Сущность облигаций

                  облигации с правом досрочного погашения (облигации с пут-опционом, облигации с офертой). Они предоставляют право инвестору на возврат облигации эмитенту до наступления срока погашения и получения за нее оговоренной стоимости. При эмиссии облигаций с офертой эмитент (или иной гарант, например инвестиционный банк) берет на себя обязательство, что в определенные даты он выкупит любое число предъявленных ему облигаций по заранее определенной цене. Эмитент периодически публикует оферту, в которой обязуется выкупить облигации в строго оговоренный срок,

                  облигации с правом досрочного выкупа с двух сторон.

В зависимости от возможности продления срока:

1) непродлеваемые облигации;

2) продлеваемые (пролонгируемые) облигации. Они предоставляют возможность продления срока своего обращения. При этом:

• право на продление срока имеет эмитент,

• право на продление имеет инвестор. Этот тип облигации похож на облигации с пут-опционом, только в этом случае инвестор имеет право не досрочно погасить облигацию с большим сроком до погашения, а наоборот, продлить срок действия облигации с небольшим сроком до погашения.

В зависимости от срока погашения (мировая практика):

1) краткосрочные (от 1 до 5 лет);

2) среднесрочные (от 5 до 12 лет);

3) долгосрочные (от 12 до 30 лет);

4) бессрочные:

                  с пут-опционом. Инвестор имеет возможность в определенные моменты погасить облигацию,

                  кол-опционом. Эмитент имеет возможность в определенные моменты выкупить облигацию.

По степени обеспеченности:

1) необеспеченные облигации;

2) обеспеченные облигации:

                  облигации с залоговым обеспечением, в том числе ипотекой или ипотечным покрытием. Предметом залога могут быть только ценные бумаги и недвижимое имущество,

                  облигации, обеспеченные поручительством,

                  облигации, обеспеченные банковской гарантией. Срок, на который выдается банковская гарантия, должен не менее чем на шести месяцев превышать дату (срок окончания) погашения облигаций, обеспеченных такой гарантией,

                  облигации, обеспеченные государственной или муниципальной гарантией.

По характеру обращения:

1) неконвертируемые;

2) конвертируемые (по желанию владельца могут быть обращены (конвертированы) в определенное количество акций того же или другого эмитента.

По формам возмещения суммы займа:

1) возмещаемые в денежной форме;

2) натуральные (товарные) займы. Погашаются определенным видом товара или услугами повышенного спроса. По сути, это срочная сделка с оплатой на условиях коммерческого кредита. Например, автомобильные облигации, телефонные облигации, активно выпускающиеся региональными отделениями электросвязи в период с 1995 по 1999 г. Возможность погашения облигаций имуществом предусмотрена Стандартами эмиссии ценных бумаг, в настоящее время возможность погашения облигаций услугами не предусмотрена российским законодательством;

3) облигации с оплатой по выбору. Владелец облигации может получать процентный доход наличными денежными средствами или облигациями новых выпусков.

В зависимости от валюты займа:

1) облигации, номинированные в валюте Российской Федерации;

2) облигации, номинированные в иностранной валюте.

К числу последних относятся облигации иностранных эмитентов, номинированные в иностранной валюте, а также такие облигации российских эмитентов, как облигации внутреннего валютного займа (ОВВЗ) и еврооблигации. Иностранные облигации — выпущенные и размещаемые эмитентом в каком-либо иностранном государстве в валюте этой страны с помощью синдиката андеррайтеров этой страны.

Иностранные облигации отличаются от обыкновенных «внутренних», как правило, режимом налогообложения, методикой размещения, объемом предоставляемой информации, ограничениями на круг потенциальных покупателей.

Термин «еврооблигация» применяется к средне- и долгосрочным облигациям, выпущенным правительством, муниципальными или корпоративными заемщиками и размещаемым с помощью международного синдиката андеррайтеров за пределами как страны-эмитента, так и страны, в валюте которой они номинированы.

Сначала так назывались облигации американских корпораций, выпускавшиеся в долларах США и размещавшиеся в основном на европейских рынках (отсюда и приставка «евро»).

В 1980-е гг., когда еврорынок начал активно развиваться, основным инструментов были долгосрочные облигации на предъявителя —евробонды (eurobonds). Однако уже к середине 1990-х гг. основную часть рынка еврооблигаций составляли среднесрочные именные облигации — евроноты (euronotes, euro-medium-term-notes, EMTNs).

В общем случае типичная еврооблигация — это ценная бумага в форме сертификата с фиксированной процентной ставкой, по которой доход выплачивается один раз путем предъявления купонов к оплате либо погашение производится в конце срока единовременнымплатежом или в течение определенного срока из фонда погашения.

На рынке еврооблигаций основную долю (почти 89%) составляют обыкновенные облигации. Однако в последние годы стали широко использоваться конвертируемые облигации и облигации с варрантом.

Самые крупные эмитенты конвертируемых облигаций — японские корпорации, выпускающие облигации в долларах с конвертацией в акции в йенах.

От половины до двух третей всех еврооблигационных займов приходится на крупные корпорации, оставшаяся часть — на правительства, правительственные органы и международные организации. При выпуске облигаций правительственными агентами или местными органами власти инвесторы обычно требуют правительственных гарантий.

Рынок облигаций — в основном межбанковский рынок. Многие облигации котируются на европейских биржах, но биржевой оборот очень невелик. Большие объемы сделок на рынке еврооблигаций совершаются через брокера. Расчетный риск при совершении сделок практически отсутствует, поскольку основную долю расчетов (более 75%) по сделкам с еврооблигациями обслуживают две крупнейшие депозитарно-клиринговые организации: Eurodear Group и International.

Еврооблигации по способу погашения делятся на облигации:

• с опционом на покупку;

• с опционом на продажу;

• с опционами на продажу и на покупку;

• без права досрочного отзыва эмитентом, погашаемые полностью в момент истечения срока действия;

• с фондом погашения.

Помимо еврооблигаций российские эмитенты могут размещать за рубежом так называемые евробумаги, которые:

• являются долговым обязательством, имеющим фиксированный доход;

• выпускаются в форме на предъявителя;

• имеют срок обращения от 1 дня до 365 дней;

• не подлежат государственной регистрации.

В международной практике используются следующие виды облигаций:

• облигации, обеспеченные закладными на недвижимость;

• облигации, обеспеченные оборудованием;

• двухвалютные облигации;

• отзывные облигации;

• голосующие облигации.

В зависимости от порядка расчетов при размещении облигации делятся на:

1) облигации с полной оплатой при размещении;

2) с частичной оплатой при размещении. Приобретая облигацию, кредитор уплачивает часть стоимости облигации. Остальную часть он уплачивает позже. Такими могут быть государственные или муниципальные облигации.

В зависимости от количества номиналов облигации делятся:

1) на облигации с одним номиналом;

2) облигации с несколькими номиналами. Например, жилищный сертификат, номинированный в рублях и квадратных метрах жилой площади.

Т. о. можно сделать следующие выводы из всего выше указанного:

Облигация представляет собой эмиссионную долговую ценную бумагу, отражающую отношение займа между эмитентом (заемщиком) и инвестором (кредитором).

Видов выпускаемых облигаций достаточно много и все они используются участниками рынка для получения дохода от переданных взаймы денежных средств.

1.3 Сущность корпоративной облигации.

Лялин С. В. [6], считает , что корпоративная облигация - это ценная бумага, удостоверяющая отношения займа между ее владельцем (кредитором) и лицом, ее выпустившим (заемщиком), в качестве последнего выступают акционерные общества, предприятия и организации других организационно-правовых форм собственности.

К основным характеристикам облигаций относят: стоимостную оценку, купон, период обращения.

Корпоративные облигации имеют нарицательную цену (номинал) и рыночную цену. Номинальная стоимость облигации обозначает сумму, которая берется взаймы и подлежит возврату по истечении срока ее обращения. Номинальная цена является базовой величиной для расчета принесенного облигацией дохода.

Процент по облигации устанавливается к номиналу, прирост (уменьшение) стоимости облигации за соответствующий период рассчитывается как разница между номинальной стоимостью, по которой облигация будет погашена и ценой покупки облигации.

Как правило, облигации выпускаются с высокой номинальной стоимостью. Они ориентированы на богатых инвесторов, как индивидуальных, так и институциональных. Этим они отличаются от акций, номинальную стоимость которых эмитент устанавливает в расчете на приобретение их широкими слоями инвесторов. Следует при этом отметить, что для акций номинальная стоимость -- величина довольно условная, они и продаются, и покупаются преимущественно по цене, не привязанной к номиналу, то для облигаций номинальная стоимость является очень важным параметром, значение которого не меняется на протяжении всего срока облигационного займа. Именно по изначально зафиксированной величине номинала облигации будут погашаться по окончании срока их обращения.

С момента их эмиссии и до погашения они продаются и покупаются по установившимся на рынке ценам. Рыночная цена в момент размещения облигации может быть ниже номинала, равна номиналу и выше номинала. В дальнейшем рыночная цена облигаций определяется исходя из ситуации, сложившейся на рынке облигаций и финансовом рынке в целом к моменту продажи, а также двух главных элементов самого облигационного займа. Этими элементами являются:

           перспектива получить при погашении номинальную стоимость облигации (чем ближе в момент покупки облигации срок ее погашения, тем выше ее рыночная стоимость);

           право на регулярный фиксированный доход (чем выше доход, приносимый облигацией, тем выше ее рыночная стоимость).

Рыночная цена облигаций зависит и от ряда других условий, важнейшим из которых является надежность (степень риска) вложений.

Поскольку номиналы у разных облигаций существенно различаются между собой, то часто возникает необходимость в сопоставимом измерителе рыночных цен облигаций. Таким показателем является курс.

Курсом облигации называется значение рыночной цены облигации, выраженное в процентах к ее номиналу. Например, если облигация с номиналом 100000 руб. продается за 98 500 руб., то ее курс 98,5. В зарубежной литературе помимо перечисленных (номинальной и рыночной) приводится еще одна стоимостная характеристика облигаций -- их выкупная цена, по которой эмитент по истечении срока займа погашает облигации. Выкупная цена может совпадать с номинальной, а может быть выше или, наоборот, ниже ее. Российское законодательство исключает существование выкупной цены, так как Федеральный закон «О рынке ценных бумаг» закрепляет право держателя на получение от эмитента ее номинальной стоимости. Это означает, что облигации могут погашаться (выкупаться) только по номинальной стоимости.

На рынке различные облигации предлагают и различные проценты по купону. В целом уровень купона будет зависеть от двух параметров: надежности эмитента и срока, на который выпущена облигация. Чем менее надежен эмитент, тем более высокий уровень купона он должен предоставить по облигации, чтобы компенсировать потенциально более высокий риск повышенным доходом. Чем на более длительный период выпускается облигация, тем более высокий купон она должна нести, поскольку для инвестора растет риск, связанный с владением такой бумагой.

Крупная компания, если она стремится сделать свои облигации привлекательными для инвесторов, должна обеспечить более высокий уровень купона, чтобы компенсировать риск вложения денег в эти бумаги. Кроме того, она столкнется с более жесткими ограничениями срока, на который могут быть выпущены ее облигации, поскольку с продлением жизни облигации возрастает и риск возможных потерь для инвестора. Какой бы крупной и надежной ни была компания в момент эмиссии бумаг, в перспективе для нее, увеличивается риск неплатежей, риск ликвидности ее ценных бумаг. Поэтому она вряд ли сможет разместить на рынке долгосрочный займ, хотя в каждом конкретном случае такая возможность будет зависеть от складывающейся конъюнктуры рынка.