Оптимизация структуры капитала предприятия

Московский  государственный университет Экономики, Статистики и Информатики 
 
 
 

Курсовая  работа

 на  тему: 

«Оптимизация  структуры капитала предприятия» 
 
 
 
 
 
 
 
 

Москва, 2010 г.

Содержание.

ВВЕДЕНИЕ………………………………………………………………………………3

ГЛАВА 1. КАПИТАЛ ПРЕДПРИЯТИЯ КАК ОБЪЕКТ УПРАВЛЕНИЯ……………5

1.1.     Понятие капитала предприятия и его структуры………………………………5

1.2.      Классификация капитала предприятия ………………………………………...8

1.3.     Принципы формирования капитала предприятия…………………………….10

ГЛАВА 2.  ПОДХОДЫ  К ФОРМИРОВАНИЮ РАЦИОНАЛЬНОЙ СТРУКТУРЫ  СРЕДСТВ  ПРЕДПРИЯТИЯ……………………..…………………………………….16

2.1. Критерии выбора оптимальной структуры ……………………………………16

2.2. Экспертные оценки и факторы, влияющие на выбор источников капитала ...19

2.3. Финансовый леверидж как метод оптимизации структуры капитала………..22

ГЛАВА 3.   КРИТЕРИИ ОПТИМИЗАЦИИ СТРУКТУРЫ КАПИТАЛА …………..26

3.1. Оптимизация структуры капитала по критерию максимизации уровня финансовой рентабельности…………………………………………………………...26

3.2. Оптимизация структуры капитала по критерию минимизации                              его стоимости.....................................................................................................................27

3.3. Оптимизация структуры капитала по критерию минимизации уровня финансовых рисков……………………………………………………………………..29

ЗАКЛЮЧЕНИЕ…………………………………………………………………………32

Список  используемой литературы……………………………………………………..33 
 
 
 
 
 
 

ВВЕДЕНИЕ.

     Одна  из актуальных проблем финансового  менеджмента – формирование рациональной структуры источников средств предприятия в целях финансирования необходимых объемов затрат и обеспечения желательного уровня доходов. Оптимальная структура капитала подразумевает сочетание собственного и заемного капитала, которое обеспечивает максимум рыночной оценки всего капитала. Поиск такого соотношения – проблема, решаемая теорией структуры капитала.

     Теория  структуры капитала базируется на сравнении  затрат на привлечение собственного и заемного капитала и анализе  влияния различных комбинированных  вариантов финансирования на рыночную оценку. Текущая рыночная оценка (актива, проекта или всего бизнеса) определяется как сумма дисконтированных чистых потоков, порождаемых вложенными средствами.

     Основной  проблемой, возникающей при определении  оптимальной структуры капитала, является необходимость учета большого числа факторов, которые могут  воздействовать на оптимальность (эффективность) такой структуры.

     Методы  анализа структуры капитала на сегодняшний  день малоизвестны отечественным специалистам. За последнее время появилось  весьма немного работ, в которых  бы излагались положения современной  теории анализа структуры капитала. В то же время недостатком всех таких изданий и публикаций является отсутствие примеров, которые показали бы практическую значимость теории. В  данной работе мы будем пользоваться структурой капитала не как важнейшим  понятием, которое используется в  методиках определения оптимального способа финансирования инвестиционных программ, расчета экономической  эффективности инвестиционных проектов, прогнозирования цен акций, оценки цены капитала фирмы и т.д. Практически  решение любой задачи управления капиталом фирмы связано с  методологией анализа структуры  капитала.

     В современных условиях структура  капитала является тем фактором, который  оказывает непосредственное влияние  на финансовое состояние предприятия  – его платежеспособность и ликвидность, величину дохода, рентабельность деятельности. Внутренний анализ структуры капитала связан с оценкой альтернативных вариантов финансирования деятельности предприятия. При этом основными критериями выбора являются условия привлечения заемных средств, их "цена", степень риска и возможные направления использования.

     В формировании рациональной структуры  источников средств исходят обычно из самой общей целевой установки: найти такое соотношение между  заемными и собственными средствами, при котором стоимость акции  предприятия будет наивысшей. Уровень  задолженности служит для инвестора  чутким рыночным индикатором благополучия предприятия. Чрезвычайно высокий удельный вес заемных средств в пассивах свидетельствует о повышенном риске банкротства. Если же предприятие предпочитает обходиться собственными средствами, то риск банкротства ограничивается, но инвесторы, получая относительно скромные дивиденды, считают, что предприятие не преследует цели максимизации прибыли, и начинают сбрасывать акции, снижая рыночную стоимость предприятия.

     Актуальность  проблемы поиска оптимального соотношения  собственного и заемного капитала во многом и определила выбор этой темы для исследования.

Задачами курсовой работы являются: изучение состава, структуры  капитала предприятия, рассмотрение различных  подходов к определению оптимальной  структуры капитала, изучение порядка  учета и анализа всех составляющих капитала, а также выработка путей  управления структурой капитала на предприятии. 
 
 
 
 
 
 

ГЛАВА 1. КАПИТАЛ ПРЕДПРИЯТИЯ  КАК ОБЪЕКТ УПРАВЛЕНИЯ

1.   Понятие капитала предприятия и его структуры.

     Капитал всякого предприятия может быть представлен двумя составляющими: собственными и заемными средствами.

     В составе собственного капитала могут быть выделены две основные составляющие: инвестированный капитал, т.е. капитал, вложенный собственниками в предприятие, и накопленный капитал, т.е. созданный на предприятии сверх того, что было первоначально авансировано собственниками.

     Инвестированный капитал в акционерных обществах  включает номинальную стоимость  простых и привилегированных  акций, а также дополнительно  оплаченный (сверх номинальной стоимости  акций) капитал. Первая составляющая инвестированного капитала представлена в балансе  акционерных предприятий уставным капиталом, вторая – добавочным капиталом (в части эмиссионного дохода).

     Накопленный капитал находит свое отражение  в виде статей, возникающих в результате распределения чистой прибыли (резервный  фонд, фонд накопления, нераспределенная прибыль, иные аналогичные статьи)

     Величина  собственного капитала (чистых активов) рассматривается в достаточно широком  смысле как некий запас прочности  в случае неэффективной деятельности предприятия в будущем и определенная гарантия защиты интересов кредиторов.

     Определение величины чистых активов (собственного капитала) имеет не только теоретическое, но и большое практическое значение.

     На  основании показателя стоимости  чистых активов оценивается структура  капитала (соотношение собственных  и заемных средств). Снижение доли собственного капитала влечет за собой  ухудшение кредитоспособности предприятия. В составе собственного капитала необходимо выделить долю его отдельных составляющих, а также отразить динамику его состава и структуры за последние годы.

     Необходимость раздельного рассмотрения статей собственного капитала связана с тем, что каждая из них является характеристикой  правовых и иных ограничений способности  предприятия распоряжаться своими активами.

     Уставный  капитал – стоимостное отражение совокупного вклада учредителей (собственников) в имущество предприятия при его создании.

     Добавочный  капитал – составляющая собственного капитала в его настоящей трактовке – объединяет группу достаточно разнородных элементов: суммы от дооценки внеоборотных активов предприятия; безвозмездно полученные ценности; эмиссионный доход акционерного общества и др.

     Резервы формируются в соответствии с  законодательством, учредительными документами  и принятой на предприятии учетной  политикой. Основным источником формирования резервов (фондов) является чистая прибыль.

     Резервный капитал формируется в соответствии с установленным законом порядком и имеет строго целевое назначение. В условиях рыночной экономики резервный капитал выступает в качестве страхового фонда, создаваемого для целей возмещения убытков и обеспеченности защиты интересов третьих лиц в случае недостаточности прибыли предприятия.

     Фонды накопления характеризуют сумму  чистой прибыли, направленную на производственное развитие и расширение предприятия. Суммы по данной статье баланса показывают приращение чистых активов предприятия  за весь период его функционирования.

     Нераспределенная  прибыль представляет собой прибыль, остающуюся после выплаты налогов и других платежей и формирования резервов (фондов). По экономическому содержанию нераспределенная прибыль настолько близка к резервам, что ее рассматривают в качестве свободного резерва.

     Теперь  обратимся к характеристике заемного капитала.

     Заемные средства представляют собой правовые и хозяйственные обязательства  предприятия перед третьими лицами.

     Величина  заемных средств характеризует  возможные будущие изъятия средств предприятия, связанные с ранее принятыми обязательствами.  

     К основным видам обязательств предприятия относятся:

• долгосрочные и краткосрочные кредиты банков;
• долгосрочные и краткосрочные займы;
• кредиторская задолженность предприятия перед поставщиками и подрядчиками, образовавшаяся в результате разрыва между временем получения товарно-материальных ценностей или потребления услуг и датой их фактической оплаты;
• задолженность по расчетам с бюджетом, возникшая вследствие разрыва между временем начисления и датой платежа;
• долговые обязательства предприятия перед своими работниками по оплате их труда;
• задолженность органам социального страхования и обеспечения;
• задолженность предприятия прочим хозяйственным контрагентам.

     Заемные средства обычно классифицируют в зависимости  от степени срочности их погашения  и способа обеспеченности.

     Структура капитала компании отражает соотношение заемного и собственного капиталов, привлеченных для финансирования долгосрочного развития компании. Являясь результатом принятых решений о финансировании, такое соотношение может иметь случайный характер или быть результатом целенаправленного выбора. Но даже сознательно установленная пропорция заемного и собственного капиталов порой далека от оптимальной.

     Оптимальная структура - это соотношение заемного и собственного капиталов, при котором достигается минимум совокупных затрат на капитал, которым компания финансирует долгосрочное развитие, или средневзвешенных затрат на капитал (WACC, weighted average cost of capital).

     Структура капитала - это важный стратегический параметр компании. С одной стороны, чрезмерно низкая доля заемного капитала фактически означает недоиспользование потенциально более дешевого, чем собственный капитал, источника финансирования. Такая структура означает, что у компании складываются более высокие затраты на капитал, и создает для нее завышенные требования к доходности будущих инвестиций. С другой стороны, структура капитала, перегруженная заемными средствами, также предъявляет слишком высокие требования к доходности капитала, поскольку повышается вероятность неплатежа и растут риски для инвестора.