Понятие и функции фондового рынка

В статистическом анализе величина (или уровень) риска измеряется двумя критериями: средним ожидаемым значением (дисперсией) и изменчивостью (вариацией) возможного результата. Дисперсия при этом измеряет возможный средний результат, вариация показывает меру или степень отклонения ожидаемого среднего значения от фактической средней величины. Дисперсия при оценке финансового риска предприятия представляет собой средневзвешенную величину из квадратов отклонений действительных финансовых результатов рискованных вложений от средних ожидаемых.

Широко используются и другие аналитические методы оценки финансового риска. Наиболее перспективным из них является факторный анализ финансовых рисков. Например, диверсифицированный инвестиционный риск оценивают по наличию перспектив развития объекта инвестиций, уровню конкуренции, числу заключенных договоров и полученных заказов и т.п., а не диверсифицированный — по ставке банковского процента по кредитам, инфляционным ожиданиям, общим тенденциям развития экономики страны. Рассчитываются коэффициенты деловой активности, финансовой устойчивости, определяется вероятность наступления банкротства.

В последнее время активно используется метод экспертных оценок. Составляются различные сравнительные характеристики уровня риска, определяются рейтинги, готовятся аналитические экспертные обзоры. В принципе каждый специалист ежедневно выступает в роли эксперта, принимая то или иное важное решение. Кроме того, особо важные решения могут приниматься группой экспертов.

Одним из методов оценки финансовых рисков является экономико-математическое моделирование. Главное при этом сделать правильный выбор модели исходя из конкретной ситуации. Естественно, необходимо учитывать заведомо субъективный характер той или иной избираемой модели и делать поправку на некую схематичность, излишнюю зарегулированность или заданность финансовой ситуации. Тем не менее именно модели позволяют в целом спрогнозировать конкретную ситуацию и оценить возможную вероятность финансового риска. Весьма перспективной является компьютерная имитация финансового риска предприятия. В настоящее время имеется определенный набор готовых программных продуктов по его оценке. Почти каждое предприятие имеет возможность выполнить моделирование финансового риска индивидуально. При экономико-математическом моделировании выбор критериев (целевой функции) и факторов (системы ограничений) связан со стратегической целью эмитента или инвестора, осуществляющего моделирование. Важное значение имеет место отрасли, к которой принадлежит эмитент, на рынке ценных бумаг. Отрицательными характеристиками отрасли являются высокая степень демонополизации, большое число собственников, затяжной производственный спад.

Весьма перспективным является метод социально-экономического эксперимента, предполагающий проведение отдельных экспериментов по типичным финансовым ситуациям. К недостаткам метода можно отнести не типичность многих финансовых ситуаций, что затрудняет распространение выводов, полученных в результате отдельных экспериментов, на многие конкретные случаи финансовой жизни предприятия.

На практике при оценке финансового риска широко используется метод аналогий. Специалисты, финансовые менеджеры на основании различных публикаций или практического опыта других предприятий оценивают вероятность наступления определенных событий, получения конкретного финансового результата, степень финансового риска. На основе метода аналогий строится финансовая стратегия и тактика многих предприятий. Однако необходимо учитывать, что каждое предприятие имеет большое количество присущих только ему одному особенностей кадрового, сырьевого, отраслевого характера. Оценка риска — своего рода искусство, основанное на сочетании научных методик и интуиции экспертов, аналитиков. Она базируется на одновременном учете большого количества противоречивых факторов, использовании всевозможных теоретических подходов и знании прецедентов практики.

Систематический риск достаточно точно прогнозируется фундаментальными методами изучения рыночной конъюнктуры. Анализ конъюнктуры предполагает отслеживание как текущего состояния рынка, так и прогноз его развития. Наблюдение, оценка и выявление тенденций развития рынка объединены понятием «мониторинг». Фундаментальные методы используются при долгосрочном прогнозировании и базируются на анализе совокупности макроэкономических показателей. Они разрабатываются и используются службами конъюнктурного предвидения, создаваемыми при исследовательских институтах и университетах, товарных и фондовых биржах.

МЕТОДЫ УПРАВЛЕНИЯ ИНВЕСТИЦИОННЫМИ РИСКАМИ ЦЕННЫХ БУМАГ

В России осуществляется практическая деятельность по уменьшению инвестиционного риска. Например, создан Федеральный общественно-государственный фонд по защите прав вкладчиков и акционеров (ФОГФ) под эгидой ФКЦБ России. Методической базой управления рисками традиционно является системный анализ, в ходе которого детально исследуются исходная ситуация и возможные пути ее развития, определяются факторы, реально влияющие на осуществление конкретного инвестиционного проекта. Информационная поддержка имеет при прогнозировании и минимизации рисков определяющее, но не исключительное значение. Помимо достоверных сведений для системного анализа необходимо использование специализированного методического и технического инструментария.

Для принятия верного инвестиционного решения требуется разносторонняя и полная информация по экономическим, социальным, экологическим вопросам и аспектам государственного управления. Эта информация для основной массы инвесторов недоступна. Ранее действовавшая система государственного информационного обеспечения, включавшая государственные и ведомственные научно-исследовательские институты, лаборатории и центры, информационные подразделения и отдельных специалистов на каждом предприятии, в рамках централизованного управления осуществляла разностороннее информационное обеспечение народного хозяйства. В ходе кардинальных экономических преобразований эта целостная информационно-аналитическая система была разрушена. Немногие сохранившиеся ее элементы трансформировались и обслуживают в основном коммерческие структуры. Вместе с тем появился рынок информации и аналитических услуг. Возникли информационно-аналитические центры, консалтинговые фирмы, аналитические структуры и т.д. Основы регулирования рынка информации закреплены в Законах "Об информации, информатизации и защите информации", "О государственной тайне" и др.

Необходимость создания единой системы информационного обеспечения участников рынка ценных бумаг является первостепенной задачей. Эта необходимость растет в связи с постоянным расширением спектра информационных потребностей, который включает в себя информацию об эмитентах и инвесторах, инвестиционных качествах отдельных видов ценных бумаг, условиях фондовых операций, степени и видах инвестиционного риска. Развитие информационного обеспечения участников рынка ценных бумаг осложняется рядом проблем. К основным проблемам относятся

– отсутствие единого информационного пространства (наличие отдельных информационных систем ФКЦБ России, Центрального банка РФ, регионов, крупных эмитентов и инвесторов),

– несоответствие нормативно-правовой базы в области информационного обмена специфике и реалиям рынка ценных бумаг (отсутствие нормативно-правовых документов, позволяющих формировать и структурировать информационные потоки, обеспечивать защиту и достоверность информации, гарантировать информационную безопасность с учетом требований государственной безопасности и соблюдения коммерческой тайны),

– нехватка специалистов, не проработанность концептуальных вопросов (отсутствие единой федеральной программы создания инфраструктуры рынка ценных бумаг, утвержденных концепций развития информационного обмена между участниками фондового рынка),

– распыление финансового обеспечения (финансирование осуществляется фрагментарно по линии ФКЦБ России, Центрального банка РФ, отдельных регионов, инвесторов и эмитентов).

Важным моментом является точная оценка величины финансового риска. Страховые организации для оценки риска широко используют метод экспертных оценок. Независимый эксперт (оценщик) профессионально оценивает возможный уровень финансового риска. Естественно, что эта оценка имеет определенную степень погрешности. В последнее время стали более активно применяться различные нормативно-параметрические методы.

ПРИНЦИПЫ И ЗАДАЧИ ЦЕНООБРАЗОВАНИЯ НА ФОНДОВОМ РЫНКЕ

Согласно классическому определению экономической теории, цена — это денежное выражение стоимости ценных бумаг. Цена — это количественное выражение тех затрат, которые несет эмитент, чтобы получить прибыль. Понятие цены тесно связано с понятием рыночной стоимости. При этом рыночная стоимость понимается как стоимость ценных бумаг, определяемая затратами эмитента и регулирующая рыночную цену. С другой стороны, для инвестора цена — это денежное выражение стоимости приобретаемых ценных бумаг.

Задачами ценообразования на корпоративном рынке ценных бумаг являются:

– отражение реального соотношения спроса и предложения; – реализация конкретных целей ценообразования;

– учет разнообразных факторов.

К основным принципам ценообразования относятся следующие:

– научный подход; – целевая направленность; – сопоставимость по разным периодам времени; – учет уровня цен на аналогичные финансовые инструменты; – отражение реального уровня затрат на фондовые операции.

По мере становления рынка ценных бумаг возрастает значение системы формирования цен на этом рынке. Цены служат важнейшей экономической категорией, регулятором рынка. В формировании цен на фондовом рынке участвуют эмитенты и инвесторы, посредники и специалисты. Система формирования цен на бумаги, выпускаемые эмитентами, основана на следующих основных принципах:

– целевая направленность в зависимости от ценовой политики и ценовой стратегии; – научность, т.е. обоснованность целей ценообразования, видов цен и отдельных элементов цены; – выгодность, т.е. отражение в цене целесообразности эмиссии ценных бумаг или операций с ними; – реальность или достоверность, т.е. воплощение в цене бумаг фактических издержек на эмиссию; – сопоставимость, т.е. возможность сравнения цен разных категорий ценных бумаг; – сочетание стратегии и тактики ценообразования; – уменьшающаяся полезность (т.е. чем больше ценных бумаг на рынке, тем меньшую ценность представляет каждая дополнительная единица); – различие в потребностях инвесторов. Степень настоятельности потребности инвестора в приобретении ценных бумаг помогает определить, какую сумму он готов заплатить за них; – разница в доходах инвесторов.

Доходы инвесторов или их платежеспособность оказывают воздействие на спрос. При увеличении доходов спрос повышается и соответственно при снижении доходов — уменьшается.

Принципы ценообразования реализуются в зависимости от стратегии ценообразования. Стратегии ценообразования различают в зависимости от выбранных целей:

– быстрое получение прибыли от продажи; – завоевание части рынка; – установление высокой первоначальной цены; – установление низкой первоначальной цены; – проникновение на рынок; – установление цены на основе калькуляции затрат; – персональные взаимоотношения с клиентом; – антизатратный подход; – установление цены на уровне рыночной.

Ценообразование как процесс формирования цен на рынке ценных бумаг осуществляется по определенным правилам, с использованием конкретных методов, на основе общепринятых принципов и с учетом отдельных факторов.

ВИДЫ ЦЕН И ИХ ФУНКЦИИ

На рынке ценных бумаг применяются многие виды цен. Цены классифицируются по следующим признакам:

- вид ценных бумаг;

- тип эмитента;

- сегмент рынка;

- вид операций на рынке ценных бумаг;

- место и время ценообразования.

На рынке ценных бумаг различают следующие цены:

- номинальная — обозначена на бланке ценной бумаги. Определяется в проспекте эмиссии при выпуске в обращение ценных бумаг. В некоторой степени это условная величина, поскольку даже на первичном рынке ценные бумаги могут продаваться не по номинальной стоимости. Номинал информирует о том, какая часть стоимости уставного капитала приходилась на одну акцию в момент формирования акционерного общества или решения вопроса о размере уставного капитала в случае его изменения;

- эмиссионная — цена продажи ценной бумаги при ее первичном размещении (может не совпадать с номинальной ценой);

- балансовая — определяется на основе финансовой отчетности предприятия как стоимость имущества акционерного общества, образованного за счет собственных источников, деленная на количество выпущенных акций;

- учетная — по которой ценные бумаги числятся на балансе предприятия в данный момент времени;

- курсовая (рыночная) — отражает соотношение спроса и предложения;

- биржевая — определяется на бирже в процессе торгов;

- дисконтированная, или текущая — определяется с учетом дисконтных множителей и норм инвестирования.

К функциям цен относятся:

- учетная — в процессе ценообразования на рынке ценных бумаг учитывается (фиксируется) определенная стоимость;

- контрольная — посредством установления различных цен осуществляется контроль за движением стоимости разных видов ценных бумаг;

- балансирования спроса и предложения — при повышенном спросе и сокращении предложения отдельных видов ценных бумаг цены на них растут; соответственно при уменьшении спроса и росте предложения цены падают;

- перераспределительная — в результате отклонения цены от стоимости вновь созданная стоимость перераспределяется между отраслями и регионами, накоплением и потреблением;

- управления — цена в условиях рынка определяет, в каком количестве и какого инвестиционного качества будут выпускаться ценные бумаги, как будет осуществляться их выпуск, с какими затратами и какой прибылью, кто и какие ценные бумаги будет приобретать в зависимости от уровня доходов и потребительского бюджета.

ФАКТОРЫ ЦЕНООБРАЗОВАНИЯ НА ФОНДОВОМ РЫНКЕ

Ценообразование на рынке ценных бумаг может осуществляться экспертным, аналитическим, статистическим, нормативно-параметрическим, балансовым методами и на основе экономико-математического моделирования.

Экспертный метод основан на использовании аргументированных заключений экспертов (признанных специалистов) об уровне реальной стоимости той или иной ценной бумаги или цене определенной фондовой операции.

Аналитический метод предполагает, что уровень цены определяется в результате детального анализа конъюнктуры рынка, выполнения диагностического факторного анализа, мониторинга.