Оптимизация структуры капитала предприятия

Располагая собственным капиталом в 60 тыс. усл. ден. един. предприятие решило существенно увеличить объем своей хозяйственной деятельности за счет привлечения заемного капитала.

Коэффициент валовой  рентабельности активов (без учета  расходов по оплате процента за кредит) составляет 10%. Минимальная ставка процента за кредит (ставка без риска) составляет 8%. Необходимо определить при какой структуре капитала будет достигнут наивысший уровень финансовой рентабельности предприятия. Расчеты этого показателя при различных значениях коэффициента финансового левериджа приведены в табл. 2.

Как видно из данных расчетной таблицы наивысший  коэффициент финансовой рентабельности достигается при коэффициенте финансового  левериджа 1,0, что определяет соотношение заемного и собственного капиталов в пропорции 50/50 %. 

Приведенные данные показывают также, что эффект финансового  левериджа сведен к нулю в предпоследнем варианте при соотношении заемного и собственного капиталов в пропорции 67% : 33% (в этом случае дифференциал финансового левериджа равен нулю, вследствие чего использование заемного капитала эффекта не дает).

И наконец, в  последнем варианте мы сталкиваемся с отрицательным значением эффекта  финансового левериджа, когда из-за отрицательной величины его дифференциала коэффициент финансовой рентабельности снижается в процессе использования заемного капитала.

Таким образом, проведение многовариантных  расчетов с использованием механизма финансового  левериджа позволяет определить оптимальную структуру капитала, обеспечивающую максимизацию уровня финансовой рентабельности.

3.2. Оптимизация структуры капитала по критерию минимизации его стоимости.

Процесс этой оптимизации  основан на предварительной оценке стоимости собственного и заемного капиталов при разных условиях его  привлечения и осуществлении  многовариантных расчетов средневзвешенной стоимости капитала. Рассмотрим процесс  оптимизации структуры капитала по этому критерию на следующем примере.

Для осуществления  хозяйственной деятельности на первоначальном этапе предприятию необходимо сформировать активы (а соответственно привлечь необходимый капитал) в сумме 100 тыс. усл. ден. един. Предприятие организуется в форме акционерного общества открытого типа. При минимально прогнозируемом уровне дивиденда в размере 7%, акции могут быть проданы на сумму 25 тыс. усл. ден. единиц. Дальнейшее увеличение объема продажи акций потребует увеличения размера предполагаемых выплат дивидендов. Минимальная ставка процента за кредит (ставка без риска) составляет 8%. Необходимо определить при какой структуре капитала будет достигнута минимальная средневзвешенная его стоимость. Расчеты этого показателя при различных значениях структуры капитала приведены в табл. 3.

Как видно из приведенных данных минимальная  средневзвешенная стоимость капитала достигается при соотношении  собственного и заемного капиталов в пропорции 50/50 %. Такая структура капитала позволяет максимизировать реальную рыночную стоимость предприятия (при прочих равных условиях).

3.3. Оптимизация структуры капитала по критерию минимизации уровня финансовых рисков.

Этот метод  оптимизации структуры капитала связан с процессом дифференцированного  выбора источников финансирования различных составных частей активов предприятия. В этих целях все активы предприятия подразделяются на такие три группы:

а) внеоборотные активы;

б) постоянная часть  оборотных активов. Она представляет собой неизменную часть совокупного  их размера, которая не зависит от сезонных и других колебаний объема операционной деятельности и не связана  с формированием запасов сезонного  хранения, досрочного завоза и целевого назначения. Иными словами, она рассматривается  как неснижаемый минимум оборотных  активов, необходимый предприятию  для осуществления текущей операционной деятельности;

в) переменная часть  оборотных активов. Она представляет собой варьирующую часть их совокупного  размера, которая связана с сезонным возрастанием объема реализации продукции, необходимостью формирования в отдельные  периоды деятельности предприятия  товарных запасов сезонного хранения, досрочного завоза и целевого назначения. В составе этой переменной части  оборотных активов выделяют максимальную и среднюю потребность в них.

Существуют три  принципиальных подхода к финансированию различных групп активов предприятия (табл. 4).

Условные обозначения:

КЗК — краткосрочный  заемный капитал;

ДЗК — долгосрочный заемный капитал;

СК — собственный  капитал 

В зависимости  от своего отношения к финансовым рискам собственники или менеджеры  предприятия избирают один из рассмотренных  вариантов финансирования активов. Учитывая, что на современном этапе  долгосрочные займы и ссуды предприятиям практически не предоставляются, избранная  модель финансирования активов будет  представлять соотношение собственного и заемного (краткосрочного) капитала, т.е. оптимизировать его структуру  с этих позиций.

Пример. Необходимо минимизировать структуру капитала предприятия по критерию минимизации  уровня финансовых рисков при следующих  исходных данных:

• планируемая среднегодовая стоимость внеоборотных активов. 120 тыс. усл. ден един.,
• из общей стоимости оборотных активов постоянная их часть: 80 тыс. усл. ден. един.;
• максимальная дополнительная потребность в оборотных активах в период сезонности производства (6 мес.) — 100 тыс. усл. ден. един.

Исходя из этих данных определяем, что при консервативном подходе к финансированию активов собственный капитал должен составлять

120 + 80 +100/2  = 250 тыс. усл. ден. ед.;

заемный капитал  должен составлять

100/2 = 50 тыс. усл. ден ед.

Соответственно  среднегодовая структура капитала, минимизирующая уровень финансовых рисков, будет составлять

собственный капитал:  250/300 = 83 %;

заемный капитал:   50/300= 17%. 
 
 
 
 
 

     ЗАКЛЮЧЕНИЕ.

     Капитал всякого предприятия может быть представлен двумя составляющими: собственными и заемными средствами.

     Собственный капитал представлен уставным, добавочным и резервным капиталом, а также  фондами накопления и нераспределенной прибылью. Заемные средства представляют собой правовые и хозяйственные  обязательства предприятия перед  третьими лицами. К основным видам  обязательств предприятия относятся: долгосрочные и краткосрочные кредиты банков, долгосрочные и краткосрочные займы, кредиторская задолженность предприятия поставщикам и подрядчикам, по расчетам с бюджетом, по расчетам по оплате труда, по расчетам по социальному страхованию и другая кредиторская задолженность.

     Формирование  оптимальной структуры капитала неразрывно связано с учетом особенностей каждой из его составных частей. Собственный капитал характеризуется  следующими основными положительными особенностями: простотой привлечения; более высокой способностью генерирования  прибыли во всех сферах деятельности; обеспечением финансовой устойчивости развития предприятия, его платежеспособности в долгосрочном периоде, а соответственно, и снижением рынка банкротства. Вместе с тем, ему присущи следующие  недостатки: ограниченность привлечения; высокая стоимость в сравнении  с альтернативными заемными источниками  формирования капитала; неиспользуемая возможность прироста коэффициента рентабельности собственного капитала за счет привлечения заемных финансовых средств.

     Заемный капитал характеризуется следующими положительными особенностями: достаточно широкими возможностями привлечения; обеспечением роста финансового  потенциала предприятия при необходимости  существенного расширения его активов  и возрастания темпов роста объема его хозяйственной деятельности; более низкой стоимостью в сравнении  с собственным капиталом за счет обеспечения эффекта ”налогового  счета”; способностью генерировать прирост  финансовой рентабельности (коэффициента рентабельности собственного капитала). В то же время использование заемного капитала имеет следующие недостатки: возрастает риск неплатежеспособности; активы, сформированные за счет заемного капитала, формируют меньшую (при прочих равных условиях) норму прибыли, которая снижается на сумму выплачиваемого ссудного процента во всех его формах; высокая зависимость стоимости заемного капитала от колебаний конъюнктуры финансового рынка; сложность процедуры его привлечения.

     При формировании структуры капитала одной  из важнейших проблем является проблема оптимального соотношения собственных  и заемных средств. Здесь одним  из инструментов, применяемых финансовыми  менеджерами, является так называемый эффект финансового рычага. Эффект финансового рычага - это приращение к рентабельности собственных средств, получаемое благодаря использованию  кредита, несмотря на платность последнего. 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

     Список  использованной литературы. 

1. Ковалев В.В. Введение в финансовый менеджмент. М.: Финансы  и Статистика, 2006. 768 с.
2. Ронова Г.Н. Финансовый менеджмент / М. Московский международный институт эконометрики, информатики, финансов и права. 2003.
3. Ковалев В.В. Финансовый анализ: Управление капиталом. Выбор инвестиций. Анализ отчетности. 2-е Н3Д., перераб. и доп. М.: Финансы и статистика, 1998. 512 с.
4. Как оптимизировать структуру капитала. Михаил Серов, журнал «Генеральный Директор», № 2 за 2007 год
5. Бланк И. А. Финансовый менеджмент/И. А. Бланк – К.: Ника-Центр, 2001. – 528 с.
6. Стоянова Е.С. Финансовый менеджмент / «Перспектива», 2009. -655 с.
7. http://www.financial-lawyer.ru, статья Михаила Серова, Антона Гагена, Информационное Агентство "Финансовый Юрист"
8. http://delovoymir.biz/ru/articles, статья Михаила Серова, Компания MCPG, Москва, «Как оптимизировать структуру капитала».
9. http://taxfin.ru, «Оптимизация структуры капитала, теория и практика»
10.   http://gaap.ru/articles/50746, «Особенности управления структурой капитала в России»