Развитие финансовых рынков в Российской Федерации

    В связи с тем что многие российские компании увеличили капитализацию, улучшили структуру, доверие западных инвесторов к ним возросло, и они могут получить кредиты на мировом рынке. Если еще два года назад занимать средства на Западе могли позволить только банки из первой двадцатки, то теперь такое право получили и следующие 30 банков. Аналогичные возможности получили и небанковские крупные организации. Так, «ЛУКойл занимал на покупку канадской компании, металлургические компании «Русал» и «Суал» за счет кредитов рефинансировали долги, а «Северсталь» и Новолипецкий металлургический комбинаты финансировали модернизацию оборудования.

    Помимо  банковских кредитов российские компании выпустили в 2005 г. облигаций на 16,3 млрд долл. По этому показателю Россия также находится на первом месте среди стран с развивающимися финансовыми рынкам. Российские компании активно привлекают средства мирового финансового рынка и путем выпуска акций.

    Несмотря  на бурное развитие российского финансового  рынка, действие целого ряда негативных тенденций, господствующих на нем еще  с момента его создания, сохраняется. К таким негативным моментам, в первую очередь, относятся следующие.

1. Недостаток ресурсной базы. Важную роль в качестве первичных продавцов финансовых ресурсов на рынках принадлежит коммерческим структурам, которые, осуществляя хозяйственную деятельность, накапливают полученную прибыль, амортизацию, создают различные резервные фонды, а также населению. В качестве продавца финансовых ресурсов на современном этапе в РФ могло бы выступить государство, учитывая размеры накопленного Стабилизационного фонда, однако в целях ограничения инфляции местом его инвестирования остаются рынки развитых зарубежных государств.

    Об  остром недостатке финансовых ресурсов говорит низкая монетизация экономики, которая измеряется коэффициентом монетизации (отношение денежной массы М2 к ВВП). В 2002 г. в РФ этот коэффициент составлял 16%, а в конце 2005 г. незначительно превысил 30%, тогда как минимально необходимым уровнем считается 50—60%. Незначительный объем финансовых ресурсов рынка в свою очередь позволяет небольшими средствами манипулировать им.

2. Узость внутреннего предложения ресурсов. По проведенным опросам население готово вкладывать в ценные бумаги не более 3% своих сбережений. В банковском секторе, несмотря на введение системы страхования вкладов, доля россиян, потерявших интерес к банковским услугам по размещению средств, увеличилась в 2005 г. на 12%.
3. Чрезмерная концентрация собственности, торговой активности на ограниченной группе финансовых инструментов (семь — десять акций генерируют более 90% торгов), п также сверхконцентрация в столице внутренних денежных ресурсов страны (более 60%) и финансовых институтов (40—80%), финансовых ресурсов в Москве; очень незначительная доля акционерных капиталов, находящихся в свободном обращении; олигополия в структуре финансовых посредников и институциональных инвесторов (в различных сегментах внутреннего рынка доминируют по восемь — десять игроков).
4. Слабость финансовой позиции институтов финансового рынка, их небольшая капитальная база, неспособная абсорбировать крупные риски.
5. Неспособность рынка обеспечить честность и справедливость ценообразования. Практика проведения финансовых операций с использованием служебной информации.
6. Исключительно высокий уровень риска [10].

    2.2. Становление финансового  рынка РФ

    Развитие  финансового рынка на протяжении ряда лет претерпело несколько кардинальных изменений, вызванных как внешними, так и внутренними факторами  развития. Ретроспективный анализ развития российского финансового рынка  указывает как на наличие традиционных проблем нарождающихся рынков, так и на уникальность, связанную с переходом от планово-директивной экономики к рыночной в довольно короткий отрезок времени.

    Развитие  российского финансового рынка  прошло ряд этапов, которые вобрали  в себя позитивные и негативные особенности. Постепенная эволюция позитивных направлений не только способствовала их закреплению, но и давала импульс к дальнейшему развитию финансового рынка.

    Рынок ценных бумаг существовал еще  в царской России и развивался около 150 лет (1769-1913 гг.) в тесной связи  с эволюцией  экономики и политикой  страны. Здесь можно выделить три  периода:

    Первый  – с 1769 года до конца 50-х гг.  19 века – время возникновения и  начала становления рынка ценных бумаг, когда происходило преимущественно  обращение государственных ценных бумаг.

    Второй  период – с 60-х годов 19 века по 1897 год  - совпал с завершением денежной реформы (введением «золотой валюты»). Этот  период считается важнейшим, так как охватывает интенсивное развитие фондового рынка.

    Третий  период – с 1987 года по 1913 год (начало первой мировой войны) – соответствует  чертам становления «зрелого» рынка  ценных бумаг.

    Как и в других странах, в России первыми  фондовыми ценностями на финансовом рынке выступали государственные  ценные бумаги. Параллельно развивалось  обращение таких ценных бумаг, как  векселя и акции. Первый Вексельный устав был составлен по указу  Петра I по образцу Лейпцигского Вексельного  устава. В 18-19 вв. он неоднократно перерабатывался. В 1902 году был утвержден новый  вексельный устав, представлявший собой  значительное достижение по сравнению  с  предшествующими, созданными по иностранным  образцам. После отмены крепостного  права начали ускоренно создаваться  акционерные общества и к 1914 году 2235 обществ имели капиталы в сумме 4,7 млрд. руб., из них на долю 1621 промышленного  общества приходилось 3,2 млрд. [6, c.47].

    Период 1991-1992 гг. можно отнести к начальному этапу зарождения институциональной  инфраструктуры финансового рынка, развитию сети коммерческих банков, созданию бирж и торговых площадок. Это повлияло на установление и развитие системы  отношений между банками как  на валютном сегменте рынка, так и  на рублевом. Таким образом, было положено начало взаимодействию финансовых инструментов денежного рынка.

    Вместе  с тем для 1993 - 1994 гг. характерна определенная асимметрия денежного рынка, обусловленная  опережающим ростом валютного рынка. В этот период начинает развиваться  рынок государственного долга, появляются первые признаки позитивного продвижения  к структурной сбалансированности денежного рынка благодаря наращиванию объемов операций на рынке государственных ценных бумаг и межбанковских кредитов. Вместе с тем в процессе достижения структурной сбалансированности денежного рынка нарастали масштабы перелива спекулятивных капиталов, что предопределяло неустойчивость этого процесса, и 11 октября 1994 г. на валютном рынке разразился кризис, который дестабилизировал рынок государственных ценных бумаг.

    Период  структурных изменений начался  в 1995 г. и сопровождался снижением  роли валютного рынка и существенным ростом значения рынка государственных  ценных бумаг. Структурные изменения  на финансовом рынке отразились на финансовом положении и деятельности его участников, что связано с  адаптацией к новым условиям. В  центре событий денежного рынка  оказался рынок межбанковских кредитов, который испытал серьезный банковский кризис, что привело к нарушению  целостности рынка межбанковских  кредитов, увеличению процентного риска.

    В период 1996 - 1997 гг. происходили конъюнктурные  изменения на рынке государственного долга. Меры по либерализации финансового  рынка способствовали расширению рынка  корпоративных акций и производных  инструментов, а также нарастанию портфельных инвестиций, которые носили краткосрочный спекулятивный характер.

    В основе дестабилизации российского  финансового рынка в период 1997 -1998 гг. находилось несколько причин, одна из них - снижение потребительских  цен с последующим ростом финансового  дефицита и крахом торгового баланса. В таких случаях резко увеличивается  потребность правительства в  объемах займов по все более высоким  процентным ставкам, несмотря на снижение темпов инфляции. Именно это определило августовский кризис 1998 г., который  привел к резкой девальвации национальной валюты и краху фондового рынка: внутреннего долга федерального правительства, рынка корпоративных  акций и значительной части банковской системы. В этой ситуации Правительство  РФ и Банк России приняли совместное решение о возврате к политике плавающего курса [8, с.23].

Проводимая  в течение 1992-1998 гг. экономическая  политика согласуется с 
некоторыми аспектами рыночных преобразований и позволила за короткий 
период привлечь в страну крупные иностранные капиталы (преимущественно 
в форме портфельных инвестиций), которые направлялись на финансовый 
рынок и способствовали дальнейшему развитию его сегментов, в первую 
очередь рынку внутреннего государственного долга. Однако при недостаточно 
эффективных механизмах управления инвестиционными потоками эти меры 
привели к повышению уязвимости внутреннего финансового рынка, воздействию неблагоприятных внешних факторов, таких как кризисы на международных финансовых и товарно-сырьевых рынках, быстрый масштабный отток спекулятивного иностранного капитала. К позитивным моментам, можно отнести тот факт, что в этот период были разработаны механизмы торговли, основанные на современных технологиях, и в связи с этим можно говорить о начале интеграционных процессов национального финансового рынка в международный финансовый рынок.

    Положительные результаты развития экономики и  благоприятная внешнеэкономическая  конъюнктура способствовали в 2000-2001 гг. восстановлению структуры финансового  рынка. Формирование законодательной  базы в части урегулирования проблем  фондового рынка способствовало расширению круга финансовых корпоративных  инструментов и созданию рынка корпоративного долга.

    Улучшение дивидендной политики ведущих корпоративных  эмитентов и позитивное развитие макроэкономической ситуации в 2002 г. дали толчок интенсивному развитию финансового  рынка и изменению структуры  фондового рынка в части увеличения доли корпоративных инструментов в  общем объеме торгов, притоку инвестиций в реальный сектор экономики.

    2.3.  Государственное  регулирование финансового  рынка РФ

    Государственное регулирование финансового рынка  РФ осуществляет несколько структур.

    Рынок кредитов, обслуживаемый кредитными организациями, организует Центральный банк России, который устанавливает правила осуществления расчетов в РФ и проведения банковских операций; лицензирует кредитные организации; регулирует и контролирует деятельность кредитных организаций; организует валютный контроль.

    Указом  Президента РФ от 9 марта 2004 г. № 314 образована Федеральная служба по финансовым рынкам (ФСФР), которой переданы функции по контролю и надзору упраздненной Федеральной комиссии по рынку ценных бумаг. Постановлением Правительства РФ от 30 июня 2004 г. № 317 утверждено Положение о Федеральной службе по финансовым рынкам.

    ФСФР  разрабатывает основные направления  развития рынка ценных бумаг; разрабатывает  и утверждает единые требования к  правилам осуществления профессиональной деятельности с ценными бумагами; устанавливает обязательные требования к операциям с ценными бумагами, нормы допуска ценных бумаг к их публичному размещению, обращению, котированию и листингу, расчетно - депозитарной деятельности; лицензирует различные виды профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг, а также приостанавливает или аннулирует указанные лицензии. ФСФР также лицензирует негосударственные пенсионные фонды, компании, управляющие паевыми инвестиционными фондами.

    Государственное регулирование осуществляет и Федеральная служба страхового надзора, которая лицензирует страховые организации; выполняет надзор за финансовым состоянием страховщиков; разрабатывает методические и нормативные документы в области страхования.

    В системе регулирования РФ негосударственные  структуры  -объединения профессиональных участников - еще не играют такой  важной роли, как на развитых рынках. Наиболее активно функционируют на рынке ценных бумаг саморегулируемые организации (СРО) — добровольные объединения профессиональных участников рынка на некоммерческой основе, действующие в рамках соответствующего законодательства.

    Основные  саморегулируемые организации на российском рынке ценных бумаг: Национальная ассоциация участников фондового рынка (НАУФОР); Национальная ассоциация участников рынка  государственных ценных бумаг (НАУРаГ); Профессиональная ассоциация регистраторов, депозитариев (ПАРТАД); Союз фондовых бирж России; Национальная фондовая ассоциация; Ассоциация участников вексельного рынка и др.

    Банки РФ объединяют две основных ассоциации - Ассоциация региональных банков «Россия», созданная в 1990 г., и Ассоциация российских банков, образованная в 1991 г.

    СРО в страховом деле еще только предстоит  создать. Список объединений субъектов  страхового дела, составленный ФССН на 1 марта 2006 г., включает 80 ассоциаций и союзов. Самый крупный из них - Всероссийский союз страховщиков, который объединяет более 200 страховых компаний. В качестве ассоциированных членов в него входят Российских союз автостраховщиков, Межрегиональный союз медицинских страховщиков, Союз страховщиков ответственности.

    В РФ отсутствует структура, объединяющая и координирующая деятельность всех названных институтов, как отсутствует  и нормативный акт, регулирующий финансовый рынок как единое целое. В сфере финансового рынка единственным является Закон «О защите конкуренции на рынке финансовых услуг» от 23 июня 1999 г.

    Закон сдержит определение финансовой услуги как деятельности, связанной с привлечением и использованием денежных средств юридических и физических лиц. В качестве финансовых услуг Закон рассматривается осуществление банковских операций и сделок, предоставление страховых услуг и услуг на рынке ценных бумаг, заключение договоров финансовой аренды и договоров по доверительному управлению денежными средствами или ценными бумагами, а также иные услуги финансового характера.

    Под финансовой организацией Закон понимает юридическое лицо, осуществляющее на основании соответствующей лицензии банковские операции и сделки либо предоставляющее услуги на рынке ценных бумаг, услуги по страхованию или иные услуги финансового характера, а также лизинговую компанию, кредитный потребительский союз и иную организацию, осуществляющую операции на рынке финансовых услуг.