Пути увеличения экономической добавленной стоимости

align="justify">    ROCE = NOPAT / CE

     В данном представлении показателя экономической добавленной стоимости (EVA) существует очень важный момент. Разность двух ставок доходностей (ROCE-WACC) называется спрэдом доходности (Spred). Если Spred положительный, то компанией заработана доходность, превышающая доходность, требуемую инвесторами. В этом случае доходность капитала, вложенного в компанию, выше альтернативной доходности для инвестора, ведь все альтернативы оценены и учтены в показателе средневзвешенных затрат на капитал (WACC). Следовательно, конечный результат - возникновение экономической добавленной стоимости означает прирост стоимости капитала за данный период.

    

     Рис. 1. Схематическое изображение экономической добавленной стоимости (EVA).

1.4 Понятие  и сущность рыночной добавленной  стоимости 

       Рыночная добавленная стоимость (МVA) рассчитывается, как превышение рыночной стоимости предприятия над величиной инвестированного капитала. Суть МVA заключается в том, что если рыночная стоимость предприятия превышает сумму инвестированного капитала, то предприятие создает добавленную стоимость для акционеров. Данный показатель непосредственно связан с EVA. Показатель МVA может рассчитываться, как текущая стоимость будущих показателей EVA предприятия.

     Рыночную стоимость предприятия можно рассчитывать с помощью показателя EVA в рамках доходного подхода. Рыночная стоимость предприятия будет складываться из совокупной величины инвестированного капитала, текущей экономической добавленной стоимости от текущей деятельности и уже реализуемых проектов, а также текущей стоимости всех будущих показателей экономической добавленной стоимости от новых проектов.

    

    Рис. 2. Представление рыночной добавленной стоимости через экономический доход и свободный денежный поток

     Развитием подхода экономической добавленной стоимости  является  разработка инструмента мониторинга изменений стоимости бизнеса – показатель рыночной добавленной стоимости (MVA), который определяет изменение рыночной стоимости бизнеса как разницу между рыночной стоимостью бизнеса и инвестициями, осуществляемыми в бизнес за определенный период.

, где  MVA-  рыночная добавленная стоимость;

TMV – общая рыночная ценность бизнеса (акций);

ТСЕ –  совокупный используемый капитал.

     Рыночная стоимость бизнеса определяется стандартным образом, как рыночная стоимость акций компании и заемного капитала, а инвестиции представляют собой долгосрочные вложения капитала за счет заемных средств, акционерного капитала и нераспределенной прибыли. Таким образом, сравниваются денежные средства, полученные в результате осуществления инвестиций, и инвестированные денежные средства.

Добавленная рыночная стоимость тождественно равна  приведенной стоимости ожидаемой  в будущем величины добавленной  экономической стоимости.

, где MVA -   рыночная добавленная стоимость;

PV EVA – приведенная стоимость ожидаемой в будущем величины добавленной экономической стоимости.

     Это соотношение действительно работает, поскольку при расчете добавленной экономической стоимости вычитается стоимость заемного капитала. Связь концепций добавленной рыночной и добавленной экономической стоимостей существенна для менеджмента компании при использовании EVA в процессе оценки новых проектов и инвестиций.

2 Особенности  ОАО «Лукойл», влияющие на выбор  финансовой модели управления 

ОАО «ЛУКо́йл»  — российская нефтяная компания. Официальное  название — ОАО «Нефтяная компания «ЛУКОЙЛ». Наименование компании происходит от первых букв названий городов нефтяников (Лангепас, Урай, Когалым) и слова «ойл» (от англ. oil — нефть).

Основными видами деятельности ОАО «ЛУКОЙЛ» (далее  – Компания) и его дочерних компаний

(вместе  – Группа) являются разведка, добыча, переработка и реализация нефти  и нефтепродуктов.

Вторая  после «Газпрома» по объёмам выручки  компания в России (по итогам 2008 года, по данным журнала «Эксперт»). По размеру  доказанных запасов углеводородов  «ЛУКойл» является второй в мире частной  нефтяной компанией после ExxonMobil.

Штаб-квартира «ЛУКойла» находится в Москве, на Сретенском бульваре. Также у  компании имеется североамериканская штаб-квартира, расположенная в Ист-Мидоу  — пригороде Нью-Йорка. 

Основные принципы учетной политики ОАО «Лукойл»

Выручка

Выручка от реализации нефти и нефтепродуктов признается на момент перехода к покупателю прав собственности на них, когда  риски и выгоды владения принимаются  покупателем и цена является фиксированной  или может быть определена. Выручка  включает акциз на продажу нефтепродуктов и экспортные пошлины на нефть  и нефтепродукты.

Выручка от торговых операций, осуществляемых в неденежной форме, признается по справедливой (рыночной) стоимости реализованных  нефти и нефтепродуктов.

Денежные  средства и их эквиваленты

Денежные  средства и их эквиваленты включают все высоколиквидные финансовые вложения со сроком погашения не более  трех месяцев с даты их выпуска.

Дебиторская задолженность

Дебиторская задолженность отражена по фактической  стоимости за вычетом резервов по сомнительным долгам. Резерв по сомнительным долгам начисляется с учетом степени  вероятности погашения дебиторской  задолженности. Долгосрочная дебиторская  задолженность дисконтируется до приведенной  стоимости ожидаемых потоков  денежных средств будущих периодов по ставке дисконтирования, определяемой на дату возникновения такой дебиторской  задолженности.

Запасы

Стоимость готовой продукции и товаров, приобретенных для перепродажи, учитывается по стоимости первого  по времени приобретения или выработки (ФИФО). Стоимость всех прочих категорий  запасов определяется с использованием метода средневзвешенной стоимости.

Основные  средства

Для учета  нефте- и газодобывающих основных средств (основных средств производственного

назначения) компании Группы применяют метод  «результативных затрат», согласно которому

производится  капитализация затрат на приобретение месторождений, бурение продуктивных

разведочных скважин, всех затрат на разработку месторождений, а также на приобретение вспомогательного оборудования.

Прочие  затраты на разведку, включая расходы  на проведение геологических и геофизических  изысканий, относятся на расходы  по мере их возникновения. Группа продолжает капитализировать расходы, связанные  с разведочными скважинами и стратиграфическими скважинами разведочного типа, более одного года после окончания бурения.

Износ и амортизация капитализированных затрат на приобретение месторождений  рассчитываются по методу единицы произведенной  продукции на основе данных о доказанных запасах, а капитализированных затрат на разведку и разработку месторождений  – на основе данных о доказанных разрабатываемых запасах.

Производственные  и накладные расходы относятся  на затраты по мере их возникновения.

Износ активов, непосредственно не связанных  с добывающей деятельностью, начисляется  с использованием линейного метода в течение предполагаемого срока  полезного использования

указанных активов, который составляет:

здания  и сооружения 5 – 40 лет

машины  и оборудование 5 – 20 лет

Помимо  строительства и содержания активов  производственного назначения некоторые  компании Группы осуществляют также  строительство и содержание объектов социального назначения для нужд местного населения. Активы социального  назначения капитализируются только в  том случае, если в будущем предполагается получение Группой экономической  выгоды от их использования. В случае их капитализации износ начисляется  в течение предполагаемого срока  их полезного  использования.

Деловая репутация и прочие нематериальные активы

Деловая репутация представляет собой превышение стоимости приобретения над справедливой стоимостью приобретенных чистых активов. Деловая репутация по приобретенному сегменту деятельности определяется на дату его приобретения. Деловая репутация  не амортизируется, вместо этого проводится тест на обесценение не реже одного раза в год. Тест на обесценение проводится чаще, если возникают обстоятельства или события, которые скорее приведут, чем нет, к снижению справедливой стоимости сегмента деятельности по сравнению с его учетной стоимостью. Тест на обесценение требует определения  справедливой стоимости сегмента деятельности и ее сравнения с учетной стоимостью, включая деловую репутацию по данному сегменту деятельности. Если справедливая стоимость сегмента деятельности меньше, чем его учетная стоимость, включая деловую репутацию, то признается убыток от обесценения деловой репутации и деловая репутация списывается до величины ее расчетной справедливой стоимости.

По нематериальным активам, имеющим неопределенный срок полезного использования, тест на обесценение  проводится как минимум ежегодно. Нематериальные активы, имеющие ограниченный срок полезного использования, амортизируются с применением линейного метода в течение периода, наименьшего  из срока их полезного использования  и срока, установленного законодательно.

Налог на прибыль

Активы  и обязательства по отложенному  налогу на прибыль признаются в отношении  налоговых последствий будущих  периодов, связанных с временными разницами между учетной стоимостью активов и обязательств для целей  консолидированной финансовой отчетности и их соответствующими базами для  целей налогообложения. Они признаются также в отношении убытка от основной деятельности в целях налогообложения  и сумм налоговых льгот, неиспользованных с прошлых лет. Величина активов  и обязательств по отложенному налогу на прибыль определяется исходя из законодательно установленных ставок налогов, которые предположительно будут применяться к налогооблагаемому  доходу на протяжении тех периодов, в течение которых предполагается восстановить эти временные разницы, возместить стоимость активов и  погасить обязательства. Изменения  величины активов и обязательств по отложенному налогу на прибыль, обусловленные  изменением налоговых ставок, отражаются в консолидированном отчете о  прибылях и убытках в том периоде, в котором указанные ставки были законодательно утверждены.

Реализация  актива по отложенному налогу на прибыль  зависит от размера будущей налогооблагаемой прибыли тех отчетных периодов, в  которых возникающие затраты  уменьшат налогооблагаемую базу. В своей оценке руководство исходит из анализа степени вероятности реализации этого актива с учетом планируемого погашения обязательств по отложенному налогу на прибыль, прогноза относительно размера будущей налогооблагаемой прибыли и мероприятий по налоговому планированию.

Заемные средства

Заемные средства (за исключением выпущенных с процентной ставкой ниже рыночной) первоначально отражаются в размере чистых денежных поступлений. Любая разница между величиной чистых денежных поступлений и суммой, подлежащей погашению, амортизируется по фиксированной ставке на протяжении всего срока предоставления займа или кредита. Сумма начисленной амортизации отражается в консолидированном отчете о прибылях и убытках, балансовая стоимость заемных средств корректируется на сумму накопленной амортизации. Группа определяет балансовую стоимость заемных средств (включая конвертируемые облигации), выпущенных со ставкой ниже рыночной, используя рыночную процентную ставку. Полученная разница отражается в добавочном капитале и амортизируется равными частями в течение всего срока заимствования. Сумма начисленной амортизации отражается в консолидированном отчете о прибылях и убытках, балансовая стоимость заемных средств корректируется по мере накопления амортизации.