Финансовые риски на фондовом рынке

     Получается, что диверсификация по параметрам имеет  свой предел эффективности, поскольку  ограниченность области параметров означает ограниченность рыночных движений, с которых может получать прибыль  та или иная конкретная стратегия. И эта эффективность будет тем выше, чем лучше соответствует поведению рынка заложенная в основу торговой стратегии идея.

     Диверсификация  по торговым инструментам.

     Логично ожидать, что цены различных инструментов будут двигаться по-разному. На цену акций сильно влияют внутрикорпоративные новости, изменения в ситуации вокруг компании. Разумеется, у каждой компании ситуация своя, и развивается она отдельным образом. Поэтому, вполне разумным кажется поделить капитал и торговать имеющиеся в арсенале трейдера стратегии на различных инструментах.

     С другой стороны, существует общий экономический  фон, который приводит к тому, что  различные акции на одном и  том же рынке движутся более или  менее синхронно. События и тенденции  конкретной экономики похожим образом влияют на настроения спекулянтов и инвесторов.

     Конечно, корреляция эта далеко не полная, иначе  и смысла бы не было вести разговор о диверсификации. Тем не менее, такая  взаимная зависимость задает определенное ограничение на эффективность всего портфеля в целом.

     Кроме того, каждая отдельная торговая стратегия  может торговаться на ограниченном числе инструментов. К примеру, на российском рынке возможные инструменты  наверняка будут находиться среди  достаточно ликвидных бумаг, которых, к сожалению, не так уж и много. Торговать остальные бумаги, возможно, не позволят высокие накладные расходы, связанные с их низкой ликвидностью.

     Да  и на более широком рынке, где  выбор акций разнообразнее, число  подходящих под конкретную систему  инструментов будет так или иначе ограничено. Вряд ли возможно создать прибыльную стратегию, работающую абсолютно на всех инструментах рынка.

     Диверсификация  по рынкам.

     Современные технологии позволяют частному инвестору, не говоря уже о финансовых организация, участвовать в торгах на самых разнообразных рынках по всей планете. Наиболее доступным для российского трейдера является наш отечественный рынок акций. Гибкая комиссия и невысокие цены на наиболее популярные лоты позволяют начать торговлю, обладая очень небольшим капиталом.

     При достаточном капитале появляется возможность  диверсифицировать торговлю на другие рынки: FOREX, фондовые рынки США, Европы, других стран по всему миру, товарные рынки. Неоспоримым преимуществом  такой диверсификации будет являться то, что отдельные рынки как правило очень слабо зависимы друг от друга, поэтому системы, торгуемые на различных рынках, будут хорошо сглаживаться.

     Таким образом, диверсификация является основным способом выжать максимум эффективности  из торговых стратегий, имеющихся в  арсенале трейдера. Даже имея только одну достаточно устойчивую стратегию, возможно повысить эффективность торговли в разы, если умело и последовательно находить для этой стратегии все новые и новые области применения. А если постоянно искать и находить все новые стратегии игры на рынке, горизонты достижимого раздвинутся еще шире. И на этом пути пределом будут лишь настойчивость и творческие способности трейдера. 

2.3 Хеджирование 
 

     Хеджирование (от англ. hedge — страховка, гарантия) — страхование рисков изменения  цен путем заключения сделок на срочных рынках.

     Наиболее  часто встречающийся вид хеджирования — хеджирование фьючерсными контрактами. Зарождение фьючерсных контрактов было вызвано необходимостью страхования  от изменения цен на товары. Первые операции с фьючерсами были совершены в Чикаго на товарных рынках именно для защиты от резких изменений конъюнктуры рынка. До второй половины 20 века хеджирование (данный термин был уже тогда закреплен в некоторых нормативных документах) использовалось исключительно для снятия ценовых рисков. В настоящее время целью хеджирования выступает не снятие рисков, а их оптимизация [17, с. 149].

     Механизм  хеджирования заключается в балансировании обязательств на наличном рынке (товаров, ценных бумаг, валюты) и противоположных  по направлению на фьючерсном рынке.

     Помимо  операций с фьючерсами операциями хеджирования могут считаться и операции с  другими срочными инструментами: форвардными  контрактами и опционами. Продажа  опциона согласно нормам МСФО не может  признаваться операцией хеджирования.

     Результатом хеджирования является не только снижение рисков, но и снижение возможной  прибыли.

     Различают хеджирование покупкой и продажей. Хеджирование покупкой (хедж покупателя, длинный хедж) связано с приобретением  фьючерса, что обеспечивает покупателю страхование от возможного повышения цен в будущем. При хеджировании продажей (хедж продавца, короткий хедж) предполагается осуществить продажу на рынке реального товара, и в целях страхования от возможного снижения цен в будущем осуществляется продажа срочных инструментов.

     Типы  хеджирования

     Классическое (чистое) хеджирование

     Хеджирование, путем занятия противоположных  позиций на рынке реального товара и фьючерсном. Первый вид хеджирования, который применялся торговцами сельскохозяйственной продукции в Чикаго (США).

     Полное  и частичное хеджирование

     Полное  хеджирование предполагает страхование  рисков на фьючерсном рынке на полную сумму сделки. Данный вид хеджирования полностью исключает возможные  потери, связанные с ценовыми рисками. Частичное хеджирование страхует только часть реальной сделки.

     Предвосхищающее хеджирование

     Предвосхищающее хеджирование предполагает покупку  или продажу срочного контракта  задолго до заключения сделки на рынке  реального товара. В период с заключения сделки на срочном рынке и заключением сделки на рынке реального товара фьючерсный контракт служит заменителем реального договора на поставку товара. Также предвосхищающее хеджирование может применяться и путем покупки или продажи срочного поставочного товара и его последующее исполнение через биржу. Данный вид хеджирования наиболее часто встречается на рынке акций.

     Селективное хеджирование

     Селективное хеджирование характеризуется тем, что сделки на фьючерсном рынке и  на рынке реальных товаров различаются  по объему и времени заключения.

     Перекрестное  хеджирование

     Перекрестное  хеджирование характеризуется тем, что на фьючерсном рынке совершается  операция с контрактом не на базовый  актив рынка реального товара, а на другой финансовый инструмент. Например, на реальном рынке совершается  операция с акцией, а на фьючерсном рынке с фьючерсом на биржевой индекс.

     В зависимости от формы организации  торговли, все инструменты хеджирования можно разделить на биржевые и  внебиржевые.

     Внебиржевые инструменты хеджирования - это, в  первую очередь, форвардные контракты и товарные свопы. Сделки этих типов заключаются напрямую между контрагентами или при посредничестве дилера (например, дилера по свопам).

     Биржевые  инструменты хеджирования - это товарные фьючерсы и опционы на них. Торговля этими инструментами производится на специализированных торговых площадках (биржах); существенным моментом при этом является то, что одной из сторон в каждой сделке купли-продажи является Расчетная палата биржи, гарантирующая выполнение как продавцом, так и покупателем, своих обязательств. Основным требованием к биржевым товарам является возможность их стандартизации. К стандартизируемым товарам относятся, в первую очередь, нефть и нефтепродукты, газ, цветные и драгоценные металлы, а также продовольственные товары (зерновые, мясо, сахар, какао и т.п.).

     Теперь  кратко перечислим основные достоинства  и недостатки биржевых и внебиржевых  инструментов хеджирования.

     Внебиржевые инструменты

     Достоинства:

• в максимальной степени учитывают требования конкретного клиента на тип товара, размер партии и условия поставки

     Недостатки:

• низкая ликвидность - расторжение ранее заключенной сделкой сопряжено, как правило, со значительными материальными издержками
• относительно высокие накладные расходы
• существенные ограничения на минимальный размер партии
• сложности поиска контрагента;
• в случае заключения прямых сделок между продавцом и покупателем возникает риск невыполнения сторонами своих обязательств.

     Биржевые  инструменты

     Достоинства

• высокая ликвидность рынка (позиция может быть открыта и ликвидирована в любой момент)
• высокая надежность - контрагентом по каждой сделке выступает расчетная палата биржи
• сравнительно низкие накладные расходы на совершение сделки
• доступность - с помощью средств телекоммуникации торговля на большинстве бирж может вестись из любой точки планеты

     Недостатки

• весьма жесткие ограничения на тип товара, размеры партии, условия и срок поставки

     Фьючерсная  цена

     Использование срочных биржевых инструментов для  хеджирования сделок с реальным товаром  основано на том, что фьючерсная цена товара и его цена на спот-рынке изменяются в значительной мере параллельно. Если бы это было не так, то существовала бы возможность арбитражных операций между наличным и срочным рынками.

     Например, если фьючерсная цена значительно превышает  цену "спот", то существует следующая возможность:

       Взять кредит

       Купить партию товара на спот-рынке

       Продать фьючерсный контракт  на срочном рынке

       По закрытию срочного контракта  выполнить поставку реального  товара

       Рассчитаться по полученному  кредиту.

     Т.о., разница между фьючерсной ценой и ценой "спот" отражает такие факторы, как стоимость заемного капитала (т.е., текущий уровень процентных ставок) и стоимость хранения данного вида товара. Эта разница называется базисом. Базис может быть как положительным (для товаров, хранение которых сопряжено с издержками, например, нефть и цветные металлы), так и отрицательным (для товаров, владение которыми до срока поставки приносит дополнительную выгоду, например, драгоценные металлы) [13, с. 161].

     Величина  базиса не является постоянной; она подвержена как систематическим, так и случайным изменениям. Общей закономерностью является уменьшение абсолютной величины базиса с приближением срока поставки по фьючерсному контракту.

     Следует отметить что при наличии ажиотажного  спроса на наличный товар рынок может перейти в "перевернутое" состояние, когда наличные цены превышают фьючерсные, причем это превышение может быть весьма значительным.

     Стратегии хеджирования.

     Стратегия хеджирования - это совокупность конкретных инструментов хеджирования и способов их применения для уменьшения ценовых рисков.

     Все стратегии хеджирования основаны на параллельном движении цены "спот" и фьючерсной цены, результатом которого является возможность возместить на срочном рынке убытки, понесенные на рынке реального товара. Однако, как мы уже отмечали, это сходство не является совершенным. Изменчивость базиса влечет за собой остаточный риск, не устраняемый с помощью хеджирования.

     Существует 2 основных типа хеджирования - хедж покупателя и хедж продавца. Хедж покупателя используется в случаях, когда предприниматель планирует купить в будущем партию товара и стремится уменьшить риск, связанный с возможным ростом его цены. Базовыми способами хеджирования будущей цены приобретения товара является покупка на срочном рынке фьючерсного контракта, покупка опциона типа "колл" или продажа опциона типа "пут".

     Хедж  продавца применяется в противоположной  ситуации, т.е., при необходимости  ограничить риски, связанные с возможным  снижением цены товара. Способами  такого хеджирования являются продажа фьючерсного контракта, покупка опциона типа "пут" или продажа опциона типа "колл".