Особенности национальных рынков ценных бумаг в Европе

Федеральное агентство железнодорожного транспорта Российской Федерации

Государственное образовательное учреждение  высшего  профессионального образования

«ПЕТЕРБУРГСКИЙ  ГОСУДАРСТВЕННЫЙ УНИВЕРСИТЕТ ПУТЕЙ  СООБЩЕНИЯ» 

Кафедра «Экономическая теория»

Дисциплина: «Финансы и кредит» 
 
 

Курсовая  работа на тему

«Особенности  национальных рынков ценных бумаг в  Европе

(Великобритания, Германия, Франция)» 
 
 
 
 
 
 
 
 

Выполнила студентка

факультета ЭСУ

группы ФМ-807                                                                                     ______________/М.Г. Запека/

780723                                                                                      ^{подпись,  дата}

^{/номер  зачетной книжки /} 
 
 
 
 
 
 

Санкт-Петербург

2010 

    Содержание 

 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

    Введение

    Фондовый  рынок является неотъемлемой частью государства с развитой экономикой. До недавнего времени в России такого понятия не существовало. В  условиях формирования рыночной экономики  значительную роль играет формирование рынка ценных бумаг.

    Ценные  бумаги - необходимый атрибут нормального  товарооборота. Будучи товаром, ценные бумаги способны сами по себе служить  как средством кредита, так и  средством платежа, эффективно заменяя  наличные деньги. Переход к рыночной экономике и процесс формирования рынка ценных бумаг потребовали  возрождения и использования  всего многообразия рынка ценных бумаг. При этом появилась потребность  в четком правовом оформлении ценных бумаг и их оборота, при отсутствии которого их использование невозможно.

    В операциях с ценными бумагами принимают участие различные  субъекты рынка - юридические и физические лица. Среди юридических лиц, участвующих  в обороте ценных бумаг, можно  выделить предприятия - акционерные  общества, фондовые биржи и коммерческие банки.

    Изучение  истории возникновения и развития инфраструктуры фондового рынка  может быть весьма полезным для облегчения понимания процессов, происходящих на рынке ценных бумаг в настоящее  время.

    В данной работе я постаралась проанализировать процессы, происходящие на рынке ценных бумаг, на примере таких стран, как  Франция, Великобритания и Германия. 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

    1.Рынок ценных бумаг Германии

    1.1. Развития рынка ценных бумаг Германии

    Германия  занимает третье место среди ведущих  стран по значимости рынка ценных бумаг в накоплении капитала, а  по многим показателям — первое место в Европе. В то же время  доля Германии на мировом рынке ценных бумаг составляет всего 2,5%, что связано  с достаточно поздним развитием  самого рынка ценных бумаг. Движение и развитие рынка ценных бумаг  началось только с конца 1954 г благодаря  вмешательству правительства и  введению налоговых и других льгот. Высокие темпы роста экономики  ФРГ усилили накопление капитала и способствовали увеличению фиктивного капитала. Уже в 1965 г. выпуск всех видов  ценных бумаг составил 4,4% ЧНП и 23% валовых капиталовложений в стране. Номинальная стоимость ценных бумаг  с фиксированным процентом, находящихся  в обращении, составила 100 млрд марок,однако их рыночная стоимость была значительно ниже и равнялась 78 млрд.

    Резко возросла доля покупаемых акций, которая  составила приблизительно 1/3 всего  объема ценных бумаг, в то время как  в 1950-е годы в структуре приобретаемых  бумаг преобладали облигации  и ипотеки. В этот же период возросла мобилизация денежных средств населения  в ценные бумаги со 100 млн марок в середине 1950-х годов до 6,9 млрд в середине 1960-х и составила 20% всех личных сбережений. Впоследствии индивидуальные инвесторы, в первую очередь состоятельные, играли определяющую роль. Во владении 162 тыс. состоятельных семей, т.е. 1/5 всех семей, находилось 90% всех акций. При этом 41% владельцев имели акции, курсовая стоимость которых не превышала 2 тыс. марок.

    Дальнейшее  развитие рынка наблюдалось в 1970—1980-е  годы, когда средняя цена акций выросла более чем вдвое. Изменилась структура инвесторов, значительно уменьшилась доля индивидуальных инвесторов — с 90 до 55%. В 1970-х годах только один из 12 жителей был владельцем акций. На долю институциональных инвесторов приходилось 15%, на долю коммерческих банков — 30%.

    Наиболее  ярко специфика рынка ценных бумаг  проявилась в структуре находящихся  в обороте титулов собственности: более 66% приходилось на различные  банковские облигации, около 22 — на государственные займы, 11,8 — на акции  и только 0,2% всех ценных бумаг составляли корпоративные облигации. Впоследствии рынок ценных бумаг продолжал  развиваться.

    К 2003 г. только 11,1 млн немцев, или 17% всего взрослого населения, являлись акционерами, в то время как еще в 2001 г. их насчитывалось 13,5 млн, или 21%. Причиной такого снижения стал сильнейший, сравнимый с кризисом 1929—1932 гг. биржевой крах. Доля акций как инструмент вложения денежных средств снизилась за этот период с 2 до 4,5%. В последующем такого снижения не наблюдалось, несмотря на цикличное развитие рынка, и уже к 2007 г. доля частного капитала в виде акций достигла 10%.

    В целом же современный рынок ценных бумаг Германии характеризуется  следующими особенностями:

• рынок облигаций значительно более развит, чем рынок акций. Соотношение облигаций и акций в Германии составляет 10/1. Среди долговых инструментов почти вся задолженность приходится на банковские облигации и обязательства федерального правительства;
• преобладающее значение имеют государственные ценные бумаги и бумаги коммерческих банков. Среди всех ценных бумаг 3/5 приходится на долговые обязательства банков с фиксированными доходами;
• существующая традиция прямого кредитования на покрытие дефицита государственного бюджета уменьшает долю выпуска государством ценных бумаг;
• низкая доля акций. Из более чем 500 000 фирм акционерными являются 15 206, при этом акции не более 800 предприятий котируются на бирже, из них только у 60 предприятий собственность действительно распылена. Предприятия предпочитают увеличивать капитал не за счет выпуска акций, а за счет привлечения заемных средств;
• доля участия банков в уставном фонде промышленных предприятий высока или сравнительно высока, что приводит к существованию различных форм ассоциаций банков с предприятиями;
• незначительная роль корпоративных облигаций определяется высокой долей прямого банковского кредитования в финансировании народного хозяйства. На долю банковских кредитов приходится 50—60% всего привлеченного капитала предприятий;
• на рынке ценных бумаг преобладающее влияние оказывают банки, их доля в финансовых активах стабильна, 2/5 национальных ценных бумаг с твердым процентом находится в руках банков. Только Deutsche Bank управлял в 1999 г. ценными бумагами общей стоимостью свыше 100 млрд долл.

 

    Рынок государственных ценных бумаг Германии. Это крупнейший международный рынок  правительственных обязательств после  США, Японии и Великобритании. Его  отличительная особенность состоит  в том, что он по своему объему не превышает рынка остальных типов  долговых фондовых инструментов, но значительно  превышает рынок акций. Другая важная черта рынка государственных  облигаций Германии — единый статус и универсальность правил совершения операций с разными видами правительственных  долговых инструментов.

    Несмотря  на ряд мер, принятых в последние  годы, система регулирования рынка  ценных бумаг Германии значительно  слабее, чем в других странах.

    Незначительность  регулирования процесса инвестиционной деятельности объяснялась следующими факторами: небольшим количеством  компаний, занимающихся деятельностью  по размещению ценных бумаг (в основном это были крупные коммерческие банки); полным доминированием на рынке институциональных  инвесторов; в целом неразвитостью  рынка ценных бумаг. 

    1.2. Структура рынка ценных бумаг Германии

    Рынок ценных бумаг Германии неоднороден  и в зависимости от эмиссии  ценных бумаг подразделяется на первичный, где происходит реализация новых видов ценных бумаг, и вторичный, на котором осуществляется их перепродажа. В зависимости от места проведения сделок с ценными бумагами есть биржевой и внебиржевой рынок, на который приходится 90% продаж ценных бумаг. В зависимости от степени регулирования, «свободы» рынка немецкое биржевое право подразделяет рынок ценных бумаг на три сегмента:

• официальный (amtlicher Handel), 95% всего биржевого оборота, где на основе официальной котировки реализуются допущенные в биржевой зал специальным органом фондовой биржи ценные бумаги, курсы которых устанавливаются биржевым маклером;
• регулируемый (geregelter Markt), 5% биржевого оборота, для которого характерны облегченные условия допуска ценных бумаг, менее строгие обязанности по публикации отчетов, чем на официальном рынке, и установление биржевых курсов специально назначенными свободными маклерами;
• свободный (frei Verkehr) (внебиржевой оборот), на котором осуществляется торговля ценными бумагами, не допущенными на официальный и регулируемый рынки.
• В 1997 г. возник Новый рынок, действующий параллельно с биржевым и объединяющий рынки Парижа, Франкфурта, Брюсселя и Амстердама, на котором торгуются акции перспективных малых компаний.

    Исходным  звеном функционирования рынка ценных бумаг в определенной степени  служит первичный рынок. На нем основные эмитенты — государство, муниципалитеты, промышленные компании и кредитные  институты — осуществляют эмиссию  и первоначальное размещение ценных бумаг, которые впоследствии либо осядут у инвесторов, либо перейдут на вторичный  рынок. Эмиссия и размещение федеральных  займов на первичном рынке государственных  ценных бумаг осуществляется посредством  Федерального консорциума, образованного  в 1952 г. при содействии центрального банка — Немецкого федерального банка (Deutsche Bundesbank).

    Процедура реализации ценных бумаг на первичном  рынке включает в себя несколько  этапов. На первом ведутся переговоры консорциума с эмитентом о  виде, объеме и условиях эмиссии, заключается  эмиссионный договор, разрабатывается  реклама. На втором этапе конкретный институт рынка, перенимает на себя ответственность за сбыт ценных бумаг и связанные с этим риски, которые определяются эмиссионным договором.

    Для первичного рынка ФРГ характерны три вида этого процесса:

• полный, когда консорциум (Консорциум — организационная форма временного объединения независимых предприятий и организаций с целью координации их предпринимательской деятельности) покупает у эмитентов все выпущенные ценные бумаги и становится их собственником, при этом эмитент получает полный стоимостной эквивалент эмиссии ценных бумаг;
• комиссионный, когда консорциум за определенное комиссионное вознаграждение получает от эмитента ценные бумаги на реализацию, а эмитент получает деньги после полной реализаций ценных бумаг;
• представительский, когда консорциум берет на себя организацию эмиссии и продажу ценных бумаг, осуществляя эти операции от имени эмитента и за его счет, эмитент при этом получает выручку от продажи ценных бумаг. Размещение эмиссии осуществляется двумя методами (способами): публично и частное (рис. 12.1).

 

    

    Рис. 1.2.1. Размещение ценных бумаг на первичном рынке 

    Первичный рынок в Германии — биржевой. Все виды ценных бумаг, за исключением еврооблигаций, размещаются на официальном биржевом рынке, а обыкновенные акции — на регулируемом. Вторичный рынок представлен биржевым и свободным рынками.

    Биржевой  рынок Германии имеет полицентрический характер, обусловленный большой степенью автономии земель, каждая из которых имеет свою фондовую биржу, и представлен восемью фондовыми биржами, находящимися в Берлине, Бремене, Франкфурте-на-Майне, Дюссельдорфе, Гамбурге, Ганновере, Мюнхене, Штутгарте. Основной оборот ценных бумаг приходится на Франкфуртскую биржу. В 2005 г. он составил около 2 трлн долл. США, что в 7,4 раза меньше, чем на Нью-Йоркской фондовой бирже.