Совершенствования управления собственным капиталом предприятия

     Гарантией, обеспечивающей права акционеров в  Российской Федерации, является формирование обязательных резервов. Не менее важно наличие свободных денежных средств, поскольку использование в случае их недостатка краткосрочных кредитов для выплаты дивидендов приводит к дополнительным расходам.

     Дивидендная политика разрабатывается и реализуется  в следующей последовательности:

     1) анализ дивидендной политики  в предшествующем периоде;

     2) анализ исходных факторов формирования  дивидендной политики;

     3) учет всех факторов формирования  дивидендной политики;

     4) выбор типа дивидендной политики  исходя из внутренних и внешних  условий функционирования организации на данном этапе ее жизненного цикла;

     5) взаимоувязка дивидендной политики  с прочими приоритетами экономической  стратегии;

     6) утверждение дивидендной политики  собственниками организации;

     7) распределение прибыли в соответствии  с выбранной дивидендной политикой;

     8) определение общего уровня дивидендных  выплат;

     9) принятие решения о размере  выплат на одну обыкновенную  акцию;

     10) анализ эффективности дивидендной  политики;

     11) совершенствование и последующие  корректировки дивидендной политики организации.[1,c.258]

     Решение о расширении деятельности организации  всегда связано с выбором источников финансирования. И в этом случае предпочтение может быть отдано использованию  в качестве источника нераспределенной прибыли.

     И, наконец, с одной стороны, нельзя забывать об интересах акционеров, поскольку дивиденды являются текущим доходом акционеров. Выплата дивидендов и тенденция к их росту приводят к увеличению курсовой стоимости акций организации и, следовательно, к росту благосостояния ее владельцев. Однако чем больше чистой прибыли приходится на выплату дивидендов, тем меньшая часть остается на дальнейшее развитие организации, что приводит к сокращению темпов роста собственного капитала, выручки от реализации продукции и соответственно платежеспособности.

     С другой стороны, если акционеры не получат ожидаемых дивидендов, то привлекательность акций станет снижаться, и, как следствие, снизится рыночная стоимость данной организации, сегодняшние собственники могут утратить контроль над акционерным капиталом.

     В современной теории дивидендной  политики и ее влияния на рыночную стоимость организации существуют три основные точки зрения:

     1) теория иррелевантности дивидендов (Ф. Модильяни и М. Миллер);

     2) теория «синицы в руках» (М. Гордон и Д. Линтнер);

     3) теория налоговой дифференциации (Н. Литценбергер и К. Рамасвами).

     Для определения взаимосвязи между  выплатой дивидендов и величиной  капитализированной прибыли применяется  формула цены обыкновенных акций (1):

      ,                                                                               (1)

     где Д₁ / Ц_пр  — текущая дивидендная доходность;

     g — капитализированная доходность. [5,c.42]

     В основе теории Модильяни — Миллера лежат следующие допущения:

• отсутствуют налоги на прибыль для физических и юридических лиц;
• отсутствуют транзакционные затраты (расходы по выпуску и размещению акций);
• дивидендная политика не влияет на стоимость компании, поэтому решение организации по их выплате не влияет на благосостояние акционера;
• инвестиционная политика организации независима от дивидендной;
• инвесторы и менеджеры имеют бесплатную и равнодоступную информацию относительно возможностей инвестирования.

     Согласно  теории иррелевантности акционерам безразлично, в какой форме будет осуществляться распределение чистой прибыли: в форме дивидендов или дохода от прироста стоимости капитала.

Эмиссионная политика предприятия

     Основной  целью эмиссионной политики является привлечение на фондовом рынке необходимого объема собственных финансовых средств в минимально возможные сроки. С учетом сформулированной цели эмиссионная политика предприятия представляет собой часть общей политики формирования собственных финансовых ресурсов, заключающейся в обеспечении привлечения необходимого их объема за счет выпуска и размещения на фондовом рынке собственных акций.

     Разработка  эффективной эмиссионной политики предприятия охватывает следующие  этапы:[2,с.30]

     1. Исследование возможностей эффективного  размещения предполагаемой эмиссии  акций. Решение о предполагаемой  первичной (при преобразовании  предприятия в акционерное общество) или дополнительной (если предприятие уже создано в форме акционерного общества и нуждается в дополнительном притоке собственного капитала) эмиссии акций можно принять лишь на основе всестороннего предварительного анализа конъюнктуры фондового рынка и оценки инвестиционной привлекательности своих акций.

     Анализ  конъюнктуры фондового рынка (биржевого  и внебиржевого) включает характеристику состояния спроса и предложения  акций, динамику уровня цен, их котировки, объемов продаж акций новых эмиссий  и ряда других показателей. Результатом  проведения такого анализа является определение уровня чувствительности реагирования фондового рынка на появление новой эмиссии и оценка его потенциала поглощения эмитируемых объемов акций.

     Оценка  инвестиционной привлекательности  своих акций проводится с позиции учета перспективности развития отрасли (в сравнении с другими отраслями), конкурентоспособности производимой продукции, а также уровня показателей своего финансового состояния (в сравнении со среднеотраслевыми показателями).[18,с.123] В процессе оценки определяется возможная степень инвестиционной предпочтительности акций своей компании в сравнении с обращающимися акциями других компаний.

     2. Определение целей эмиссии. В связи с высокой стоимостью привлечения собственного капитала из внешних источников эмиссии должны быть достаточно весомыми с позиций стратегического развития предприятия и возможностей существенного повышения его рыночной стоимости в предстоящем периоде. Основные из таких целей, которыми предприятие руководствуется, прибегая этому источнику формирования собственного капитала, являются:

     - реальное инвестирование, связанное  с отраслевой и региональной  диверсификацией производственной  деятельности (создание сети новых филиалов, дочерних фирм, новых производств с большим объемом выпуска продукции и т.п.);

     - необходимость существенного улучшение  структуры используемого капитала (повышение доли собственного  капитала с целью роста уровня  финансовой устойчивости, обеспечение более высокого уровня собственной кредитоспособности и снижение за счет этого стоимости привлечения заемного капитала, повышение эффекта финансового левериджа и т. п.);

     - намечаемое поглощение других  предприятий с целью получения эффекта синергизма (участие в приватизации сторонних государственных предприятий также может рассматриваться как вариант их поглощения, если при этом обеспечивается приобретение контрольного пакета акций или преимущественная доля в уставном фонде);

     - иные стратегические цели, требующие быстрой аккумуляции значительного объема собственного капитала.

     3. Определение объема эмиссии. При  определении объема эмиссии необходимо  исходить из ранее рассчитанной  потребности в привлечении собственных  финансовых ресурсов за счет внешних источников.

     4. Определение номинала, видов и  количества эмитируемых акций.  Номинал акций определяется с  учетом основных категорий предстоящих  их покупателей (наибольшие номиналы  акций ориентированы на их  приобретение институциональными инвесторами, а наименьшие – на приобретение населением). В процессе определения видов акций устанавливается целесообразность выпуска привилегированных акций, если такой выпуск признан целесообразным, то устанавливается соотношение простых и привилегированных акций. Количество эмитируемых акций определяется исходя из объема эмиссии и номинала одной акции (в процессе одной эмиссии может быть установлен лишь один вариант номинала акций).

     5. Оценка стоимости привлекаемого  акционерного капитала. В соответствии с принципами такой оценки она осуществляется по предполагаемому уровню дивидендов и затратам по выпуску акций и размещению эмиссии. Расчетная стоимость привлекаемого капитала оставляется с фактической средневзвешенной стоимостью капитала и средним уровнем ставки процента на рынке капитала. Лишь после этого принимается окончательное решение об осуществлении эмиссии акций.

     6. Определение эффективных форм  андеррайтинга. Для того, чтобы  быстро и эффективно провести  открытое размещение эмитируемого  объема акций, необходимо определить состав андеррайтеров, согласовать с ними цены начальной котировки акций и размер комиссионного вознаграждения, обеспечить регулирование объемов продажи акций в соответствии с потребностями в потоке поступления финансовых средств, обеспечивающих поддержание ликвидности уже размещенных акций на первоначальном этапе их обращения.[4,c.65]

     С учетом возросшего объема собственного капитала предприятие имеет возможность, используя неизменный коэффициент  финансового левериджа, соответственно увеличить объем привлекаемых заемных средств, а, следовательно, и повысить рентабельность собственного капитала.

     Таким образом, капитал – это часть финансовых ресурсов, задействованных организацией в оборот и приносящих доход с этого оборота. Именно показатели собственного капитала замыкают всю пирамиду показателей эффективности функционирования предприятия, вся деятельность которого должна быть направлена на увеличение суммы собственного капитала и повышения его доходности.

     Несомненно, выше обозначенные методы и подходы к управлению собственным капиталом являются основополагающими. Однако, при оценке инвестиционной привлекательности предприятия первостепенной задачей при управлении собственным капиталом является его оценка. 
 
 
 
 
 
 
 

2. Анализ  собственного капитала предприятия ОАО «Вимм-Билль-Данн»

2.1 Характеристика предприятия ОАО «Вимм-Билль-Данн»

     Компания  «Вимм-Билль-Данн» - лидер рынка молочных продуктов и детского питания в России и один из ведущих игроков рынка безалкогольных напитков в России и странах СНГ. «Вимм-Билль-Данну» принадлежит более 35-ти перерабатывающих заводов в России, на Украине и в Центральной Азии. На этих предприятиях и в торговых филиалах ВБД работают в общей сложности более 18 тыс. человек. "Вимм-Билль-Данн" контролирует около 33% рынка молочных продуктов в денежном выражении, занимая лидерские позиции на этом рынке (согласно исследованию ACNielsen).

     Наиболее  узнаваемые бренды: «Домик в деревне», «Чудо», «Весёлый молочник», Bio-Max, Imunele и «Ламбер». Компании принадлежит  самый известный российский соковый бренд - J7. Не менее популярны марки «Любимый сад», «Чудо-ягода», «Ессентуки». Марка «Агуша» - самый узнаваемый в России бренд детского питания.

     Компания  «Вимм-Билль-Данн» создала единую производственную сеть в регионах России и странах СНГ, став общенациональным российским производителем.

     Сейчас  в группу компаний «Вимм-Билль-Данн»  входит 37 производственных предприятий. Стратегия ВБД - производить молочные продукты в том регионе, где они  потребляются, поставляя на российский рынок лучшие молочные продукты по приемлемым ценам.[23]

     Важным  направлением деятельности компании «Вимм-Билль-Данн Продукты Питания» в регионах является возрождение предприятий пищевой индустрии. С установкой и наладкой новых линий стерилизации молока на этих предприятиях резко возрастают объемы производства, появляется возможность производить стерилизованное молоко популярных у потребителей марок. Для всех предприятий - будь то московские, или региональные - приняты единые высокие стандарты качества производимой продукции.