Портфельные инвестиции на примере ОАО Альфа Банк

Сбалансированный  портфель предполагает сбалансированность не только доходов, но и риска, который  сопровождает операции с ценными бумагами, и поэтому в  определенной пропорции  состоит из ценных бумаг с быстрорастущей курсовой стоимостью и из высокодоходных ценных бумаг. Как  правило, в состав данного портфеля включаются обыкновенные и привилегированные  акции, а также  облигации.

Выбор ценных бумаг для  портфельного инвестирования зависит от целей  инвестора и его  отношения к риску. Для всех инвесторов принято выделять три типа целей  инвестирования и  связанного с ними отношения к риску.

1 Инвестор стремится  защитить свои  средства от инфляции; для достижения  цели он предпочитает  вложения с невысокой  доходностью, но  с низким риском. Этот тип инвестора  называют консервативным.

2 Инвестор пытается  произвести длительное  вложение капитала, обеспечивающее его  рост. Для достижения  этой цели он  готов пойти на  рискованные вложения, но в ограниченном  объеме, подстраховывая  себя вложениями  в слабодоходные, но и малорискованные ценные бумаги. Такой тип инвестора называют умеренно-агрессивным.

3 Инвестор стремится  к быстрому росту  вложенных средств,  готов для этого  делать вложения  в рискованные  ценные бумаги, быстро  менять структуру  своего портфеля, проводя спекулятивную  игру на курсах  ценных бумаг.  Этот тип инвестора  принято называть  агрессивным.

Если  рассматривать типы портфелей в зависимости  от степени риска, который приемлет инвестор, то результаты можно свести в  таблицу 1.

Рассматривая  вопрос с точки  зрения практики отечественного фондового рынка, необходимо, прежде всего, решить проблему: а имеется ли на нем достаточное  количество качественных ценных бумаг, инвестируя в которые можно  достигнуть вышеприведенных  норм. В частности, на отечественном  фондовом рынке разновидностей портфелей не так  уж и много.

Риск  портфеля ценных бумаг  при формировании

Все операции на рынке  с ценными бумагами сопряжены с риском. Участники этого  рынка берут на себя самые разнообразные  риски - снижения доходности, прямых финансовых потерь, упущенной выгоды. Однако в каждом конкретном случае приходится учитывать  различные виды финансового  риска.

Таблица 1 - Связь между типом  инвестора и типом  портфеля

Тип инвестора	Цель инвестирования	Степень риска	Тип ценной бумаги	Тип портфеля
Консервативный	Защита от инфляции	Низкая	Государственные ценные бумаги, акции и облигации крупных  стабильных эмитентов	Высоконадежный, но низко  доходный
Умеренно  агрессивный	Длительное вложение капитала и его рост	Средняя	Малая доля государственных  ценных бумаг, большая доля ценных бумаг  крупных и средних, но надежных эмитентов  с тигельной рыночной историей	Диверсифици-рованный
Агрессивный	Спекулятивная игра, возможность быстрого роста итоженных  средств	Высокая	Высокая доля высокодоходных ценных бумаг небольших эмитентов, венчурных компаний и т.д.	Рискованный, но высокодоходный

Систематический риск - риск падения ценных бумаг в  целом. Анализ систематического риска  сводится к оценке того, стоит ли вообще иметь дело с портфелем  ценных бумаг, не лучше ли вложить  средства в иные формы активов (прямые денежные инвестиции, недвижимость, валюту) Касимов Ю.Ф. Основы теории оптимального портфеля ценных бумаг. - М.: Филинъ, 2001. - 144 с..

Несистематический риск - агрегированное понятие, объединяющее все виды рисков, связанных с конкретной ценной бумагой. Несистематический риск является диверсифицируемым, понижаемым, в частности может осуществляться выбор той ценной бумаги (по виду, по эмитенту, по условиям выпуска и т.д.), которая обеспечивает приемлемые значения несистематического риска.

Селективный риск - риск неправильного выбора ценных бумаг  для инвестирования в сравнении  с другими видами бумаг при  формировании портфеля. Этот риск, связанный  с неверной оценкой инвестиционных качеств ценных бумаг.

Временный риск - риск эмиссии, покупки или продажи  ценных бумаг в неподходящее время, что неизбежно влечет за собой  потери.

Существуют и более  общие закономерности на развитых и  наполненных фондовых рынках, например сезонные колебания (ценные бумаги торговых, с/х и других сезонных предприятий), циклические колебания (движение курсов ценных бумаг в различных фазах макроэкономических воспроизводственных циклов) Банковское дело: Учебник. - 4-е изд., перераб. и доп. / под ред. В.И. Колесникова, Л.П. Кроливецкой. - М.: Финансы и статистика, 1999. - 464 с..

Риск законодательных  изменений - риск, способный приводить, например, к необходимости перерегистрации  выпусков и вызывающий существенные издержки и потери эмитента и инвестора.

Риск ликвидности - риск, связанный с возможностью потерь при реализации ценных бумаг  из-за изменения оценки ее качества. Сейчас является одним из самых распространенных на российском рынке.

Кредитный деловой  риск - риск того, что эмитент, выпустивший  долговые ценные бумаги, окажется не в  состоянии выплачивать процент  по ним и (или) основную сумму долга.

Инфляционный риск - риск того, что при высокой инфляции доходы, получаемые инвесторами от ценных бумаг, обесцениваются, с точки  зрения реальной покупательной способности  быстрее, чем растут, инвестор несет  реальные потери.

Процентный риск - риск потерь, которые могут понести  инвесторы в связи с изменением процентных ставок на рынке. При повышении  процентной ставки может начаться также  массовый “сброс” ценных бумаг, эмитированных  под более низкие (фиксированные) проценты и по условиям выпуска досрочно принимаемым обратно эмитентом. В инфляционной экономике при быстром росте ставок процента этот вид риска имеет значение и для краткосрочных ценных бумаг.

Отзывной риск - риск потерь для инвестора в случае, если эмитент отзовет отзывные облигации  в связи с превышением фиксированного уровня процентных выплат по ним над  текущим рыночным процентом.

Политический, социальный, экономический и т.п. риски - вложения средств в ценные бумаги предприятий, находящихся под юрисдикцией стран с неустойчивым социальным и экономическим положением, с недружественными отношениями к стране, резидентом которой является инвестор. В частности, политический риск - риск финансовых потерь в связи с изменением политической системы, расстановки политических сил в обществе, политической нестабильностью.

Региональный риск - риск, особенно свойственный моно продуктовым  районам. При кризисе власти региональные риски могут возникать в связи  с политическим и экономическим  сепаратизмом отдельных регионов. Высокий  уровень региональных рисков связан также с угнетенным состоянием хозяйства  ряда районов.

Отраслевой риск - риск, связанный со спецификой отдельных  отраслей. Отраслевые риски проявляются  в изменениях инвестиционного качества и курсовой стоимости ценных бумаг  и соответствующих потерях инвесторов в зависимости от принадлежности отрасли к тому или иному типу и правильности оценки этого фактора  инвесторами.

Риск предприятия (финансового и нефинансового) - риск, сходный с отраслевым и во многом производный от него. Риск предприятия имеет огромное значение на российском фондовом рынке (много предприятий убыточны, среди эмитентов велика доля новых предприятий, 60-80 % которых обычно не выживает). Риск предприятий включает в себя и риск мошенничества (создание ложных предприятий, компаний для мошеннического привлечения средств населения, акционерных обществ для спекулятивной игры на повышение).

Валютный риск - риск, связанный с вложениями в валютные ценные бумаги, обусловленный изменениями  курса иностранной валюты.

Капитальный риск - риск существенного ухудшения качества портфеля ценных бумаг, что приводит к необходимости масштабных списаний потерь и как следствие - к значительным убыткам и может затронуть  капитал банка, вызывая необходимость  его пополнения путем выпуска  новых ценных бумаг.

Риск поставки - риск невыполнения продавцом обязательств по своевременной поставке ценных бумаг.

Операционный риск - риск потерь, возникающих в связи  с неполадками в работе компьютерных систем по обработке информации, связанной  с ценными бумагами, низким качеством  работы технического персонала, нарушениями  в технологии операций по ценным бумагам, компьютерным мошенничеством и т.д.

Риск урегулирования расчетов - риск потерь по операциям  с ценными бумагами, связанный  с недостатками и нарушениями  технологий в платежно-клиринговой системе.

Ценная бумага может  быть рискованной, если ее держать отдельно от других бумаг, но она будет не очень рискованной, являясь частью диверсифицированного портфеля. То же самое можно сказать относительно проектов по планированию капвложений - прибыли по отдельному проекту  могут быть крайне неопределенными, но если доходы от проекта не коррелируются или имеют отрицательную корреляцию с другими активами фирмы, тогда принятие этого проекта не улучшит материального положения фирмы Рынок ценных бумаг. Учебное пособие // Под ред. Е.Ф.Жукова. - М.: 2003..

Для эффективного ведения  инвестиционной деятельности необходим  капитал, достаточный для осуществления  диверсификации вложений, в противном  случае ведение операций на фондовом рынке лучше поручить специализированным компаниям (например, фондам), способным  аккумулировать средства многих мелких инвесторов для рационального составления  инвестиционного портфеля; степень  риска конкретной ценной бумаги целесообразно  определять по отношению к другим ценным бумагам, а лучше всего - по отношению к степени риска  фондового рынка в целом, т.е. как  частное от деления показателя рискованности  данного вида ценных бумаг к показателю рискованности фондового рынка. На практике для этого пользуются методами оценки степени статистической связи между доходом на единицу  капитала, приносимым данной ценной бумагой  и. средним доходом всех ценных бумаг  фондового рынка на единицу вложений. Если относительная цена риска больше единицы, значит, данный вид ценных бумаг характеризуется большей  рискованностью по сравнению с фондовым рынком в целом и наоборот.

1.2 Управление портфелем  ценных бумаг

Чем выше риски на рынке  ценных бумаг, тем  больше требований предъявляется  к портфельному менеджеру  по качеству управления портфелем. Эта проблема особенно актуальна  в том случае, если рынок ценных бумаг  изменчив Третьяков  А. Корреляционный анализ фондовых рынков // Рынок  ценных бумаг. - 2001. - №15. - С.59-61..

Под управлением понимается применение к совокупности различных видов  ценных бумаг определенных методов и технологических  возможностей, которые  позволяют:

сохранить первоначально инвестированные  средства;

достигнуть  максимального уровня дохода; обеспечить инвестиционную направленность портфеля.

Иначе говоря, процесс управления направлен на сохранение основного инвестиционного  качества портфеля и  тех свойств, которые  бы соответствовали  интересам его  держателя.

Поэтому необходима текущая  корректировка структуры  портфеля на основе мониторинга факторов, которые могут  вызвать изменение  в составных частях портфеля.

Рисунок 2 - Оценка инвестиционных качеств ценных бумаг

Совокупность  применяемых к  портфелю методов  и технических  возможностей представляет способ управления, который может  быть охарактеризован  как "активный" и "пассивный" (рисунок 2).

инвестиционный портфель ценная бумага

Первым и одним  из наиболее дорогостоящих, трудоемких элементов управления, является мониторинг, представляющий собой непрерывный  детальный анализ фондового рынка, тенденций его развития, секторов фондового рынка, инвестиционных качеств  ценных бумаг.

Таким образом, конечной целью мониторинга является выбор  ценных бумаг, обладающих инвестиционными  свойствами, соответствующими данному  типу портфеля.

Мониторинг является основой как активного, так и  пассивного способа управления. Активная модель управления предполагает тщательное отслеживание и немедленное приобретение инструментов, отвечающих инвестиционным целям портфеля, а также быстрое  изменение состава фондовых инструментов, входящих в портфель.

Отечественный фондовый рынок характеризуется резким изменением котировок, динамичностью процессов, высоким уровнем риска. Все это  позволяет считать, что его состоянию  адекватна активная модель мониторинга, которая делает управление портфелем  эффективным. Мониторинг является базой  для прогнозирования размера  возможных доходов от инвестиционных средств и интенсификации операций с ценными бумагами.

Менеджер, занимающийся активным управлением, должен суметь отследить  и приобрести наиболее эффективные  ценные бумаги и максимально быстро избавиться от низкодоходных активов. При этом важно не допустить снижение стоимости портфеля и потерю им инвестиционных свойств, а следовательно, необходимо сопоставлять стоимость, доходность, риск и иные инвестиционные характеристики "нового" портфеля (т.е. учитывать вновь приобретенные ценные бумаги и продаваемые низкодоходные) с аналогичными характеристиками имеющегося "старого" портфеля. Этот метод требует значительных финансовых затрат, так как он связан с информационной, аналитической экспертной и торговой активностью на рынке ценных бумаг, при которой необходимо использовать широкую базу экспертных оценок и проводить самостоятельный анализ, осуществлять прогнозы состояния рынка ценных бумаг и экономики в целом Евстигнеев В.Р. Портфельные инвестиции в России: выбор стратегии. - М.: Эдиториал УРСС, 2002 .