Разработа стратегии венчурного финансирования

       В-третьих, при ограниченности материально-финансовых ресурсов и исключительной рыночной неопределенности  качество организации  и управления играет огромную роль. В этих формах создается атмосфера  творчества, что в сочетании с  заинтересованностью ключевых работников в результатах общего дела обеспечивает быстроту и гибкость принятии решений.

       Финансовый  риск венчурного инвестора может  оправдать только соответствующее  вознаграждение, под которым понимается возврат на вложенный капитал  выше некого среднего уровня. Возврат  на вложенный капитал (Internal Rate of Return IRR) – общепринятый показатель измерения вознаграждения. В европейской и британской ассоциациях венчурного капитала он считается стандартом оценки доходности инвестиционного проекта.

       Вложение  венчурных инвестиций. Эта стадия – самая длительная в венчурном инвестировании, продолжающаяся порой до полутора лет, завершается принятием окончательного решения о производстве инвестиций или отказе от них. Рассмотрению подвергаются все аспекты состояния компании и бизнеса. По результатам такого исследования, если принимается положительное решение, составляется инвестиционное предложение или меморандум, где суммируются все выводы и формулируется предложение для инвестиционного комитета, который и выносит окончательный приговор. Как правило, составление меморандума означает почти окончательное решение, поскольку в венчурном бизнесе принято доверять друг другу: инвестиционный комитет, безусловно, полагается на мнение исполнительного директора или менеджера фонда, который в свою очередь несет полную ответственность за сделанное им предложение. Тем не менее, отказ вполне вероятен даже на этом, окончательном этапе.

       Когда подготовительная работа завершена и предприниматель со своей компанией получают инвестиции, наступает новая стадия, носящая название «hands-on management» или «hands-on support». Перевести это образное выражение можно как «управлять (или помогать), держа руку на пульсе». Инвестору небезразлично, как компания использует предоставляемые им средства. Это не означает, что над финансово-хозяйственной деятельностью учреждается мелочная опека. Представитель венчурного фонда, как правило – инвестиционный менеджер, входит в состав совета директоров компании в качестве неисполнительного директора. Он присутствует на регулярных заседаниях совета и принимает участие в разработке стратегических решений. Исполнительные директора компании отчитываются перед советом, как этого требует ее устав. Обычно, раз в месяц на совет директоров подаются отчеты управляющих, которые составляются в произвольной форме. По сути, это месячные отчеты о движении денежных средств компании. В тех фирмах, где существует эффективная система управления финансами и отчетности, совет директоров может регулярно получать основные финансовые отчеты (баланс, отчет о прибылях и убытках, отчет о движении денежных средств).

       Присутствием  представителя фонда на заседаниях и контроля с его стороны за финансовым состоянием инвестированной  компании, не ограничивает участие  венчурного института в делах  этой фирмы. Приходя в компанию, венчурный  капиталист приносит с собой один из ценнейших для бизнеса актив – свои деловые контакты и опыт. Повышение ценности – обязательная для исполнения задача инвестора. Как распорядители значительных денежных ресурсов и опытные профессионалы, венчурные инвесторы занимают порой видное положение в деловом сообществе и располагают многочисленными полезными контактами.

       Выход компаний на биржу, иными словами, преобразование ее из закрытой частной фирмы в  открытую акционерную компанию, –  один из путей выхода венчурного инвестора  из нее, заключительная стадия процесса инвестирования (exit).

       В соответствии со сложившейся практикой  и в зависимости от инвестиционной стратегии венчурные компании (фонды) ориентируются на осуществления  «выхода» из портфельных компаний в  течение 3 – 7 лет с момента первой инвестиции. Хотя первоначальное публичное  размещение акций является наиболее привлекательным типом выхода для  венчурных капиталистов и собственников  компании, наиболее успешными и распространенными  выходами инвестиций в настоящее  время пока являются слияние или  поглощение компании с венчурным  капиталом первоначальными основателями либо другой компанией. Опыт венчурной  фирмы в осуществлении выходов  инвестиций предопределяет успех как  для нее самой, так и для  собственников компании (инвесторов).

       В заключении, необходимо отметить, что в России только недавно обратили внимание на развитие инновационных проектов и способы их финансирования. Если условно сравнить с Европой, то Российская Федерация находится примерно на рубеже 70-х – 80-х годов. Были сделаны первые попытки внедрения нового механизма, наблюдается популяризация инноваций в средствах массовой информации, создаются фонды, проводятся венчурные ярмарки но этого недостаточно. Можно сказать, что Россия находится в некотором выигрышном варианте, учитывая специфику государства, и основываясь на мировом опыте можно сформировать наиболее эффективный механизм венчурного финансирования. Также необходимо проводить ряд мер развития венчурного финансирования. Создавать венчурные фонды не только под конкретные проекты, которые после реализации ликвидируются, а доходы распределяются между венчурными инвесторами, ввести налоговое послабление для венчурных инвесторов, создавая при этом благоприятный инвестиционный климат и др. Все эти действия позволят приобрести не только ценный опыт но и приведут к развитию стационарных («вечнозеленых») венчурных фондов. 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

       2. Этапы формирования стратегии венчурного финансирования.

       Формирование  инвестиционной стратегии предприятия  основано на современной концепции  «стратегического управления», которое  трансформировалось в специальную  отрасль знаний в начале XX века с началом научно-технической революции и становлением мировой экономики на рельсы индустриализации, развитием промышленности. В отличие от обычного долгосрочного планирования основанного на концепции экстрополяции сложившихся тенденций развития, стратегическое планирование учитывает не только эти тенденции, но и систему возможностей и опасностей развития организации, возникновение чрезвычайных ситуаций, способных изменить сложившиеся тенденции в предстоящем периоде.

       Для эффективного осуществления венчурного инвестирования необходимо каким-то образом  управлять инвестициями – иметь  и применять систему процедур, правил, критериев, в соответствии с  которыми осуществляется отбор объектов инвестирования, управление процессом  реализации инвестиционных проектов, возврат инвестиций и оценка их эффективности. Помочь в решении данных вопросов может разработанная инвестиционная стратегия.

       Инвестиционная  стратегия представляет собой систему  долгосрочных целей инвестиционной деятельности предприятия, определяемых общими задачами его развития и инвестиционной идеологией, а также выбор наиболее эффективных путей их достижения.

       По  мнению автора, наличие стратегии  развития венчурного финансирования инновационных  проектов помогает более оперативно реагировать на изменения условий  внешней и внутренней среды. 

       В основе разработки инвестиционной стратегии  организации лежат принципы новой  управленческой парадигмы – системы  стратегического управления. К числу  основных из этих принципов, обеспечивающих подготовку и принятие стратегических инвестиционных решений в процессе разработки инвестиционной стратегии  организации, наиболее подробно они  рассмотрены в работе. Укажем наиболее важные из них:

       Принцип инвестиционной гибкости и альтернативности. Инвестиционная стратегия должна быть разработана с учетом адаптивности к изменениям факторов внешней инвестиционной среды. Помимо прочего в основе стратегических инвестиционных решений должен лежать активный поиск альтернативных вариантов направлений, форм и методов осуществления венчурного финансирования, выбор наилучших из них, построение на этой основе общей инвестиционной стратегии и формирование механизмов эффективной ее реализации.

       Инновационный принцип.  Формируя инвестиционную стратегию, следует иметь в виду, что инвестиционная деятельность является главным механизмом внедрения инноваций, обеспечивающих рост конкурентной позиции организации на рынке.  Поэтому реализация общих целей стратегического развития организации в значительной степени зависит от того, насколько его инвестиционная стратегия отражает достигнутые результаты технологического прогресса и адаптирована к быстрому использованию новых его результатов.

       Принцип минимизации инвестиционного  риска. Практически все основные инвестиционные решения, принимаемые в процессе формирования инвестиционной стратегии, в той или иной степени изменяют уровень инвестиционного риска. В первую очередь это связано с выбором направлений и форм инвестиционной деятельности, формированием инвестиционных ресурсов, внедрением новых организационных структур управления венчурным финансированием. Особенно сильно уровень инвестиционного риска возрастает в периоды колебаний ставки процента и роста инфляции.

       Принцип компетентности. Какие бы специалисты не привлекались к разработке отдельных параметров инвестиционной стратегии организации, ее реализацию должны обеспечивать подготовленные специалисты, имеющие большой опыт в данной области.

       Существует  несколько подходов к процессу  разработки инвестиционной стратегии. Автор предлагает следующую последовательность формирования венчурной стратегии, представленная в виде следующей  схемы.

       Рис. 6 Последовательность действий при  формировании стратегии

       Рассмотрим  ее более подробно.

       Период  формирования инвестиционной стратегии.

       Период  формирования инвестиционной стратегии  зависит от нескольких параметров:

• от продолжительности периода, принятого для формирования общей стратегии развития предприятия – инвестиционная стратегия предприятия не может выходить за пределы этого периода;
• возможностей прогнозирования состояния развития экономики и инвестиционного рынка. В Великобритании и США стратегия разрабатывается в среднем на 10 лет; четыре года составляет инвестиционный период, шесть лет – время для «созревания» и осуществления выхода из последних инвестиций. Для России в связи с нестабильной экономической и политической ситуацией этот период обычно не превышает 3 – 5 лет;
• отраслевой принадлежности предприятия – в сфере розничной торговли, услуг, производства потребительских товаров период формирования инвестиционной стратегии короче (на Западе 3 – 5 лет); в сфере производства средств производства, в добывающих отраслях – дольше (5 – 10 лет); самый длительный период характерен для институциональных инвесторов (свыше 10 лет);
• размеров предприятия. Чем больше предприятие, тем на более длительный срок требуется разрабатывать стратегию.

       Формирование  стратегических целей  венчурной деятельности.

       Под стратегическими целями венчурной  деятельности предприятия понимают описанные в формализованном  виде желательные параметры стратегической инвестиционной позиции, позволяющие  вести эту деятельность в долгосрочной перспективе и оценивать ее результаты.

       При формировании целей, необходимо отметить, что цели частных (негосударственных) и государственных инвесторов имеют  небольшие отличия.

       Применительно к негосударственным инвесторам, основную цель венчурного финансирования можно сформулировать как обеспечение  максимального дохода на инвестиции при приемлемом уровне риска. Приемлемый уровень риска – величина индивидуальная для каждого инвестора. Снижение инвестиционных рисков можно обеспечить путем пространственной и временной  диверсификации. Пространственная диверсификация обеспечивается благодаря тому, что  в рамках системы венчурных инвестиций одновременно могут финансироваться  несколько проектов, а в рамках каждого принятого к реализации проекта избирать сценарий развития, обеспечивающий минимизацию рисков при одновременном росте стоимости.

       Временная диверсификация предусматривает одновременное  нахождение средств инвесторов на разных этапах жизненного цикла финансируемых проектов. Снижение рисков венчурной деятельности обеспечивается принятием решений о пространственно-временной диверсификации использования инвестиционных ресурсов.

       Государственное участие в венчурном финансировании преследует несколько другие цели, которые условно можно разделить  на два направления: инновационно-технологическая  цель и финансово-инфраструктурная

(таблица  1). 

       Таблица 1

       Характеристика  целей государства  при развитии венчурного финансирования