Фондовые индексы в Украине: суть и значение

     На  фоні загального пожвавлення економіки  спостерігається і покращення у  діяльності фондового ринку України. Так, за ІІІ квартал 2011 року торговцями цінними паперами виконано договорів  на загальну суму 441,1 млрд.грн., що на 280,91 млрд.грн., або у 2,75 разу більше, ніж за відповідний період 2010 року, та на 125,32 млрд.грн., або у 1,4 разу більше, ніж за відповідний період 2009 року.¹⁹

     Зростання обсягів торгів на фондовому ринку  України пояснюється збільшенням  обсягів фінансових ресурсів, що інвестуються в цінні папери українських емітентів, а також – зростанням ціни цінних паперів емітентів, з якими укладаються угоди.

     Лідером за обсягами торгів на біржовому ринку  серед організаторів торгівлі цінними  паперами за результатами ІІІ кварталу 2011 року стала ПАТ «Українська біржа», що збільшила свою частку з 20,95% у 2010 році до 34,42%.²⁰

     За  даними УБ, за період з 01.01.2011р. по 01.04.2011р. на Українській біржі виконано договорів  на загальну суму 19,783 млрд. грн., при  чому на фондовому ринку -14,38 млрд. грн., а на строковому ринку – 5,4 млрд. грн. (див рис 2.2.)

     Рис. 2.2. Обсяг та середня вартість договорів  на Українській біржі²¹

     Індикатором стану функціонування Української  біржі є індекс UX, що розраховується кожні 15 секунд впродовж торгової сесії.

     Індекс (In) розраховується як відношення сумарної ринкової капіталізації цінних паперів (Mcn), включених до списку для розрахунку індексу, до сумарної ринкової капіталізації цінних паперів на початкову дату (Mc1), помножене на значення індексу на початкову дату (I1) і на поправочний коефіцієнт (Zn):

                                                 

   , де                                         (2.1.)

MC_n – сума ринкової капіталізації акцій на поточну дату в українських гривнях:

                                              

, де                                     (2.2)

W_i – поправочний коефіцієнт, що враховує кількість і-тих акцій в вільному обігу (коефіцієнт free-float),

С_i – коефіцієнт, що обмежує частку капіталізації і-тої акцій (ваговий коефіцієнт)

Q_i – загальна кількість і-тих акцій,

P_i - ціна i-тої акції в гривнях на момент розрахунку n,

N – кількість акцій в списку цінних паперів.

   Початкове значення: I₁ = 500 за підсумком торгів 26 березня 2009 року, MC₁ = 1243418850, Z₁ = 1.²²

     Станом  на 01.04.2011р. значення індексу УБ складало 2814,94 пункту, на 31.12.2010 – 2429,69 пункту, на 31.12.2009р. – 1454,53 пункту За перший квартал 2011 року індекс УБ зріс на 15,86% (див. рис. 2.3)

     Рис. 2.3. Динаміка індексу Української біржі²³

     Індекс  ПФТС впродовж тривалого часу залишався  основним індикатором фондового  ринку України, який розраховується щодня за результатами торгів ПФТС на основі середньозваженої ціни по угодах . Фондова біржа ПФТС, частка якої серед фондових бірж України в 2008 р. склала 90,52%, займала провідну позицію на ринку ЦП України. На сучасному етапі розвитку фондового ринку ПрАТ «Фондова біржа»ПФТС» зайняла третю позицію серед організаторів торгівлі цінними паперами, зменшивши свою частку в загальному обсязі торгів на біржовому фондовому ринку України з 46,46% у 2010 до 31,66% у ІІІ кварталі 2011р.²⁴

     Індекс  ПФТС — це середнє для найліквідніших українських акцій, що мають найбільшу ринкову капіталізацію. Його розраховують щотижня у гривнях і доларах на підставі реальних угод і твердих котирувань у ПФТС. Частка акцій компаній, що включається до індексу та обертається на ринку, має перевищувати 10% від їхньої загальної кількості. Компоненти індексу зважують на підставі ринкової капіталізації, однак частку держави і стратегічного інвестора, як правило, виключають. Склад індексу переглядають на відповідність зазначеним критеріям щомісяця, а в разі потреби вносять певні зміни.²⁵

     Критерії  для вибору підприємств до списку індексу такі:

     1. Підприємства-емітенти мають пройти лістинг ПФТС і належати до першого або другого рівнів списку ПФТС.

     2. До переліку акцій підприємств,  що входять до індексу, відбирають  акції, за якими в ПФТС була  зареєстрована найбільша кількість  двосторонніх угод. Причому ціна двосторонньої угоди не має бути меншою за найкращу ціну купівлі й не більшою за найкращу ціну продажу на момент уведення звіту в систему.  

                                   

, де                                      (2.3.)

  – сума ринкової капіталізації компаній, що входять до бази індексу у базовий період;

- сума  ринкової капіталізації компаній, що входять до бази індексу  у поточний період;

           Ринкова капіталізація  визначається як добуток ціни на кількість  емітованих акцій. Ціну, своєю чергою, визначають як ціну останньої угоди в поточний період, що потрапляє в коридор: найкраща ціна покупки — найкраща ціна продажу на момент закриття торгової сесії. Якщо такої угоди немає, за ціну акції приймають значення середини цього коридору. ²⁶

     Початкове значення індексу — 100. Індекс ПФТС визнаний Міжнародною фінансовою корпорацією (МФК) як єдиний індекс для використання цією організацією під час моніторингу  внутрішнього стану українського ринку  цінних паперів. У квітні 1998 р. Україна  як ринок, що розвивається, була включена до системи індексів МФК до індексу IFC Frontier. Дані для розрахунку індексу ґрунтуються на результатах торгівлі у ПФТС.²⁷

     Аналіз  індексу ПФТС у динаміці свідчить про неоднозначність темпів його зростання. Так, в 2007 та з березня 2009 рр. мала місце загальна тенденція до збільшення індексу ПФТС. Темп його зростання в жовтні 2009 р. становив 118% порівняно з початком року. Однак в 2008 р. відбулося різке скорочення темпів зростання індексу ПФТС на 80% порівняно з початком року. У 2010 році ми знову спостерігаємо зростання, а за І квартал 2011 року індекс виріс на 15,3% (рис 2.4) .

Рис 2.4. Динаміка індексу ПФТС за 2007-2011 роки²⁸

     За  оцінками НБУ, український фондовий ринок все більше інтегрується в  світову економічну систему, тому фондовий ринок України починає точніше відображати загальносвітові економічні процеси.

     Проте, якщо проводити наліз певних показників, то ми спостерігаємо великі відмінності.

     По-перше, це те, що фондові індекси України  показують значно вищу дохідність, аніж фондові індекси провідних  країн світу (див. рис.2.5).

     

Рис 2.5. Дохідність основних світових індексів та індексу ПФТС, 2010-2011рр.²⁹

     Якщо  порівняти волатильність фондового  індексу ПФТС з волатильністю  провідних індексів світу, отримаємо  результати, що підносять український  ринок на значно вищий щабель, на превеликий жаль, не інвестиційної, а спекулятивної привабливості.

     Такий потенціал фондового ринку має  високий ступінь ризику для інвесторів. Тому, фондовий ринок України відкритий  для обмеженого кола учасників, адже діяльність на ньому потребує високого кваліфікаційного рівня для забезпечення безпечної високоприбуткової діяльності.³⁰

     Таким чином, можна зробити певні висновки, про те що після швидкого піднесення стану економіки та розвитку фондового  ринку відбувся значний спад, що вилився в серйозну фінансову  кризу від якої постраждали не лише окремо взяті компанії, але й цілі галузі і економіки. України не стала виключенням, а навпаки, увійшла у список країн з найбільш несприятливим економічним станом таких як Угорщина, країни Балтії та інші. Причиною цьому стала неготовність нашої країни до неконтрольованих, значних за обсягами інвестиційних вливань, що носили спекулятивний характер. Тобто, надто стрімкий ріст, "перегрітість" ринку у попередні роки, особливо у 2007-му, значна залежність від іноземного капіталу, яка спершу була одним з головних рушіїв українського ринку цінних паперів, а 2009-го році чинив суттєвий тиск та призвів до кризового стану.

     На сьогоднішній день стан фондового ринку починає стабілізуватися, але цей процес проходить під тиском ризиків макроекономічної і фінансової діяльності країни. Такі тенденції фондового ринку ми спостерігаємо у тісному взаємозв’язку із функціонуванням фондових індексів, а саме з їх значеннями. І хоча індекси вже сьогодні досягають високих показників росту, не можна говорити про подолання кризового стану. Стрибкоподібний розвиток фондового ринку України ускладнює його прогнозування, створює непевність в його стійкості та надійності.  
 
 

РОЗДІЛ  3

ОСНОВНІ НАПРЯМКИ УДОСКОНАЛЕННЯ  ФУНКЦІОНУВАННЯ ФОНДОВИХ ІНДЕКСІВ В УКРАЇНІ  ЯК ОСНОВНИХ ІНДИКАТОРІВ  ДІЛОВОЇ АКТИВНОСТІ  

     Аналіз   багаторічного   досвіду   використання  фондових  індексів  на  світових  фондових  ринках  дає  змогу  визначити  основні напрями їх функціонального використання:

• надають  інформацію  про  довгострокові тенденції  розвитку  економіки  і  демонструють  розбіжності  в  рівнях  розвитку окремих галузей промисловості;
• відстежують  поточну  ситуацію  на  фондовому  ринку  і  відображають  локальні коливання кон’юнктури ринку та настрої його учасників щодо інвестування;
• відображають  ситуацію  на  ринку  акцій окремої галузі;
• забезпечують  необхідною  інформацією щодо формування портфелю цінних паперів та управління ним;
• виступають  інструментом  хеджування, виступаючи   основою   для   укладання ф’ючерсних  та  опціонних  контрактів  на індекси.³¹

     Всі  українські  фондові  індекси  виконують тільки  три  перші  функції.  Українські  фондові  індекси  майже  зовсім  не використовуються для управління  портфелем цінних  паперів, перешкодою  є невелика  репрезентативність індексів.

     Фондовий  ринок України також ще не готовий  для  використання  індексів  як  інструменту хеджування ризиків  на основі для укладання  ф’ючерсних  й  опціонних  контрактів  на індекси. 

     Виконання  всіх  п’яти  функцій  українськими  фондовими  індексами  можливе  за двох умов: перша – наявність  на ринку України апробованих  часом фондових індексів, які відображатимуть  реальні  коливання  цін  на цінні папери українських емітентів та користуватимуться довірою в більшості учасників ринку; друга – наявність потреби з боку інституційних    інвесторів    у    страхуванні    ризиків, пов’язаних  з володінням  пакетами  цінних  паперів українських емітентів.  Додержання  цих двох вимог можливе тільки за умов інформаційно відкритого ринку цінних паперів.

     Порівняно із країнами з розвиненою ринковою економікою ефективність функціонування фондових бірж в Україні є незадовільною. Це пояснюється, зокрема, відсутністю єдиної системи показників оцінки рівня ефективності біржової торгівлі. Нині ця система показників підміняється аналізом наявних результатів торгівлі, отриманих упродовж визначеного періоду часу без використання єдиної методики. У результаті цієї підміни неможливо визначити основні причини неефективного розвитку вітчизняної біржової системи. Все це викликає необхідність розробки загальнодержавної системи показників оцінки ефективності функціонування фондової біржі, яка дозволить здійснити комплексний аналіз діяльності фондової системи загалом. ³²

     У результаті постає об’єктивна необхідність у формуванні загальнодержавної  системи показників ефективного  функціонування фондової біржі, яка  дозволить здійснити комплексний  аналіз діяльності вітчизняної фондової системи. Для цього необхідно встановити загальновизнані числові результати, що дозволять оцінити стан розвитку біржового процесу та відобразити зміни у його динаміці. Відповідно до світового досвіду існує два взаємопов’язані показники ефективності біржової торгівлі:

1) комплексний  показник ефективності біржової  діяльності, що передбачає оцінку  потужності її розвитку та  конкурентоспроможності на внутрішньому  і зовнішньому ринках;