- Х3 - уровень доходности активов (отношение прибыли к сумме активов);

     - Х4 - коэффициент соотношения собственного и заемного капитала или отношение рыночной стоимости акций к заемному капиталу;

     - Х5 — оборачиваемость активов (или отношение выручки от реализации к сумме активов).

     На  основе данных коэффициентов Э. Альтман разработал Z-модель:

     Z = l,2X₁ +1,4Х₂ +3,ЗХ₃ +0,6Х₄ +1,0Х₅,

     где Х1, Х2, Х3, Х4, Х5- коэффициенты в виде долей  единицы.

     Значение Z < 1,81 свидетельствует о высокой  вероятности банкротства, а значение Z > 2,7 говорит о малой его вероятности в течение двух лет. 
За последние 30 лет зарубежными учеными было разработано множество модификаций модели Альтмана. Так, в 1983 г. сам Альтман разработал модифицированный вариант своей формулы для компаний, акции которых не котировались на бирже:

     Z = 0,717X₁ + 0,847X₂ + 3,107X₃ + 0,42X₄ + 0,995X₅.

     Предельное  значение Z-счета равно 1,23. В 1972 г. Дж. Блисс в Великобритании создал собственную  четырехфакторную модель оценки финансового  состояния предприятия с целью  диагностики банкротства:

     Z = 0,063X₁ + 0,092X₂ + 0,057X₃ + 0,001X₄

     где Х1 - отношение оборотного капитала к сумме активов; Х2 — отношение прибыли от реализации к сумме активов; Х3 - отношение нераспределенной прибыли к сумме активов; Х4 — отношение собственного капитала к заемному капиталу.

     При расчетах по данной формуле предельное значение Z-счета составляет 0,037.

     В 1977 г. британские ученые Р. Тафлер и  Г. Тишоу апробировали подход Альтмана на данных 80 британских компаний и построили  четырехфакторную прогнозную модель с  отличающимся набором факторов:

     Z = 0,53X₁ + 0,13X₂ + 0,18Х₃ + 0,16Х₄,

     где Х1 — отношение прибыли от реализации к краткосрочным обязательствам; Х2 — отношение оборотных активов к сумме обязательств; Х3 - отношение краткосрочных обязательств к сумме активов; Х4 - отношение выручки к сумме активов.

     Если  величина Z-счета больше 0,3, это говорит  о том, что у организации риск банкротства невелик, если меньше 0,2, то банкротство более чем вероятно.

     В американской практике помимо модели Альтмана используется двухфакторная  модель. Для нее выбирают два ключевых показателя, от которых зависит вероятность банкротства организации: Х1 — показатель текущей ликвидности; Х2 - показатель удельного веса заемных средств в активах.

     Формула двухфакторной модели записывается в следующем виде:

     Z = -0,3877 - 1,0736X₁ + 0,05779X₂

     Если Z2 < 0, вероятность банкротства невелика, если Z2 > 0, вероятность банкротства, высокая.

     Применение  зарубежных моделей к финансовому  анализу отечественных предприятий  требует осторожности, так как  они не учитывают специфику бизнеса (например, структуру капитала в различных отраслях, экономическую ситуацию в стране и различия в законодательной и информационной базе). В связи с этим возникает необходимость в разработке отечественных моделей прогнозирования банкротства с учетом специфики отраслей и макроэкономической ситуации.

     Прогнозирование банкротства в отечественной  практике производится на основе оценки неудовлетворительной структуры бухгалтерского баланса. При этом производится расчет следующих показателей: коэффициента текущей ликвидности; коэффициента утраты (восстановления) платежеспособности. Значения рассчитанных показателей сравниваются с рекомендованными нормативными значениями. По результатам сравнения делаются выводы о наличии (отсутствии) угрозы банкротства предприятия.

     Следовательно, существует определенная научная преемственность между отечественными и зарубежными подходами к анализу финансовой отчетности. Однако механический перенос зарубежного опыта без учета специфики условий, в которых работают российские предприятия, неприемлем.

     В целях обеспечения единого методического  подхода при проведении анализа  финансового состояния предприятий  и оценки структуры их балансов, а также принятия на основе результатов  такого анализа обоснованных экономических  решений Распоряжением Федерального управления по делам о несостоятельности (банкротстве) от 12.08.94 г. № 31-р были утверждены Методические положения по оценке финансового состояния предприятий и установлению неудовлетворительной структуры баланса.

     Анализ  и оценка структуры баланса предприятия проводятся на основе показателей:

     - коэффициента текущей ликвидности;

     - коэффициента обеспеченности собственными средствами.

     Основанием  для признания структуры баланса  предприятия неудовлетворительной, а предприятия — неплатежеспособным является выполнение одного из следующих условий:

     - коэффициент текущей ликвидности наконец отчетного периода имеет значение менее 2;

     - коэффициент обеспеченности собственными средствами на конец отчетного периода имеет значение менее 0,1.

     Коэффициент текущей ликвидности характеризует общую обеспеченность предприятия оборотными средствами для ведения хозяйственной деятельности и своевременного погашения срочных обязательств предприятия.

     Коэффициент текущей ликвидности (К1) определяется по формуле (1) как отношение фактической стоимости находящихся в наличии у предприятия оборотных средств в виде производственных запасов, готовой продукции, денежных средств, дебиторской задолженности и прочих оборотных активов (сумма итогов II и III разделов актива баланса) к наиболее срочным обязательствам предприятия в виде краткосрочных кредитов банков, краткосрочных займов и кредиторской задолженности различного вида (итог II раздела пассива баланса за вычетом строк 500, 510, 730, 735, 740):

     

     где ПА - итог раздела II актива баланса; IIIA - итог раздела III актива баланса; ПП - итог раздела II пассива баланса.

     Коэффициент обеспеченности собственными средствами (К2) характеризует наличие собственных оборотных средств у предприятия, необходимых для его финансовой устойчивости. Коэффициент обеспеченности собственными средствами определяется по формуле (2) как отношение разности между объемами источников собственных средств (итог I раздела пассива баланса) и фактической стоимостью основных средств и прочих внеоборотных активов (итог I раздела актива баланса) к фактической стоимости находящихся в наличии у предприятия оборотных средств в виде производственных запасов, незавершенного производства, готовой продукции, денежных средств, дебиторской задолженности и прочих оборотных активов (сумма итогов II и III разделов актива баланса):

     

     где: I П - итог раздела I пассива баланса; IA - итог раздела I актива баланса; IIА - итог раздела II актива баланса; IIIА - итог раздела III актива баланса.

     Основным  показателем, характеризующим наличие  реальной возможности у предприятия  восстановить (либо утратить) свою платежеспособность в течение определенного периода, является коэффициент восстановления (утраты) платежеспособности.

     В том случае, если коэффициент текущей  ликвидности больше или равен 2,0, а коэффициент обеспеченности собственными средствами меньше или равен 0,1, рассчитывается коэффициент восстановления платежеспособности за период, установленный равным 6 месяцам. В случае, если коэффициент текущей ликвидности больше или равен 2,0, а коэффициент обеспеченности собственными средствами больше или равен 0,1, рассчитывается коэффициент утраты платежеспособности за период, установленный равным 3 месяцам.

     Коэффициент восстановления платежеспособности (К3) определяется по формуле (З.а) как отношение  расчетного коэффициента текущей ликвидности  к его установленному значению. При этом расчетный коэффициент текущей ликвидности рассчитывается как сумма фактического значения коэффициента текущей ликвидности на конец отчетного периода и изменения значения этого коэффициента между окончанием и началом отчетного периода в пересчете на период восстановления платежеспособности, установленный равным 6 месяцам.

     

     где: К1ф - фактическое значение (в конце  отчетного периода) коэффициента текущей ликвидности (К1); К1Н - значение коэффициента текущей ликвидности в начале отчетного периода; К1 норм - нормативное значение коэффициента текущей ликвидности, принимаемое равным 2,0; 6 - период восстановления платежеспособности в месяцах; Т - отчетный период в месяцах.

     Коэффициент восстановления платежеспособности, принимающий  значение больше 1, рассчитанный на период, равный 6 месяцам, свидетельствует о  наличии реальной возможности у  предприятия восстановить свою платежеспособность. Коэффициент восстановления платежеспособности, принимающий значение меньше 1, рассчитанный на период, равный 6 месяцам, свидетельствует о том, что у предприятия в ближайшее время нет реальной возможности восстановить платежеспособность.

     Коэффициент утраты платежеспособности (К3) определяется как отношение расчетного коэффициента текущей ликвидности к его установленному значению (при этом расчетный коэффициент текущей ликвидности определяется как сумма фактического значения коэффициента текущей ликвидности на конец отчетного периода и изменения значения этого коэффициента между окончанием и началом отчетного периода в пересчете на период утраты платежеспособности, установленный равным 3 месяцам):

     

     где: К1ф - фактическое значение (в конце  отчетного периода) коэффициента текущей  ликвидности (К1); К1Н - значение коэффициента текущей ликвидности в начале отчетного периода; К1норм - нормативное значение коэффициента текущей ликвидности, принимаемое равным 2,0; 3 - период утраты платежеспособности предприятия в месяцах; 
Т - отчетный период в месяцах.

     Коэффициент утраты платежеспособности, принимающий  значение больше 1, рассчитанный на период, равный 3 месяцам, свидетельствует о  наличии реальной возможности у  предприятия не утратить платежеспособность. Коэффициент утраты платежеспособности, принимающий значение меньше 1, рассчитанный на период, равный 3 месяцам, свидетельствует о том, что у предприятия в ближайшее время имеется возможность утратить платежеспособность.

     Решение о признании структуры баланса  предприятия неудовлетворительной, а предприятия - неплатежеспособным принимается в том случае, если коэффициент ликвидности имеет значение меньше 2,0, коэффициент обеспеченности собственными средствами меньше 0,1, а у предприятия отсутствует реальная возможность восстановить свою платежеспособность.

     При наличии оснований для признания структуры баланса предприятия неудовлетворительной, но в случае выявления реальной возможности у предприятия восстановить свою платежеспособность в установленные сроки принимается решение об отсрочке признания структуры баланса неудовлетворительной, а предприятия - неплатежеспособным на срок до 6 месяцев.

     При отсутствии оснований для признания  структуры баланса предприятия  неудовлетворительной с учетом конкретного  значения коэффициента восстановления (утраты) платежеспособности осуществляется принятие одного из двух следующих решений:

     - при значении К3 больше 1 решение о признании структуры баланса неудовлетворительной, а предприятия — неплатежеспособным не может быть принято;

     - при значении К3 меньше 1 решение о признании структуры баланса неудовлетворительной, а предприятия — неплатежеспособным не принимается, однако ввиду реальности угрозы утраты данным предприятием платежеспособности оно ставится на соответствующий учет.

 

3. СОДЕРЖАНИЕ ПЛАНА  ФИНАНСОВОГО ОЗДОРОВЛЕНИЯ  ПРЕДПРИЯТИЯ

 

     Методика  разработки бизнес-плана финансового  оздоровления компании имеет свою специфику. Особенности этой методики вытекают из самой ситуации, в которой находится  неплатежеспособное предприятие. Обычный  бизнес-план может составляться в  расчете на благоприятную ситуацию в рамках инвестиционного проекта. Другой вариант предусматривает нормальное развитие предприятия в условиях сбалансированности позитивных и угрожающих факторов.