Оценка эффективности финансовых активов

                                                 (2.5)

Величина денежных средств  равна:

                                                 (2.6)

1-й год: СА = 45,11 – 21,3 = 23,81 млн. грн.

    МА = 23,81 – 4,77 – 6,58 = 12,46 млн. грн.

2-й год: СА = 44,4 – 18,6 = 25,8 млн. грн.

     МА = 25,8 – 5,15 – 7,00 = 13,65 млн. грн.

3-й год: СА = 44,91 – 15,9 = 29,01 млн. грн.

     МА = 29,01 – 5,57 – 7,46 = 15,98 млн. грн.

 

Результаты расчетов сводим в таблицу 2.5.

 

Таблица 2.5 – Прогноз баланса (млн. грн.).

Статьи баланса	усл. об.	Годы
		1	2	3	4	5	6	7	8
1	2	3	4	5	6	7	8	9	10
АКТИВ
Оборотные средства всего, в  том числе:	СА	23,81	25,8	29,01	33,52	39,41	46,77	54,69	66,05
Денежные средства	МА	12,46	13,65	15,98	19,56	24,44	30,71	37,45	47,53
Дебиторская задолженность	AR	4,77	5,15	5,57	6,01	6,49	7,01	7,57	8,18
Товарно-материальные запасы	IA	6,58	7,00	7,46	7,95	8,48	9,05	9,67	10,34
Основные средства	NCA	24	24	24	24	24	24	24	24
Аккумулированная амортизация (износ)	AD	2,7	5,4	8,1	10,8	13,5	16,2	18,9	21,6
Остаточная стоимость  основных средств	NCNA	21,3	18,6	15,9	13,2	10,5	7,8	5,1	2,4
Активы, всего	TA	45,11	44,4	44,91	46,72	49,91	54,57	59,79	68,45
ПАССИВ
Кредиторская задолженность	AP	7,53	8,13	8,78	9,48	10,24	11,06	11,94	12,90
Долгосрочные обязательства	BC	21	18	15	12	9	6	3	0
Уставный фонд	CS	16	16	16	16	16	16	16	16
Нераспределенная прибыль	RE	0,58	2,27	5,13	9,24	14,67	21,51	29,85	39,55
Пассив, всего	TLE	45,11	44,4	44,91	46,72	49,91	54,57	59,79	68,45

 

2.5 Прогноз  денежных потоков

Прогноз денежных потоков  производим в таблице 2.6.

Величину чистой прибыли  и сумму амортизации берем  из табл. 2.4.

Остаточная стоимость  основных средств рассчитана при  определении суммы ежегодных  амортизационных отчислений и указана  в прогнозном балансе (табл. 2.5).

Выплату основной части долга  берем из графика погашения кредита (табл. 2.3).

Изменение дебиторской, кредиторской задолженностей, а также ТМЗ определяется, начиная со 2-го года на основании  прогнозного баланса:

- изменение дебиторской  задолженности:

5,15 – 4,77 = 0,38 млн. грн.

- изменение ТМЗ:

7,00 - 6,58 = 0,42 млн. грн.

- изменение кредиторской  задолженности:

8,13 – 7,53 = 0,6 млн. грн.

Величину денежного потока определяем как разницу между  суммой чистой прибыли и амортизационных  отчислений и выплатой по кредиту. При  этом учитываем изменение дебиторской и кредиторской задолженностей и ТМЗ.

Согласно правилу оценки денежных потоков от основной деятельности  предприятия увеличение (уменьшение) активных статей приводит к отрицательному (положительному) денежному потоку, а увеличение (уменьшение) пассивных статей приводит к положительному (отрицательному) денежному потоку.

Таким образом, увеличение дебиторской  задолженности и ТМЗ уменьшают денежный поток, а кредиторской задолженности – увеличивает и наоборот, а кредиторской задолженности – уменьшает.

 

Чистый денежный поток:

 

1-й год:  ЧДП = 0,85 + 2,7 – 3 =  0,55 млн. грн.

2-й год: ЧДП = 2,49 + 2,7 – 3 – 0,38 – 0,42 + 0,6 = 1,99 млн. грн.

3-й год: ЧДП = 4,21 + 2,7 –  3 – 0,42 – 0,46 +0,65 = 3,68 млн. грн.

 

Результаты расчетов сводим в таблицу 2.6.

 

Таблица 2.6 – Прогноз денежных потоков, млн. грн.

Показатели	Годы
	1	2	3	4	5	6	7	8
Чистая прибыль	0,85	2,49	4,21	6,05	7,99	10,06	12,27	14,27
Амортизация	2,7	2,7	2,7	2,7	2,7	2,7	2,7	2,7
Остаточная стоимость  основных средств	21,3	18,6	15,9	13,2	10,5	7,8	5,1	2,4
Выплата основной части долга	3	3	3	3	3	3	3	3
Изменение дебиторской задолженности		0,38	0,42	0,44	0,48	0,52	0,56	0,61
Изменение товарно-материальных запасов		0,42	0,46	0,49	0,53	0,57	0,62	0,67
Изменение кредиторской задолженности		0,6	0,65	0,70	0,76	0,82	0,88	0,96
Чистый денежный поток	0,55	1,99	3,68	3,12	7,44	9,49	11,67	13,65

 

2.6 Расчет  показателей эффективности инвестиционного  проекта.

Наиболее распространенными  показателями эффективности инвестиционного проекта являются следующие:

 

1. чистый приведенный доход, NPV

Данный показатель позволяет  получить наиболее обобщенную характеристику результата инвестирования, т.е. его конечный эффект в абсолютной сумме.

Чистый дисконтированный доход рассчитывается как разность дисконтированных денежных потоков поступлений и платежей, производимых в процессе реализации проекта за весь период:

 

                                     (2.7)

где, CIF_t – входящий денежный поток в интервале t;

CОF_t – исходящий денежный поток в интервале t;

δ – ставка дисконта, %.

В качестве показателя дисконта при оценке NPV проекта используется стоимость собственного капитала проекта.

В качестве расчетного объема инвестиций принимаются только собственные инвестиции;

Денежные потоки по проекту  берем из табл. 2.6.

Фактор текущей стоимости  определяем по формуле:

 

                                                     (2.8)

 

1-й год: 

2-й год: 

3-й год: 

4-й год:

5-й год: 

6-й год: 

7-й год: 

8-й год: 

 

Текущую стоимость определяем как произведение величины денежного  потока в определенном периоде на соответствующее значение фактора  текущей стоимости:

 

1-й год: 0,55 × 0,86 = 0,47 млн.  грн.

2-й год: 1,99 × 0,74 = 1,47 млн.  грн.

 

Положительное значение величины чистого приведенного дохода свидетельствует о целесообразности финансирования и реализации данного инвестиционного проекта.

Результаты расчетов сводим в таблицу 2.7.

 

Таблица 2.7 – Расчет показателя NPV, млн. грн.

Период времени	Денежный поток, млн. грн.	Фактор текущей  стоимости, коэф.	Текущая стоимость, млн. грн.	Аккумулятивный  дисконтированный денежный поток, млн. грн.
0	-16	1	-16	-16
1	0,55	0,86	0,47	-15,53
2	1,99	0,74	1,47	-14,06
3	3,68	0,64	2,36	-11,7
4	3,12	0,55	1,72	-9,98
5	7,44	0,48	3,57	-6,41
6	9,49	0,42	3,99	-2,42
7	11,67	0,36	4,20	+1,78
8	13,65	0,32	4,37	+6,15
Всего:	35,59	-	6,15	-

 

2) Индекс доходности

Данный показатель определяем как относительный показатель, характеризующий соотношение дисконтированных денежных потоков и величины начальных инвестиций в проект.

                                                       (2.9)

 

где, – чистый денежный поток, равный разности между реальным притоком и реальным оттоком денежных средств, совершаемых в течении определенного интервала времени инвестиционного периода.

І – единовременные инвестиционные издержки, совершаемые до начала реализации инвестиционного проекта.

 

 

 

Данный инвестиционный проект является экономически привлекательным, поскольку значение РІ больше 1.

 

3) Индекс рентабельности

Расчет этого показателя осуществляется по формуле:

 

                                                   (2.10)

 

где, ЧП – среднегодовая  сумма чистой инвестиционной прибыли  за период эксплуатации проекта.

 

 

 

На основании показателя «индекс рентабельности» можно  сделать вывод о том, что инвестиционная деятельность рентабельна.

 

4) Период окупаемости.

Расчет этого показателя производим двумя методами: статичным (бухгалтерским) и дисконтным.

Не дисконтный показатель периода окупаемости, определяемый статичным методом, рассчитывается по формуле:

 

                                                   (2.11)

 

где, ЧП – среднегодовая  сумма чистой инвестиционной прибыли  за период эксплуатации проекта.

Соответственно дисконтированный показатель периода окупаемости  определяют из формулы:

 

                                          (2.12)

 

где Т_ок – искомый период окупаемости.

Т_ок определяют методом экстраполяции:

 

                                 (2.13)

 

где, х₁ , х₂- период времени при котором NPV соответственно приобретает положительное и отрицательное значение;

NPV₁, NPV₂ – значение NPV в периоды времени х₁ и х₂. соответственно.

 

 

5) Внутренняя ставка доходности

 

Внутренняя норма рентабельности  - это такой коэффициент рентабельности, при котором, текущая величина чистого дохода равна нулю, определяется из равенства:

 

                                      (2.14)

 

где IRR – искомая ставка внутренней рентабельности проекта.

 

Для определения внутренней номы рентабельности выполним серию  расчетов, задавая значение ставки дисконта:

 

1) δ₁ = 0%

 

 

2) δ₂ = 10%

 

 

3) δ₃ = 20%

 

4) δ₄ = 30%

 

 

IRR можно определить методом  экстраполяции из соотношения:

 

                                         (2.15)

 

где х₁ , х₂- ставка дисконтирования при которой NPV соответственно приобретает положительное и отрицательное значение;

NPV₁, NPV₂ – значение NPV соответственно при ставках дисконтирования х₁ и х₂.

 

 

Определение внутренней ставки доходности графическим способом приведено  на рис. 2.1. По оси абсцисс откладывается ставка дисконтирования, а по оси ординат - величину NPV. Точка пересечения графика с осью абсцисс и является искомой дисконтной ставкой IRR.

Рисунок 2.1 – Определение IRR графическим способом

 

2.7 Определение  показателей инвестиционной привлекательности  ценных бумаг предприятия

 

Оценку инвестиционной привлекательности  акционерной компании (в промышленности, строительстве, связи, торговле и др.) инвесторы, кредиторы, рейтинговые фирмы и другие участники финансового рынка осуществляют с использованием традиционных показателей:

• оборачиваемости активов и собственного капитала;
• прибыльности активов и собственного капитала;
• финансовой устойчивости;
• ликвидности активов.

 

Расчет указанных показателей  представлен в таблице 2.8.

Таблица 2.8 - Показатели оценки эффективности использования активов  и собственного капитала акционерного общества-эмитента

Показатель	Расчетная формула	Расчет	Годы
			1	2	3	4	5	6	7	8
1	2	3	4	5	6	7	8	9	10	11
1. Коэффициент оборачиваемости активов	Выручка от продажи товаров (нетто), деленная на среднюю стоимость активов за расчетный период		1,49	1,63	1,74	1,81	1,83	1,80	1,78	1,68
2. Коэффициент оборачиваемости собственного капитала	Выручка от продажи товаров (нетто), деленная на среднюю стоимость собственного капитала за расчетный период		4,19	4,52	4,88	5,28	5,70	6,15	6,65	7,18
3. Продолжительность одного оборота всех активов, дни	Количество дней в расчетном периоде, деленное на коэффициент оборачиваемости активов		241,61	220,86	206,9	198,9	196,72	200	202,25	214,29
4. Продолжительность одного оборота собственного капитала, дни	Количество дней в расчетном периоде, деленное на коэффициент оборачиваемости собственного капитала		85,92	79,65	73,77	68,18	63,16	58,54	54,14	50,14
5. Коэффициент рентабельности активов	Сумма бухгалтерской (чистой) прибыли, деленная на среднюю стоимость активов за расчетный период		1,88	5,61	9,37	12,95	16,01	18,44	20,52	20,85
6. Коэффициент рентабельности собственного капитала	Сумма чистой прибыли, деленная на среднюю стоимость  собственного капитала		5,31	15,56	26,31	37,81	49,94	62,88	76,69	89,19