Организация системы управления собственным капиталом предприятия

pe="DISC">

обеспечение минимальной совокупной стоимости привлечения собственных финансовых ресурсов. Если стоимость привлечения собственных финансовых ресурсов за счет внешних источников превышает планируемую стоимость привлечения заемных средств, то от такого формирования собственных ресурсов следует отказаться;

обеспечение сохранения управления организацией первоначальными учредителями. Рост дополнительного паевого или акционерного капитала за счет сторонних инвесторов может привести к потере такой управляемости.

      Эффективность разработанной политики формирования собственных финансовых ресурсов (об этом речь пойдет в дальнейшем) оценивается  с помощью коэффициента самофинансирования развития организации в предстоящем периоде. Его уровень должен соответствовать поставленной цели.

      Коэффициент самофинансирования развития организации  рассчитывается по следующей формуле:

, где

Ксф –  коэффициент самофинансирования предстоящего развития организации;

СФР –  планируемый объем формирования собственных финансовых ресурсов;

- планируемый прирост активов  организации.

      Успешная  реализация разработанной политики формирования собственных финансовых ресурсов связана с решением следующих  основных задач:

• проведением объективной оценки стоимости отдельных элементов собственного капитала;
• обеспечением максимизации формирования прибыли организации с учетом допустимого уровня финансового риска;
• формированием эффективной политики распределения прибыли (дивидендной политики) организации;
• формированием и эффективным осуществлением политики дополнительной эмиссии акций (эмиссионной политики) или привлечения дополнительного паевого капитала.

2.3. Политика формирования собственного капитала

     Основу  управления собственным капиталом организации составляет управление формированием его собственных финансовых ресурсов. В целях обеспечения эффективности управления этим процессом разрабатывается обычно специальная финансовая политика, направленная на привлечение собственных финансовых ресурсов из различных источников в соответствии с потребностями развития организации в предстоящем периоде.

      Политика  формирования собственных финансовых ресурсов представляет собой часть  общей финансовой стратегии организации, заключающаяся в обеспечении необходимого уровня самофинансирования ее производственного развития.

      При разработке политики формирования собственного капитала необходимо учитывать следующее.

      Собственный капитал характеризуется следующими основными положительными особенностями:

• Простотой привлечения, так как управленческие решения, связанные с увеличением собственного капитала (особенно за счет внутренних источников его формирования) принимаются собственниками и менеджерами организации без необходимости получения согласия других хозяйствующих субъектов.
• Более высокой способностью генерирования прибыли во всех сферах деятельности, т.к. при его использовании не требуется уплата ссудного процента во всех его формах.
• Обеспечением финансовой устойчивости развития организации, ее платежеспособности в долгосрочном периоде, а соответственно и снижением риска банкротства.

      Вместе  с тем, ему присущи следующие  недостатки:

• Ограниченность объема привлечения, а следовательно и возможностей существенного расширения операционной и инвестиционной деятельности организации в периоды благоприятной конъюнктуры рынка на отдельных этапах ее жизненного цикла.
• Высокая стоимость в сравнении с альтернативными заемными источниками формирования капитала.
• Неиспользуемая возможность прироста коэффициента рентабельности собственного капитала за счет привлечения заемных финансовых ресурсов, так как без такого привлечения невозможно обеспечить превышение коэффициента финансовой рентабельности деятельности организации над экономической.

      Таким образом, организация, использующая только собственный капитал, имеет наивысшую финансовую устойчивость (его коэффициент автономии равен единице), но ограничивает темпы своего развития (т.к. не может обеспечить формирование необходимого дополнительного объема активов в периоды благоприятной конъюнктуры рынка) и не использует финансовые возможности прироста прибыли на вложенный капитал.

2.4. Управление прибылью  предприятия от  основной, финансовой  и инвестиционной  деятельности

     В процессе управления прибылью предприятия  главная роль отводится формированию прибыли от основной деятельности, с целью осуществления которой оно создано.

     Процесс управления активами, направленный на возрастание прибыли, характеризуется  в финансовом менеджменте категорией левериджа, т.е. некоторого фактора, небольшое изменение которого может привести к существенному изменению результирующих показателей.

     Существует  три вида левериджа, определяемые путем  перекомпоновки и детализации статей «Отчета о прибылях и убытках» предприятия:

• производственный леверидж;
• финансовый леверидж;
• производственно-финансовый леверидж.

     Логика  такой группировки заключается  в следующем: чистая прибыль представляет собой разницу между выручкой и расходами двух типов - производственного  и финансового характера. Они  не взаимосвязаны, однако величиной и долей каждого из них можно управлять.

     Величина  чистой прибыли зависит от многих факторов. С позиции финансового  управления деятельностью предприятия  на нее оказывают влияние: насколько  рационально использованы предоставленные  предприятию финансовые ресурсы; структура источников средств. Первый момент находит отражение в структуре основных и оборотных средств и эффективности их использования.

     Основными элементами себестоимости продукции  являются постоянные и переменные расходы, причем соотношение между ними может быть различным и определяется технической и технологической политикой, выбранной на предприятии. Изменение структуры себестоимости может существенно повлиять на величину прибыли. Инвестирование в основные средства сопровождается увеличением постоянных расходов и, по крайней мере теоретически, уменьшением переменных расходов. Однако зависимость носит нелинейный характер, поэтому найти оптимальное соотношение переменных и постоянных расходов нелегко. Эта взаимосвязь и характеризуется категорией производственного левериджа.

     Второй  момент находит отражение в соотношении  собственных и заемных средств  как источников долгосрочного финансирования, целесообразности и эффективности  использования последних. Использование  заемных средств связано для предприятия с определенными, порой значительными издержками. Каково должно быть оптимальное сочетание собственных и привлеченных долгосрочных финансовых ресурсов, как оно повлияет на прибыль? Эта взаимосвязь характеризуется категорией финансового левериджа.

     Исходным  является производственный леверидж, представляющий собой взаимосвязь  между совокупной выручкой предприятия, его валовым доходом и расходами  производственного характера. К  последним относятся совокупные расходы предприятия, уменьшенные на величину расходов по обслуживанию внешних долгов. Финансовый леверидж характеризует взаимосвязь между чистой прибылью и величиной доходов до выплаты процентов и налогов, т.е. валовым доходом.

     Обобщающим  критерием является призводственно-финансовый леверидж, для которого характерна взаимосвязь трех показателей: выручка, расходы производственного и финансового характера и чистая прибыль.

     Предприятие с более высоким уровнем производственного  левериджа считается более рискованным  с позиции производственного риска, т.е. риска неполучения валового дохода. Возникает ситуация когда предприятие не может покрыть свои расходы производственного характера.

     Если  предприятие полностью финансируется  за счет собственных средств, то уровень  финансового левериджа равен  единице. В этом случае принято говорить, что финансовый леверидж отсутствует, а изменение чистой прибыли полностью определяется изменением валового дохода, т.е. производственных условий.

     Эффективность политики управления прибылью предприятия  определяется не только результатами ее формирования. Но и характером ее распределения, т.е. формированием направлений ее предстоящего использования в соответствии с целями и задачами развития предприятия.

     Характер  распределения прибыли определяет многие существенные аспекты деятельности предприятия, оказывая влияние на ее результативность. Это влияние проявляется в различных формах обратной связи распределения прибыли с ее формированием в предстоящем периоде.

     Итак, в завершении всего вышесказанного, хочется отметить, что прибыль является главной движущей силой рыночной экономики, основным побудительным мотивом деятельности предпринимателей. Высокая роль прибыли в развитии предприятия и обеспечении интересов его собственников и персонала определяют необходимость эффективного и непрерывного управления ею. Управление прибылью, таким образом, должно представлять собой процесс выработки и принятия управленческих решений по всем основным аспектам ее формирования, распределения и использования.

     Операционная  деятельность носит приоритетный характер по отношению к инвестиционной, финансовой и другим видам деятельности.

     Поэтому развитие любых иных видов деятельности не должно вступать в противоречие с развитием операционной деятельности, а только поддерживать ее. Соответственно и прибыль от инвестиционной, финансовой и других видов деятельности не должна формироваться в ущерб формированию прибыли от операционной деятельности.

2.5. Дивидендная политика

      Дивидендная политика – это составная часть общей политики управления собственным капиталом и прибылью организации.

      Цель  дивидендной политики – разработка оптимальной пропорции между потреблением прибыли собственниками и реинвестированием ее в активы организации по критерию максимизации рыночной стоимости организации.

      Реинвестированная часть прибыли является внутренним источником финансирования роста организации, чаще всего более дешевым по сравнению со стоимостью привлечения внешних источников финансирования.

      Дивиденды – денежный доход акционеров, получаемый в соответствии с долей его вклада в общую сумму собственного капитала организации.

      Реализация  дивидендной политики предусматривает  осуществление следующих этапов:

      1. Анализ факторов, определяющих предпосылки  формирования дивидендной политики. К ним относятся факторы, характеризующие инвестиционные возможности организации, реальность привлечения финансовых ресурсов из альтернативных источников, объективные ограничения дивидендной политики.

      2. Выбор типа дивидендной политики в соответствии с финансовой стратегии акционерного общества.

      3. Разработка механизма распределения  прибыли в соответствии с избранным  типом дивидендной политики.

      4. Определение уровня и форм  выплаты дивидендов. Основными факторами  являются: выплата наличными деньгами, акциями, реинвестирование в дополнительные акции.

      Первоначальным  этапом формирования дивидендной политики является изучение и оценка факторов, определяющих эту политику. В практике финансового менеджмента эти  факторы принято подразделять на четыре группы: