Дивидентная политика

Основным недостатком этой методики состоит в том, что при продолжительной выплате минимальных фиксированных дивидендов (без надбавки в отдельные периоды) снижается инвестиционная привлекательность акций компании; и напротив, при регулярных выплатах экстрадивидендов уменьшается их стимулирующее воздействие на акционеров и. следовательно, исчезает отличие данной политики от методики фиксированных дивидендных выплат.

Методика  постоянного возрастания размера  дивидендов.

В соответствии с этой методикой  происходит стабильное повышение уровня дивидендных выплат в расчете  на одну акцию. Как правило, прирост  размера дивидендов производится в  твердо установленном проценте к  их уровню в предшествующем периоде.

Преимуществом  политики постоянного возрастания размера дивидендов для акционеров очевидны, кроме того, таким образом, обеспечивается высокая рыночная стоимость акций компании, ее привлекательность в глазах инвесторов при дополнительных эмиссиях.

Недостатками данной методики являются ее негибкость и постоянное нарастания финансовой напряженности. Отставание темпов роста прибыли  от темпов роста дивидендных выплат  означает сокращение размера реинвестируемой  прибыли, сворачивание инвестиционной деятельности, снижение финансовой устойчивости компании.

Методика выплаты дивидендов акциями.

При использовании данной методики компании в качестве дивидендных  выплат представляют акционерам вместо денежных средств дополнительный пакет  акций. Размер выплачиваемых таким  способом дивидендов по величине равен  сумме уменьшения средств, принадлежащих  акционерам, капитализированных в уставном капитале и резервах. Данный подход при определенных условиях может удовлетворять акционеров, поскольку получаемые ими в качестве дивидендных выплат ценные бумаги могут быть реализованы на фондовом рынке.

В соответствии с российским законодательством акционерное  общество вправе выплачивать дивиденды  акциями, только если это предусмотрено  его уставом.

1.3.Процедура выплаты дивидендов.

Если в вопросе выбора типа дивидендной политики и формы  выплаты дивидендов компании являются полностью самостоятельными, то порядок  и процедура дивидендных выплат регламентируются действующим законодательством. В соответствии с Законом об акционерных  обществах дивиденд представляет собой  часть чистой прибыли акционерного общества, распределяемую среди его  акционеров пропорционально их вкладу в уставной капитал (т.е. пропорционально  числу имеющихся у них акций). Таким образом, основным источником дивидендных выплат по итогам года является чистая прибыль акционерного общества. Источниками средств для  выплаты дивидендов в соответствии с российским законодательством  являются:

- по обыкновенным акциям  – чистая прибыль общества, включая  накопленную (в последней редакции Закона об акционерных обществах было отмечено уточнение, что для выплат по обыкновенным акциям может быть использована только чистая прибыль за текущий год);

- по привилегированным  акциям – чистая прибыль, а  также специально формируемые  для этого фонды. Использование  резервного фонда на эти цели  запрещено.

 В соответствии с  российским законодательством акционерное  общество не вправе выплачивать  дивиденды в случаях, если:

- не полностью оплачен  уставной капитал компании;

- компания не расплатилась  за собственные акции, по которым  наступил срок их обязательного  выкупа;

- к моменту наступления  срока выплаты дивидендов финансовое  состояние компании отвечает  законодательно определенным формальным  признакам несостоятельности (банкротства)  либо станет соответствовать  этим признакам в случае выплаты  дивидендов;

- стоимость чистых активов  компании меньше суммарной величины  уставного капитала. Резервного  фонда и разницы (превышения) между  номинальной и ликвидационной (определенной  в уставе) стоимостью привилегированных  акций либо станет меньше величины в случае выплаты дивидендов.

Решение о выплате дивидендов принимается общим собранием  акционеров по рекомендации совета директоров. При этом размер годовых дивидендов не может быть больше рекомендованных  советом директоров и не меньше выплачиваемых  промежуточных. Если дивиденд объявлен общим собранием, то его выплата  является обязательной.

Процедура выплаты дивидендов, определенная Законом об акционерных  обществах, практически не отличается от схемы, принятой в практике большинства  стран. Ее соблюдение является обязательным для всех акционерных обществ.

Процедура выплаты дивидендов осуществляется в четыре этапа:

1) дата объявления дивидендов;

2) экс-дивидендная дата;

3) дата переписи акционеров;

4) дата выплаты дивидендов.

1.4.Оценка эффективности проводимой дивидендной политики.

Для оценки эффективности  проводимой компанией дивидендной  политики используется множество показателей. Рассмотрим основные показатели.

Коэффициент дивидендного выхода. Одним из основных аналитических показателей, характеризующих дивидендную политику, является коэффициент дивидендного выхода (К_ДВ), рассчитанный по формуле:

К_ДВ = Д _ОБ.АКЦ : П _ОБ.АКЦ ,                                 (1)

где  Д _ОБ.АКЦ – дивиденд на одну обыкновенную акцию;

        П  _ОБ.АКЦ – прибыль, причитающаяся на одну обыкновенную акцию.

Коэффициент дивидендного выхода показывает. Какая часть чистой прибыли  компании направляется на выплату дивидендов по обыкновенным акциям.

Показатель дивидендного дохода (ДД), рассчитываемый как отношение суммы дивиденда, выплаченного на одну обыкновенную акцию. К рыночной цене одной акции, рассчитывается по формуле:

ДД = Д_а : Ц_а,                                                       (2)

где  Д_а – сумма дивиденда, выплаченного на одну обыкновенную акцию;

Ц_а – цена одной акции.

Показатель дивидендного дохода является мерой текущего дохода, т.е. дохода акционера без учета  прироста стоимости капитала компании. Повышение дивидендного дохода может быть вызвано не только увеличением дивидендных выплат на акцию, но и снижением рыночной цены акции.

Коэффициент соотношения  цены и дохода по акции (К_{ц : д}). Этот коэффициент, обратный показателю дивидендного дохода. Он рассчитывается как отношение рыночной цены одной акции к сумме дивидендов, выплаченных на одну акцию:

К_{ц : д} = Ц_а : Д_а.                                                                                         (3)

Этот коэффициент показывает, сколько денежных  единиц необходимо вложить акционеру в акции  компании для получения одной  денежной единицы дохода.

Коэффициент соотношения  рыночной цены и прибыли на одну обыкновенную акцию (К_{ц : п}), рассчитывается как отношение рыночной цены одной акции к прибыли, приходящейся на одну обыкновенную акцию:

К_{ц : п} = Ц_а : П_а,                                                    (4)

 где     П_а – прибыль, приходящаяся на одну обыкновенную акцию.

Этот коэффициент показывает цену, которую инвесторы готовы платить  за единицу дохода данной компании.

Уровень дивидендных  выплат на одну обыкновенную акцию (У_дв) определяется как отношение разницы между общей суммой фонда дивидендных выплат по привилегированным акциям к количеству обыкновенных акций, эмитированных акционерным обществом:

У_дв = (Ф_дв – Д_п) : К,                                                (5)

где        Ф_дв – сумма фонда дивидендных выплат;

Д_п – сумма фонда дивидендных выплат по привилегированным      акциям;

К – количество обыкновенных акций, эмитированных акционерным  обществом.

1.5.Дивидендная политика и регулирование курса акций.

Курсовая цена акций и  дивидендная политика взаимосвязаны, хотя какой-то формализованной зависимости  между ними не существует. Дивидендная политика может способствовать снижению курсовой цены. Курсовая цена складывается под воздействием различных случайных факторов. 

В экономической литературе и практике разработаны приемы, с  помощью которых финансовый менеджер может воздействовать как на рыночную стоимость ценных бумаг компании, так и при определенных условиях на размер будущих дивидендов. Основными  такими приемами являются:

- дробление акций;

- консолидация акций;

- выкуп акций.

Методика дробления  акций. Дробление акций (или расщепление, сплит) – это увеличение количества акций компании посредством уменьшения их номинала. Дробление акций 2 к 1 означает уменьшение их номинала наполовину без изменений в структуре собственного капитала. Обычно к дроблению акций прибегают устойчиво развивающиеся компании, которые стремятся снизить рыночную стоимость своих акций.

Как правило, размер дивидендов на новую акцию (меньшим номиналов) ниже, чем на старую. Однако это не означает сокращения дивидендного дохода акционеров. Например, при дроблении акций 2 к 1 и понижении уровня дивидендного выхода на акцию с 2 до 1,5% акционер, владевший 100 акциями, получит не 200 (100*2), а 300 (200*1,5) ден. ед.

Методика консолидации акций. Консолидация акций (или обратный сплит) – это изменение номинальной стоимости акций, при котором акционер получает одну новую акцию большего номинала в обмен на определенное количество старых акций.

Что касается дивидендов, то здесь все зависит от директората  и самих акционеров; в частности, дивиденды могут измениться пропорционально  изменению нарицательной стоимости  акций, т.е. дробление акций в принципе не влияет на долю каждого акционера  в активах компании. Однако если новая нарицательная стоимость  и новый размер дивиденда были установлены с использованием разных алгоритмов, это может оказать  влияние на получаемый акционерами  доход. Следует отметить, что и  эта, и предыдущая методика имеют  одну общую негативную черту - они  сопровождаются дополнительными расходами  по выпуску новых ценных бумаг.

Методика выкупа акций. Выкуп акций – это один из способов размещения свободных средств компании путем приобретения собственных акций у акционеров.  Основная причина - желание избежать преувеличения общей величины активов компании за счет отражения в балансе активов, ценность которых не вполне очевидна. Могут быть и другие причины, заставляющие компанию выкупать свои акции в случае, если это не запрещено законом. В частности, акции в портфеле нужны для предоставления своим работникам возможности стать акционерами своей компании. Для уменьшения числа владельцев компании, для повышения курсовой цены и др. В определенной степени эта операция оказывает влияние на совокупный доход акционеров.

 

2.Организационно-экономическая характеристика  организации ОАО «ЦентрТелеком».

2.1.Краткая характеристика ОАО «ЦентрТелеком».

Открытое акционерное  общество «Центральная телекоммуникационная компания», сокращенное название ОАО «ЦентрТелеком», ИНН 5000000970, (далее Общество) зарегистрировано распоряжением Главы администрации Московской области от 09 июня 1994 года №567-р, свидетельство о государственной регистрации от 20 июня 1994 года №127.

Общество зарегистрировано по адресу: РФ, 141400, г. Химки Московской области, ул. Пролетарская, дом 23.

Свою историю компания ведет с 1890 года. Сегодня ОАО «ЦентрТелеком» имеет 15 филиалов, образованных в ходе реорганизации компании, результатом которой стало объединение 17 ведущих региональных операторов связи на базе оператора связи Московской области. Крупнейший акционер компании - холдинг «Связьинвест».

Численность персонала Общества по состоянию на 31 декабря 2010 года составила 27 819 человек.

Общество оказывает  следующие услуги:

· услуги внутризоновой телефонной связи;

· услуги местной телефонной связи:

- в том числе универсальные услуги связи,

· услуги присоединения и пропуска трафика;

· услуги, сопровождающие оказание услуг междугородной и международной связи  операторами междугородной и международной связи;

· услуги подвижной радиосвязи, проводного вещания, радиовещания, телевидения;

«ЦентрТелеком» успешно  работает во всех сегментах телекоммуникационного  рынка, предоставляя услуги местной  и внутризоновой телефонной связи, документальной связи, передачи данных, интеллектуальные услуги, ISDN, доступ в Интернет по коммутируемым и выделенным каналам, в также обеспечивает кабельное телевидение, проводное и эфирное вещание, предоставляет в аренду каналы связи.

Стратегическими направлениями  развития ОАО «ЦентрТелеком» являются совершенствование и продвижение  услуг на базе мультисервисных сетей  связи, формирование пакетов услуг  и тарифов, дифференцированных для  различных категорий пользователей, развитие межрегиональных и транспортных сетей связи.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

2.2.Сравнительный аналитический баланс ОАО «ЦентрТелеком».

Таблица 2.Сравнительный аналитический баланс (актив) ОАО «ЦентрТелеком».

		на начало 2010 г.		на конец 2010г.		изменения
наименование статей	код строки	абсолютная величина (тыс. руб.)	относительная величина (%)	абсолютная величина (тыс. руб.)	относительная величина (%)	абсолютная величина (тыс. руб.)	относительная величина (%)	в % к увеличине на начало года	в % к изменениям итога  баланса
1	2	3	4	5	6	7	8	9	10
актив
1. Внеоборотные активы
Нематериальные активы	110	2 915	0,006	12 930	0,026	10 015	0,02	343,57	0,24
Основные средства	120	30 915052	68,41	32 738763	66,26	1 823711	-2,15	5,90	43,25
Незавершенное строительство	130	483 157	1,069	831 359	1,68	348 202	0,611	1,68	8,25
Доходные  вложения   в   материальные  ценности	135	1 429	0,03	434	0,0008	-995	-0,0292	-69,63	- 0,023
Долгострочные финансовые вложения	140	930 923	2,06	3 768065	7,62	2 837142	5,56	304,76	67,29
Отложенные налоговые  активы	145	480 545	1,06	439 240	0,89	- 41305	- 0,17	- 8,59	-0,97
Прочие внеоборотные активы	150	4 794921	10,61	4 260439	8,62	- 534 482	- 1,99	- 11,14	-12,67
ИТОГО по разделу I	190	37 608942	83,22	42 051230	85,11	4 442288	1,89	11,81	105,36
II. ОБОРОТНЫЕ АКТИВЫ
Запасы	210	949 414	2,10	708 103	1,43	- 241 311	- 0,67	- 25,41	-5,72
в том числе:                        сырье,    материалы    и    другие  аналогичные ценности	211	448 443	0,99	500 123	1,01	51 680	0,02	11,52	1,23
затраты        в     незавершенном  производстве	213	-		-
готовая продукция  и  товары   для  перепродажи	214	51 538	0,11	63 696	0,12	12 158	0,01	23,59	0,29
товары отгруженные	215	384		-
расходы будущих периодов	216	449 049	0,99	144 284	0,29	- 304 765	- 0,7	- 67,87	-7,23
прочие запасы и затраты	217	-		-
Налог на   добавленную  стоимость  по  приобретенным ценностям	220	154 551	0,34	51 432	0,11	- 103 119	- 0,23	- 66,72	-2,44
Дебиторская задолженность (платежи по  которой ожидаются  более чем через 12  месяцев после отчетной даты)	230	292 990	0,65	1 661525	3,36	1 368535	5,17	467,09	32,46
в том числе покупатели и заказчики	231	26 894	0,06	24 400	0,05	- 2 494	- 0,01	- 9,27	-0,059
Дебиторская задолженность (платежи по  которой ожидаются   в   течение    12  месяцев после отчетной даты)	240	4 603860	10,18	4 568967	9,25	- 34 893	- 0,93	- 34 893	-0,83
в том числе покупатели и заказчики	241	2 619232	5,79	2 609005	5,28	- 10 227	- 0,51	- 0,39	-0,24
Краткосрочные финансовые вложения	250	786 276	1,74	145 818	0,29	- 640 458	- 1,45	- 81,45	-15,19
Денежные средства	260	795 386	1,76	220 486	0,44	- 574 900	- 1,32	- 72,28	-13,63
Прочие оборотные активы	270	729	0,0016	975	0,002	246	0,0004	33,74	0,006
ИТОГО по разделу II	290	7 583206	16,78	7357306	14,89	- 225900	- 1,89	- 2,98	-5,36
БАЛАНС	300	45 192148	100	49 408536	100	4 216388	100	9,32	100