	64	28	35	26	23

Решение.

Рассчитаем NPV (чистый дисконтированный доход) и PI (индекс доходности) по каждому проекту. Результаты представим в таблице 5.

Таблица 5 - Показатели NPV и PI по каждому проекту

Проект	A	B	C	D
NPV	8,023	78,173	142,164	20,314
PI	1,086	2,396	3,409	1,317

Пространственная  оптимизация для проектов, поддающихся  дроблению. Проранжируем проекты по убыванию PI. Результаты представим в таблице 6.

Таким образом, по убыванию показателя PI проекты упорядочиваются  следующим образом: "С", "В", "D", "А".

 

Таблица 6 - Ранжирование проектов по убыванию PI

Проект	C	B	D	A
NPV	142,164	78,173	20,314	8,023
PI	3,409	2,396	1,317	1,086

Тогда оптимальной  будет инвестиционная стратегия, представленная в таблице 7.

Таблица 7 - Оптимальная  инвестиционная стратегия для проектов, поддающихся дроблению

Проект	Величина инвестиций, млн. руб.	Часть инвестиций включаемых в портфель	NPV
		млн. руб.	%
С	59	59	100,0	142,164
В	56	44	78,571	1,005
Итог		103		143,169

Пространственная  оптимизация для проектов, не поддающихся  дроблению.

Находим оптимальную  комбинацию путем перебора всех возможных  вариантов сочетания проектов и  расчетом суммарного NPV для каждого  варианта.

Возможны следующие  сочетания проектов в портфеле:

A + B + C + D = 93 + 56 +59 + 64 = 272

A + B + C = 93 + 56 + 59 = 208

B + C + D = 56 + 59 + 64 = 179

A + C + D = 93 + 59 + 64 = 216

A + B + D = 93 + 56 + 64 = 213

A + B = 93 + 56 = 149

A + C = 93 + 59 = 152

A + D = 93 + 64 = 157

B + C = 56 + 59 = 115

B + D = 56 + 64 = 120

C + D = 59 + 64 = 123

A = 93 < 103

B = 56 < 103

C = 59 < 103

D = 64 < 103

Из представленных вариантов сочетаний проектов в  портфеле удовлетворяют условиям задачи следующие: "A", "В", "C", "D".

Рассчитаем суммарный NPV для каждого варианта в таблице 8.

Таблица 8 - Расчет комбинаций для оптимизации инвестиционного  портфеля

Вариант	Суммарные инвестиции, млн. руб.	Суммарный NPV, млн. руб.
A	93	8,023
B	56	78,173
C	59	142,164
D	64	20,314

Таким образом, оптимальным  является инвестиционный портфель, включающий проекты "С", так как их суммарный NPV является наибольшим (142,164 млн руб.).

Оптимизируем инвестиционный портфель для варианта временной  оптимизации.

Временная оптимизация  для проектов, поддающихся дроблению.

Составим оптимальный  инвестиционный портфель на 2 года при  условии, что объем инвестиций на планируемый год ограничен 103 млн руб.

Сначала рассчитаем индекс финансовых потерь для каждого проекта  в случае откладывания его реализации на год. Результаты расчетов представим в таблице 9.

Таблица 9 - Расчет потерь NPV в случае отсрочки проекта на год

Проект	NPV1	NPV0	Инвестиции	Индекс потерь
A	8,023	7,1	93	0,0099
B	78,173	69,179	56	0,1606
C	142,164	125,809	59	0,2772
D	20,314	17,977	64	0,0365