Оценка эффективности инвестиционного проекта

     Простая   норма   прибыли   -   показатель,   аналогичный   показателю

рентабельности  капитала, однако, ее основное отличие состоит в том, что

простая норма  прибыли (ROI) рассчитывается как отношение годовой чистой прибыли (Рг) к общему объему инвестиционных затрат(I):

     

     В данном случае сумма чистой прибыли  может не корректироваться на величину процентных выплат.

     Экономический смысл простой нормы прибыли  заключается в оценке того, какая  часть инвестиционных затрат возмещается (возвращается) в виде прибыли в  течение одного интервала планирования. При сравнении расчетной величины простой нормы прибыли с минимальным или средним уровнем доходности инвестор может сделать предварительные выводы о целесообразности данной инвестиции, а также о том, следует ли продолжать проведение анализа инвестиционного проекта. Кроме того, на этом этапе возможна и примерная оценка срока окупаемости данного проекта.

     С помощью показателя период окупаемости  инвестиционного проекта рассчитывается период, в течение которого проект будет работать «на себя», т.е. весь объем генерируемых проектом денежных средств, куда входят суммы чистой прибыли и амортизации, направляется на возврат первоначально инвестируемого капитала.

     Формула для расчета периода окупаемости  может быть представлена следующим  образом:

     

РР - показатель окупаемости инвестиций; 1₀ - первоначальные инвестиции;

     P - чистый годовой поток денежных средств от реализации инвестиционного проекта.

     Использование простых методов, таких, как расчет простой нормы прибыли и срока  окупаемости, оправдано с точки  зрения относительной дешевизны расчетов и простоты вычислений. Главный же недостаток простых методов оценки эффективности инвестиций - игнорирование факта неравноценности одинаковых денежных потоков во времени. В реальной жизни осознание и учет этого фактора имеют большое значение для верной оценки проектов, требующих долгосрочного вложения капитала. Очевидно, что ценность суммы денежных средств в настоящий момент будет выше ценности равной суммы денежных средств в будущем.

     Для получения верной оценки инвестиционного  проекта, связанного с долгосрочным вложением денежных средств, необходимо адекватно определить, насколько будущие поступления оправдают сегодняшние затраты. Иначе говоря, необходимо откорректировать все показатели будущей деятельности инвестиционного проекта с учетом снижения ценности денежных потоков по мере отдаления во времени связанных с ними операций. Это может быть осуществлено путем приведения всех величин, имеющих отношение к финансовой стороне проекта, в «сегодняшний масштаб цен» и носит название дисконтирования. Оценка капиталовложений методами дисконтирования денежных поступлений является более научной по сравнению с вышеприведенными методами.

     В целом сложные методы или методы дисконтирования могут быть отнесены к стандартным методам оценки эффективности инвестиционных проектов. В разрезе данных методов рассчитываются следующие показатели:

     Чистая  текущая стоимость проекта. - значение чистого денежного потока денежных средств за время жизни проекта, приведенное в сопоставляемый вид  в соответствии с фактором времени (NPV). В общем виде формула выглядит следующим образом:

     

     Где - объем генерируемых проектом денежных средств в период t;

     d - норма дисконта;

     n - продолжительность периода действия проекта в годах;

     I - первоначальные инвестиционные затраты. В случае если инвестиционные расходы осуществляются в течение ряда лет, формула примет следующий вид:

     

 

     где I - инвестиционные затраты в период t;

     при этом если:

     NPV>0 - принятие проекта целесообразно;

     NPV<0 - проект следует отвергнуть;

     NPV=0 - проект не является убыточным, но и не приносит прибыли.

     Следовательно, при рассмотрении нескольких вариантов  реализации проекта нужно выбирать тот, у которого NPV выше.

     Одним из факторов, определяющих величину чистой текущей стоимости проекта, является масштаб деятельности, который выражается в «физических» объемах инвестиций, производства или продаж. Поэтому применение данного метода ограничено для сопоставления различных проектов: большее значение NPV не всегда будет соответствовать более эффективному использованию инвестиций. В такой ситуации целесообразно рассчитывать показатель рентабельности инвестиций (PI):

     

 или   

     Индекс  рентабельности является относительным показателем эффективности инвестиционного проекта и характеризует уровень дохода на единицу затрат, то есть эффективность вложений. Чем больше значение этого показателя, тем выше отдача денежной единицы инвестируемой в проект..

     Более точно, чем другие, эффективность вложений в проект, предприятие и т. д. на определенном этапе времени характеризует показатель внутренний нормы прибыли (IRR).

     На  практике внутренняя норма прибыли  представляет собой такую ставку дисконта, при которой эффект от инвестиций, т.е. чистая настоящая стоимость (NPV), равен нулю. Иначе говоря, приведенная стоимость будущих денежных потоков равна приведенным капитальным затратам. Это означает, что предполагается полная капитализация полученных чистых доходов, т.е. все образующиеся свободные денежные средства должны быть реинвестированы либо направлены на погашение внешней задолженности. В общем виде IRR определяется как:

     

      - норма дисконта, при которой  NPV положительна;

      - величина положительной NPV;

      - норма дисконта, при которой  NPV отрицательна;

       - величина отрицательной NPV.

     Определение IRR - популярный метод оценки инвестиционных проектов, поскольку данный показатель легко сопоставляется с барьерным коэффициентом фирмы. Если IRR меньше, чем барьерный коэффициент, выбранный фирмой, то проект капиталовложения будет отклонен. Однако ввиду сложности расчета IRR нет гарантии получения верных результатов. Другим недостатком этого метода является то, что IRR не позволяет сравнивать размеры доходов разных вариантов проектов.

     Исходя  из методических рекомендаций по оценке эффективности инвестиционных в  качестве основных показателей, используемых для расчетов эффективности ИП, рекомендуются:

• чистый доход;
• чистый дисконтированный доход;
• внутренняя норма доходности;
• потребность в дополнительном финансировании (другие названия -ПФ, стоимость проекта, капитал риска);
• индексы доходности затрат и инвестиций;
• срок окупаемости;

     - группа показателей, характеризующих финансовое состояние 
предприятия - участника проекта.

     Условия финансовой реализуемости и показатели эффективности рассчитываются на основании  денежного потока, конкретные составляющие которого зависят от оцениваемого вида эффективности /3/.

     По  мнению экономиста, Старик Д.Э., на выбор  метода оценки эффективности инвестиционного  проекта могут оказывать влияние  многие факторы: позиция оценщика проекта, сопоставимость масштабов предприятия  и проекта, степень использования  в проекте активов предприятия, стадия реализации проекта и т.д. Проект могут оценивать само предприятие, внешний инвестор, банк, лизинговая компания или государственное учреждение, в случае, когда предполагается государственная поддержка проекта.

     При оценке проекта, например, банк или внешнего инвестора не 
интересует финансовая состоятельность отдельного проекта, их интересует 
финансовая состоятельность предприятия, осуществляющего инвестиционный проект. С другой стороны, предприятие при оценке проекта может ставить вопрос о финансовой состоятельности выделенного проекта.

     Это же касается экономической эффективности. Если крупное предприятие реализует  небольшой по объему проект, то вопросы  эффективности проекта с точки  зрения банка могут быть вторичны по отношению к вопросам финансовой состоятельности предприятия в целом. В то же время эффективность масштабного проекта для реализующего его предприятия принципиально важна для принятия решения о кредитовании.

     С точки зрения предприятия, выбирающего  инвестиционные проекты для инвестирования, вопросы их финансовой состоятельности на этапе первичного отбора проектов скорее второстепенны. Необходимо, прежде всего, определить наиболее эффективные способы вложения средств, а затем уже определять, каким образом обеспечить финансовую состоятельность проекта и предприятия.

     Старик  Д.Э методы оценки экономической  эффективности инвестиций подразделяет на две группы: статические и динамические.

     Статические методы - наименее трудоемкие, упрощены. Диапазон расчетов здесь ограничен  одним периодом (предполагается, что затраты и результаты будут одинаковыми из периода в период). Область применения статических методов - принятие решения о покупке той или иной машины, оборудования, производственной линии, замена изношенной техники. Исходным параметром для экономических расчетов служат производительность, мощность оборудования. Ограниченность этих методов состоит в том, что в расчетах не учитывается фактор времени.

     К статическим методам оценки экономической  эффективности относятся методы сопоставления: общих экономических затрат; экономической прибыли; рентабельности и срока окупаемости.

     Динамические  методы оценки эффективности применяют, когда объем производства, выручка, себестоимость и прочие составляющие притоков и оттоков средств изменяются из периода в период (например, когда диапазон планирования невозможно ограничить одним отдельно взятым отрезком времени). Динамические методы основаны на теории денежных потоков и учитывают фактор времени. К ним относятся методы дисконтированной стоимости, наращенной стоимости, аннуитета.

     Наиболее  распространенным динамическим методом  оценки эффективности является метод  дисконтированной (приведенной) стоимости, а критериями служат показатели эффективности: чистый денежный поток (NCFt); чистая дисконтированная стоимость, или текущая приведенная стоимость, чистый дисконтированный доход (NPV); внутренняя процентная ставка, или внутренняя норма доходности (IRR); индекс доходности (PI), a также норма NPV; период возврата капитала, или дисконтированный срок окупаемости /17/.

     Таким образом, можно сказать о том, что многие авторы при оценке эффективности  инвестиционных проектов предлагают те же показатели при расчетах, которые  приведены в Методических рекомендациях  по оценке эффективности инвестиционного  проекта. То есть используют статические и динамические показатели оценки. В дальнейших расчетах будет использоваться методика оценки эффективности инвестиционного проекта предложенная экономистом Г.П. Подщиваленко. В его методике рассмотрены основные показатели, которые позволяют оценить эффективность инвестиционного проекта на основе которых можно сделать соответствующие выводы.

     Далее перейдем к оценке эффективности  инвестиционного проекта конкретного  предприятия. При анализе будет  использована выбранная нами методика оценки Г.П. Подшиваленко. 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

Глава 2 Оценка эффективности  инвестиционного  проекта

     2.1 Организационно-экономическая  характеристика ОАО  «Завод бурового  оборудования» 

     Наименование  общества: открытое акционерное общество «Завод бурового оборудования»

     Сокращенное наименование: ОАО «Завод бурового оборудования»

     Зарегистрировано: 25 мая 1994 года Администрацией Центрального района города Оренбурга, свидетельство  о государственной регистрации  юридического лица № 345-Ц от 25 мая 1994 года.

     Общество  зарегистрировано по адресу: 460026, г. Оренбург, проспект Победы 118.

     ОАО «Завод бурового оборудования», именуемое  в дальнейшем «Общество», является коммерческой организацией и учреждено  в соответствии с Федеральным  законом № 208 от 26.12.1995 г. «Об акционерных  обществах».

     Уставный  капитал общества составляет 1 758 800 рублей.

     Уставный  капитал общества разделен на 17 588 (Семнадцать тысяч пятьсот восемьдесят восемь) обыкновенных именных акций номинальной  стоимостью 100 (Сто) рублей каждая, которые размещены среди акционеров общества.

     Участники этого акционерного общества не отвечают по его обязательствам и несут  риск убытков в пределах стоимости  принадлежащих им акций. Имеется  открытая подписка акций. Высшим органом  управления является собрание акционеров. Исполнительным органом является совет директоров. В качестве основного учредительного документа выступает устав /22/.