Экономическая оценка инвестиций

         К внешним источникам относятся: ассигнования из государственного бюджета различных фондов поддержки предпринимательства на безвозвратной основе; иностранные инвестиции; различные формы заемных средств на возвратной основе.           

       Внутренние  источники инвестиций. Традиционно в России  финансирование  капитальных вложений осуществлялось в основном за счет внутренних источников.  Можно предположить, что  и  в  дальнейшем  они  будут играть решающую роль,  несмотря на  активизацию привлечения  иностранного капитала. Основным фактором, влияющим на состояние внутренних возможностей финансирования капиталовложений, является финансово-экономическая нестабильность.  Инфляция  обесценивает   накопления предприятий и населения,  что существенно снижает их инвестиционные возможности. Тем не менее, недостаточность внутреннего инвестиционного потенциала можно считать относительной. 

       Источники инвестиций. Основными источниками инвестиций являются сбережения населения. Они делятся на следующие группы:

       Текущие сбережения- образуются в силу того, что текущий доход населения расходуется не сразу, а постепенно. Такие сбережения краткосрочны по своему характеру и накапливаются, как правило, либо в наличных деньгах, либо аккумулируются населением на текущих счетах в банках.

       Сбережения  на покупку товаров  длительного пользования- образуются в тех случаях, когда стоимость планируемой закупки превышает текущий доход потенциального покупателя, в связи с чем покупатель должен накопить необходимую сумму из своего дохода. Большинство сбережений этого вида накапливаются на сберегательных счетах в банковских учреждениях в течение длительного времени.

       Сбережения  на непредвиденный случай и старость- долгосрочны по своему характеру,  и их использование предполагает  наступление особого случая. На срок, в течение которого сбережения накапливаются, они могут быть вложены в долгосрочные финансовые активы, например, акции и облигации.

       Инвестиционные  сбережения - это особый вид сбережений, не предназначенный на потребительские нужды. Главная их цель- инвестирование в приносящие доход активы. Большинство инвестиционных сбережений вкладывается в различные виды ценных бумаг, в том числе акции.

       Сбережения  населения, за исключением  предназначенных  на текущее потребление, в основном становятся инвестиционными ресурсами, но по-разному. Инвестиционные сбережения превращаются в инвестиционные ресурсы непосредственно, поскольку они расходуются на покупку ценных бумаг - долговых (облигации, казначейские обязательства) и инвестиционных (акции).

       Сбережения  на покупку товаров  длительного пользования, на непредвиденный случай и старость, превращаются в инвестиционные ресурсы через посредников, в качестве которых выступают банки, страховые компании, пенсионные фонды, значение последних резко возрастает с изменением пенсионного законодательства от 01.01.2002 г.

       Каждой  семье приходится постоянно решать житейскую  проблему: какую  часть  своего бюджета направить на текущее потребление, а какую - отложить  на  будущее.  Предположим,  что  члены семьи зарабатывают 10 тыс. руб. в месяц. Часть этих денег можно израсходовать на покупку продуктов питания и одежду и на оплату жилья и коммунальных услуг,  а часть можно отложить.  Допустим, что семья тратит 8 тыс. руб.  в течение месяца, а оставшиеся 2 тыс. помещает в банк или меняет на американские доллары для инвестирования будущих расходов.  В этом случае говорят, что уровень сбережений семьи составляет 20%.

       В масштабе страны общий уровень сбережений зависит от уровня сбережений населения,  организаций и правительства. Средства отдельных граждан - не единственный источник сбережений на  будущее. Предположим, что некая компания получила прибыль  в размере 1 млн. руб.  Эта прибыль может быть выплачена владельцам, реинвестирована (компания  может приобрести на эти средства новое оборудование или производственные площади) или же  положена  на банковский счет.  В любом случае компания сберегает часть своей прибыли, точно так же как семья сберегает часть своего заработка. Правительство тоже может делать сбережения - в тех случаях, когда налоговые поступления в бюджет превышают правительственное потребление (куда входит зарплата государственных служащих, расходы на оборону,  выплаты пенсионерам и т.п.). При таком положении дел  у  правительства остаются средства,  которые могут быть использованы под инвестиции, скажем, в строительство новых дорог или развитие телефонной связи.

       Объем сбережений в стране непосредственно влияет  на  объем инвестиций в стране.  Уже было отмечено,  что инвестиции представляют собой расходы на приобретение  оборудования,  зданий  и жилья, которые в будущем выразятся в подъеме производительной мощи всей экономики.  Когда общество сберегает часть своего текущего дохода,  это означает, что часть производства может быть направлена не на потребление, а на инвестиции.

       Чаще  всего  сберегатели (вкладчики) и  инвесторы принадлежат к разным экономическим группам.  Когда  семья откладывает  часть своего дохода, она помещает свои деньги в банк. Банк одалживает эти деньги компании,  желающей осуществить капиталовложения.  В этом случае  вкладчики (отдельные граждане) и инвесторы (предприятия) связаны через финансового посредника (банк).  Иногда вкладчики и инвесторы представляют собой одно и то же лицо. Если предприятие сберегает часть своей прибыли и использует ее на покупку нового станка,  оно одновременно и сберегает и инвестирует деньги.  Иногда компания сберегает свою  прибыль  за  счет увеличения банковских вкладов. Банк затем одалживает эти деньги другой компании,  желающей сделать капиталовложения. В закрытой экономике объем  сбережений точно соответствует объему инвестиций. Какая часть национального дохода сберегается,  такая часть и может быть инвестирована. Таким образом, можно сказать, что в закрытой стране внутренние инвестиции равны внутренним сбережениям. Когда страна входит в мировую финансовую систему, складывается не столь однозначная ситуация.  Если некая российская компания желает сделать капиталовложение, она может занять необходимые средства как в российском,  так и в зарубежном банке. Сегодня из общей суммы средств,  использованных  предприятиями и организациями на  развитие  и совершенствование производства, направляется 20% (в 1992 г. - 23%), на социальное развитие 8%. Наибольшую  долю  в сумме использованных средств составляли платежи в бюджет - 45%.  В то же время в общем объеме собственных и привлеченных средств предприятий, поступивших в 1993 году,

основным  источником финансовых ресурсов  по-прежнему  остается прибыль 56%, на долю амортизационных отчислений приходится 24%, ассигнования из бюджета и внебюджетных фондов составляют  около 9%, кредиты банков - свыше 11%.

       Рассматривая  перспективы использования собственных  и  привлеченных средств  предприятий  для  финансирования  инвестиций, можно выделить следующие проблемы. 

       Прибыль как источник инвестиций:

       Недостаток  финансовых ресурсов предприятия пытаются восполнить за  счет повышения цен  на свою продукцию.  В 1993 году все  увеличение прибыли в народном  хозяйстве  определялось  ценовым фактором. Однако,  увеличивая цены, предприятия сталкиваются со спросовыми ограничениями, приводящими к проблемам с реализацией продукции, и,  как следствие,  к спаду производства.  Это может поставить на грань банкротства многие предприятия.  Например,  в сложном положении оказался Волжский автомобильный завод.  Чтобы обеспечить необходимые средства для  инвестиций,  он  постоянно поднимал цены  на  автомашины  "Жигули",  в результате чего они стали дороже многих более качественных иностранных моделей. Поэтому сбыт  продукции ВАЗа становится проблематичным,  а судьба завода - неопределенной. Правительством принимаются меры, которые облегчат  предприятиям  формирование необходимых финансовых ресурсов для производственного развития,  тем более что сегодня они являются  одним  из  основных источников капиталовложений в экономику. Расширить возможности предприятий поможет решение  о полном освобождении от налога на прибыль, направляемой на инвестиции, которое действует с 1 января 1993 года. Это могло бы послужить хорошим стимулом к усилению инвестиционной активности. Однако в условиях высокого уровня инфляционного  ожидания  и  отсутствия в большинстве отраслей конкуренции за рынок сбыта производимой продукции,  высвобождение средств для  финансирования капиталовложений само  по себе не оказывает существенного влияния на принятие инвестиционных решений.

       Амортизационные отчисления

       Растущая  инфляция обесценила собственные средства предприятий, накопленные  за счет амортизационных отчислений,  и фактически девальвировала этот источник капиталовложений.  Чтобы повысить устойчивость  собственных накоплений предприятий правительство в августе 1992 г.  приняло решение о переоценке основных фондов  для приведения их балансовой стоимости в соответствие с ценами и условиями воспроизводства. Вопросам амортизационной политики государство уделяет много внимания и в этом вопросе постоянно происходят изменения. Рост стоимости  основных фондов  предприятий и их амортизационных отчислений пропорционально темпам  инфляции  позволяет  увеличить   источники собственных средств для финансирования капиталовложений. Поэтому одной из важных мер по повышению  внутренней  инвестиционной  активности могла бы стать антиинфляционная защита амортизационного фонда путем регулярной индексации балансовой стоимости основных средств.

       Бюджетное финансирование

       Резкое  увеличение  дефицита госбюджета не позволяет рассчитывать на решение  инвестиционных проблем за счет централизованных источников финансирования. При ограниченности бюджетных ресурсов как потенциального источника инвестиций государство  будет вынуждено перейти от безвозвратного бюджетного финансирования к кредитованию. Ожесточится контроль за целевым использованием льготных кредитов. Для обеспечения гарантий возврата кредита будет внедряться система залога имущества в недвижимости, в частности земли. Законодательная база этому создана Законом о залоге. Государственные централизованные вложения предполагается направлять  на  реализацию  ограниченного числа региональных программ, создание особо эффективных структурообразующих объектов, поддержание  федеральной инфраструктуры,  преодоление последствий стихийных бедствий, чрезвычайных ситуаций, решение наиболее острых социальных и экономических проблем.  На этапе выхода из кризиса приоритетными направлениями с точки зрения бюджетного финансирования будут:

       -выделение  государственных инвестиций  для   стимулирования развития опорных  сырьевых и аграрных районов,  обеспечивающих решение продовольственной и топливно-энергетической проблем;

       -поддержание  научно-производственного потенциала;

       -выделение  субсидий на социальные цели  слаборазвитым районом с чрезмерно  низким уровнем жизни населения,  не имеющим возможности приостановить  его падение собственными силами.

       Банковский  кредит

       Долгосрочное  кредитование,  особенно в условиях зарождающегося предпринимательства, могло бы стать одним из важных источников инвестиций.  Однако инфляция делает  долгосрочный  кредит невыгодным для  банков.  Доля  его  в  общем объеме кредитования продолжает сокращаться и составила на 1 июля 1993 г.  лишь 3,6% против  5,2%  в начале года. В первом полугодии  банками (включая Сбербанк) было выдано  192,375 млрд. руб.  долгосрочных кредитов. 
 

         Средства населения

       Привлечение средств на селения в инвестиционную сферу путем продажи акций приватизируемых предприятий и инвестиционных фондов, в частности, могло бы рассматриваться не только как источник капиталовложений, но и как один из путей защиты личных сбережений граждан от инфляции.  Стимулировать инвестиционную  активность населения  можно  путем  установления в инвестиционных банках более высоких по сравнению с другими банковскими  учреждениями процентных   ставок   по  личным  вкладам,  привлечении средств населения  на  жилищное  строительство,  предоставление гражданам, участвующим в инвестировании предприятия,  первоочередного права на приобретение его продукции по заводской цене и т.п. Для притока сбережений населения на рынок капитала необходима широкая сеть посреднических финансовых организаций  -  инвестиционных банков  и фондов,  страховых компаний,  пенсионных фондов, строительных обществ и др.  Однако важно по возможности обеспечить защиту тем,  кто готов вкладывать свои деньги в фондовые ценности,  установив  строгий государственный контроль за предприятиями,  претендующими на привлечение средств населения. 

       Особые  формы привлеченных инвестиций: лизинг, факторинг и коммерческий кредит. Рассмотрим один из них. Глубокие изменения условий хозяйственной деятельности в стране обуславливает поиск нетрадиционных методов обновления основных фондов предприятий всех форм собственности. Одним из таких методов является лизинг.

       Лизинг — это вид предпринимательской деятельности, направленный на инвестирование временно свободных или привлеченных финансовых средств, при котором лизингодатель по договору обязуется приобрести в собственность имущество у продавца и предоставить это имущество лизингополучателю за плату во временное пользование для целей предпринимательства. Лизинг по своей экономической природе сравним с долгосрочным кредитом. Банки развитых стран занимаются преимущественно финансовым лизингом, для которого характерен длительный срок соглашения, в течение которого осуществляется выплата стоимости имущества.