Бюджетирование, как инструмент операционного финансового менеджмента

 

     Поскольку предприятием задействованы все  мощности и структура активов  оптимально соответствует объему производства, то раздел «Активы» прогнозного баланса  можно получить аналогично прогнозу отчета о прибылях и убытках, умножив  его статьи на 1,5.

     Прогноз раздела «Актив» баланса АО «Интерсвязь», руб.

     Таблица 6

АКТИВ	На  конец года	План	Изменение
I. Внеоборотные активы(ВА)	118 342	177 513	59 171
II. Оборотные активы в том числе	81 904	122 856	40 952
запасы	11010	16515	5505
дебиторская задолженность:	46481	69721,5	23240,5
производственные  запасы	7465	11197,5	3732,5
денежные  средства	16948	25422	8474
Баланс	200 246	300369	100123

 

     Получили, что АО «Интерсвязь» необходимо привлечь 100 123 руб. средств для увеличения объема производства 1,5 раз.

     Краткосрочные источники финансирования, зависящие  от объема продаж, вырастут на 50%. Однако объем долгосрочных источников является результатом прошлых решений  и не связаны непосредственно  с темпами роста выручки, поэтому  их величина останется без изменения. Сумма нераспределенной прибыли  может быть определена по формуле: руб.

     В результате предварительный прогноз  раздела «Пассив» баланса примет вид:

     Прогноз раздела «Пассив» баланса АО «Интерсвязь», руб.

     Таблица 7

ПАССИВ	На  конец года	План	Изменение
Собственный капитал (E)*1,5	124 406	186 609	62 203
в том числе нераспределенная  прибыль (RE)	14 879	21 862,34	6 983,34
Краткосрочные  обязательства (CL)	75 840	113 760	37 920
в том числе:
кредиторская  задолженность	30 857	46 285,5	15 428,5
краткосрочные займы	0	0	Без изменения
Баланс	200 246	300 396	102123

 

     Определим потребность в дополнительном финансировании.

     а) Прирост чистых активов составляет: (изменение активов - краткосрочные  обязательства)

     ∆NA = ∆A - ∆CL = 100123-37920 = 62203руб.

     б) Величина внутреннего финансирования:

     IFN = NP – DIV = 19952,40 – 8646= 11306,40 руб.

     в) Потребность в дополнительном внешнем  финансировании:

     EFN = ∆NA – IFN = 62203– 11306,40 = 50 896,60 руб.(81,82%)

       Из произведенных расчетов видно  что, суммарная потребность в  дополнительном финансировании  для обеспечения требуемого роста  объема производства (50%) составляет 62 203 руб., из которых 50 896.6 руб. (81,82%) должны быть привлечены из внешних источников.

     4) Согласно  условию задачи, необходимо рассчитать прогнозные значения показателей финансовой отчетности, определить потребность в источниках финансирования с использованием соответствующей балансовой модели и выбрать варианты финансирования из возможных:

     - краткосрочная банковская ссуда -10%;

     - долгосрочная банковская ссуда 20%;

     - увеличение уставного фонда за счет дополнительного выпуска акций.

       Проверим первое и второе  условие:

     ◘  Коэффициент общей ликвидности:

     CR= CA:CL= текущие активы: текущие пассивы

     CR= 81904:75840=1,08.  Условие задачи выполняется  коэффициент общей ликвидности  больше 1,5. Это говорит о том,  что текущие обязательства полностью  покрываются текущими активами, на 1,08 у.ед. текущих активов приходится 1у.ед.текущих обязательств.

     ◘ Коэффициент отношения обязательств к совокупным активам ( финансовой зависимости):

     D/А=  всего обязательств/всего активов

     D/А= 75840:200246=0,3787 или 37,87% < 50%.  Следовательно  37,87% – доля заемного капитала  в активах предприятия, это  означает что все обязательства  могут быть покрыты собственными  средствами предприятия.

     Следовательно условия для предоставления ссуды  выполняются.

     Посмотрим, кредитоспособно ли предприятие  для этого рассчитаем несколько  показателей:

     ◘ Коэффициент автономии:

     Кавт.=Е:А (собственный капитал:всего активов)

     Кавт.= 124406:200246=0,62 или 62%>50%

     Доля  собственных средств превышает  долю заемных средств, значит предприятие  может по всем обязательствам рассчитаться собственными средствами.

     ◘ Коэффициент абсолютной ликвидности (платежеспособности) показывает какая часть текущей задолженности может быть погашена немедленно. Рассчитывается как отношение денежных средств к краткосрочным обязательствам (нормативное значение 0,1-0,30)

     AR= 16948/75840=0,223 или 22,3%

     Данное  предприятие может погасить около 50% текущих обязательств за счет денежных средств.

     ◘ Коэффициент финансового рычага. (отношение заемный капитала к собственному)

     Кф.р.=ЗС:СК=75840:124406=0,61 или 61 коп.

     Таким образом,  на 1 рубль собственных  средств приходится 61 копейка заемных  средств.

     ◘ Показатель наличия собственных  оборотных средств:

     СОС = СК – ВА = 124 406 –118 342= 6 064 руб.

     Нормальные  источники покрытия запасов (НИПЗ) = СОС + расчеты с кредиторами + краткосрочные  кредиты = 6 064 + 30 857 = 36 921руб.

     Тип финансовой устойчивости – нормальный, так как СОС < запасы и затраты < НИПЗ, т.е. 6 064 < 18 475< 36 921.

     ◘ Коэффициент обеспеченности собственными оборотными средствами:

     QR=COC/ Оакт.= 6064/81904=0,07

     Оптимальное значение этого показателя 0,1. Показатель характеризует участие заемщика собственными оборотными средствами в  формировании оборотных средств. У  АО «Интерсвязь» недостаточно собственных  оборотных средств.

     ◘ Коэффициент рентабельности активов :

     ROA = (чистая прибыль / активы предприятия) * 100%

     ROA=13301,6/200246=0,07 или 7%

     На  каждую единицу актива приходится 0,07 ед. чистой прибыли.

     По  результатам анализа финансовой устойчивости и платежеспособности АО «Интерсвязь» можно сделать вывод  о том, что предприятие имеет большую долю собственных средств, что делает его независимым от внешних источников. Но в то же время предприятие неустойчиво, испытывает недостаток средств,  и собственные средства вкладывает не в самые мобильные активы, т.е. предприятие является ограниченно кредитоспособным. Так как первое и второе условие выполняются посмотрим какой из займов будет приносить набольшую прибыль используя эффект финансового левериджа.

     EFL =(1-Т)*(ROA-R ср.)*D:E  , где 

     T – ставка налога на прибыль;

     Rср.–  средний размер процентов за  кредит, уплачиваемый предприятием  за использование заемного капитала.

     T = 24%, ROA= чистая прибыль:средние активы.

     ROA=13301,6:200246=0,07

     Если Rср.= 20%, то EFL =(1-0,24)*(0,07-0,2)*(75840:124406)=-0,062 . 

     Если  Rср.= 10%, то EFL = =(1-0,24)*(0,07-0,1)*(75840:124406)=-0,02.

     Отрицательного  значения дифференциала финансового  левериджа всегда приводит к снижению коэффициента рентабельности собственного капитала. Следовательно использование  предприятием заемного капитала дает отрицательный эффект. Поэтому привлечение  источников финансирования за счет краткосрочной  или долгосрочной ссуд не выгодно  для  предприятия.

     Рассмотрим  третье условие увеличение уставного  фонда за счет дополнительного выпуска  акций.

     Стоимость акции: 65000 : 10 000 = 6,5 руб.

     Необходимо  выпустить акций на сумму 50 896,60 руб., т.е.:

     50 896,60 : 6,5 = 7830 шт. Это составляет 78,3% от уставного капитала, поэтому этот вид финансирования также не выгоден, поскольку:

     – необходимо дополнительное финансирование на выпуск акций;

     – произойдет распыление акций между инвесторами, вероятность завладения контрольный пакетом акций(51%) другим лицом.

     Следовательно  ни один из видов финансирования на сумму 50 896,60 АО не подходит. Максимальный темп роста, можно достичь при полном реинвестировании чистой прибыли, т.е. 11,97%. Если темп роста составит у АО «Интерсвязь» 11,97%, то прогноз отчетности будет выглядеть следующим образом:  (статья* 131197)                                                                                        

     Таблица 8

     Прогноз отчета о прибылях и убытках АО «Интерсвязь»

Статьи  отчета	Сумма	Прогноз
1	2	3
Доход (выручка) от реализации продукции (товаров, работ, услуг)	67 224	75 270,71
Налог на добавленную стоимость	11 204	12 545,12
Чистый  доход (выручка) от реализации продукции (товаров, работ, услуг)	56 020	62 725,59
Себестоимость от реализации продукции (товаров, работ, услуг)	26 413	29 574,64
Валовая прибыль	29 607	33 150,96
Прочие  операционные доходы	1 827,6	2 046,36
Совокупные  затраты	11 827,6	13 243,36
Прибыль до налогообложения	19 607	21 953,96
Налог на прибыль	6 305,4	7 060,16
Чистая  прибыль (NP)	13 301,6	14 893,8
Среднегодовое количество простых акций	10 000	10 000
Скорректированная чистая прибыль, приходящаяся на одну простую акцию	1,33016	1,48938
Дивиденды на одну простую акцию
Дивиденды (DIV)	8 646	8 646