Главным здесь является дифференциал финансового  рычага, который характеризуется  высоким динамизмом. Эффект финансового  рычага проявляется в том случае, если он является положительной величиной. Причем чем выше положительное значение дифференциала, тем выше эффект финансового  рычага.

       Плечо финансового рычага мультиплицирует положительный или отрицательный эффект, получаемый за счет значения дифференциала. При неизменном дифференциале коэффициент финансового рычага является главным генератором возрастания как суммы и уровня прибыли на собственный капитал, так и финансового риска потери этой прибыли.

       Аналогично  при неизменном коэффициенте финансового  рычага положительная или отрицательная  динамика его дифференциала генерирует возрастание как суммы и уровня прибыли на собственный капитал, так и финансового риска ее потери.

       С другой стороны, финансовый риск представляет собой риск падения дивиденда  и курса акций, возникающий у  держателей обыкновенных акций при  использовании заемного капитала. При  этом на них перекладывается и  часть производственного риска, хотя он может компенсироваться более  высоким ожидаемым доходом акционеров. Найти, на сколько процентов изменится прибыль организации при изменении прибыли до налогообложения и уплаты процентов за кредит на 1% возможно, используя уровень финансового рычага¹².

       2.2 Уровень финансового  рычага, методика  расчета

       Уровень финансового рычага рассчитывается по формуле:

       

[15] или [16],

       где  DFL – эффект финансового рычага;

       EPS – чистая прибыль на акцию;

       ΔEPS — изменение чистой прибыли на акцию;

       EBIT – прибыль до налогообложения и уплаты процентов;

       ΔEBIT — изменение прибыли до налогообложения и уплаты процентов за кредит;

       NP – чистая прибыль;

       ΔNP – изменение чистой прибыли.

       Формула [15] используется для компаний с организационно – правовой формой «Открытое акционерное общество»; формула [16] применяется для «закрытых компаний».

       Так же можно применять следующую  формулу:

       

 [17],

       где  EBT – прибыль но налогооблажения;

       I – цена заемного капитала.

       Таким образом, можно сделать вывод  из данной главы, что, чем больше относительный объем привлекаемых предприятием заемных средств, тем больше выплачиваемая по ним сумма процентов и тем меньше прибыль, следовательно, тем больше сила воздействия финансового рычага.

       Знание  механизма воздействия финансового  рычага на уровень прибыльности собственного капитала и степень финансового  риска позволяет целенаправленно  управлять как стоимостью, так  и структурой капитала предприятия. Чем больше финансовый рычаг, тем  выше финансовый риск и тем выше стоимость капитала фирмы, так как  увеличивается сумма процентов, выплачиваемая по заемным средствам. В результате изменения структуры  капитала и привлечения заемных  средств может возрасти рентабельность акционерного капитала.

       Конечно же, на практике использование эффекта и уровня финансового рычага бывает затруднено, т.к. увеличение доли заемных средств связано с определенными рисками и ограничениями. Большая доля кредитов и займов может привести к потере финансовой устойчивости предприятия и как следствию – банкротству. Принимая решение о привлечении заемного капитала необходимо учитывать следующие такие факторы, как общая конъюнктура рынка и экономическая ситуация, отраслевые особенности и стадии жизненного цикла предприятия. Также необходимо  помнить о том, что повышение доли заемного капитала увеличивает транзакционные издержки и требования акционеров в повышении доходности¹³.

3. РАСЧЕТ ФИНАНСОВОГО РЫЧАГА

       3.1 Механизм формирования эффекта финансового рычага на примере трех предприятий: А, В, С

       Итак, в предыдущих двух главах работы были рассмотрены теоретические аспекты  структуры капитала, и особое внимание было уделено  вопросу о влиянии  финансового рычага на структуру  и цену капитала. Далее будет целесообразно  показать действие финансового рычага непосредственно на конкретном примере, что бы наглядно увидеть, как увеличение заемного капитала влияет на рентабельность собственного капитала.

       Предположим, что три предприятия А, В, С имеют одинаковую величину капитала, но разную структуру. Так же, пусть прибыль от операционной деятельности одинакова для всех компаний и одинакова средняя ставка процента по займам¹⁴.

       В «Таблице 2» наглядно показаны расчеты  показателей, которые необходимо применять  для определения эффекта финансового  рычага. Видно, что предприятие «А», которое не имеет заемных средств, имеет рентабельность собственного капитала, равную 12,8%. Капитал предприятия В включает как собственные, так и заемные источники, соотношение которых составляет 0,39. Можем видеть, что рентабельность собственного капитала возрастает до 15,1 благодаря эффекту финансового рычага, который равен 2,3%. Это означает, что увеличение доли заемных средств привело к повышению рентабельности собственных средств на 2,3%. А в случае с предприятием С, где соотношение собственных и заемных средств равно 1, рентабельность увеличивается уже на 5,9%. Уровень финансового рычага на предприятии А равен 1, т.к. оно не использует заемный капитал, у предприятие В он увеличивается уже до 1,18%, а С имеет уровень финансового рычага  равный 1,37%.

       Конечно, это «идеалистическая ситуация», в  которой не учтены такие факторы и риски, как конъюнктура рынка, инфляция, падение спроса на продукцию и как следствие снижение продаж и выручки и многие другие, о которых говорилось во второй главе данной работы. Необходимо помнить, что уровень финансового рычага показывает, что изменение на 1% операционной прибыли при наличии займов ведет к более  сильному  изменению  чистой прибыли, т.е. например, на предприятии C чистая прибыль может как повыситься, так и понизиться на 1,37% при изменении на 1% EBIT.  Именно поэтому финансовые менеджеры должны тщательно проанализировать и просчитатьвсе риски, перед тем, как принять решение об увеличении доли заемных средств.

       «Таблица 2»

       

       3.2 Сравниние эффективности использования заемного капитала ОАО «ОЭМК» за 2009 и 2010 года

       Далее рассмотрим эффект финансового рычага на примере промышленной компании. В качестве предприятия, для которого будут производиться расчеты, было выбрано ОАО «ОЭМК¹⁵» - крупное металлургическое предприятий России. Такие показатели, как капитал, собственный капитал, заемный капитал, операционная прибыль, прибыль до налогообложения, чистая прибыль были взяты из форм №1 и №2 отчетности ОАО.¹⁶

       Из «Таблициы3¹⁷» видно, что показатель рентабельности собственного капитала за 2009 год равен 9,  34%, однако эффект финансового рычага отрицателен. Это происходит потому, что средний уровень процентов за кредит превышает рентабельность активов компании, а значит, дифференциал финансового рычага имеет отрицательное значение. Это говорит о том, что использование заемного капитала увеличение доли долга при всех прочих неизменных обстоятельствах будет приводить к снижению рентабельности собственного капитала, т.е. в данном случае будет целесообразно уменьшать заемный капитал. Конечно, необходимо помнить, что 2009 год – является кризисным годом, особенно для промышленных предприятий. Что касается 2010 года, можно видеть, что доля заемных средств в капитале компании значительно снижается, также уменьшается средняя процентная ставка по кредитам – данные обстоятельства  приводят к повышению рентабельности собственного капитала, причем эффект финансового рычага равен 9,62% это и есть прирост рентабельности собственных средств за счет использование заемных.

       Таким образом, на примере ОАО «ОЭМК», видно, что не всегда от наличия кредитов и займов зависит повышение рентабельности собственного капитала. В данном случае сыграла огромную роль экономическая ситуация. Падение спроса на продукцию предприятия в кризисные 2008-2009 привело к значительному сокращению прибыли и как следствие  - низкие финансовые показатели. Когда же экономика стабилизировалась, увеличились объемы производства предприятия, повысились цена на продукцию -  соответственно вновь использование эффекта финансового рычага позволило влиять на  рентабельность собственных средств.

       «Таблица 3»

        

         

 

       

       ЗАКЛЮЧЕНИЕ

 

       Подводя итоги настоящего исследования, хотелось бы подчеркнуть важность предмета изучения цены и оптимальной структуры  капитала для управления финансами  предприятий и сделать основные выводы, полученные в результате исследования.

       В странах с развитой рыночной экономикой заемный капитал является более  дешевым, чем собственный, т.к. существует эффект «налогового щита».

       Рациональная  заемная политика может дать предприятию  неожиданный для большинства  руководителей и бухгалтеров "эффект финансового рычага", который  состоит в том, что дает дополнительное приращение к рентабельности собственных  средств, получаемое благодаря использованию  кредита, несмотря на платность последнего. Высокая доля заемного капитала характеризует, соответственно, высокий эффект финансового рычага, но, с другой стороны, высокий риск потери финансовой устойчивости предприятием. Т.е. при выборе политики финансирования финансовый менеджер, используя финансовый рычаг, должен грамотно соотнести повышение рентабельности капитала и риск потери финансовой устойчивости, т.е. независимости предприятия. Для того, что избежать вероятности банкротства и таких негативных последствий, как недоверие покупателей и кредитных организаций к предприятию, менеджер должен разрабатывать грамотную финансовую политику в долгосрочной перспективе при помощи эффекта финансового рычага в комплексе с иными показателями структуры капитала и платежеспособности предприятия.

       На  основе досконального анализа этих рисков и издержек, финансовый менеджер, применив эффект финансового рычага, должен определить птимальную для предприятия  структуру капитала, т.е. решить, в  каком объеме  должен привлекаться предприятием заемный капитал.

       Таким образом, капитал – это одна из самых загадочных категорий современной экономики. Очевидно, что с развитием человеческого общества и экономики будет изменяться и содержание данной категории. Капитал многолик, изучением его свойств, функций, различных характеристик, таких как цена и структура, занимались по истине великие умы в области финансов и экономики, такие как Брейли Р., Майерс С., Модильяни Ф., Миллер М. , Шарп У. Безусловно их работы являются фундаментальными для финансового менеджмента, но наука не стоит на месте. Сегодня их теории продолжают развиваться и дорабатываться. Примером этому может служить исследования наших отечественных ученых Брусова П.Н. и Филатовой Т.В. Они подвергают критике теорию ММ и выдвигают свою с устранением ряда допущений, которые были сделаны нобелевскими  лауреатами¹⁹. Не  удивительно, что категория «капитал» сегодня вызывает повышенный интерес.  В современных условиях стремительного развития технологий и нестабильности современной экономической ситуации в мире, финансовые менеджеры должны особо тщательно подходить к формированию долгосрочной политики компании, тем более в отношении заемного капитала. Знание и владение такой категорией финансов, как финансовый рычаг, предоставляет управляющему компании потенциальную возможность влиять на прибыль предприятия путем изменения объема и структуры долгосрочных пассивов и увеличивать рентабельность собственных средств. В результате финансовый менеджер может достичь главной цели бизнеса – максимизировать рыночную стоимость компании.