Курсовая  работа

На тему:

«Использование финансового рычага в управлении ценой и структурой капитала» 
 
 
 

         
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

       Москва  2011г.

       СОДЕРЖАНИЕ

       ВВЕДЕНИЕ 3

       1. ЦЕНА И СТРУКТУРА КАПИТАЛА 5

1.1 Понятие цены капитала,  расчет его средневзвешенной стоимости 5

1.2 Теории структуры капитала 13

       2. ПОНЯТИЕ ЭФФЕКТА И УРОВНЯ ФИНАНСОВОГО РЫЧАГА (ЛЕВЕРИДЖА) 16

2.1 Сущность эффекта финансового рычага, методика расчета 16

2.2 Уровень финансового рычага, методика расчета 18

       3. РАСЧЕТ ФИНАНСОВОГО РЫЧАГА 19

3.1 Механизм формирования эффекта финансового рычага на примере трех предприятий: А, В, С 19

3.2  Сравниние эффективности использования заемного капитала ОАО  «ОЭМК» за 2009 и 2010 года 21

       ЗАКЛЮЧЕНИЕ 23

       СПИСОК ИСПОЛЬЗОВАННОЙ ЛИТЕРАТУРЫ 25 
 
 
 

 

       

       ВВЕДЕНИЕ

 

       В современных условиях нестабильной экономики основной проблемой для финансового менеджера является релевантное определение цены и структура капитала, т.к. по мнению многих ученых, одной из  причин финансового кризиса 2008 года была заниженная оценка средневзвешенной стоимости компаний, а соответственно, завышение их рыночной стоимости. Т.к. повышение капитализации компании – главная цель бизнеса, актуальность и важность проблемы не вызывает сомнения, более того, необходимо основательно исследовать данную проблему с целью выработки путей ее решения и недопущения событий трехлетней давности.

         Данная проблема, по сути, сводится к поиску оптимального соотношения между собственным и заемным капиталом, т.е. менеджер должен определить границу, увеличивая до которой уровень заемных средств, можно повысить стоимость всего капитала, а также рентабельность собственных средств. Следовательно, одной из главных задач финансового менеджмента является максимизация уровня рентабельности собственного капитала. Такая задача может быть решена разными путями.

         Свою работу я б хотела посвятить исследованию такого пути решения указанной задачи, как использование финансового рычага для управления ценой и структурой капитала. Финансовый рычаг показывает возможности менеджеров влиять на чистую прибыль предприятия за счет изменения структуры пассивов, варьируя соотношение собственного и заемного капитала для оптимизации процентных выплат.

       Таким образом, объектом исследования в данной курсовой работе является капитал предприятия.

       Предмет исследования - финансовый рычаг как  инструмент управления стоимостью и  структурой капитала предприятия.

       Целью работы является изучение использование  финансового рычага в управлении ценой и структурой капитала.

             Для достижения указанной  цели в процессе исследования были поставлены следующие задачи:

• раскрыть понятие цены капитала;
• проанализировать существующие теории структуры капитала;
• изучить сущность эффекта и уровня финансового рычага;
• раскрыть влияние эффекта финансового рычага на платежеспособность и финансовую устойчивость предприятия.

       Влияние финансового рычага в структуре  капитала на рентабельность собственного капитала является достаточно изученным  в финансовой литературе. Данная тема широко рассмотрена в трудах западных ученых, таких как  У.Ф. Шарп, Р.Брейли, С.Майерс., работу последних двух ученых «Принципы корпоративных финансов» можно назвать классикой финансового менеджмента. Среди отечественных авторов можно выделить работы таких ученых как И.Т. Балабанов,  В.В. Бочаров, В.Е. Леонтьев, Т.В. Теплова.

       Работы  этих и других исследователей были мной изучены в процессе написания курсовой работы. 
 
 

  

 

       

1. ЦЕНА И СТРУКТУРА КАПИТАЛА

       Неотъемлемым  элементом функционирования любой  компании, осуществляющей свою деятельность  в условиях рыночной экономики, является капитал. Наверное, даже человек далекий  от сферы экономики или финансов знает, что труд, земля, капитал и  предпринимательские способности  являются основными факторами производства в среде товарно - денежных отношений. В чем же заключается сущность капитала? Какова стоимость данного фактора производства для компании? И каково же оптимальное соотношение для компании различных источников капитала? Итак, в данной главе будет более подробно рассмотрено  понятие «капитал», а так же такие характеристики капитала, как его цена, средневзвешенная стоимость и структура. 

       1.1 Понятие цены капитала,  расчет его средневзвешенной  стоимости

       Не  существует универсального определения  понятию «капитал», но говоря о конкретной фирме, можно сказать, что капитал  представляет собой совокупность материальных и нематериальных ресурсов, мобилизованных компанией с целью производства определенного продукта или предоставления услуг для  получения прибыли в результате их реализации.

       Как  и любой другой фактор производства, капитал имеет свою стоимость или цену.  Совокупность всех затрат компании, связанных с привлечением финансовых ресурсов и представляет собой цену или стоимость капитала фирмы, которая, как правило, выражена в процентах к величине капитала. Обычно считается, что стоимость капитала – это альтернативная стоимость, то есть тот доход, который могут получить инвесторы от альтернативных возможностей вложения капитала при неизменной величине риска.

       Так же цена капитала является показателем прибыльности операционной деятельности фирмы, т.е. выступает минимальной нормой формирования операционной прибыли предприятия.

       Кроме того, максимизация рыночной стоимости  предприятия достигается за счет минимизации стоимости используемых источников формирования капитала.

       Также показатель стоимости капитала фирмы  используется в процессе осуществления  реальных инвестиций в качестве критерия оценки инвестиционных проектов. Он выступает  как ставка дисконтирования, по которой  сумма чистого денежного потока приводится к настоящей стоимости. Кроме того, он является базой сравнения  с внутренней ставкой доходности инвестиционного проекта.

       Показатель  стоимости капитала используется также  при принятии решений о выборе политики формирования и финансирования предприятием своих оборотных активов.

       Очевидно, что данный показатель является очень  важным для любой организации  и финансовые менеджеры должны уделять  ему особое внимание, учитывая при его расчете влияние таких факторов, как:

• общее состояние финансовой среды;
• средняя ставка ссудного процента, сложившаяся на финансовом рынке;
• доступность различных источников финансирования для конкретных предприятий;
• рентабельность операционной деятельности предприятия;
• уровень операционного рычага;
• уровень концентрации собственного капитала;
• соотношение объемов операционной и инвестиционной деятельности;
• длительность производственного и операционного циклов предприятия.

       Для того, что бы определить стоимость  капитала, необходимо выполнить следующие  этапы:

       Во – первых, определить  основные источники формирования капитала фирмы;

       Во-вторых, рассчитать цену каждого источника  в отдельности;

       В-третьих,  определить средневзвешенную  цену капитала на основании использования удельного веса каждого компонента в общей сумме инвестированного капитала;

       В-четвертых, разработать мероприятия по оптимизации структуры капитала фирмы по различным критериям.

         Итак, начнем с первого этапа и рассмотрим основные источники капитала фирмы  как краткосрочного, так и долгосрочного характера.

       Основными видами источников финансовых средств являются:

• собственные источники, к которым относится уставный капитал, фонды собственных средств и нераспределенная прибыль;
• заемные средства - ссуды банков (долгосрочные и краткосрочные) и облигационные займы;
• временные привлеченные средства, например, кредиторская задолженность.

       Наиболее  важными источниками для определения  цены капитала являются заемные средства, к которым относятся долгосрочные ссуды и облигационные займы, а так же собственные средства, которые включают обыкновенные акции, привилегированные акции и нераспределенную прибыль.

       Второй  этап  - расчет цены источника капитала будет рассмотрен именно на их примере. До того, как определять цену капитала фирмы, необходимо обратить внимание на два важных аспекта. Во-первых, все  расчеты необходимо производить  с учетом налогов, т.к. целью управления предприятием является максимизация его чистой прибыли, т.е. прибыли после налогообложения. Во-вторых, в расчет следует брать маржинальную цену, характеризующую предельные затраты по привлечению новых источников финансирования, т.к.  только маржинальные затраты могут дать реальную оценку перспективных затрат предприятия.

       Рассмотрим  стоимость заемного капитала. Его цена зависит от многих факторов таких, как вид процентных ставок, схема начисления процентов и погашения долгосрочной задолженности.

       Стоимость долгосрочных ссуд банка¹.

       Одним из элементов заемного капитала являются долгосрочные ссуды банка. Цена долгосрочных ссуд банка должна определяться с учетом налога на прибыль. Это связано с тем, что проценты за пользование ссудами банка в большинстве стран включаются в себестоимость продукции, что уменьшает размер налогооблагаемой прибыли и соответственно сумму налога на прибыль, уплачиваемую предприятием. В результате увеличивается чистая прибыль предприятия. Поэтому цена долгосрочной ссуды банка будет меньше чем размер процента, уплачиваемого банку предприятием:

       С_d=P*(1-Т) [1],