Фондовые индексы в Украине: суть и значение

2) поточний  показник ефективності діяльності  фондової біржі, що відображає тенденції розвитку ринку та вплив різних чинників на динаміку процесу купівлі-продажу цінних паперів.³³

     Основним  критерієм комплексного показника  ефективності біржової діяльності є  капіталізація, що відображає сукупну  курсову вартість цінних паперів, залучених в обіг. Важливе значення мають визначення кількісних характеристик капіталізації фондових бірж, що відображені через абсолютні та відносні показники. Абсолютна величина капіталізації фондової біржі вимірюється обсягами капіталу, що залучений в обіг на ній. Відносна величина капіталізації – це частина капіталу в загальному обсязі ресурсів. ³⁴

     Основним  критерієм поточної ефективності функціонування фондової біржі є біржові індекси. Вони використовуються для інтегральної оцінки стану фінансового ринку і відображають загальну тенденцію функціонування фондового ринку. За допомогою такої оцінки можна вчасно визначити проблеми біржового процесу та вжити необхідних захолодів щодо їх вирішення.

     Для оцінки ефективності функціонування біржі  на основі фондового індексу, на нашу думку, необхідно врахувати значення існуючого стану даного показника. Це обумовлено тим, що індекс є доволі динамічним критерієм, тому для аналізу ринкової ситуації нове його значення необхідно порівнювати із попереднім. Оскільки на значення біржового індексу впливають обсяги продажу та динаміка цін, то, відповідно, чим вище значення даного показника, тим ефективніше функціонуватиме біржа. ³⁵

     За  сучасних умов поширеною у світі  є практика використання провідних  фондових індексів як індикаторів загальноекономічного розвитку країни. Не є винятком і Україна: дуже часто вітчизняні аналітики-економісти використовують фондові індекси як індикатори економічного розвитку країни. Логіка прихильників такого підходу полягає в тому, що фінансово-економічний стан провідних корпорацій, що входять до індексного кошика, суттєво впливає на загальний стан економіки країни. В умовах України індекс ПФТС є одним із головних індикаторів розвитку ринку цінних паперів, який розраховується фондовою біржею ПФТС з 01.10.1997 р. на базі цін на звичайні акції, що мають назву “блакитні фішки ПФТС”.

     Отже, за логікою прихильників названого  підходу, динаміка індексу ПФТС відображає не тільки стан фондового ринку України, а й всієї загальноекономічної  ситуації.³⁶

     Проте, аналіз рівня статистичного зв’язку між динамікою значень індексу ПФТС та основних макроекономічних показників за 2002–2011 рр. на основі коефіцієнтів кореляції та детермінації свідчать про слабкий рівень сили статистичного зв’язку між цими показниками (табл. 3.1) .  
 
 

Таблиця 3.1

Значення  коефіцієнтів кореляції між індексом ПФТС та основними макроекономічними  показниками за 2002–2011 рр.*

Показники	Коефіцієнт  кореляції (r)	Коефіцієнт  детермінації (r²)
ВВП	0,553139	0,305962753
Обсяг реалізованої промислової продукції	0,578352	0,334491036
Інвестиції  в основний капітал	0,562368	0,316257767
Обсяг роздрібного товарообороту	0,545137	0,297174349

     * Таблиця розрахована самостійно  на основі даних додатку А

     Крім  того, використовуючи графічний метод аналізу динаміки аналізованих показників, можна чітко побачити відмінності між динамікою індексу ПФТС (рис. 3.1) та макроекономічних показників (рис. 3.2 та 3.3). Так, чітко видно, що макроекономічні показники змінювалися за спільною загальною схемою: неухильне зростання з 2002 р. до 2008 р. і падіння у 2009 р., а потім поступове повернення показників до докризового стану. Водночас динаміка індексу ПФТС має іншу структуру – стрімке зростання з максимумом у 2007 р., різке падіння у 2008 р., нове піднесення у 2009 р і продовження зростання у 2010, а потім падіння у 2011р. До того ж відсутній часовий лаг зміни аналізованих показників.

Рис 3.1 «Динаміка  індексу ПФТС за 2002-2011 роки»³⁷

Рис. 3.2. «Динаміка ВВП та обсягів реалізованої промислової продукції (млн. грн.) за 2002–2011 рр.»³⁸

Рис. 3.3 « Динаміка інвестицій в основний капітал та обсягів роздрібного  товарообороту (млн. грн.) за 2002–2009 рр.»³⁹

     З отриманих результатів дослідження  можна зробити такі висновки: на даному етапі свого існування індекс ПФТС не виконує функції адекватного індикатора стану економіки України, а логіка розвитку біржового фондового ринку не відповідає змінам загальноекономічної ситуації в Україні .

     Індекси українського фондового ринку мають  спекулятивний характер, тому не можуть відображати загальноекономічної ситуації. На думку окремих вчених (зокрема, Павлов В.І.) вважають, що таке стане можливе тільки після того, як український фондовий ринок пройде стадію первісного становлення і матиме розвиток, що відповідає розвитку світових фондових бірж.⁴⁰

     Для удосконалення діяльності фондової біржі України розробили Державну програму розвитку фондового ринку  на 2011-2015 роки. Відповідно до неї для  забезпечення  ефективного  функціонування  фондового ринку   в   якості   основних   завдань   її   реалізації визначено за необхідне:

- консолідація  біржової системи фондового ринку; 

- модернізація  депозитарної системи України  та створення ефективної  системи   клірингу  та  розрахунків   за  договорами щодо цінних паперів;

- підвищення  вимог  до  професійних  учасників   фондового ринку та якості  послуг, що ними надаються. 

      Згідно  рекомендацій   ІІІ   Пленуму   Спілки   економістів України такі завдання можна досягти, лише виконав наступні кроки:   

- забезпечення  адаптації українського  законодавства  щодо біржової    торгівлі    цінними    паперами    до    європейського законодавства;

- встановлення  законодавчих  критеріїв  біржової  торгівлі цінними   паперами   та   встановлення   єдиних   вимог   до фондових бірж щодо порядку визначення котирувальної ціни та  біржового  курсу  цінного  папера,  а  також  до  стандартів розкрита  обов'язкової  інформації  про  результати  торгів,  що підлягають регулярному оприлюдненню;

- впровадження  єдиних максимально уніфікованих принципів і правил   функціонування   фондових   бірж;

- запровадження  порядку здійснення публічних  первинних розміщень  пайових   та  боргових  цінних  паперів   на  фондових біржах з одночасним  унесенням їх до лістингу;

- встановлення  законодавчих  критеріїв  біржової  торгівлі цінними  паперами   та   встановлення єдиних вимог до фондових бірж щодо порядку визначення котирувальної ціни та  біржового  курсу  цінного  папера,  а  також  до  стандартів розкриття  обов'язкової  інформації  про  результати  торгів,  що підлягають регулярному оприлюдненню;

- здійснення  фондовими  біржами  постійного  моніторингу біржових торгів  і встановити відповідальність  за справедливе ціноутворення   із  забезпеченням  довготермінового  зберігання інформації про біржові торги і протидії маніпулюванню;

- встановлення    мінімальних    вимог    щодо   капіталізації фондової  біржі, необхідної для використання  нею досконалого технологічного  забезпечення та фінансування  розвитку;

- запровадження   біржових   технологій,   які   дозволяють унеможливити    торговельні    ризики    та    уникнути    збоїв торговельних     систем     або     зупинки    обробки     біржової інформації;

- створення    та    запровадження    фондовими    біржами консолідованої      системи      розкриття      інформації      про торговельний  процес  та  його  учасників,  оприлюднення  такої  інформації у встановленому законодавством порядком;

- уніфікації  вимог  до  електронних  торговельних  систем фондових    бірж    щодо    електронного документообігу та форматів документів;

- запровадження  сучасних інформаційних технологій  торгів цінними  паперами  на  фондовому  ринку,  у  тому  числі  з використанням Internet-технологій;

- встановлення  вимог  щодо  торгівлі  цінними   паперами інститутами  спільного  інвестування,  пенсійними  фондами  та страховими компаніями виключно на фондових біржах;

- обмеження  права на пряме або опосередковане  володіння корпоративними  правами   фондової  біржі,  в  обсягах,  що  не перевищують  5%  статутного  капіталу,  будь-якою  юридичною та фізичною особою.

- запровадження  надійної системи клірингу та  розрахунків за договорами щодо  цінних паперів; 

- взаємодію     між     існуючими     депозитаріями     шляхом  встановлення повнофункціональних  кореспондентських відносин;

- запровадження   уніфікованого   порядку   обліку   цінних паперів   депозитарними   установами   на   основі   ведення електронних рахунків  в цінних паперах; 

- сформувати  правові засади для функціонування  торгівців цінними паперами як первинних дилерів на ринку державних цінних паперів;

- запровадити   механізми  кредитування  торгівлі  цінними паперами власних клієнтів  під час біржовох торгів;

- законодавчо         врегулювати         питання         надання  консультаційних  послуг  щодо  цінних  паперів  на  підставі  і в межах  відповідної  ліцензії  на  провадження  певного  виду професійної діяльності на фондовому ринку;

- посилити  ліцензійні  вимоги  до  професійних   учасників фондового ринку, з  метою підвищення їх фінансової стійкості;

- вдосконалити  методи  професійної  підготовки  фахівців професійних учасників  фондового ринку; 

- запровадити  інститут інвестиційного радника  з обов’язковою сертифікацією  осіб, які здійснюють інвестиційну  консультацію. ⁴¹

     Удосконалення    інфраструктури    фондового    ринку    є необхідною умовою як для створення конкурентоспроможного фондового   ринку   країни,   який   би   міг   інтегруватися   до міжнародних    об’єднань    бірж,    так    і    для    забезпечення прозорості  ціноутворення  на  фондовому  ринку  та  залучення на нього інвесторів, у тому числі й банків.

     З  метою  законодавчого  забезпечення  реалізації  зазначених завдань з розвитку фондового ринку необхідно:

1. Внести  зміни до: Закону  України  „Про  цінні  папери  та  фондовий  ринок”, Положення  про   функціонування      фондових      бірж, затвердженого  рішенням  Державної  комісії  з  цінних  паперів та  фондового  ринку  від  19  грудня  2006  року  №1542 9  (із змінами та доповненнями); законів   України   „Про   державне   регулювання   ринку цінних   паперів   в   Україні”,   „Про   фінансові   послуги   та державне  регулювання  ринку  фінансових  у  послуг”,  „Про платіжні системи та переказ коштів в Україні”; законів  України  „Про  Національну  депозитарну  систему та  особливості  електронного  обігу  цінних  паперів  в  Україні”, „Про     інститути     спільного     інвестування     (пайові     та корпоративні інвестиційні фонди)”; Цивільного та Господарського кодексів України; Декрету    Кабінету    Міністрів    України    „Про    систему валютного регулювання і валютного контролю”; відповідних законів щодо оподаткування в Україні; ⁴²

2. Прийняти  Закони України: 

• „Про систему депозитарного обліку цінних паперів в Україні”;
• „Про    кліринг    та    розрахунки    за    договорами    щодо фінансових інструментів в Україні”;
• „Про  внесення  змін  до  деяких  законів  України  щодо забезпечення контролю за особами із істотною участю”;
• „Про  внесення  змін  до  деяких  законів  України  стосовно операцій РЕПО”.

  Таким чином,можна зробити висновок, що вирішення таких завдань фондового ринку в нашій країні дозволить створити     консолідовану     біржову     систему, створити надійну систему клірингу і розрахунків, поліпшити    інвестиційний    клімат, посилити захист прав власності на цінні папери, запобігти уведенню різноманітних систем, обліку на цінні папери, мінімізувати операційні та трансакційні ризики і витрати шляхом    впровадження    єдиних    стандартів    та    моделі депозитарного обліку, розширити спектр послуг на фондовому ринку, підвищити їх  якість  та  зменшити  ризики  при  здійсненні  інвестиційних операцій на фондовому ринку України, сформувати фінансово стійких та конкурентоспроможних професійних учасників фондового ринку. Це, у свою чергу, надасть змогу перетворити характер фондового ринку України із спекулятивного на інвестиційний, як у більшості розвинутих країн світу, що однозначно позначиться на удосконаленні функціонування його основних індикаторів – фондових індексів. Тоді ми зможемо сказати про фондові індекси України як про основні індикатори ділової активності і показники загальноекономічного розвитку.