Оценка эффективности инвестиционного проекта

     Для того, чтобы рассчитать эффективность  инвестиционного проекта по приобретению сварочной машины, необходимо спрогнозировать  денежные потоки и рассчитать амортизацию, начисленную на данный объект основных средств. Амортизацию рассчитаем линейным способом:

     А = ПС*N, где

     А - амортизация;

     ПС - остаточная стоимость;

     N - норма амортизации;

     n - срок полезного использования. 

     N = 1/5 = 0,2

     А = 40*0,2=8

     Таким образом, на основе проведенных расчетов годовая амортизация составляет 8 миллионов рублей.

     Все элементы денежного потока скорректируем  на их темпы роста, т.е. предположим, что чистая прибыль и амортизация  будут увеличиваться ежегодно с  одинаковыми темпами роста. При расчетах чистой прибыли будем принимать средний темп роста за 3 года, который составляет 10%. При определении прогнозного значения амортизации в качестве корректора будет использоваться начисленная на сварочную машину амортизация. Проведенные расчеты представим в таблице. 

Таблица 2 - Прогнозные значения чистой прибыли и амортизации 

	2010	2011	2012	2013	2014
Чистая  прибыль, тыс. руб.	10710,7	11781,7	12960	14256	15681,5
Амортизация, тыс. руб.	12100	12100	12100	12100	12100

 

     На  основе полученных данных рассчитаем прогнозируемые денежные потоки. Кроме того, внедрение сварочной машины предполагает увеличение объемов производства на 10 млн. рублей в год. Данный факт необходимо учесть при определении прогнозной прибыли.  Представим проведенные расчеты в таблицах. 

     Таблица 3 - Прогнозные значения чистой прибыли  после внедрения инвестиционного  проекта. 
 

	2010	2011	2012	2013	2014
Чистая  прибыль,   тыс. руб.	-19290	21781,7	22960	24256	25681,5

 

     Из  таблицы видно, что значение прогнозируемой прибыли после внедрения инвестиционного проекта примет отрицательное значение в первом году, а в последующие годы будет положительной.

     В дальнейшем при определении эффективности  нам понадобится ставка дисконтирования. Рассчитаем ее при помощи кумулятивного  метода.

     Ставка  дисконта — это ожидаемая ставка дохода на вложенный капитал в сопоставимые по уровню риска объекты инвестирования на дату оценки. В теории инвестиционного анализа предполагается, что ставка дисконтирования включает в себя минимально гарантированный уровень доходности. Сущность кумулятивного метода расчета ставки дисконтирования заключается в том, что за основу берется безрисковая норма доходности и корректируется на различные виды риска. Безрисковая ставка дохода определяется обычно исходя из ставки доходов по долгосрочным правительственным облигациям. Этот выбор обусловлен тем, что долгосрочные правительственные облигации характеризуются очень низким риском, связанным с неплатежеспособностью, и высокой степенью ликвидности. Безрисковая ставка составляет 8,25% /23/ 

     Формула расчета представлена ниже.

     

     где r – ставка дисконтирования

           - безрисковая ставка

           - сумма различных видов риска 

     Для определения дополнительной премии за риск, учтем следующие наиболее важные факторы:

1) Размер компании

     Данный  фактор риска оценивается в пределах 0 - 3 %. Принимаем в размере 2 %, т.к. объект оценки можно позиционировать  как средний бизнес областного масштаба;

2) Финансовая структура

     Данный  фактор риска оценивается в пределах 0 - 5%. Данный показатель зависит от коэффициента концентрации собственного капитала и от показателя текущей ликвидности. Принимаем в размере 0,9%, т.к. коэффициент текущей ликвидности на предприятии ОАО «ЗБО» составляет 2,79, что значительно превышает его нормального уровня, который равен

2;

3) Производственная и территориальная диверсификация

     Данный  фактор риска оценивается в пределах 0 - 3 %. Производственная диверсификация присутствует, т.к. направление деятельности предприятия различны. Предприятие реализует свою продукцию в пределах России, а также производит экспорт в страны СНГ, следовательно, целесообразно принимать данный риск в размере 1,5%;

4) Диверсификация клиентуры

     Данный  фактор риска оценивается в пределах 0 - 4 %. Риск потери клиентуры характерен для всех компаний. Однако потеря клиента в различной степени отражается на объемах сбыта разных предприятий. Чем меньше зависимость доходов компании от одного или нескольких крупнейших клиентов, тем при прочих равных условиях она стабильнее. В данном случае риск примем в пределах 3,5%, так как предприятие зависит от крупных клиентов и имеется высокая конкуренция.

5) Рентабельность предприятия и прогнозируемость его доходов. 
Данный фактор риска оценивается в пределах 0 - 4 %. Рентабельность

данного предприятия высокая и прогнозируемость и стабильность доходов на данном предприятии достаточно высокая, поэтому  оцениваем данный фактор в 1,7%.

6) Прочие собственные риски

Данный  фактор риска оценивается в пределах 0 - 5 % и учитывает вероятность влияния на получение прогнозируемых доходов других специфических рисков, присущих оцениваемой компании. Принимая во внимание специфику ведения бизнеса в России, необходимо предусмотреть в ставке дисконта величину данного фактора на уровне середины диапазона. Принимаем данный показатель 2,5 %.

На основе полученных данных рассчитаем ставку дисконтирования.

г = 8,25+2+0,9+1,5+3,5+1,7+2,5=20,35%

     Таким образом, проведя все необходимые  расчеты по определению прогнозных значений денежного потока и расчета ставки дисконтирования, можно уже непосредственно перейти к оценке эффективности инвестиционного проекта. 

     2.4 Оценка эффективности  инвестиционного  проекта ОАО «ЗБО» 

     Как было определено в предыдущей главе, оценку эффективности инвестиционного  проекта будем осуществлять на основе методики Г.П. Подшиваленко, который предлагает для расчета проанализировать статические и динамические показатели.

     Рассчитаем  срок окупаемости инвестиционного  проекта, т.е. период, в течение которого проект будет работать «на себя», т.е. весь объем генерируемых проектом денежных средств, куда входят суммы чистой прибыли и амортизации, направляется на возврат первоначально инвестируемого капитала. 

     Таблица 4 - Расчет срока окупаемости инвестиционного  проекта, тыс. руб. 
 

показатель	0	2010	2011	2012	2013	2014
Чистый  доход	-40000	-7190	33881	35060	36356	37781,5
Сальдо  накопленного денежного потока	-40000	-47190	-13309	21751	58107	95888,5

 

     Из  таблицы видно, что первые 2 года чистый денежный поток имеет отрицательную  величину, а на третий год уже имеет положительное значение.

     Рассчитаем  дробную часть срока окупаемости: 

      лет 

     На  основе проведенных расчетов, можно  сделать вывод о том, что проект окупится за 2,65 лет. Таким образом, проект окупается и принимается к реализации.

     Рассчитаем  дисконтированный срок окупаемости, который  отражает более реалистичную ситуацию, так как он скорректирован на ставку дисконтирования. 

     Таблица 5 - Расчет дисконтированного срока  окупаемости инвестиционного проекта, тыс. руб. 

показатель	0	2010	2011	2012	2013	2014
Дисконтированный  денежный поток	-40000	-5821,86	22213,77	18612,77	15628,17	13150,56
Сальдо накопленного дисконтированного денежного потока	-40000	-45821,8	-23608	-4995,3	10632,9	23783,5

Рассчитаем  дробную часть срока окупаемости:

      года

     По  проведенным расчетам можно сделать  вывод о том, что если продисконтировать  денежный поток, то срок окупаемости  будет больше и составит 3,8 года. Это значение срока окупаемости  более корректно, так как учитывает стоимость денег во времени.

     Важнейшим показателем эффективности инвестиционного  проекта является чистая текущая  стоимость. 

      =23783,5

     Рассчитанная  чистая текущая стоимость денежного  потока больше нуля, что означает то, что в течение своей экономической жизни проект возместит первоначальные затраты, а также обеспечит получение прибыли согласно заданной ставке дисконтирования, т.е. 20,35%. Таким образом, доход от приобретения сварочной машины будет составлять 23783,5 тыс.руб. 

     

     Индекс  рентабельности равен 1,59%, то есть это  означает, что при реализации инвестиционного  проекта на единицу затрат придется 1,59 рубля.

     Оценив  инвестиционный проект по показателям  эффективности, можно в   целом   сделать   вывод   о   том,   что   инвестиционный   проект  является

эффективным и его можно принимать к  реализации. Срок окупаемости данного  инвестиционного проекта составляет 3,8 года, что не превышает его срока полезного использования, возмещаются первоначальные затраты и обеспечивается необходимая доходность, но существуют некоторые отрицательные моменты при внедрении проекта. Данные факты рассмотрим в следующей главе и предложим меры по их устранению. 

     2.5 Рекомендации по  повышению эффективности  инвестиционного  проекта 

     На  основе проведенного анализа, который  приведен выше, выявлено, что данный инвестиционный проект имеет слабые стороны при его реализации.

     Во-первых, при внедрении инвестиционного  проекта прогнозная чистая прибыль  ОАО «ЗБО» имеет отрицательную  величину в первом году.

     Во-вторых, денежные потоки, хотя и имеют положительную  величину меньше, чем в предыдущие годы и имеет небольшой темп роста  в будущем.

     Для того, чтобы повысить эффективность  вложений рекомендуется пересмотреть данный проект. Так как предприятию требуется сварочная машина, чтобы повысить объемы производства, то можно в качестве объекта инвестирования приобрести другую сварочную машину, а именно сварочную машину с гидравлическим приводом ССПТ-160. В принципе она не отличается по своей функциональной направленности.