Пути увеличения экономической добавленной стоимости

В случае досрочного погашения задолженности  любая разница между уплаченной суммой и учетной стоимостью отражается в консолидированном отчете о  прибылях и убытках в том отчетном периоде, в котором это погашение  произведено.

Прибыль на акцию

Базовая прибыль на акцию рассчитывается путем деления чистой прибыли, относящейся  к обыкновенным акциям Компании, на средневзвешенное количество обыкновенных акций, находящихся в обращении в течение соответствующего периода. Необходимые расчеты были проведены для определения возможного разводнения прибыли на акцию в случае конвертации ценных бумаг в обыкновенные акции или исполнения контрактов на эмиссию обыкновенных акций. В случае, когда подобное разводнение существует, представляются данные о разводненной прибыли на акцию.

Использование производных финансовых инструментов

Использование Группой производных финансовых инструментов ограничено участием в определенных торговых сделках с нефтепродуктами, а также хеджированием ценовых рисков вне ее основной деятельности по физическим поставкам нефти и нефтепродуктов. В настоящее время эта деятельность включает в себя фьючерсные и своп контракты, а также контракты купли-продажи, которые соответствуют определению производных финансовых инструментов. Группа учитывает данные операции по справедливой (рыночной) стоимости, при этом производные финансовые инструменты переоцениваются в каждом отчетном периоде. Реализованные и нереализованные прибыли или убытки, полученные в результате этой переоценки, отражаются свернуто в консолидированном отчете о прибылях и убытках. Нереализованные прибыли и убытки отражаются как актив или обязательство в консолидированном балансе.

Ценовая политика

Структура цены на бензин включает 12 параметров, более половины стоимости – это налоги (НДПИ – 8,1%, налог на прибыль – около 10%, НДС – 15,3% и самая объемная составляющая – акциз, на который приходится 17,6%). Производственные и транспортные затраты в цене бензина составляют менее 20%. Себестоимость нефти в структуре цены на бензин – около 3%. Таким образом, снижение цен на нефть не влияет кардинальным образом на цену бензина. Тем не менее, в 2009 году предприятия НПО ЛУКОЙЛа несколько раз снижали розничные и оптовые цены на топливо.

Налоговая политика ОАО «Лукойл»

Деятельность  Группы подлежит налогообложению в  различных юрисдикциях как в  Российской Федерации, так и за ее пределами. Группа уплачивает целый ряд налогов, установленных в соответствии с требованиями каждой юрисдикции.

Начиная с 1 января 2009 г. деятельность Группы в  Российской Федерации облагается налогом  на прибыль, включающим федеральную ставку в размере 2,0% и региональную ставку, которая варьируется от 13,5 до 18,0% по усмотрению региональных органов власти. До 1 января 2009 г. федеральная ставка налога на прибыль составляла 6,5%, а региональная ставка варьировалась от 13,5 до 17,5%. Зарубежные операции Группы облагаются налогами по ставкам, определенным юрисдикциями, в которых они были совершены.

По состоянию  на 1 января 2010 и 2009 гг., а также в  течение 2010, 2009 и 2008 гг. у Группы не было непризнанных налоговых выгод. Как следствие, Группа не начисляла пени и штрафы, связанные с непризнанными налоговыми выгодами. В соответствии с учетной политикой Группа включает пени и штрафы, связанные с непризнанными налоговыми выгодами, в состав расхода по налогу на прибыль. Помимо этого, Группа не ожидает существенного изменения непризнанных налоговых выгод в течение ближайших 12 месяцев.

Компания  и ее дочерние компании, осуществляющие свою деятельность в России, предоставляют отдельные налоговые декларации по каждому юридическому лицу.

Эмиссионная политика

Эмиссионной является политика предприятия, которая  направлена на выпуск ценных бумаг и последующее их размещение на фондовом рынке с целью привлечения дополнительных внешних финансовых ресурсов. Эмиссионная политика - это часть фондовой политики предприятия. Цель эмиссионной политики предприятия заключается в поиске внешних источников финансирования. Другими направлениями эмиссионной политики выступают передел собственности, увеличение акционерного капитала путем привлечения новых акционеров, расширение рынка своих акций, увеличение уставного капитала предприятия, а также заемного капитала, финансирование прироста внеоборотных активов, обеспечение движения оборотных средств. Задачей эмиссионной политики является финансовое обеспечение развития предприятия.

Уставный  капитал: 21 264 081 руб. 37,5 коп., состоит из 850 563 255 штук обыкновенных именных акций номиналом 0,025 руб. каждая. 2009 год стал годом роста капитализации ОАО «Лукойл» после значительного ее падения годом ранее, вызванного мировым финансовым кризисом. При этом в течение отчетного года наблюдалась высокая волатильность цены акции Компании, что соответствовало мировым и российским тенденциям. Динамика акции определяется прежде всего ценой на нефть Юралс. К концу года она достигла 77 долларов за баррель в основном благодаря ограничительной политике ОПЕК. На настроения на рынке также влияли макроэкономические показатели, прежде всего в США и Китае, показавшие некоторое восстановление спроса на нефть к концу года. Кроме макроэкономических факторов на цену влияли и внутрифирменные. Так, в 2009 году компания осуществляла антикризисную программу, направленную на повышение производственной эффективности и рост свободного денежного потока, увеличила добычу и переработку углеводородов, вела активную политику в сфере привлечения капитала. В итоге цена акций выросла на 75% за отчетный год. Компания «Лукойл» в отчетном году приложила максимум усилий для сохранения и наращивания своей акционерной стоимости.  Были увеличены операционные показатели, приобретены новые эффективные активы и при этом велась жестокая политика по сдерживанию капитальных затрат и наращиванию свободных денежных потоков. Это позволило компании сохранить свою инвестиционную привлекательность в условия нестабильности мировой финансовой системы. В 2009 году Лукойл разработал и утвердил десятилетнюю программу стратегического развития, в которой делается упор на рост свободных денежных потоков и доходов акционеров. Выполнение поставленных целей станет залогом роста курсовой стоимости акций.

Дивидендная политика

Дивидендная политика ОАО "ЛУКОЙЛ" основывается на балансе интересов Компании и  ее акционеров при определении размеров дивидендных выплат, на повышении  инвестиционной привлекательности  Компании и ее капитализации, на уважении и строгом соблюдении прав акционеров, предусмотренных действующим законодательством  Российской Федерации, Уставом Компании и ее внутренними документами. В соответствии с "Положением о дивидендной политике ОАО "ЛУКОЙЛ", принятым в 2003 году, Совет директоров Компании при определении рекомендуемого Общему собранию акционеров размера дивиденда (в расчете на одну акцию) исходит из того, что сумма средств, направляемая на дивидендные выплаты, должна составлять не менее 15% чистой прибыли, определяемой на основе консолидированной финансовой отчетности ОАО "ЛУКОЙЛ" по ОПБУ США. Цели Компании в области дивидендной политики: признание величины дивидендов как одного из ключевых показателей инвестиционной привлекательности Компании; повышение величины дивидендов на основе последовательного роста прибыли и/или доли дивидендных выплат в составе нераспределенной прибыли 

 Совокупный доход акционера (TSR) 

Дивиденд на обыкновенную акцию, рубли

Общий объем дивидендных выплат (млн долл.)

Дивидендная доходность, % 
 

3 Пути увеличения экономической добавленной стоимости 

     Из зависимости между рыночной стоимостью предприятия и значениями EVA вытекает то, что предприятие должно планировать будущие значения EVA для направления действий собственников по инвестированию своих средств. Экономическая добавленная стоимость возникает в компании в том случае, если за данный период времени удалось заработать доходность инвестированного капитала выше, чем норма доходности инвестора.

     Рассмотрим следующие три варианта взаимоотношений значения показателя EVA с поведением собственников:

1. EVA= 0, т.е. WACC= ROI и рыночная стоимость  предприятия равна балансовой  стоимости чистых активов. В  этом случае рыночный выигрыш  собственника при вложении в  данное предприятие равен нулю, поэтому он равно выигрывает, продолжая операции в данном  предприятии или вкладывая средства  в банковские депозиты.

2. EVA>0 означает прирост рыночной стоимости  предприятия над балансовой стоимостью  чистых активов, что стимулирует  собственников к дальнейшему  вложению средств в предприятие.

3. EVA<0 ведет к уменьшению рыночной  стоимости предприятия. В этом  случае собственники теряют вложенный  в предприятие капитал за счет  потери альтернативной доходности.

     Ожидание будущих значений EVA оказывает существенное влияние на рост цены акций предприятия. Если ожидания противоречивы, будет колебаться цена акций, и в краткосрочном плане невозможно будет провести четкую зависимость между значениями EVA и ценой акций предприятия. Поэтому задача планирования прибыли, а вместе с ней планирования структуры и цены капитала является первоочередной задачей менеджмента предприятия. Чем более профессиональным является руководство предприятия, тем, при прочих равных, выше значения показателя EVA и точность планирования. Именно этим объясняется тот факт, что на крупных западных предприятиях значения EVA выступают основой премий менеджеров, которые становятся более заинтересованными в росте прибыльности предприятия и росте EVA. В этой связи EVA выступает основой мотивации.

     Концепция EVA часто используется западными компаниями как более совершенный инструмент измерения эффективности деятельности подразделений, нежели чистая прибыль. Такой выбор объясняется тем, то EVA оценивает не только конечный результат, но и то, какой ценой он был получен (т.е. какой объем капитала и по какой цене использовался).

     Отдельно можно выделить уменьшение сумм налогов и других обязательных платежей в рамках налогового планирования, используя различные, допускаемые законодательством РФ, схемы.

     Обозначенные пути повышения EVA реализуются в конкретных проводимых предприятиями мероприятиях. Если показатель EVA выбран предприятием в качестве критерия оценки эффективности своей деятельности, то задача состоит в том, чтобы повысить значение этого критерия. Такое повышение происходит как в рамках реорганизации предприятия (см. таблицу 1), так и в рамках текущей управленческой деятельности. 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

      Таблица 1. - Мероприятия, направленные на повышение эффективности деятельности

Показатель  добавленной экономической прибыли  может быть увеличен за счет (рис.1):

1. увеличения возврата на существующий капитал, что может быть достигнуто путем увеличения цен или маржи, увеличения объемов или снижения затрат;
2. роста доходности, что может быть достигнуто путем инвестирования капитала в проекты с растущей прибылью и адекватными затратами дополнительного капитала, при этом инвестиции в оборотный капитал и производственные мощности могут требоваться с целью увеличения объемов продаж, продвижения новых продуктов или освоения новых рынков;
3. оптимизации инвестиций, что может быть достигнуто за счет рационализации, ликвидации или сокращения инвестиций в операции, которые не могут обеспечить возврат стоимости капитала;
4. оптимизации стоимости капитала, что может быть достигнуто путем сокращения затрат капитала, при поддержании финансовой гибкости, необходимой для реализации стратегии использования долга, управленческого риска и другими финансовыми инструментами.

     Таким образом, увеличить добавленную экономическую прибыль можно тремя путями – увеличить прибыль, используя прежний объем капитала; уменьшить объем используемого  капитала, сохраняя прибыль на прежнем уровне; и уменьшить расходы на привлечение капитала.

Рис. 3. Стратегии, направленные на улучшение показателя EVA.

     В целом, подводя итог, можно обозначить роль, которую играет показатель экономической добавленной стоимости в оценке эффективности деятельности предприятия:

• EVA выступает как инструмент, позволяющий измерить действительную прибыльность предприятия, а также управлять им с позиции его собственников;
• EVA- это также инструмент, показывающий руководителям предприятия, каким образом они могут повлиять на прибыльность;
• ЕVA отражает альтернативный подход к концепции прибыльности (переход от расчета рентабельности инвестированного капитала (ROI), измеряемой в процентном выражении, к расчету экономической добавленной стоимости (EVA), измеряемой в денежном выражении);
• EVA выступает инструментом мотивации менеджеров предприятия;
• EVA повышает прибыльность в основном за счет улучшения использования капитала, а не за счет направления основных усилий на уменьшение затрат на пользование капиталом.