Особенности национальных рынков ценных бумаг в Европе

    2.Рынок ценных бумаг Великобритании

    2.1. Развития рынка  ценных бумаг Великобритании

    В 16 веке в Англии начала появляться действительная экономическая основа для возникновения  рынка ценных бумаг. С расширением  мореходства и торговли в правление  Елизаветы в Англии начали основываться торговые компании, которые на первых порах были только временными товариществами негоциантов. Рост торгового капитала в Англии вызвал появление банков, в качестве кредиторов разного рода компаний.

    В 1694 г. британское правительство для  покрытия расходов на войну с Францией было вынуждено взять в долг у  местных финансистов 1,2 млн. фунтов стерлингов. Взамен правительство предоставило кредиторам преимущественное право  на открытие банка, который впоследствии стал Банком Англии.

    Английский  банк возник как акционерная компания, обязавшаяся выдавать ссуды правительству, но ссуды эти каждый раз должны были быть одобрены парламентом. Именно с этих времен берет свое начало традиция подчинения центральных банков представительной власти. По образцу  Англии в 1695 году был создан Шотландский  акционерный банк.

    По  мере развития фондового рынка банки  начали сталкиваться на нем с сильным  конкурентом – биржей. Первой из них стала Лондонская биржа. Официально она была основана в июле 1773 года под названием Фондовая биржа.

    К концу 18 века в Англии формируется  развитый рынок ценных бумаг. На рынке  доминируют акции частных компаний, успешно выдержавшие конкуренцию  государства. Окончательно отделяется от банков фондовая биржа.

    Английский  рынок ценных бумаг традиционно  выступает одним из главных элементов  кредитно-финансовой системы страны. До первой мировой войны он лидировал  по объему денежного оборота, уступив  затем США. Мощную конкуренцию Англии составляет Япония. Денационализация государственного сектора экономики  после второй мировой войны, особенно в 80 – 90 года, способствовала развитию современного фондового рынка, в  частности биржевой капитализации  частного сектора экономики страны.

    В отличие от большинства континентальных  европейских стран в Великобритании рынок ценных бумаг характеризуется  независимостью банковской деятельности от сектора ценных бумаг. Для Великобритании, как и для США, Канады, Австралии, характерна англосаксонская модель фондового рынка. Данная модель обладает следующими особенностями:

1. Основным источником инвестиций является фондовый рынок.

2. Наиболее крупным сегментом рцб становится рынок акций, долговые инструменты начинают носить подчиненный характер – долевой характер фондового рынка.

3. Финансовые институты становятся более специализированными.

4. В структуре собственности доля розничных инвесторов выше, чем доля собственности государства. Наблюдается высокая степень дробности в собственности на акционерный капитал.

5. Высокая степень открытости рынка, меньше ограничений на движение капиталов, на конвертируемость валюты, свободнее доступ иностранных эмитентов, инвесторов и финансовых посредников. 

    2.2. Структура рынка ценных бумаг Великобритании

    Британский  рынок ценных бумаг — традиционно один из главных элементов кредитно-финансовой системы страны. До Первой мировой войны он лидировал по объему денежного оборота, уступив затем США. Мощную конкуренцию Великобритании сегодня составляют Япония и другие страны. Денационализация государственного сектора экономики после Второй мировой войны, особенно в 1980—1990-х годах, способствовала развитию современного фондового рынка, в частности биржевой капитализации частного сектора экономики страны.

    Доля  фондового рынка Великобритании в 2001 г. в совокупном объеме мирового оборота ценных бумаг составила 6%, т.е. третье место в мире. Для сравнения: этот же показатель в США достигал 48 и в Японии — 13%. Доля страны в мировом совокупном объеме задолженности по долговым ценным бумагам достигла 4,4. Долговые ценные бумаги занимали 44% совокупного стоимостного оборота страны, а акции — 56%.

    В настоящее время эти пропорции изменились незначительно. Изменение доли британского рынка акций в совокупной мировой капитализации (совокупной курсовой стоимости всех выпущенных акций компаний, имеющих регулярную котировку) в сопоставлении с отдельными развитыми странами.

    Структура рынка ценных бумаг Великобритании включает первичный и вторичный рынки, а также множество рынков по видам фондовых инструментов и операций, которые здесь значительно разнообразнее, чем в других странах.

    Первичное размещение государственных облигаций осуществляется как публичной подпиской (аукцион), так и закрытым предложением (тендер). Корпоративные облигации размещаются главным образом в форме тендера. Первичное размещение акций регламентируется Законом о компаниях.

    Особенность эмиссии ценных бумаг в Великобритании — преимущественный выпуск именных акций и облигаций.

    На  первичном рынке широко развито  размещение финансовых инструментов.

    Вторичный оборот государственных облигаций  происходит на Лондонской фондовой бирже, в настоящее время объединившейся с Немецкой биржей, расположенной во Франкфурте-на-Майне.

    Мелкие инвесторы могут проводить незначительные операции с этими инструментами через систему почтовых учреждений страны. Перепродаются акции в основном на фондовых биржах в ходе срочных операций. Акции иностранного происхождения, имеющие широкое хождение в стране, хранятся в специальных депозитариях уполномоченных на это кредитных учреждений. Объем оборота корпоративных облигаций здесь существенно ниже; сделки с корпоративными и государственными облигациями сопровождаются кассовыми операциями.

    В стране широко развита биржевая торговля производными бумагами (деривативами) и финансовыми инструментами. На Лондонской фондовой бирже обращается существенное количество иностранных бумаг. Здесь же существует и незначительный по объему оборота альтернативный рынок акций. На бирже используется электронная автоматизированная система совершения сделок.

    С 1996 г в Лондоне функционирует автоматизированная компьютерная система Trade Point, имеющая статус фондовой биржи. Она проводит котировку тех же акций, что и Лондонская фондовая биржа, однако доля ее оборота составляет менее 1%. 

    Рынок государственных облигаций Великобритании достаточно емок и сопоставим по объему оборота с аналогичным рынком в США. Государственные обязательства  занимают до 90% совокупного объема внутренних заимствований. Их структура включает три сегмента: краткосрочный —  погашение облигаций через 5 лет; среднесрочный — 5—15 лет; долгосрочный — 15—30 лет. К последнему сегменту относятся  также бессрочные государственные  облигации.

    Особенность британского рынка государственных  облигаций —наличие у некоторых бумаг срока погашения, определенного не конкретной датой, а интервалом времени. Правительство в этом случае может варьировать срок погашения в зависимости от конъюнктуры рынка.

    По  целевому назначению государственные  займы делятся на казначейские, финансовые, военные, конверсионные, консолидированные  и т.д. Существуют также краткосрочные  конвертируемые облигации, позволяющие  в обусловленное время обменять их на долгосрочные государственные  бумаги. В Великобритании популярны  индексированные облигации, процентная ставка которых привязана к индексу  цен основных потребительских товаров  и превышает текущие темпы  инфляции на 2—4%. Также имеют хождение дисконтные краткосрочные векселя, выпускаемые Банком Англии на 3—6 месяцев. Это предъявительские ценные бумаги номинальной стоимостью от 5 тыс. ф. ст. и выше; они предназначены для юридических и физических лиц; минимальная сумма заявки на еженедельно проводимых торгах составляет 50 тыс. ф. ст. Для пополнения валютных резервов Банк Англии выпускал также краткосрочные казначейские векселя, среднесрочные казначейские ноты и облигации, номинированные в ЭКЮ (теперь в евро).

    Рынок акций Великобритании по стоимостному обороту в настоящее время  удерживает третье место в мире после  США и Японии. В стране насчитывается  более 10 млн акционеров, что во многом обусловлено проведенной в 1980-е годы приватизацией государственной собственности. Правовой основой эмиссии акций традиционно служит Закон о компаниях в редакции 1985, 1989 гг. Главный орган контроля и регулирования фондового рынка страны — Совет по финансовым услугам. Основной объем торговли акциями здесь сосредоточен на фондовых биржах, хотя они по закону не являются монополистами этих операций.

    На  рынке обращаются обыкновенные и  привилегированные акции, производные  от акций ценные бумаги, а также  инструменты коллективного инвестирования.

    На  фондовом рынке Великобритании обращаются пять основных видов привилегированных  акций: кумулятивные, некумулятивные, выкупаемые (отзывные), акции с участием, конвертируемые. Наибольший удельный вес приходится на кумулятивные акции. Не выплаченные по ним вследствие разных причин дивиденды образуют задолженность  компании, которая подлежит погашению  в первоочередном порядке. Некумулятивные акции позволяют их владельцам получать в преимущественном порядке устойчивые дивиденды лишь при условии получения  компанией чистой прибыли. Выкупаемые (отзывные) акции могут быть выкуплены  эмитентом по нарицательной стоимости  с выплатой премии, как правило, в  заранее обусловленные сроки. Акции  с участием позволяют держателям получать добавочную прибыль. Конвертируемые акции могут быть трансформированы в обыкновенные по определенной цене и в установленные сроки. 

    2.3. Биржевой фондовый рынок

    Биржевая  торговля составляет существенную долю совокупного оборота фондового рынка Великобритании. Фондовые биржи в стране учреждались под контролем государственных органов исполнительной власти. Тем не менее институт биржи был и остается самоуправляемым, поскольку правительство формально не вмешивается в его деятельность.

    В Великобритании отсутствует государственное  законодательное обеспечение деятельности фондовой биржи. Она регулируется общими правилами отчетности для компаний, публично продающих свои акции, установленными названным выше Законом о компаниях, а также Законом о финансовых услугах и рынках от 2000 г. Биржевая деятельность управляется преимущественно саморегулируемыми организациями.

    Современную биржевую сеть Великобритании составляют шесть фондовых бирж, а точнее (с 1973 г.) — региональных подразделений Лондонской фондовой биржи, расположенных в Лондоне, Бирмингеме, Манчестере, Лидсе, Белфасте и Глазго1. Лидер фондовой торговли — Лондонская биржа, сосредоточившая более 60% стоимостного оборота ценных бумаг.

    Лондонская  фондовая биржа (London Stock Exchange) — одна из старейших фондовых бирж в мире, была учреждена в 1773 г., хотя неофициальная ее история началась примерно на 200 лет раньше. До недавнего времени она имела статус ассоциации: ее членами могли быть только физические лица, объединенные в товарищества. После реформы 1986 г. Лондонская фондовая биржа стала компанией с ограниченной ответственностью.

    Лондонскую  биржу возглавлял Совет, осуществлявший функции по управлению всеми сторонами  ее деятельности — от законодательно-административных до дисциплинарных. Численность ее членов в разные годы составляла от 3,5 до 4,0 тыс. чел., из которых примерно 70% являлись брокерами и 30% — дилерами.

    В отличие от бирж других стран Лондонская биржа не предъявляет подателям  заявок особых количественных требований, например размеров компаний и др., хотя устанавливает строгие правила  раскрытия информации эмитентами. К  заявке прилагается пакет документов установленной номенклатуры. После  экспертизы и одобрения этих документов комиссией по листингу сведения об эмитенте и его ценных бумагах  подлежат публикации в печати. Число  видов ценных бумаг, обращающихся на Лондонской бирже, превышает в настоящее  время 7 тыс.

    Важный  инструмент информационного обеспечения  биржевой деятельности — фондовые индексы. Самым известным в Великобритании является семейство совместных индексов газеты Financial Times и Лондонской фондовой биржи. Наиболее популярный вариант индекса сокращенно обозначают аббревиатурой FT-SE 100 (Financial Times — Stock Exchange Index); он учитывает курсы акций 100 ведущих британских компаний, на долю которых в стоимости оборота Лондонской биржи приходится около 70%. Расчет индекса ведется ежеминутно. Более полным является индекс FT-SE All-Share, учитывающий курсы более 650 акций английских компаний всех сфер деятельности.

    Индексы семейства FT-SE рассчитываются по отдельным  отраслям экономики страны. Помимо национальных индексов расчет индексов FT-SE проводится по важнейшим фондовым рынкам мира: индексы акций крупнейших компаний европейского региона FT-SE Eurotrack 100 и FT-SE Eurotrack 200, а также всемирный индекс FT- А World Index, учитывающий более 2200 акций компаний 24 стран всех континентов. Существуют также индексы FT, рассчитываемые по облигациям.