Финансовые риски на фондовом рынке

     Рассмотрим  основные способы хеджирования на примере  хеджа продавца.

     Хеджирование  продажей фьючерсных контрактов

     Эта стратегия заключается в продаже  на срочном рынке фьючерсных контрактов в количестве, соответствующем объему хеджируемой партии реального товара (полный хедж) или в меньшем (частичный хедж).

     Сделка  на срочном рынке обычно заключается  в момент времени, когда:

• продавец может с большой долей уверенности прогнозировать себестоимость реализуемой партии товара
• на срочном рынке сложился уровень цен, обеспечивающий приемлемую прибыль.

     Например, если производитель бензина хочет  хеджировать будущую цену его  продажи, и издержки на переработку  нефти могут быть оценены в момент ее закупки, то в этот же момент осуществляется вход в хедж, т.е. открываются позиции на срочном рынке.

     Хеджирование  с помощью фьючерсных контрактов фиксирует цену будущей поставки товара; при этом в случае снижения цен на рынке "спот" недополученная прибыль будет компенсирована доходом по проданным срочным контрактам (при снижении фьючерсной цены проданный фьючерс приносит прибыль). Однако, оборотной стороной медали является невозможность воспользоваться ростом цен на реальном рынке - дополнительная прибыль на рынке "спот" в этом случае, будет "съедена" убытками по проданным фьючерсам [13, с. 167].

     Другим  недостатком этого способа хеджирования является необходимость постоянно  поддерживать определенный размер гарантийного обеспечения открытых срочных позиций. При падения цены "спот" на реальный товар, поддержание минимального размера гарантийного обеспечения не является критическим условием, т.к. в этом случае биржевой счет продавца пополняется вариационной маржой по проданным фьючерсным контрактам; однако, при росте цены "спот" (а вместе с ней - и фьючерсной цены) вариационная маржа по открытым срочным позициям уходит с биржевого счета, и может потребоваться внесение дополнительных средств.

     Хеджирование  покупкой опциона типа "пут"

     Владелец  американского опциона типа "пут" имеет право (но не обязан) в любой момент времени продать фьючерсный контракт по фиксированной цене (цене исполнения опциона). Купив опцион этого типа, продавец товара фиксирует минимальную цену продажи, сохранив за собой возможность воспользоваться благоприятным для него повышением цены. При снижении фьючерсной цены ниже цены исполнения опциона, владелец исполняет его (или продает), компенсируя потери на рынке реального товара; при повышении цены, он отказывается от своего права исполнить опцион и продает товар по максимально возможной цене. Однако, в отличие от фьючерсного контракта, при покупке опциона выплачивается премия, которая пропадает при отказе от исполнения. Гарантийного обеспечения купленный опцион не требует. Т.о., хеджирование покупкой опциона типа "пут" аналогично традиционному страхованию: страхователь получает возмещение при неблагоприятном для него развитии событий (при наступлении страхового случая) и теряет страховую премию при нормальном развитии ситуации.

     Хеджирование продажей опциона типа "колл"

     Владелец  американского опциона типа "колл" имеет право (но не обязан) в любой  момент времени купить фьючерсный контракт по фиксированной цене (цене исполнения опциона). Т.о., владелец опциона может  исполнить его, если текущая фьючерсная цена больше цены исполнения. Для продавца опциона ситуация обратная - за полученную при продаже опциона премию он берет на себя обязанность продать по требованию покупателя опциона фьючерсный контракт по цене исполнения. Гарантийный депозит по проданному опциону типа "колл", рассчитывается аналогично гарантийному депозиту на проданный фьючерсный контракт. Т.о., эти две стратегии во многом схожи; отличие их заключается в том, что получаемая продавцом опциона премии ограничивает его доход по срочной позиции; в результате, проданный опцион компенсирует снижение цены товара на величину, не большую, чем полученная им премия.

     Другие  инструменты хеджирования

     Разработано значительное количество других способов хеджирования на основе опционов (например, продажа опциона типа "колл" и использование полученной премии для покупки опциона типа "пут" с меньшей ценой исполнения и опциона типа "колл" с большей ценой исполнения). Выбор конкретных инструментов хеджирования должен осуществляться только после детального анализа потребностей бизнеса хеджера, экономической ситуации и перспектив отрасли, а также экономики в целом. Самым простым с точки зрения реализации является полное краткосрочное хеджирование единичной партии товара. В этом случае хеджер открывает на срочном рынке позицию, объем которой как можно более точно соответствует объему реализуемой партии реального товара, а срок исполнения фьючерсного контракта выбирается близком к сроку исполнения реальной сделки. Закрываются позиции на срочном рынке в момент исполнения сделки на рынке "спот". Однако, не всегда реальные потребности бизнеса можно удовлетворить с помощью такой простой схемы.

       При необходимости хеджировать  долгосрочные сделки (более 1 года), обычно не удается подобрать  срочный контракт с соответствующим сроком исполнения и обладающий достаточной ликвидностью. В этом случае прибегают к практике, получившей название "перекат" (roll-over). Она заключается в том, что сначала открывается позиция по более близкому контракту (например, со сроком исполнения через 6 месяцев), а по мере улучшения ликвидности по более дальним срокам поставки, позиции по ближним месяцам закрываются, и открываются позиции по далеким.

       Более сложным оказывается также  осуществление хеджирования при  непрерывном или близком к непрерывному цикле производства. В этом случае на срочном рынке постоянно имеются открытые позиции с различными сроками поставки. Управление такой постоянно меняющейся "налично-срочной" позицией может оказаться непростой задачей.

       Не всегда удается подобрать биржевой товар, точно соответствующий объекту реальной сделки. В этих случаях приходится проводить дополнительный анализ для того, чтобы выяснить, какой биржевой товар или, возможно, группа товаров, наилучшим образом подходят для хеджирования товарной позиции на реальном рынке.

       В некоторых случаях при изменении  цен изменяются, также, потенциальные  объема сбыта. При этом вышеперечисленные  схемы хеджирования оказываются  неэффективными, т.к. возникает ситуация "недохеджирования" (объем хеджа  меньше объема реальной позиции) или "перехеджирования" (объем хеджа больше объема реальной позиции). В обеих ситуациях риск увеличивается. Выходом является динамическое хеджирование, когда происходит постоянный анализ соответствия размера срочной позиции ситуации на реальном рынке и, если необходимо, изменение этого размера.

Заключение 

     Целью данной работы являлось исследование способов защиты от финансовых рисков на фондовом рынке.

     Для достижения поставленной цели необходимо было решить следующие задачи:

     1. Изучить риски, их понятие и классификация 

     2. Проанализировать особенности финансовых рисков 

     3. Рассмотреть методы защиты от финансовых рисков на фондовом рынке в том числе такие как:

• Диверсификация портфеля 
• Хеджирование 

     В качестве общего вывода по результатам работы мы можем сказать что финансовые риски - это коммерческие риски. Риски бывают чистые и спекулятивные. Чистые риски означают возможность получения убытка или нулевого результата. Спекулятивные риски выражаются в возможности получения как положительного, так и отрицательного результата. Финансовые риски - это спекулятивные риски. Инвестор, осуществляя венчурное вложение капитала, заранее знает, что для него возможны только два вида результатов - доход или убыток.

     Особенностью  финансового риска является вероятность наступления ущерба в результате проведения каких-либо операций в финансово-кредитной и биржевой сферах, совершения операций с фондовыми ценными бумагами, т.е. риска, который вытекает из природы этих операций. К финансовым рискам относятся кредитный риск, процентный риск - валютный риск: риск упущенной финансовой выгоды

     В 1952 году Гарри Марковитц (H.Markovitz) опубликовал  знаковую работу, посвященную проблеме оптимизации инвестиционных решений  в условиях неопределенности. Эта  работа является основой подхода к инвестициям с точки зрения современной теории формирования портфеля. Именно в ней была изложена концепция диверсификации, впоследствии получившая широкое применение на практике

     По  мнению Марковитца, типичный инвестор при выборе оптимального портфеля стремится максимизировать ожидаемую доходность и минимизировать неопределенность (риск, risk) инвестиции. Следствием наличия этих двух противоречивых целей является необходимость проведения диверсификации с помощью покупки не одной, а нескольких ценных бумаг Хеджирование (от англ. hedge — страховка, гарантия) — страхование рисков изменения цен путем заключения сделок на срочных рынках.

     Наиболее  часто встречающийся вид хеджирования — хеджирование фьючерсными контрактами. Зарождение фьючерсных контрактов было вызвано необходимостью страхования от изменения цен на товары. Первые операции с фьючерсами были совершены в Чикаго на товарных рынках именно для защиты от резких изменений конъюнктуры рынка. До второй половины 20 века хеджирование (данный термин был уже тогда закреплен в некоторых нормативных документах) использовалось исключительно для снятия ценовых рисков. В настоящее время целью хеджирования выступает не снятие рисков, а их оптимизация.

     Механизм  хеджирования заключается в балансировании обязательств на наличном рынке (товаров, ценных бумаг, валюты) и противоположных по направлению на фьючерсном рынке. 
 

Литература 
 
 

1. Агасандян Г.А. Элементы многопериодной портфельной  модели. — М.: Вычислительный центр  РАН, 2005. -350 с
2. Алексеев М.И. Рынок ценных бумаг. / М. - Финансы и статистика. – 2008 г.
3. Алехин Б.И. Рынок ценных бумаг. Введение в фондовые операции. / М. - 2007 г.
4. Балабанов В.С. Рынок ценных бумаг /  М. - Финансы и статистика. – 2008 г.
5. Балабанов И.Т. Основы финансового менеджмента. — М.: Финансы и статистика, 2007. -280 с.
6. Бахматов С.А. Инвестиции в условиях транзитивной экономики (методологический аспект). СПб., 2009. -300 с.
7. Биржевая деятельность (Под ред. А.Г. Грязновой) / М. - Финансы и статистика. - 2008 г.
8. Бочаров В.В. Финансово-кредитные методы регулирования рынка инвестиций. М.: Финансы и статистика, 2008. -420с
9. Бублик В.А. Гражданско-правовое регулирование внешнеэкономической деятельности в РФ: проблемы теории, законотворчества и правоприменения. Екатеринбург: Изд-во УрГЮА, 2009-450 с
10. Глущенко В.В. Рынок ценных бумаг и биржевое дело. Системный подход / М. - ТОО НПЦ Крылья. – 2009 г.
11. Захаров А. Состояние и перспективы развития рынка ценных бумаг России. // Право и экономика . - 2009 г. - № 1.
12. Килячков А.А., Чалдаева Л.А. Практикум по российскому рынку ценных бумаг / М. - БЕК.- 2009 г.
13. Лусников А. Реалии и иллюзии российского фондового рынка // Рынок ценных бумаг. - № 3 (162). – 2009 г.
14. Минаев Ю.Н. Стабильность экономико-математических моделей оптимизации. — М.: Статистика, 2003. -180 с.
15. Мищенко А.В. Модели распределения ограниченных ресурсов//Рос. экон. акад. — 2006. -190 с.
16. Мищенко А.В., Попов А.А. Двухкритериальная задача оптимизации инвестиционного портфеля в условиях ограничений на финансовые ресурсы//Менеджмент в России и за рубежом. — 2008. — № 1.
17. Мищенко А.В., Попов А.А. Модели управления портфелем ценных бумаг//Рос. экон. акад. — 2007. -450 с.
18. Ромакин М.И. Математический аппарат оптимизационных задач. — М.: Статистика, 2008. -175 с.
19. Рынок ценных бумаг/Под ред. акад. А.И.Басова, В.А. Галанова. — М.: Финансы и статистика, 2009. -300 с.
20. Сафранчук М. И Стрелец И. Рынок ценных бумаг // Наука и жизнь. - № 9. – 2009 г.
21. Тренев Н.Н. Управление финансами. Учебное пособие. — М.: Финансы и статистика, 2009. -400 с.
22. Фондовый рынок - ориентиры долгосрочного развития (Под ред. В.Ю. Наливайского) / Ростов-на-Дону. – 2008 г.   
23. Ху Т. Целочисленное программирование и потоки в сетях. — М.: Мир, 2004. -275 с.
24. Шарп У.Ф., Александер Г.Д., Бэйли Д.В. Инвестиции. — М.: Инфра-М, 2009. -290 с.