Содержание финансовой политики Российской Федерации

  Августовский этап кризиса (1998 г.), в отличие от предыдущих кризисных волн, был идентифицирован как системный, объединив в себе все проявления финансовой дестабилизации: в валютной, банковской, внешнеплатежной сферах. Подобный характер кризиса проявился также и в том, что его последствия оказались гораздо хуже, чем это могло показаться на первый взгляд. Соответственно, по мере их проявления цена выхода из кризиса в глазах всех экономических агентов существенно возрастала. В данной работе мы остановимся подробнее на банковской составляющей системного финансового кризиса, ставшей сильнейшим потрясением для национальной кредитной системы за всю историю ее существования в пореформенной России - с 1988 г., когда в стране был зарегистрирован первый коммерческий банк.

    Отдельные компоненты системного финансового кризиса возникали на определенных сегментах российского финансового рынка и в предыдущие годы реформ, однако их последствия не были столь разрушительными для экономики в целом, играя роль своеобразных сигналов, свидетельствующих о вызревании всеобъемлющего кризиса национальной финансовой системы.

     Системный кризис 1998 г., апогеем которого явились августовские события, выразился в резком падении курса рубля (валютный кризис), прекращении функционирования практически всех сегментов финансового рынка - межбанковского денежного, валютного, рынка облигаций, срочного рынка (финансовый кризис), остановке работы многих банков и ухудшении работы расчетной системы (банковский кризис). Задержки текущих платежей различных экономических агентов, замораживание клиентских средств на неопределенный срок рядом банков обернулись новым резким витком экономического спада. Последние данные Госкомстата лишь подтверждают ранее высказанные пессимистичные прогнозы: спад производства в августе 1998 г. по сравнению с аналогичным периодом прошлого года достиг 11.5%, в сентябре - 14.5%, октябре - 11.9%, ноябре - 9.1% (в то время как в первом полугодии наблюдался некоторый рост).

     Ухудшение состояния банковской системы произошло не одномоментно - признаки надвигающейся катастрофы наблюдались еще весной 1998 г., когда усиление политической неопределенности после отставки кабинета В. Черномырдина спровоцировало очередную волну дестабилизации финансовых рынков и банковской сферы. Так, итоги работы кредитных учреждений уже за первые пять месяцев года оказались убыточными - балансовый убыток банков за этот период составил около 3 млрд. руб. (в том числе за май убыток Сбербанка оценивался в 15 млрд. руб., а остальных коммерческих банков - в 8 млрд. руб.).

     Неблагополучную ситуацию в кредитной системе при этом усугубляли опасения относительно девальвации национальной валюты - при резком росте курса доллара США убытки банковских учреждений значительно возросли бы. Дело в том, что на протяжении нескольких лет, вплоть до начала осеннего кризиса 1997 г., банковская система активно заимствовала средства на внешнем рынке, которые, в условиях низких темпов роста обменного курса, представлялись отличной альтернативой внутренним займам. Привлекаемые валютные заимствования (как на внешнем, так и на внутреннем рынках) банковские учреждения предпочитали конвертировать в рубли и размещать их в рублевые инструменты, в том числе гособлигации. Следствием проведения подобной политики явилось образование дисбаланса между валютными пассивами и активами коммерческих банков. Собственно, уже осенний кризис 1997 г. изменил стратегию кредитных организаций, и в виду усиления опасности резкой девальвации рубля они интенсивно наращивали валютные активы, которых на начало 1998 г. им "недоставало" на сумму 5 млрд. долл., а на начало лета (на 1 июня) - около 4 млрд. долл.

          Кроме того, банковская система имела и значительные обязательства по срочным контрактам перед нерезидентами - на начало лета они оценивались в 25 млрд. долл. (или, с учетом обратных сделок с внешними инвесторами, т.е. чистые обязательства, - около 6.5 млрд. долл.).

     Допущение девальвации рубля в этот период привело бы к дополнительным убыткам кредитных учреждений; например, при 15%-ном росте курса доллара (т.е. до действующей на тот момент верхней границы валютного "коридора" - 7.15 руб./долл.) - не менее чем на 10 млрд. руб. (или 1.4 млрд. долл.); при 100%-ном росте курса доллара (до 12 руб./долл.) - приблизительно на 65 млрд. руб. (5.5 млрд. долл.); при 200%-ной девальвации (до 18.5-19 руб./долл.) - на 130 млрд. руб. (7 млрд. долл.).

     Естественная в сложившихся условиях стратегия наращивания коммерческими банками валютных активов, падение цен на гособлигации и удорожание заемных ресурсов привели в этот период к ухудшению банковской ликвидности, и если остатки средств на корсчетах кредитных учреждений в ЦБ РФ на протяжении 1997 г. - первой половины 1998 г. колебались в пределах 15-20 млрд. руб., то в летние месяцы они составляли уже 10-15 млрд. руб., а к середине августа установились на уровне 10 млрд. руб. Снижение остатков на корреспондентских счетах вызвало рост процентных ставок, в том числе и на межбанковском денежном рынке.

Показатели прибыльности банковской системы в 1998 г.  

* - Нарастающим  итогом с начала года. 
Прибыль (балансовая прибыль) - доходы банков за вычетом расходов. 
Чистая прибыль - балансовая прибыль за вычетом использованной прибыли 

      И естественно, что августовский кризис, выразившийся в девальвации рубля, а также замораживании гособлигаций, сопровождался значительными потерями банковской системы. Так, по итогам десяти месяцев года ее убытки достигли почти 30 млрд. руб. (а с учетом уже использованных за счет прибыли средств - около 40 млрд. руб.). В то же время сумма убытков могла оказаться еще большей - ее в некоторой степени уменьшила сбалансированность валютных частей банковских балансов на момент кризиса (т.е. привлеченные и размещенные банковской системой средства в иностранной валюте находились примерно на одном уровне).  
 

2. ПОСЛЕКРИЗИСНАЯ ПОЛИТИКА  ГОСУДАСТРВА. 

      С целью преодоления последствий  финансового кризиса 1998 г. Банк России проводил политику реструктуризации банковской системы, направленную на улучшение работы коммерческих банков и повышение их ликвидности. В установленных законодательством рамках с рынка банковских услуг были выведены несостоятельные банки. Большое значение для восстановления банковской деятельности в послекризисный период имело также создание Агентства по реструктуризации кредитных организаций (АРКО) и Межведомственного координационного комитета содействия развитию банковского дела в России (МКК). В результате эффективных действий Банка России, АРКО и МКК банковский сектор экономики в середине 2001 г. в основном преодолел последствия кризиса.   

 Денежно-кредитная  политика Банка России была  ориентирована на поддержание  финансовой стабильности и формирование предпосылок, обеспечивающих устойчивость экономического роста страны. Банк России гибко реагировал на изменение реального спроса на деньги, способствовал поддержанию растущей динамики экономики, снижению процентных ставок, инфляционных ожиданий и темпов инфляции. Это привело к некоторому укреплению реального валютного курса рубля и стабильности финансовых рынков.   

    В результате взвешенной денежно-кредитной политики и политики валютного курса, проводимой Банком России, увеличились золотовалютные резервы Российской Федерации, нет резких колебаний обменного курса.

      Основными компонентами государственной финансовой политики после пика экономического кризиса в августе-сентябре 1998 года стали:

• комбинация плавающего обменного курса с относительно жесткими административными ограничениями на валютном рынке и умеренными интервенциями Банка России;
• завершение реструктуризации долга по ГКО-ОФЗ и начало процесса реструктуризации долга бывшего Советского Союза;
• обслуживание внутреннего и внешнего долга, главным образом, за счет прямых кредитов Правительству со стороны Банка России;
• поддержание существенного первичного профицита бюджета в 1999 году за счет жесткого ограничения кассовых непроцентных расходов лимитами финансирования и роста доходов, обусловленного ужесточением налогового администрирования;
• умеренная поддержка коммерческих банков в сочетании со значительной поддержкой банков, находящихся под государственным контролем; подготовка и начало реструктуризации банковской системы.

   Характеризуя  государственную финансовую политику в целом, можно констатировать, что  в 1999 году она вышла из антикризисной (стабилизационной) стадии, и началось проведение новой комплексной финансовой политики, направленной – согласно официальной позиции – на стабилизацию экономики в целом и создание условий для долгосрочного экономического роста. 

3. ИТОГИ ПОСЛЕКРИЗИСНОЙ  ФИНАНСОВОЙ ПОЛИТИКИ.

      Формальные  итоги послекризисной финансовой политики заключаются в снижении инфляции до уровня менее 3% в месяц, стабилизации реального обменного курса, а также оживлении промышленного производства. После периода относительно мягкой бюджетной и денежно-кредитной политики до начала 1999 года, направленной на погашение кредиторской задолженности бюджета и обеспечение дополнительной ликвидности банковского сектора, Правительство и Банк России переключились на более жесткую политику: первичный профицит бюджета превысил за первые четыре месяца 1% ВВП, кредитование банковского сектора было ограничено с одновременным повышением резервных требований по существенной части депозитов кроме рублевых вкладов населения, а спрос на валюту ограничивался, в основном, административными мерами.

      Достигнутый Правительством первичный профицит бюджета приобрел относительно устойчивый характер как за счет повышения сбора налогов, так и за счет строго ограничения расходов бюджетными назначениями. Тем не менее ситуация, выглядящая стабильной на первый взгляд, оказывается более трудной при глубоком анализе. Во-первых, рост бюджетных доходов в апреле-мае связан, в значительной степени, в двумя группами факторов – сезонным перерасчетом годовых налоговых платежей и изменением правил распределения налогов между федеральным и региональным уровнями, а не с повышением собираемости налогов. Во-вторых, повышению доходов способствует введение новых налогов – экспортных пошлин. К сожалению, указанных факторов будет недостаточно для достижения целевых показателей, намеченных Правительством. Потребуется как принятие и применение внесенных в Думу налоговых законопроектов (или эквивалентных мер), так и реальное повышение собираемости налогов, в особенности, с естественных монополий.

      Проблема  сбора налогов очень тесно  связана с двумя другими экономическими явлениями – масштабом использования  в экономике денежных суррогатов и бартера, а также оттоком капитала. Здесь также складывается противоречивая картина. С одной стороны, согласно статистическим оценкам доля бартерных расчетов в промышленности снизилась с 54% до 46%, что свидетельствует о несомненном повышении спроса на деньги, удовлетворенного повышением ликвидности в виде некоторого ускорения роста денежного предложения в конце 1998 года и в марте-апреле 1999 года. Это согласуется и с небольшим ростом собираемости налогов. С другой стороны, оценки платежного баланса за первые месяцы года показывают сохранение оттока капитала на высоком уровне (лишь немногим ниже показателей 1998 года). Можно констатировать, что административные меры Банка России лишь предотвратили еще больший отток капитала, не решив эту проблему в фундаментальном смысле.

      Несмотря  на значительное усиление казначейского  контроля за процессом исполнения бюджета, региональные и ведомственные интересы продолжают оказывать давление на расходную  часть бюджета. Непроцентные расходы  бюджета превысили за январь-апрель расходы за аналогичный период 1998 года, прежде всего, за счет полного исполнения текущих обязательств и частичного погашения задолженности в социальной сфере. В то же время наблюдалось стабильное недовыполнение бюджетных проектировок расходов в прочих областях.

      В начале 1999 года Правительство в целом  завершило процесс реструктуризации государственного внутреннего долга, хотя и оставив нерешенными некоторые  специфические проблемы, а также  было последовательным в начале переговорного  процесса относительно реструктуризации советской части государственного внешнего долга. Большая часть расходов на обслуживание и погашение государственного долга была осуществлена за счет рублевых и валютных кредитов Банка России, что являлось одним из определяющих факторов при проведении денежно-кредитной и валютной политики.

      Рост  денежной базы лишь на 8% при инфляции около 20% свидетельствовал о существенном ужесточении кредитно-денежной политики в первые 4 месяца года. Тем не менее, накопленный осенью и в начале второго квартала инфляционный потенциал еще не исчерпал себя. Это подтверждает и опережающий – впервые за несколько лет – рост цен производителей по сравнению с потребительскими ценами. Банку России удалось выйти на рост реального предложения денег в марте-мае, что было бы хорошим аргументом в пользу повышения спроса на рубли, если бы не наличие потенциального – он может и не реализоваться - контраргумента. Банки и предприятия не спешат тратить деньги, вкладывая средства на корреспондентские счета и депозиты под отрицательные реальные процентные ставки. Это означает, что главным мотивом для них является не долгосрочное сбережение и даже не сбережение под покупку товаров и услуг, а сбережение ликвидности, которую можно будет оперативно использовать для спекулятивных операций или вывода капитала из страны. Банк России ограничивал этот процесс за счет относительно жесткого административного регулирования, но «избыточная» ликвидность постоянно росла, подпитываясь за счет покупок ЦБР валюты на рынке для поддержки обслуживания государственного внешнего долга.