Управление формированием оптимальной структуры собственного капитала предприятия

      Накопленный капитал находит свое отражение  в виде статей, возникающих в результате распределения чистой прибыли (резервный  капитал, фонд накопления, нераспределенная прибыль, иные аналогичные статьи). Эти статьи формируются в соответствии с законодательством, учредительными документами и учетной политикой.

      Собственный капитал характеризуется следующими основными положительными особенностями:

      1. Простотой привлечения, так как  решения, связанные с увеличением  собственного капитала (особенно  за счет внутренних источников  его формирования) принимаются собственниками  и менеджерами предприятия без  необходимости получения согласия  других хозяйствующих субъектов.

      2. Более высокой способностью генерирования  прибыли во всех сферах деятельности, так как при его использовании  не требуется уплата ссудного  процента во всех его формах.

      3. Обеспечением финансовой устойчивости  развития предприятия, его платежеспособности в долгосрочном периоде, а соответственно и снижением риска банкротства.

      Вместе  с тем, ему присущи следующие  недостатки:

      1. Ограниченность объема привлечения,  а, следовательно, и возможностей  существенного расширения операционной  и инвестиционной деятельности предприятия в периоды благоприятной конъюнктуры рынка на отдельных этапах его жизненного цикла.

      2. Высокая стоимость в сравнении  с альтернативными заемными источниками  формирования капитала.

      3. Неиспользуемая возможность прироста  коэффициента рентабельности собственного капитала за счет привлечения заемных финансовых средств, так как без такого привлечения невозможно обеспечить превышение коэффициента финансовой рентабельности деятельности предприятия над экономической.

      Таким образом, предприятие, использующее только собственный капитал, имеет наивысшую финансовую устойчивость (его коэффициент автономии равен единице), но ограничивает темпы своего развития (т.к. не может обеспечить формирование необходимого дополнительного объема активов в периоды благоприятной конъюнктуры рынка) и не использует финансовые возможности прироста прибыли на вложенный капитал.

        

      1.2 Механизмы формирования источников собственного капитала. 
 

      Политика  формирования собственного капитала представляет собой часть общей финансовой стратегии корпорации, заключающейся в обеспечении ее производственно-коммерческой деятельности. Политика формирования собственного капитала преследует две основные цели:

      1. Создание за счет собственного  капитала необходимого объема  внеоборотных активов. Его величину устанавливают по формуле: 

      СОК = ВОА – ДО,                                                                                       ( 1 ) 

      где СОК – собственного основного  капитала; ВОА – внеоборотные активы; ДО – долгосрочные обязательства, используемые для финансирования внеоборотных активов.

      2. Образование за счет собственного  капитала определенной доли оборотных активов: 

      Соб.К = ОА – ДО1 – КО,                                                                             ( 2 ) 

      где Соб.К – собственного оборотного капитала; ОА – оборотные активы; ДО1 – долгосрочные обязательства, направленные на финансирование оборотных активов; КО – краткосрочные обязательства, направленные на покрытие оборотных активов.

      Превышение  собственного капитала над величиной внеоборотных активов и долгосрочных обязательств представляет собой чистый оборотный капитал (ЧОК):  

      ЧОК = СК – (ВОА – ДО),                                                                            ( 3 ) 

      где СК – собственный капитал.

      Он  характеризует сумму свободных  денежных средств, которыми корпорация может маневрировать в отчетном периоде.

      Коэффициент маневренности собственного капитала (КМск) определяют по формуле: 

      КМск = ЧОК/СК,                                                                                          ( 4 ) 

      Рекомендуемое значение показателя – 0,2-0,3. Он определяет, какая часть собственного капитала находится в наиболее ликвидной (мобильной) форме.

      Управление  собственным капиталом связано  не только с рациональным использованием накопленной его части, но и с образованием собственных источников финансовых ресурсов, обеспечивающих будущее развитие корпорации. В процессе управления собственным капиталом источники его формирования подразделяют на внутренние и внешние. В состав внутренних источников включают:

      - нераспределенную прибыль;

      - средства, присоединяемые к собственному  капиталу в результате переоценки (дооценки) основных средств;

      - прочие внутренние источники  (резервные фонды).

      Амортизационные отчисления также являются внутренним источником формирования собственных денежных ресурсов, но величину собственного капитала они не увеличивают, а только служат способом его реинвестирования.

      При улучшении первоначально принятых нормативных показателей функционирования объектов основных средств в результате проведенной реконструкции или модернизации сроки полезного использования по ним пересматривают.

      В состав внешних источников средств  включают:

      - мобилизацию дополнительного паевого  капитала (путем взносов средств  учредителей в уставный или складочный капитал);

      - привлечение дополнительного акционерного  капитала (посредством повторной  эмиссии и реализации акций);

      - безвозмездную финансовую помощь  от юридических лиц и государства;

      - конверсию заемных средств в  собственные (например, обмен корпоративных облигаций на привилегированные акции);

      - средства целевого финансирования, поступившие на инвестиционные  цели;

      - прочие внешние источники (эмиссионный  доход, образуемый при продаже  акций выше их номинальной  стоимости).

      Политика формирования собственных финансовых ресурсов направлена на обеспечение самофинансирования корпорации. Данная политика включает в себя следующие основные этапы:

      1)  анализ образования и использования  собственных финансовых ресурсов  в базисном периоде;

      2)  определение общей потребности  в собственных финансовых ресурсах  на предстоящий период (квартал,  год);

      3)  оценка стоимости привлечения  собственного капитала из различных  источников;

      4)  обеспечение максимального объема  привлечения собственных финансовых ресурсов за счет внутренних и внешних источников;

      5)  оптимизация соотношения внутренних  и внешних источников образования  собственных финансовых ресурсов.

      На  первом этапе целью анализа формирования собственных финансовых ресурсов в  базовом периоде является определение финансового потенциала для будущего развития корпорации. На первой стадии анализа изучают: соответствие темпов прироста прибыли и собственного капитала темпам прироста активов (имущества) и объема продаж; динамику удельного веса собственных источников в общем объеме финансовых ресурсов. Целесообразно сравнить эти параметры за ряд периодов. Оптимальное соотношение между ними: 

      Тп > Твп > Тск > Та > 100%,                                                                     ( 5 ) 

      где Тп – темп роста прибыли, %; Твп – темп роста выручки (нетто) от продажи товаров, %; Та – темп роста активов, %.

      Из  формулы следует, что прибыль  должна увеличиваться более высокими темпами, чем остальные параметры. Это означает, что издержки производства должны снижаться, выручка от продаж – расти, а собственный капитал и активы использоваться более эффективно за счет ускорения их оборачиваемости

      На  втором этапе определяется общая  потребность в собственных финансовых ресурсах на предстоящий период. Ее устанавливают по формуле: 

      Псфр = Пк * Уск/ 100 – СКнп + ЧПп,                                                    ( 6 ) 

      где Псфр – общая потребность в  собственных финансовых ресурсах в  предстоящем периоде; Пк – общая потребность в капитале на конец прогнозного периода; Уск – удельный вес собственного капитала в общей его сумме на конец прогнозного периода, доли единицы; СКнп – сумма собственного капитала на начало периода; ЧПп – сумма чистой прибыли, направляемая на потребление в прогнозном периоде.

      Расчетная величина включает необходимую сумму собственных финансовых ресурсов, образуемых за счет внутренних и внешних источников.

      На  третьем этапе проводится оценка привлечения собственного капитала из различных источников осуществляют в разрезе отдельных его элементов (акционерного капитала, нераспределенной прибыли и др.). Результаты такой оценки служат базой для привлечения управленческих решений относительно выбора альтернативных источников формирования собственных финансовых ресурсов, обеспечивающих прирост собственного капитала.

      На  четвертом этапе происходит обеспечение  максимального объема привлечения  собственных финансовых средств  за счет внутренних и внешних источников требует определения возможного перечня таких источников и их абсолютного объема.

      На  пятом этапе происходит процесс оптимизации соотношения внутренних и внешних источников образования собственных финансовых ресурсов базируется на следующих критериях:

      1)  минимизация стоимости (цены) мобилизации  собственных финансовых ресурсов. Если стоимость собственных финансовых ресурсов за счет внешних источников значительно превышает прогнозную величину привлечения заемных средств (облигационных займов и банковских кредитов), то от подобного их формирования следует отказаться;

      2)  сохранении управления корпорацией  первоначальными учредителями (собственниками), если оно достаточно эффективно. Увеличение дополнительного паевого или акционерного капитала за счет сторонних инвесторов может привести к потере такой управляемости.

      Эффективность разработанной политики формирования собственных финансовых ресурсов можно оценивать с помощью коэффициента устойчивого экономического роста (Куэр):

       

      Куэр = ЧП - ∑Д/ СК * 100,                                                                        ( 7 ) 

      где ∑Д – сумма дивидендов, выплачиваемая акционерам; СК – средняя за период стоимость собственного капитала; ЧП - ∑Д – реинвестируемая чистая прибыль.

      Показатель  характеризует устойчивость и перспективы  развития корпорации, то есть, какими темпами  в среднем увеличивается ее экономический  потенциал.

        

      1.3 Оценка отдельных элементов собственного  капитала. 
 

      Поэлементная  оценка стоимости собственного капитала способствует укреплению финансовой устойчивости корпорации на основе выбора наиболее недорогих источников его привлечения.

      Оценка  стоимости собственного капитала имеет ряд особенностей, важнейшими из которых являются следующие:

      1. Сумму выплат акционерам относят  к налоговой базе, определяемой  по доходам в форме дивидендов. К налоговой базе применяют  процентные ставки, установленные  главой 25 ("Налог на прибыль") в части второй Налогового кодекса РФ (статья 284). Налогообложение дивидендных выплат повышает стоимость собственного капитала по сравнению с заемным (у получателя доходов). Выплаты владельцам акций в форме дивидендов осуществляют за счет чистой прибыли акционерного общества.