Портфельные инвестиции на примере ОАО Альфа Банк

Это могут себе позволить  лишь крупные банки или финансовые компании, имеющие большой портфель инвестиционных бумаг и стремящимся  к получению максимального дохода от профессиональной работы на рынке.

При этом нельзя не учитывать  затраты на изменение состава  портфеля, которые в определенной степени зависят от формы обмена или так называемого "свопинга".

В первом случае, осуществляя  инвестирование, главным образом, ориентируются  на предполагаемые изменения доходности на финансовом рынке, для того, чтобы  использовать в интересах инвестора  будущие изменения процентных ставок. Специалисты прогнозируют состояние  денежного рынка и в соответствии с этим корректируют портфель ценных бумаг. Так, если кривая доходности находится  в данный момент на относительно низком уровне и будет, согласно прогнозу, повышаться, то это обещает снижение курсов твердопроцентных бумаг. Поэтому следует покупать краткосрочные облигации, которые по мере роста процентных ставок будут предъявляться к выкупу и реинвестироваться в более доходные активы (например ссуды). Они служат дополнительным запасом ликвидности.

Когда же кривая доходности высока и будет иметь тенденцию  к снижению, инвестор переключается  на покупку долгосрочных облигаций, которые обеспечат более высокий  доход.

Если данную операцию осуществляет банк, то он будет менее  заинтересован в ликвидности, так  как ожидаемая вялость приведет к снижению спроса на ссуды. По мере снижения процентных ставок банк будет  получать выигрыш от переоценки портфеля вследствие роста курсовой стоимости  бумаг. К моменту, когда ставки процента достигнут низшей точки, банк распродаст долгосрочные ценные бумаги, реализует  прибыли от роста курсов и в  тот же день сделает вложения в  краткосрочные облигации. Разумеется, стратегия "переключения" может  не оправдать себя и банк понесет убытки. Например, банк начинает скупать долгосрочные ценные бумаги в ожидании снижения процентных ставок, а они продолжают расти. Банк будет вынужден удовлетворять потребность в ликвидных средствах, покупая их на рынке по повышенным ставкам или продавая долгосрочные бумаги с убытком по курсовой стоимости. Такие ошибки могут нанести банку большой урон, поэтому часть портфеля надо хранить в краткосрочных обязательствах, чтобы обеспечить резерв ликвидности.

Отличительной чертой российского рынка ценных бумаг  является нестабильность учетной ставки. Поэтому используется метод "предвидения  учетной ставки". Он основывается на стремлении удлинить срок действия портфеля, когда учетные ставки снижаются. Это наблюдается в современных  условиях. Высокая конъюнктура фондового  рынка диктует необходимость  сократить срок существования портфеля. Чем больше срок действия портфеля, тем стоимость портфеля больше подвержена колебаниям вследствие изменения учетных  ставок Ценные бумаги: Учебник / Под  ред. В.И. Колесникова, В.С. Торкановского. - 2-е изд., перераб. и доп. - М.: Финансы и статистика, 2001. - 448 с..

Пассивное управление предполагает создание хорошо диверсифицированных  портфелей с заранее определенным уровнем риска, рассчитанным на длительную перспективу. Такой подход возможен при достаточной эффективности  рынка, насыщенного ценными бумагами хорошего качества. Продолжительность  существования портфеля предполагает стабильность процессов на фондовом рынке. В условиях инфляции, а, следовательно, существования, в основном, рынка  краткосрочных ценных бумаг, а также  нестабильной конъюнктуры фондового  рынка такой подход представляется малоэффективным.

Во-первых, пассивное  управление эффективно лишь в отношении  портфеля, состоящего из низкорискованных ценных бумаг, а их на отечественном рынке немного.

Во-вторых, ценные бумаги должны быть долгосрочными для того, чтобы портфель существовал в  неизменном состоянии длительное время. Это позволит реализовать основное преимущество пассивного управления - низкий уровень накладных расходов. Динамизм российского рынка не позволяет  портфелю иметь низкий оборот, так  как велика вероятность потери не только дохода, но и стоимости.

Малоприменим и  такой способ пассивного управления как метод индексного фонда. Индексный  фонд - это портфель, отражающий движение выбранного биржевого индекса, характеризующего состояние всего рынка ценных бумаг. Если инвестор желает, чтобы  портфель отражал состояние рынка, он должен иметь в портфеле такую  долю ценных бумаг, какую эти бумаги составляют при подсчете индекса. В  целом рынок ценных бумаг в  настоящее время малоэффективен, поэтому применение такого метода может  принести убытки вместо желаемого положительного результата.

Определенные трудности  могут возникнуть и при использовании  метода сдерживания портфеля. Этот вариант пассивного управления связан с инвестированием в неэффективные  ценные бумаги. При этом выбираются акции с наименьшим соотношением цены к доходу, что позволяет в  будущем получить доход от спекулятивных  операций на бирже. Однако нестабильность российского рынка не дает подобных гарантий Крянев А.В. Основы финансового анализа и портфельного инвестирования в рыночной экономике. - М.: МИФИ, 2000. - 52с..

Прежде всего, исходя из средневзвешенной цены заемных средств или нормативной эффективности использования собственных средств определяется минимально необходимая доходность портфеля.

Затем на основе мониторинга  осуществляется отбор ценных бумаг  в портфель с гарантированной  доходностью и минимальным риском.

Сигналом к изменению  сформированного портфеля служат не рыночные изменения, как в случае активного управления, а падение  доходности портфеля ниже минимальной. Таким образом, доходность является тем индикатором, который заставляет перетряхнуть портфель.

Нельзя утверждать, что только конъюнктура фондового  рынка определяет способ управления портфелем.

Выбор тактики управления зависит и от типа портфеля. Скажем, трудно ожидать значительного выигрыша, если к портфелю агрессивного роста  применить тактику "пассивного" управления. Вряд ли будут оправданы  затраты на активное управление, ориентированное, например, на портфель с регулярным доходом.

Выбор тактики управления зависит также от способности  менеджера (инвестора) выбирать ценные бумаги и прогнозировать состояние  рынка. Если инвестор не обладает достаточными навыками в выборе ценных бумаг или  времени совершения операции, то ему  следует создать диверсифицированный  портфель и держать риск на желаемом уровне. Если инвестор уверен, что он может хорошо предсказывать состояние  рынка, ему можно менять состав портфеля в зависимости от рыночных перемен  и выбранного им вида управления.

Как "активная", так и "пассивная" модели управления могут быть осуществлены либо на основе поручения клиента и за его  счет, либо на основе договора. Активное управление предполагает высокие затраты  специализированного финансового  учреждения, которое берет на себя все вопросы по купле-продаже  и структурному построению портфеля ценных бумаг клиента. Формируя и  оптимизируя портфель из имеющихся  в его распоряжении средств инвестора, управляющий осуществляет операции с фондовыми ценностями, руководствуясь своим знанием рынка, выбранной  стратегии и т.д. Прибыль будет  в значительной степени зависеть от инвестиционного искусства менеджера, а следовательно, комиссионное вознаграждение будет определяться процентом от полученной прибыли. Данный вид услуг называется "Investment portfolio management treaty" или договором об управлении портфелем ценных бумаг.

Пассивная модель управления подразумевает передачу денежных средств специализированному учреждению, которое занимается портфельными инвестициями с целью вложения этих средств от имени и по поручению их владельца в различные фондовые инструменты с целью извлечения прибыли. За проведение операций взимается комиссионное вознаграждение. В зарубежной практике операции такого рода носят название "Private banking" или доверительные банковские операции.

2. Управление портфелем  ценных бумаг на  примере ОАО Альфа  Банк

2.1 Основные показатели деятельности ОАО АЛЬФА-БАНКА

Альфа-Банк - крупнейший частный  банк России, успешно  работающий с 1990 года. Альфа-Банк является универсальным банком, осуществляющим все  основные виды банковских операций, представленных на рынке финансовых услуг, включая обслуживание частных и корпоративных  клиентов, инвестиционный банковский бизнес, торговое финансирование и управление активами. Банк входит в число  самых надежных и  диверсифицированных  финансовых структур России.

Альфа-Банк является одним из крупнейших банков России по величине активов  и собственного капитала. По данным аудированной финансовой отчетности (МСФО) за 2005 год, активы группы "Альфа-Банк", куда входят ОАО "Альфа-Банк", дочерние банки и финансовые компании, составили $9,8 млрд., чистая прибыль - $180,6 млн., собственный капитал - $855,5 млн., кредитный портфель - $5,7 млрд Альфа - Банк // http://www.alfabank.ru/.

В "Альфа-Банке" обслуживается около 70 тыс. корпоративных клиентов и более 1,5 млн физических лиц.

Кредитование - один из наиболее важных продуктов, предлагаемых Банком корпоративным  клиентам. Кредитная  деятельность Альфа-Банка  включает торговое кредитование, кредитование оборотного капитала и капитальных  вложений, торговое и проектное финансирование. Среди клиентов Банка  есть крупные предприятия, при этом основные заемщики - предприятия  среднего бизнеса. Альфа-Банк диверсифицирует  свой кредитный портфель, последовательно  снижая его концентрацию.

В Москве, регионах России и за рубежом открыто  около 110 отделений  и филиалов банка, в том числе  дочерние банки на Украине, в Казахстане и Нидерландах, а  также в Башкортостане  и Татарстане. Представительства  банка действуют  в Великобритании и США.

ОАО "Альфа-Банк" входит в состав финансово-промышленного  консорциума "Альфа-Групп" - одного из крупнейших частных консорциумов России.

В 2005 году, ОАО Альфа - Банк сохранил ведущие  позиции на финансовом рынке России, занимая  места в первой пятерке практически  во всех рыночных сегментах. Альфа-Банк сегодня - не только самый крупный  российский частный  банк, но и самый  технологичный, располагающий  наиболее универсальным  предложением. В 2005 году в Банке разработаны  новые высокотехнологичные  расчетные продукты, позволяющие клиентам банка значительно  сократить расходы  на обработку платежей, централизовать управление денежными потоками через современный  гибкий канал связи  с Банком.

В сфере корпоративных  банковских услуг  Альфа-Банк занял  в 2005 году 3-е место  по объему размещения и 5-е - по размеру  привлеченных средств. Альфа-Банк остается самым "кредитующим" частным банком. По размеру кредитного портфеля он уступает только государственным Сбербанку и Внешторгбанку.

Постоянно увеличивается доля кредитов клиентам Банка, входящим в сегмент  среднего бизнеса: за год она увеличилась  на 5 % и достигла почти  трети (32 %) от общего объема портфеля. За 2005 год в структуре  портфеля Альфа-Банка  увеличилась доля долгосрочных (более 1 года) кредитов - с 27 % на начало 2005 года до 29 % на декабрь

Профессиональное  управление рисками  и углубленный  анализ финансового  состояния клиентов позволили Банку, на финансовом рынке, улучшить качество кредитного портфеля. Доля просроченных кредитов за 2005 год  снизилась с 0,89 до 0,65 % от объема портфеля.

Таблица 2 - Кредиты предприятиям без учета просроченной задолженности и  ученных векселей

В 2005 году Альфа-Банк упрочил свои позиции на рынке  кредитных продуктов со сроком действия более 1 года: проектного финансирования, лизинга и сложноструктурированных кредитных сделок, финансирование по которым организуется с участием экспортно-кредитных агентств.

Рисунок 3 - Позиции  Альфа-Банка на рынке кредитования предприятий

На рисунке 4 представлена доля рынка в привлеченных средствах  предприятий.

Рисунок 4 - Привлеченные средства предприятий

Общий объем кредитного портфеля по среднесрочным кредитам в 2005 году увеличился на 44 % - с 1, 5 млрд до 2,1 млрд долларов США.

По результатам  работы в 2005 году ООО "Альфа-Лизинг" занимает существенную долю в таких сегментах лизингового рынка, как железнодорожный транспорт, дорожно-строительная и прочая строительная техника, телекоммуникационное оборудование, пищевая переработка, пассажирский и грузовой автотранспорт.